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东吴证券研究所
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中集集团（000039）
2026 年三季报点评： Q3 归母净利润 7 亿
/+146%，显著受益海工需求复苏
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 8.89
一年最低/最高价 7.36/14.37
市净率(倍) 1.03
流通 A 股市值(百万元) 20,459.51
总市值(百万元) 47,939.51
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.64
资产负债率(%,LF) 62.43
总股本(百万股) 5,392.52
流通 A 股(百万股) 2,301.41
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 177,664 156,611 179,139 194,519 210,535
同比（%） 39.01 (11.85) 14.38 8.59 8.23
归母净利润（百万元） 2,972.34 220.82 2,558.71 3,823.53 4,865.58
同比（%） 605.60 (92.57) 1,058.73 49.43 27.25
EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.04 0.47 0.71 0.90
P/E（现价&最新摊薄） 16.13 217.10 18.74 12.54 9.85
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q3 营收+16%，业绩增长提速：2026 年前三季度中集集团实现
营业收入 1268 亿元，同比增长 8%，归母净利润 14.5 亿元，同比下
降 8%。2026 单 Q3 实现营业总收入 479 亿元，同比增长 17%、环比
增长 4%，归母净利润 7.1 亿元，同比增长 146%、环比增长 34%。
公司 2026Q3 增长提速，主要受益于（1）集装箱板块经营向好，单
Q3 干箱销售 92 万 TEU，同比增长 36%，（2）模块化数据中心业务
营收高增， （3）海工租赁业务营收显著改善。利润同环比大幅改善，
主要受益费控良好、四费被规模效应摊薄。
◼ 毛利率同比持平， 三费控制良好： 2026 年 Q3公司销售毛利率 11.6%，
同比增长 0.20pct， 销售净利率2.2%， 同比增长0.65pct。 期间费用率
8.4%，同比下降 0.65pct，其中销售 /管理/研发/财务费用率分别为
1.45%/3.70%/1.85%/1.36%，同比分别变动-0.18/-0.37/+0.09/-0.19pct，
三费控制良好。
◼ 集装箱产销保持稳健，模块化建造 +海工打开成长空间： 我们判断
2026 年起公司业绩将底部反弹： （1）海工装备：2026 年前三季度新
签订单 57 亿美元 （去年同期2.6 亿美元） ， 截至9 月末中集来福士累
计在手订单 100 亿美金，交期已排至 2030 年，产能扩张和利润率提
升并行， （2） 能化装备： 核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链
景气度上行， 经营向好， 前三季度新签订单219 亿元， 同比增长12%，
（3）模块化数据中心：AIDC 建造领域模块化渗透率快速提升，中
集深耕行业 13 余年供应链优势显著、项目经验丰富，单 Q3 新签订
单超 300MW， 前三季度累计签单超500MW（折算人民币 80 亿元以
上） 。 （4）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装
箱行业 2027 年将保持 450 万 TEU 左右水平，为公司打稳基础。
◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到地缘政治、汇率波动后续带来的不确
定性 ， 我 们 调 整 公司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 分 别 为
25.6/38.2/48.7 亿元（原值分别为 35.4/49.3/60.1 亿元），对应当前股价
PE 分别为 19/13/10x，考虑公司模块化建造+海工成长空间广阔，对
应 2027 年 PE 约 13 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：地缘政治风险、汇率波动风险。
-14%
-5%
4%
13%
22%
31%
40%
49%
58%
67%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
中集集团 沪深300
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公司点评报告
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中集集团三大财务预测表
[Table_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 94,435 103,179 113,845 126,183 营业总收入 156,611 179,139 194,519 210,535
货币资金及交易性金融资产 25,491 27,621 35,416 41,652 营业成本(含金融类) 137,116 158,259 170,604 183,818
经营性应收款项 33,932 39,342 39,956 43,204 税金及附加 600 717 778 842
存货 18,150 20,222 21,325 22,977 销售费用 2,707 2,788 2,927 3,074
合同资产 9,869 8,957 9,726 10,527 管理费用 6,319 6,319 6,635 6,967
其他流动资产 6,992 7,038 7,423 7,823 研发费用 2,788 2,871 2,958 3,046
非流动资产 72,360 71,943 71,230 70,229 财务费用 2,033 2,033 2,033 2,033
长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 加:其他收益 613 627 681 737
固定资产及使用权资产 44,953 44,915 44,316 43,348 投资净收益 (1,410) (537) (584) (632)
在建工程 2,266 1,887 1,773 1,739 公允价值变动 (31) 0 0 0
无形资产 5,735 5,735 5,735 5,735 减值损失 (1,410) (800) (900) (1,000)
商誉 2,520 2,520 2,520 2,520 资产处置收益 32 36 39 42
长期待摊费用 615 615 615 615 营业利润 2,842 5,477 7,820 9,901
其他非流动资产 5,952 5,952 5,952 5,952 营业外净收支 (26) 0 0 0
资产总计 166,796 175,123 185,076 196,412 利润总额 2,816 5,477 7,820 9,901
流动负债 76,328 81,740 86,974 92,533 减:所得税 1,479 1,972 2,854 3,664
短期借款及一年内到期的非流动负债 13,247 13,247 13,247 13,247 净利润 1,337 3,505 4,966 6,238
经营性应付款项 31,168 34,729 37,438 40,338 减:少数股东损益 1,117 946 1,142 1,372
合同负债 15,293 16,123 17,507 18,948 归 属 母 公 司 净 利润 221 2,559 3,824 4,866
其他流动负债 16,619 17,641 18,782 20,000
非流动负债 23,656 23,656 23,656 23,656 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.04 0.47 0.71 0.90
长期借款 15,024 15,024 15,024 15,024
应付债券 6,077 6,077 6,077 6,077 EBIT 6,741 7,510 9,853 11,935
租赁负债 883 883 883 883 EBITDA 11,221 10,927 13,566 15,936
其他非流动负债 1,672 1,672 1,672 1,672
负债合计 99,985 105,396 110,631 116,189 毛利率(%) 12.45 11.66 12.29 12.69
归属母公司股东权益 50,392 52,361 55,937 60,343 归母净利率(%) 0.14 1.43 1.97 2.31
少数股东权益 16,419 17,366 18,508 19,880
所有者权益合计 66,811 69,727 74,445 80,223 收入增长率(%) (11.85) 14.38 8.59 8.23
负债和股东权益 166,796 175,123 185,076 196,412 归母净利润增长率(%) (92.57) 1,058.73 49.43 27.25
现 金 流 量 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 18,514 8,044 13,511 12,310 每股净资产(元) 8.59 8.96 9.62 10.44
投资活动现金流 (3,767) (3,502) (3,545) (3,589) 最新发行在外股份（百万股） 5,393 5,393 5,393 5,393
筹资活动现金流 (10,320) (1,792) (2,171) (2,484) ROIC(%) 3.05 4.64 5.83 6.68
现金净增加额 3,806 2,129 7,795 6,237 ROE-摊薄(%) 0.44 4.89 6.84 8.06
折旧和摊销 4,480 3,417 3,713 4,001 资产负债率(%) 59.94 60.18 59.78 59.16
资本开支 (4,337) (2,964) (2,961) (2,958) P/E（现价&最新股本摊薄） 217.10 18.74 12.54 9.85
营运资本变动 7,482 (1,204) 2,364 (543) P/B（现价） 1.03 0.99 0.92 0.85
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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