农林牧渔/饲料
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天康生物（002100.SZ）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 7.73
一年最高最低(元) 8.53/5.64
总市值(亿元) 105.53
流通市值(亿元) 105.53
总股本(亿股) 13.65
流通股本(亿股) 13.65
近3个月换手率(%) 107.62
股价走势图
数据来源：聚源
《羌都并表强化生猪布局，新疆区域
基本盘进一步夯实—公司信息更新报
告》-2026.9.4
《生猪与动保业务承压，饲料及原料
加工业务稳健支撑—公司信息更新报
告》-2026.5.1
《饲料业务量利齐增，生猪养殖降本
增效并购扩张—公司信息更新报告》
-2025.10.31
生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回
暖
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖，维持“买入”评级
公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3营收128.17亿元，同比-5.83%，归母
净利润-5.96亿元，同比由4.12亿元转亏。2026Q3营收44.92亿元，同比-5.71%，
归母净利润-1.55亿元，同比由0.73亿元转亏。我们下调猪价预期，因而下调公
司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为
-4.36/7.53/11.38（2026-2028年原预测分别为-3.15/7.57/11.44）亿元，对应 EPS
分别为-0.32/0.55/0.83元，当前股价对应2027-2028年PE为14.3/9.5倍。公司持
续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。
⚫ 生猪出栏放量、售价承压，羌都畜牧并表推动资产规模扩张
生猪业务方面，2026Q1-Q3公司生猪板块营收32.69亿元，实现生猪出栏301.68
万头，同比+32.18%，商品猪销售均价9.76元/公斤，同比-28.14%。2026Q3公司
生猪板块营收12.17亿元，商品猪出栏116.84万头，同比+54.92%，商品猪销售
均价9.69元/公斤，同比-24.40%。报告期内公司收购新疆羌都畜牧科技有限公司
并表。截至2026年9月末，固定资产73.91亿元、在建工程5.68亿元，分别较
2025年末增长31.48%、122.27%，主要系羌都畜牧并表；商誉7.20亿元，较2025
年末增长334.07%，主要系收购羌都畜牧形成商誉。
⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月
以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。
同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行
业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产
能进一步出清。
⚫ 风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 17,176 16,981 18,053 19,996 21,477
YOY(%) -9.7 -1.1 6.3 10.8 7.4
归母净利润(百万元) 605 211 -436 753 1,138
YOY(%) 144.4 -65.2 -306.9 272.9 51.1
毛利率(%) 12.1 9.9 6.7 12.6 13.1
净利率(%) 3.5 1.2 -2.4 3.8 5.3
ROE(%) 7.0 3.5 -8.0 12.3 15.8
EPS(摊薄/元) 0.44 0.15 -0.32 0.55 0.83
P/E(倍) 17.8 51.1 -24.7 14.3 9.5
P/B(倍) 1.5 1.6 1.7 1.5 1.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
2025-10 2026-02 2026-06
天康生物 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
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券
研
究
报
告
公
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信
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9848 9950 9555 10193 13135 营业收入 17176 16981 18053 19996 21477
现金 3102 2081 1444 2861 3639 营业成本 15090 15306 16838 17483 18672
应收票据及应收账款 534 450 504 564 581 营业税金及附加 47 50 53 59 63
其他应收款 267 170 352 223 386 营业费用 428 381 542 500 430
预付账款 837 730 844 854 958 管理费用 560 517 623 400 258
存货 4594 5565 5660 4936 6826 研发费用 200 184 343 240 258
其他流动资产 515 954 750 755 745 财务费用 155 138 265 174 172
非流动资产 7715 7441 7161 7141 6917 资产减值损失 -23 -46 -49 -54 -58
长期投资 33 17 19 21 29 其他收益 64 60 0 0 0
固定资产 6162 5952 5749 5748 5564 公允价值变动收益 0 1 0 1 -1
无形资产 384 365 319 273 227 投资净收益 -2 34 0 -3 -1
其他非流动资产 1135 1109 1074 1100 1096 资产处置收益 5 1 3 2 2
资产总计 17563 17391 16715 17334 20051 营业利润 631 322 -648 1134 1716
流动负债 6495 6495 6372 5605 6756 营业外收入 30 45 37 41 39
短期借款 3233 3114 2988 2800 3000 营业外支出 50 39 45 42 43
应付票据及应付账款 612 602 1217 706 1310 利润总额 611 328 -655 1133 1712
其他流动负债 2650 2780 2167 2099 2446 所得税 14 28 -33 57 86
非流动负债 2548 2360 2536 2952 2998 净利润 596 300 -623 1076 1626
长期借款 2057 1876 2079 2482 2522 少数股东损益 -9 90 -187 323 488
其他非流动负债 491 484 457 470 476 归属母公司净利润 605 211 -436 753 1138
负债合计 9043 8854 8907 8557 9754 EBITDA 1464 1142 75 1881 2491
少数股东权益 1504 1595 1409 1732 2219 EPS(元) 0.44 0.15 -0.32 0.55 0.83
股本 1365 1365 1365 1365 1365
资本公积 3942 3945 3945 3945 3945 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1653 1563 1256 1788 2592 成长能力
归属母公司股东权益 7016 6941 6399 7046 8078 营业收入(%) -9.7 -1.1 6.3 10.8 7.4
负债和股东权益 17563 17391 16715 17334 20051 营业利润(%) 143.6 -48.9 -301.1 274.9 51.3
归属于母公司净利润(%) 144.4 -65.2 -306.9 272.9 51.1
获利能力
毛利率(%) 12.1 9.9 6.7 12.6 13.1
净利率(%) 3.5 1.2 -2.4 3.8 5.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.0 3.5 -8.0 12.3 15.8
经营活动现金流 1162 381 633 1988 1197 ROIC(%) 5.4 3.3 -4.3 9.2 12.1
净利润 596 300 -623 1076 1626 偿债能力
折旧摊销 724 675 610 637 687 资产负债率(%) 51.5 50.9 53.3 49.4 48.6
财务费用 155 138 265 174 172 净负债比率(%) 37.6 48.3 51.7 33.6 24.1
投资损失 2 -34 -0 3 1 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.8 1.9
营运资金变动 -229 -1058 270 44 -1252 速动比率 0.6 0.5 0.4 0.7 0.7
其他经营现金流 -87 359 111 53 -37 营运能力
投资活动现金流 -750 -1287 -184 -617 -449 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.2 1.1
资本支出 626 379 307 604 452 应收账款周转率 38.6 37.2 40.0 40.0 40.0
长期投资 -130 -912 -2 -2 -9 应付账款周转率 23.3 27.8 20.0 20.0 20.0
其他投资现金流 6 3 125 -11 12 每股指标（元）
筹资活动现金流 -131 -636 -1273 233 29 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.15 -0.32 0.55 0.83
短期借款 -86 -120 -126 -188 200 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.28 0.46 1.46 0.88
长期借款 832 -182 203 403 41 每股净资产(最新摊薄) 5.14 5.08 4.69 5.16 5.92
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 3 0 0 0 P/E 17.8 51.1 -24.7 14.3 9.5
其他筹资现金流 -877 -337 -1350 18 -211 P/B 1.5 1.6 1.7 1.5 1.3
现金净增加额 281 -1543 -824 1604 778 EV/EBITDA 10.6 14.1 212.9 8.1 6.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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分析、估值方法的局限性说明
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