医药生物/化学制药
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普洛药业（000739.SZ）
2026年10月26日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/23
当前股价(元) 19.68
一年最高最低(元) 28.50/14.92
总市值(亿元) 227.98
流通市值(亿元) 227.89
总股本(亿股) 11.58
流通股本(亿股) 11.58
近3个月换手率(%) 114.02
股价走势图
数据来源：聚源
《CDMO业绩较快增长，盈利能力持
续提高 —公司信息更新报告》
-2026.8.21
《CDMO业绩较快增长，原料药有望
见底回升 —公司信息更新报告》
-2026.3.27
CDMO业务快速增长，在手订单快速增长
——公司信息更新报告
余汝意（分析师） 阮帅（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
ruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790524040007
⚫ CDMO业务快速增长，在手订单快速增长
2026前三季度公司实现收入68.35亿元（同比- 11.97% ，下文都是同比口径） ，归
母净利润6.14亿元（-12.37%） ，扣非归母净利润5.68亿元（-12.22%） ，毛利率
27.66%（+2.64pct） ，净利率8.96%（-0.06pct）。2026Q3 公司收入 20.11亿元
（-13.28%），归母净利润0.91 亿元（ -33.47%），扣非归母净利润 0.73 亿元
（-42.41%） ，毛利率23.13%（-0.23pct） ，净利率4.48%（-1.43pct） 。考虑公司2026
前三季度原料药中间体业务承压，我们下调2026年盈利预测，并维持2027-2028
年预测，预计2026-2028年归母净利润为9.05/12.43/15.21亿元（原预测2026年
归母净利润分别为10.25亿元），当前股价对应PE为25.2/18.3/15.0倍，估值性
价比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单快速增长，维持“买入”评级。
⚫ CDMO业务维持快速增长，原料药业务阶段承压
2026前三季度，CDMO业务表现突出，实现营收20.5亿元（+21.38%） ，毛利率
40.39%，其中，总项目达1715个（+38%） ，商业化项目数增长10%、临床期项
目增长51%、报价项目增长27%。目前，CDMO订单快速增长，单季度订单交
付金额快速提升，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元；原料药
中间体业务阶段承压，实现营业收入 40.28 亿元（-22.53%） ，毛利率16.14%
（+3.23pct） ， 收入下滑主要系公司主动收缩低毛利业务所致；药品业务收入承压，
实现营收7.16亿元（-14.48%） ，毛利率约56.16%（-4.58pct）。
⚫ 研发团队规模较大，费用率有所上升
截至2026三季度，公司研发团队达1500人（CDMO约1300人） 。2026前三季
度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.41%、4.70%、
6.25%、1.27%，同比-0.52pct、+0.67pct、+0.26pct、+1.64pct。2026Q3公司销售
费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.86%、6.06%、7.38%、
1.22%，同比-1.45pct、+1.37pct、+1.31pct、+1.56pct。
⚫ 风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,022 9,784 10,292 11,323 12,636
YOY(%) 4.8 -18.6 5.2 10.0 11.6
归母净利润(百万元) 1,031 891 905 1,243 1,521
YOY(%) -2.3 -13.6 1.6 37.4 22.4
毛利率(%) 23.8 26.4 29.1 29.9 30.9
净利率(%) 8.6 9.1 8.8 11.0 12.0
ROE(%) 15.3 14.0 13.0 15.8 16.8
EPS(摊薄/元) 0.89 0.77 0.78 1.07 1.31
P/E(倍) 22.1 25.6 25.2 18.3 15.0
P/B(倍) 3.4 3.6 3.3 2.9 2.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-30%
0%
30%
60%
90%
2025-10 2026-02 2026-06
普洛药业 沪深300
相关研究报告
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证
券
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研
究
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告
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信
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8187 7879 8536 10556 11396 营业收入 12022 9784 10292 11323 12636
现金 3662 3786 4097 5506 6101 营业成本 9155 7205 7295 7935 8730
应收票据及应收账款 2083 2004 1902 2600 2307 营业税金及附加 56 60 48 58 65
其他应收款 90 91 99 110 123 营业费用 640 548 669 736 809
预付账款 228 106 245 141 290 管理费用 481 423 464 511 566
存货 1860 1602 1903 1909 2286 研发费用 641 611 700 745 830
其他流动资产 264 290 290 290 290 财务费用 -115 -59 72 -107 -139
非流动资产 4542 4439 4110 3912 3747 资产减值损失 -70 -96 -101 -111 -124
长期投资 71 55 34 21 8 其他收益 128 131 114 119 123
固定资产 3347 3314 3043 2891 2767 公允价值变动收益 8 0 3 4 2
无形资产 315 349 338 320 301 投资净收益 -18 20 -24 -5 -0
其他非流动资产 809 721 695 680 670 资产处置收益 0 9 3 3 4
资产总计 12729 12318 12646 14469 15143 营业利润 1212 1071 1028 1449 1775
流动负债 5743 5365 5178 6218 5828 营业外收入 2 3 3 2 2
短期借款 814 1027 920 974 947 营业外支出 10 8 10 11 10
应付票据及应付账款 3633 3382 3229 4220 3831 利润总额 1203 1066 1021 1440 1768
其他流动负债 1295 956 1029 1025 1050 所得税 172 176 116 196 247
非流动负债 236 607 492 382 276 净利润 1031 891 905 1243 1521
长期借款 70 468 354 243 137 少数股东损益 -0 0 -0 -0 -0
其他非流动负债 166 138 138 138 138 归属母公司净利润 1031 891 905 1243 1521
负债合计 5979 5972 5670 6600 6104 EBITDA 1718 1717 1480 1907 2258
少数股东权益 8 8 8 8 8 EPS(元) 0.89 0.77 0.78 1.07 1.31
股本 1169 1158 1158 1158 1158
资本公积 247 105 105 105 105 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 5481 5558 6142 6943 7922 成长能力
归属母公司股东权益 6742 6338 6968 7861 9031 营业收入(%) 4.8 -18.6 5.2 10.0 11.6
负债和股东权益 12729 12318 12646 14469 15143 营业利润(%) -0.7 -11.7 -4.0 40.9 22.5
归属于母公司净利润(%) -2.3 -13.6 1.6 37.4 22.4
获利能力
毛利率(%) 23.8 26.4 29.1 29.9 30.9
净利率(%) 8.6 9.1 8.8 11.0 12.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.3 14.0 13.0 15.8 16.8
经营活动现金流 1209 1220 1007 2039 1352 ROIC(%) 12.7 11.0 10.5 12.9 14.0
净利润 1031 891 905 1243 1521 偿债能力
折旧摊销 570 671 490 529 584 资产负债率(%) 47.0 48.5 44.8 45.6 40.3
财务费用 -115 -59 72 -107 -139 净负债比率(%) -39.4 -34.6 -38.4 -52.7 -53.9
投资损失 18 -20 24 5 0 流动比率 1.4 1.5 1.6 1.7 2.0
营运资金变动 -474 - 405 -489 368 -613 速动比率 1.0 1.1 1.2 1.4 1.5
其他经营现金流 178 142 4 1 -2 营运能力
投资活动现金流 -398 -372 -179 -330 -413 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.9
资本支出 461 386 182 345 431 应收账款周转率 7.0 5.6 6.3 6.0 6.1
长期投资 35 -60 21 13 13 应付账款周转率 4.8 4.1 4.4 4.3 4.4
其他投资现金流 28 74 -19 2 6 每股指标（元）
筹资活动现金流 -582 -643 -517 -300 -345 每股收益(最新摊薄) 0.89 0.77 0.78 1.07 1.31
短期借款 6 213 -106 53 -27 每股经营现金流(最新摊薄) 1.04 1.05 0.87 1.76 1.17
长期借款 51 398 -114 -111 -106 每股净资产(最新摊薄) 5.82 5.47 6.01 6.79 7.80
普通股增加 -9 -11 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -191 -142 0 0 0 P/E 22.1 25.6 25.2 18.3 15.0
其他筹资现金流 -440 -1101 -297 -243 -212 P/B 3.4 3.6 3.3 2.9 2.5
现金净增加额 267 195 310 1409 595 EV/EBITDA 11.7 12.0 13.6 9.8 7.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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