市场指数指数名称涨跌%上证综指4083.671.50深证成指14022.551.40沪深3004790.691.55中小1008593.431.83创业板指3319.290.75行业表现（申万一级）指数名称涨跌%指数名称涨跌%有色金属4.26通信(0.77)非银金融3.73美容护理0.20基础化工3.12银行0.48国防军工3.08食品饮料0.50综合2.89家用电器0.52中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组(8621)20328310证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001中银晨会聚焦-20260107■重点关注【基础化工】电子材料行业2026 年度策略*余嫄嫄 范琦岩 赵泰。受益于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，电子材料领域持续迎来发展良机。半导体材料方面，关注AI、先进封装等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。PCB 材料方面，关注AI 快速发展带动高频高速树脂、电子布等需求增长。OLED 材料方面，关注OLED 渗透率提升、显示新技术发展与相关材料国产替代。维持行业强于大市评级。【机械设备】机械设备行业2026 年度策略*陶波 曹鸿生。“十五五”规划延续对高端制造的倾斜，展望2026 年，作为“十五五”的开局之年，我们认在内外需恢复仍有压力的背景下，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心
驱动力，重点关注可控核聚变、液冷、固态电池设备、人形机器人等硬科技板块带来的投资机会，维持行业强于大市评级。【社会服务】2026 年元旦旅游数据点评*李小民 宋环翔。26 年元旦假期，国内旅游出行热情持续高涨，冰雪旅游热度高增，免税销售在封关后的首个假期迎来开门红，跨境游市场持续火热。今年春节假期时长较长，出行景气度有望继续走高，维持行业强于大市评级。【医药生物】脑机接口市场热度较高，密切关注后续产业进展*刘恩阳。近期，美国企业家马斯克在社交媒体上表示，其旗下的脑机接口公司Neuralink计划于2026 年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。在此背景下，国内脑机接口相关公司获得较高的市场关注度。中银晨会聚焦-20260107重点关注【基础化工】电子材料行业2026 年度策略—看好下游快速发展、先进技术迭代以及国产替代带来的材料需求增长余嫄嫄 范琦岩 赵泰受益于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，电子材料领域持续迎来发展良机。半导体材料方面，关注AI、先进封装等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。PCB 材料方面，关注AI 快速发展带动高频高速树脂、电子布等需求增长。OLED 材料方面，关注OLED 渗透率提升、显示新技术发展与相关材料国产替代。维持行业强于大市评级。支撑评级的要点半导体材料：AI 等领域快速发展带动材料需求提升，关键材料自主可控重要性日益增强。受益于整体半导体市场的复苏，以及高性能计算和高带宽存储器制造对先进材料需求的增长，全球半导体材料市场规模保持增长态势。2024 年全球半导体材料市场销售额达675 亿美元，同比增长3.8%；预计2029 年全球半导体材料市场规模有望超过870 亿美元，2024-2029 年CAGR 为4.5%。我国已实现大多数半导体材料的布局或量产，然而中国半导体材料整体国产化率约为15%，其中晶圆制造材料国产化率<15%，封装材料国产化率<30%，尤其在高端领域几乎完全依赖进口。在CMP 抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气、先进封装材料等多种关键半导体材料方面，我国企业稳健布局产能与技术研发，未来有望逐步实现规模增长与技术迭代，半导体材料国产化率有望持续提升。PCB 材料：覆铜板行业向高频高速演进，高频高速树脂、电子布需求不断提升。PCB 是集成电路的硬件载体，覆铜板是加工PCB 的基础材料，电子树脂、电子布、铜箔是制作覆铜板的主要原材料，合计占覆铜板生产成本的87%。受益于全球PCB 产业向我国转移，覆铜板行业国产化发展迅速，我国现已成为全球最大的覆铜板生产国。按照电子树脂/电子布成本占比约为26%/19%估算，2023 年全球用于覆铜板生产的电子树脂/电子布市场规模约为33.02/24.13 亿美元，其中中国大陆市场规模约为24.18/17.67 亿美元。5G 通信技术、汽车智能化的迅速发展以及数据中心、云计算的需求快速增长驱动覆铜板行业向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE 等电子树脂有望成为AI 服务器时代高速覆铜板主流材料，国产替代正持续推进。另一方面，在AI 等新兴市场需求带动下，低介电常数、低热膨胀系数等高端电子纱及高性能电子布市场需求快速增长。全球高端电子布行业呈日本寡头垄断格局，供需缺口下我国企业加速国产替代。OLED 材料：终端需求增长、高世代线产能释放以及新技术推广应用带动材料需求提升。全球OLED 面板出货量稳健增长，在智能手机、平板、笔电、车载等领域的渗透率有望不断提升。25H1 我国显示面板全球份额首超50%，国内面板厂商相继布局高世代OLED 产线，叠层OLED 等新技术不断推进，带动OLED 材料需求进一步增长。2024 年全球OLED 显示材料市场销售额达24.4 亿美元，预计2031 年达84.98 亿美元，2025-2031 年CAGR 为19.8%。2024 年我国OLED 有机材料（终端+前端材料）市场规模约为57 亿元，同比大幅提升31%。目前OLED 通用辅助材料国产化率约为12%，终端材料国产化率不足5%，国内厂商不断进行国产化突破，同时随着国内OLED 面板产能和市占率的扩张，国产OLED 有机发光材料市场空间有望持续扩大。另一方面，PSPI 材料性能优异，与传统光刻胶相比可简化光刻工艺，是OLED 显示制程的核心主材。日本和美国企业占据全球PSPI 主导地位。随着我国集成电路、OLED 面板等产业需求的进一步扩大，国内PSPI 市场规模有望持续扩增，国产产品放量可期。投资建议基于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，我们认为电子材料领域持续迎来发展良机。中长期推荐投资主线：
1、受益于整体半导体市场的复苏，以及高性能计算和高带宽存储器制造对先进材料需求的增长，全球半导体材料市
场规模保持增长态势。在多种关键半导体材料方面，我国企业稳健布局产能与技术研发，未来有望逐步实现规模增长与技术迭代，半导体材料国产化率有望持续提升。推荐：
安集科技、
雅克科技、
鼎龙股份、
江丰电子、
沪硅产业、
德邦科技、
阳谷华泰；建议关注：
彤程新材、
华特气体、
联瑞新材。
2、AI 服务器需求持续增长，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE 等电子树脂有望成为AI 服务器时代高速覆铜板主流
材料，供需缺口下我国电子布企业加速国产替代。推荐：
圣泉集团、
东材科技、
中材科技；建议关注：
宏和科技。
3、随着OLED 终端应用需求的快速增长、高世代线产能的加速释放，叠层OLED 技术的推广应用以及相关材料国产
替代持续进行，国内OLED 有机发光材料需求有望保持高速增长态势。推荐：
莱特光电、
万润股份；建议关注：
奥来德、
瑞联新材。评级面临的主要风险技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；全球经济周期性波动、国际贸易摩擦及不可抗力的风险。中银晨会聚焦-20260107【机械设备】机械设备行业2026 年度策略—聚焦科技成长，掘金智造新纪元陶波 曹鸿生“十五五”规划延续对高端制造的倾斜，展望2026 年，作为“十五五”的开局之年，我们认在内外需恢复仍有压力的背景下，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心驱动力，重点关注可控核聚变、液冷、固态电池设备、人形机器人等硬科技板块带来的投资机会，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点可控核聚变：25 年国内招标元年，商业化提速把握确定性机会。核聚变因其燃料资源丰富、能量密度大、清洁无污染、安全性高等突出的优点，被视为人类理想的终极能源，目前可控核聚变的商业化应用已经进入工程可行性验证阶段，随着超导、AI 等技术的不断突破，以及国内外政府重视度的提升和投入的加大，可控核聚变正在加速商业化。进入2025 年下半年，一方面，可控核聚变被写入“十五五”规划建议；另一方面，BEST 项目10 月1 日取得关键突破，主机关键部件—杜瓦底座研制成功并顺利完成交付，并且在四季度开启大规模招标，我国可控核聚变建设步入新的阶段。液冷：AI 算力新纪元，助力液冷需求提升。一方面，随着人工智能时代的到来，算力的需求不断增加，带动单颗芯片的功率、服务器机架功率密度快速攀升，已经触及传统风冷的散热极限；另一方面，相关政策不断收紧数据中心的PUE要求。因此，在产业和政策双重推动下，液冷成为未来AI 服务器和数据中心的必然发展方向，市场规模有望快速提升。目前，考虑到技术成熟度与部署改造成本，冷板式液冷为主流方案，其中液冷板作为主要的核心零部件之一，正向散热能力更强的微通道液冷板发展，带来了3D 打印等新技术的机会。锂电设备：资本开支重回上升周期，固态电池0-1 设备有望提前受益。新能源汽车和储能需求的提升，带动锂电池需求维持旺盛，主要电池厂商的产能利用率和资本开支重回上升周期，行业正在开启新一轮的产能扩张，带动锂电设备行业困境反转。此外，固态电池具备宽温运行、安全、能量密度高、体积小等优势，各电池厂商计划在2027-2028 年实现小批量生产，目前已同步推进中试线产能爬坡与车规级样品验证，设备作为先行环节，有望充分受益新一轮资本开支上行周期。人形机器人：进入规模量产阶段，核心零部件有望充分受益。2025 年随着硬件技术逐渐完善，人形机器人逐步由概念步入产业化初期，海内外多家企业均在2025 年实现了订单和交付的突破，并且围绕百万台的产能目标加速产业化准备。目前，虽然人形机器人的软硬件仍然在不断的优化迭代的过程中，但是传统转动机构方案基本已经定型，与传动机构相关的电机、丝杠、减速器等零部件有望率先释放弹性。此外，灵巧手、大小脑等仍然是阻碍人形机器人商业化的卡点，后续需要重点关注技术的发展情况。工程机械：国内外需求持续回暖，新一轮周期有望开启。根据中国工程机械工业协会发布数据，2025 年1-11 月挖掘机销量212,162 台，同比增长16.7%，其中国内108,187 台，同比增长18.6%；出口103,975 台，同比增长14.9%，国内外销量均现出明显的复苏迹象。国内市场方面，积极的财政政策、雅鲁藏布江下游水电站等重大项目的开工带动基建投资上行，叠加国内存量设备更新换代的持续拉动，内需有望持续改善；海外市场方面，随着美联储启动降息，全球进入宽松周期，投资端有望恢复，从而带动设备销量的上行。因此在国内和海外的需求共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期。投资建议可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，2025 年国内重点项目启动大规模招标，产业链或将进入快速发展期而充分受益，建议关注具备可控核聚变装置关键材料和核心零部件制造能力以及已获得相关订单的上市公司，推荐
合锻智能、
安泰科技，建议关注
联创光电、
西部超导、
国光电气、
永鼎股份、
精达股份、
四创电子、
旭光电子、
爱科赛博、
应流股份等。液冷：在产业和政策双重推动下，液冷成为未来AI 服务器和数据中心的必然发展方向，市场规模有望快速提升，重点关注液冷方案提供商和核心零部件供应商，以及微通道液冷板带来的3D 打印等新技术机会，建议关注
英维克、
申菱环境、
高澜股份、
同飞股份、
南风股份、
铂力特、
华曙高科等。锂电设备：重点关注电池厂商资本开始重启带来的行业困境反转，以及固态电池新技术带来的机会，建议关注
先导智能、
杭可科技、
联赢激光、
赢合科技、
利元亨、
海目星、
荣旗科技、
纳科诺尔、
宏工科技、
曼恩斯特等。人形机器人：重点关注受益的机器人减速器、电机、传感器等核心零部件环节，建议关注恒立液压、五洲新春、北特科技、绿的谐波、步科股份、鼎智科技、伟创电气、柯力传感、汉威科技、双环传动等。工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。评级面临的主要风险国内外经济复苏不及预期的风险；产业政策调整的风险；地缘政治和贸易战的风险；竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术快速迭代的风险。中银晨会聚焦-20260107【社会服务】2026 年元旦旅游数据点评—元旦出行热度持续高增，海南免税销售实现开门红李小民 宋环翔26 年元旦假期，国内旅游出行热情持续高涨，冰雪旅游热度高增，免税销售在封关后的首个假期迎来开门红，跨境游市场持续火热。今年春节假期时长较长，出行景气度有望继续走高，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点出游人次与人均客单同比24 年均实现小幅增长。据文旅部数据，26 年元旦假期共3 天，全国国内出游1.42 亿人次，同比24 年+5.2%；国内出游总花费847.89 亿元，同比24 年+6.3%；客单价为597.11 元，同比+1.1%。据交通运输部数据，元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量为5.9 亿人次，日均1.98 亿人次，日均口径同比+19.5%。其中，铁路客运量预计4822.3 万人次，日均同比+53.1%；公路客运量预计达5.4 亿人次，日均同比+15.5%；水路客运量达229万人次，日均同比+35.3%；民航客运量预计588.1 万人次，日均同比+10.5%。初雪+登高带动山岳型景区预订高增。元旦假期，多个名山迎来新年初雪，“登高赏雪+祈福”成为游客的热门选择。据携程数据，元旦期间山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比增长544%，庐山增长390%、峨眉山增长387%。根据各景区发布的数据，假期期间，黄山景区共接待游客人数超7.5 万；长白山景区累计接待游客3.66 万人次，同比增长40.77%；峨眉山景区累计接待游客12.62 万人次，同比24 年增长20.88%。封关后首个小长假，海南岛境内外客流实现高增。免税商促销活动叠加政策红利，离岛免税销售表现优异。元旦假日期间，海南接待游客217.16 万人次，可比口径同比增长25.2%；旅游总花费31.36 亿元，增长28.9%。外国游客奔赴海南跨年的增幅尤为显著。据海口海关统计，元旦假期期间，海口海关共监管离岛免税商品销售44.2 万件，同比增长52.4%；购物人数8.35 万人次，同比增长60.6%，日均同比24 年增长26.9%；购物金额7.12 亿元，同比增长128.9%，日均同比24 年增长48.1%。其中三亚地区假期免税销售额共4.8 亿元，同比增长111.5%。跨境游：出入境游双向升温，免签入境游客人次同比高增。据国家移民管理局数据，今年元旦假期期间共661.5 万人次中外人员出入境，日均220.5 万人次，同比增长28.6%。入境外国人中，适用免签政策入境29.2 万人次，同比增长35.8%。1）出境游：元旦假期时长较短，短距离目的地仍为主流；其中，韩国与越南增长格外亮眼。2）入境游：跨年游中国成全球选项，目的地逐步向小众城市延伸。据携程数据，入境游市场保持强劲增长，门票预订量同比增110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30 倍。海南封关后，“免税购物+海滨度假”模式成为吸引国际游客的亮点。此外，部分小众城市成为入境游增长突出的“黑马”目的地。投资建议元旦假期国内旅游市场热度依旧高涨，出入境游市场双向升温。今年春节共有9 天假期，出行景气度有望继续提升。我们重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、同程旅行、长白山、黄山旅游；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌首旅酒店；免税市场迎多重政策利好，叠加海南进入旅游旺季，有望驱动免税销售，推荐中国中免、王府井等。评级面临的主要风险出行需求复苏不足、宏观经济复苏不及预期。中银晨会聚焦-20260107【医药生物】脑机接口市场热度较高，密切关注后续产业进展刘恩阳事件：近期，美国企业家马斯克在社交媒体上表示，其旗下的脑机接口公司Neuralink 计划于2026 年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。在此背景下，国内脑机接口相关公司获得较高的市场关注度。支撑评级的要点脑机接口行业处于发展初期。根据腾讯网报道，Neuralink 于2024 年1 月28 日完成首例脑机接口设备人体移植，截至2025 年9 月，全球已有12 人植入“神经连接”设备，累计使用时间达2000 天，总使用时长超过1.5 万小时，从结果来看，临床试验参与者已将控制能力扩展到部分实体设备，且控制范围未来有望进一步扩大。虽然脑机接口行业近期进展不断，但整体看，产品设备仍处于临床阶段，行业的发展仍处于初期。全球多国将“脑科学”纳入重点发展战略，国内政策密集出台。近些年，全球多国均认识到脑科学的重要性，纷纷将其列为重点对象加以推进。例如，美国于2013 年正式颁布“脑计划”，在神经科学领域明确七个优先研发方向，以推动阿尔茨海默病、精神分裂症、孤独症、癫痫以及创伤性脑损伤等脑疾病治疗技术的进步，根据中国信息通讯研究院的数据，在2014-2023 年期间，美国政府对“脑计划”的投入累计超过40 亿美元。截至2024 底，美国“脑计划”已资助超过1300 个研究项目。除美国外，欧盟、日本也推出了“脑科学”相关的战略规划。国内方面，我国脑机接口行业的相关政策不断推出，2025 年3 月，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南》，专门为脑机接口新技术单独立项，设立了侵入式脑机接口植入费、取出费，非侵入式脑机接口适配费等价格项目。2025 年8 月，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》指出，到2027 年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系，在电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，由此可见国家层面对脑机接口的重视程度。国内企业已开始布局，密切关注后续进展。据中国信息通信研究院统计数据显示，我国脑机接口企业总量已突破200家，且不少已经取得阶段性进展，如上海阶梯医疗，其自主研发的脑机接口系统已经完成前瞻性的临床试验，其与Neuralink 公司类似，均采用柔性微丝电极，此技术难度较大，其临床试验的完成，标志着国产柔性微丝电极系统取得重大突破。再例如，北京脑科学与类脑研究所主导的皮层表面微电极阵列（ECoG）系统帮助失语患者重建交流能力。国内翔宇医疗已取得两款脑电采集装置的注册证，助力公司构建脑机接口康复中心整体解决方案，与临床机构合作打造“脑机接口康复治疗与神经调控中心”。整体看，国内企业在脑机接口领域已经开始布局，密切关注后续的产业进展。投资建议建议关注国内在脑机接口领域布局的企业，如翔宇医疗、美好医疗、创新医疗、三博脑科、爱朋医疗等标的。评级面临的主要风险脑机接口行业仍然处于发展初期，行业发展仍具备较大的不确定性；相关公司的产品多处于临床阶段，产品具备临床失败的风险。中银晨会聚焦-20260107中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001顾真S1300525040003宏观研究团队机械研究团队朱启兵S1300516090001陶波S1300520060002张晓娇S1300514010002S1300523070002刘立品S1300521080001化工研究团队陈琦S1300521110003余嫄嫄S1300517050002郭军S1300519070001徐中良S1300524050001固收研究团队范琦岩S1300525040001肖成哲S1300520060005S1300525100001张鹏S1300520090001策略研究团队邓天娇S1300519080002王君S1300519060003社会服务团队徐沛东S1300518020001李小民S1300522090001郭晓希S1300521110001宋环翔S1300524080001徐亚S1300521070003纠泰民S1300524040001高天然S1300522100001计算机研究团队金融工程研究团队杨思睿S1300518090001郭策S1300522080002郑静文S1300525010001李腾S1300522080001电子研究团队宋坤笛S1300123070004苏凌瑶S1300522080003非银金融研究团队李圣宣S1300525110001张天愉S1300521100002茅珈恺S1300525110002医药生物研究团队周世辉S1300525080001刘恩阳S1300523090004通信研究团队地产研究团队吕然S1300521050001夏亦丰S1300521070005交通运输研究团队许佳璐S1300521110002王靖添S1300522030004刘国强S1300524070002中银晨会聚焦-20260107披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 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