美光业绩全面超预期，SCA 锁定长期业绩请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2行业研究行业周报电子看好上次评级看好莫文宇 电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001郭一江 电子行业分析师执业编号：S1500524120001杨宇轩 电子行业分析师执业编号：S1500525010001王义夫 电子行业分析师执业编号：S1500525090001信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031美光业绩全面超预期，SCA 锁定长期业绩本期内容提要:➢ 本周电子细分行业半导体大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+81.91%）/消费电子（+18.95%）/元件（+106.67%）/光学光电子（+42.71%）/电子化学品Ⅱ（+109.25%）/其他电子Ⅱ（+41.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.12%）/消费电子（-2.27%）/元件（-2.87%）/光学光电子（+6.44%）/电子化学品Ⅱ（+8.76%）/其他电子Ⅱ（+2.57%）。➢ 本周北美重要个股多数调整。本周涨跌幅分别为英伟达（-8.62%）/亚马逊（-4.79%）/甲骨文（-19.40%）/谷歌A（-8.33%）/Meta（-4.67%）/微软（-1.69%）/超威半导体（-2.94%）/苹果（-4.78%）/特斯拉（-5.19%）/博通（-11.26%）/台积电（-6.44%）/美光科技（-0.15%）/英特尔（-4.23%）/迈威尔科技（-14.11%）。➢美光FY26Q3业绩全面超预期，AI驱动存储进入"超级周期"。美光公FY26Q3 财报，实现营收414.6 亿美元，YoY+346%，QoQ+74%，连续第五个季度刷新营收纪录，超出市场预期的356.9亿美元。Non-GAAP 净利润288.6 亿美元，YoY+1224%，QoQ+106%；调整后EPS 25.11 美元，超过市场预期的20.49 美元；Non-GAAP 毛利率为84.9%，超过市场预期的81.8%。分产品看，DRAM 单季营收313 亿美元，QoQ+67%，占总收入76%，出货量bit低个位数增长但ASP 环比涨幅达60%出头；NAND 营收99 亿美元，QoQ+99%，占总收入24%，ASP 环比涨幅约85%。分业务看，云存储营收137.7 亿美元、QoQ+78%，核心数据中心营收QoQ 大增103%、毛利率高达87%，AI 相关业务已成为利润引擎。其中HBM412-high 产品产能爬坡速度是上一代HBM3E 的两倍，累计实现超10亿美元HBM4 收入。我们认为，AI 对存储带宽与容量的消耗使内存角色从大宗商品上升为"战略资产"，量价齐升逻辑或将延续，存储产业链高景气有望持续兑现。➢指引再超预期叠加长协模式重塑，存储周期性或被显著弱化。美光指引FY26Q4 营收490 亿-510 亿美元（市场预期约432 亿美元），调整后毛利率约86%，EPS 约31 美元；公司预计FY26 全年资本开支约270 亿美元，Q4 约100 亿美元，2027 年各季度资本开支或将进一步提升，超一半增量用于洁净室与厂房建设。供给端，受新建晶圆厂工期长、审批复杂、熟练技工短缺及HBM 对常规产能持续挤压等因素制约，公司预计供应紧张局面或将持续至2027 年之后，2028 年才请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3逐步改善。商业模式上，美光已签署16 份"战略客户协议（SCA）"，覆盖数据中心、消费及汽车领域，多为五年期"照付不议"合同，已锁定约20%的DRAM 出货量和三分之一的NAND 出货量；14 份协议按最低价格计算对应剩余期限累计保底收入约1000 亿美元，客户合计提供约220 亿美元财务承诺（含约180 亿美元现金存款）；当所有目标协议落地后，公司预计至少一半收入将来自此类长期安排。我们认为，SCA 的地板价毛利率远高于以往任何周期的峰值季度水平，长协模式或将一定程度上弱化存储行业历史上的强周期属性，提升美光未来盈利的可见度与确定性，AI 基础设施建设周期或比市场此前预期更为漫长。➢建议关注：【海外AI】
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深南电路/
中芯国际/华虹半导体等。➢ 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4表 目 录表1：半导体涨跌TOP5 ............................................................................................................................................7表2：消费电子涨跌TOP5 .......................................................................................................................................7表3：元件涨跌TOP5 ................................................................................................................................................7表4：光学光电子涨跌TOP5 ..................................................................................................................................8表5：电子化学品涨跌TOP5 ..................................................................................................................................8图 目 录图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅 .........................................................................................................5图2：美股年初以来涨跌幅1..................................................................................................................................6图3：美股年初以来涨跌幅2..................................................................................................................................6请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5行情追踪：本周电子细分行业半导体大涨电子行业本周电子细分行业半导体大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+81.91%）/消费电子（+18.95%）/元件（+106.67%）/光学光电子（+42.71%）/电子化学品Ⅱ（+109.25%）/其他电子Ⅱ（+41.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.12%）/消费电子（-2.27%）/元件（-2.87%）/光学光电子（+6.44%）/电子化学品Ⅱ（+8.76%）/其他电子Ⅱ（+2.57%）。图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅本周北美重要个股多数调整。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：英伟达（+1.95%）/亚马逊（+2.73%）/甲骨文（-24.11%）/谷歌A（+7.06%）/Meta（-15.40%）/微软（-21.14%）/超威半导体（+133.40%）/苹果（+4.71%）/特斯拉（-13.32%）/博通（+5.01%）/台积电（+35.27%）/美光科技（+258.99%）/英特尔（+225.85%）/迈威尔科技（+198.43%）;本周涨跌幅分别为英伟达（-8.62%）/亚马逊（-4.79%）/甲骨文（-19.40%）/谷歌A（-8.33%）/Meta（-4.67%）/微软（-1.69%）/超威半导体（-2.94%）/苹果（-4.78%）/特斯拉（-5.19%）/博通（-11.26%）/台积电（-6.44%）/美光科技（-0.15%）/英特尔（-4.23%）/迈威尔科技（-14.11%）。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2026/01/052026/02/052026/03/052026/04/052026/05/052026/06/05半导体消费电子元件光学光电子电子化学品Ⅱ其他电子Ⅱ请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6图2：美股年初以来涨跌幅1图3：美股年初以来涨跌幅2-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2026/01/022026/02/022026/03/022026/04/022026/05/022026/06/02英伟达亚马逊甲骨文谷歌AMeta微软超威半导体-50%0%50%100%150%200%250%300%350%2026/01/022026/02/022026/03/022026/04/022026/05/022026/06/02苹果特斯拉博通台积电美光科技英特尔迈威尔科技请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7个股涨跌申万半导体板块本周
有研新材、
中科飞测、
珂玛科技、
聚辰股份、
富创精密涨幅靠前，分别同比+42.93%/+40.76%/+37.69%/+36.38%/+35.17%;本周臻镭科技/
国科微/
炬光科技/
锴威特/
芯朋微跌幅靠前，分别同比-17.79%/-11.63%/-10.61%/-9.10%/-8.87%。表1：半导体涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅有研新材42.93%臻镭科技-17.79%中科飞测40.76%国科微-11.63%珂玛科技37.69%炬光科技-10.61%聚辰股份36.38%锴威特-9.10%富创精密35.17%芯朋微-8.87%申万消费电子板块本周
信濠光电、ST 东尼、
深科技、
共达电声、
协创数据涨幅靠前，分别同比+32.24%/+27.65%/+21.50%/+20.00%/+19.70%；本周
奥尼电子/
硕贝德/
光大同创/
长盈精密/
鸿日达跌幅靠前，分别同比-18.52%/-18.13%/-14.53%/-14.49%/-14.35%。表2：消费电子涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅信濠光电32.24%奥尼电子-18.52%ST 东尼27.65%硕贝德-18.13%深科技21.50%光大同创-14.53%共达电声20.00%长盈精密-14.49%协创数据19.70%鸿日达-14.35%申万元件板块本周
艾华集团、
超声电子、
满坤科技、
骏亚科技、法拉电子涨幅靠前，分别同比+34.94%/+31.76%/+17.52%/+15.96%/+12.23%；本周中英科技/世运电路/胜业电气/依顿电子/胜宏科技跌幅靠前，分别同比-21.03%/-17.61%/-15.78%/-13.97%/-13.40%。表3：元件涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅艾华集团34.94%中英科技-21.03%超声电子31.76%世运电路-17.61%满坤科技17.52%胜业电气-15.78%骏亚科技15.96%依顿电子-13.97%法拉电子12.23%胜宏科技-13.40%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8申万光学光电子板块本周戈碧迦、经纬辉开、凯盛科技、光智科技、三安光电涨幅靠前，分别同比+56.74%/+28.20%/+26.93%/+25.61%/+23.89%;本周合力泰/利亚德/联创电子/华映科技/翔腾新材跌幅靠前，分别同比-18.58%/-17.41%/-15.80%/-13.06%/-12.73%。表4：光学光电子涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅戈碧迦56.74%合力泰-18.58%经纬辉开28.20%利亚德-17.41%凯盛科技26.93%联创电子-15.80%光智科技25.61%华映科技-13.06%三安光电23.89%翔腾新材-12.73%申万电子化学品板块本周飞凯材料、华特气体、唯特偶、南大光电、广钢气体涨幅靠前，分别同比+32.95%/+23.16%/+21.54%/+20.37%/+16.16%;本周莱尔科技/菲沃泰/凯华材料/中巨芯/德邦科技跌幅靠前，分别同比-11.02%/-9.32%/-9.16%/-7.68%/-7.16%。表5：电子化学品涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅飞凯材料32.95%莱尔科技-11.02%华特气体23.16%菲沃泰-9.32%唯特偶21.54%凯华材料-9.16%南大光电20.37%中巨芯-7.68%广钢气体16.16%德邦科技-7.16%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9风险因素（1）电子行业发展不及预期；（2）宏观经济波动风险；（3）地缘政治风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10研究团队简介莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于2022 年11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11