非银金融/证券Ⅱ
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广发证券（000776.SZ）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 17.80
一年最高最低(元) 25.43/17.66
总市值(亿元) 1,392.82
流通市值(亿元) 1,050.92
总股本(亿股) 78.25
流通股本(亿股) 59.04
近 3 个月换手率(%) 53.18
股价走势图
数据来源：聚源
《大财富管理稳定 ROE，国际、直投
跟投贡献弹性—广发证券 2026 年中报
点评》-2026.8.30
《业绩超预期，投资收益高增是主因
— 广 发 证 券 2026 年 一 季 报 点 评 》
-2026.4.28
《扣非净利润同比+60%，大财富管理
业务高增—广发证券 2025 年报点评》
-2026.3.31
单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际
——广发证券 2026 年三季报点评
高超（分析师） 卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
⚫ 单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际
前三季度营业总收入、 归母净利润分别为370.6、160.3 亿元， 同比+41.6%、+46.6%，
业绩低于我们预期， 主要受自营投资收益回落拖累。 前三季度累计年化加权 ROE
为 14.60%，同比+3.69pct；期末权益乘数（扣客户资金、以归母权益为分母）为
4.84 倍， 同比+0.07 倍， 较2026H1 下降 0.12 倍。2026Q3 公司营业总收入、 归母
净利润分别为 101.7、43.8 亿元，同比-5.5%、-2.0%，环比-33.1%、-37.0%，资
管及联营收益环比增长提供支撑。单季年化加权 ROE 为 11.56%，同比下降
1.84pct。考虑市场下跌，我们下修盈利预测 ，预计 2026-2028 年归母净利润为
186.6、198.3、215.3 亿元（调前 207、237、259），同比+36%、+6%、+9%，当
前股价对应 PB 为 1.0、0.9、0.8 倍，PE 为 7.6、7.1、6.6 倍，估值具有安全边际，
维持“买入”评级。
⚫ 资管收入同环比增长，经纪业务保持韧性
（1）Q3资管及基金管理净收入24.3亿元，同比+21.8%、环比+1.9%；前三季度
72.7亿元，同比+28%。Q3末易方达、广发非货AUM为17082、10113亿元，同比
+3%、+10%，环比+0.3%、-2%，市占率为7.26%、4.30%，环比+0.18、-0.01pct；
偏股AUM为8883、3822亿元， 同比-17%、-12%， 环比-5%、-14%， 市占率为10.26%、
4.41%，环比+0.67、-0.15pct，易方达非货及偏股份额环比提升。 （2）Q3经纪净
收入30.7亿元，同比+0.3%、环比-10.2%，环比降幅小于同期市场股基日均成交
额18%的降幅；前三季度96.2亿元，同比+37.9%。期末客户保证金2597亿元，同
比+16.8%、环比-18.1%。（3）Q3利息净收入4.1亿元，同比-35.3%、环比-23.4%；
期末融出资金1516亿元， 同比+11.0%、 环比-14.8%， 测算融资余额市占率5.97%，
环比提升0.03pct。（4）Q3投行净收入2.8亿元，同比+44.1%、环比-14.1%；前三
季度7.7亿元，同比+50.2%，业务体量相对较小。
⚫ 自营收益率回落，联营合营投资收益环比高增
Q3自营投资收益24.7亿元， 同比-35.8%、 环比-68.8%； 前三季度156.1亿元， 同比
+67.8%，累计年化投资收益率为4.5%，较上半年的5.8%回落，预计权益市场调
整对权益线投资造成一定压力。期末自营金融资产 5353亿元，同比+36.1%、环
比+4.4%，投资规模保持增长。Q3联营合营投资收益8.5亿元，同比+145.6%、环
比+41.4%，预计受益于参股基金投资
长鑫科技上市后的估值提升。
⚫ 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 27,199 35,493 45,626 49,442 53,696
YOY(%) 16.7 30.5 28.6 8.4 8.6
归母净利润(百万元) 9,637 13,702 18,660 19,833 21,534
YOY(%) 38.1 42.2 36.2 6.3 8.6
毛利率(%) 42.2 52.9 53.8 54.0 54.3
净利率(%) 35.4 38.6 40.9 40.1 40.1
ROE(%) 6.8 9.0 11.1 10.5 10.5
EPS(摊薄/元) 1.26 1.80 2.38 2.53 2.75
P/E(倍) 14.7 10.3 7.6 7.1 6.6
P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
广发证券 沪深300
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开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 611770 829407 1030679 1160552 1279467 营业收入 27199 35493 45626 49442 53696
现金 169396 195735 255482 275621 299725 营业成本 15731 16700 21088 22745 24532
应收票据及应收账款 8659 13724 14000 16000 16000 营业税金及附加 181 217 279 302 328
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 8 8 8 8 8
预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 14792 16456 20735 22394 24185
存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 433715 619948 761196 868931 963742 财务费用 0 0 0 0 0
非流动资产 146976 146077 114103 129802 129257 资产减值损失 (65) (107) (128) (154) (184)
长期投资 11007 11985 13011 14131 15415 其他收益 8 8 8 8 8
固定资产 2860 2718 2724 2804 2884 公允价值变动收益 (35) 5347 0 0 0
无形资产 1,550 1,496 1,413 1,453 1,493 投资净收益 8,577 8,421 20,381 24,251 27,132
其他非流动资产 131,558 129,877 96,955 111,414 109,465 资产处置收益 35 35 35 35 35
资产总计 758,745 975,484 1,144,782 1,290,354 1,408,724 营业利润 11,468 18,793 24,538 26,697 29,165
流动负债 485,231 655,231 752,184 845,811 924,579 营业外收入 415 1 - 0 25 27
短期借款 4,324 10,957 12,052 14,463 17,355 营业外支出 31 821 363 394 428
应付票据及应付账款 31,538 49,324 64,773 65,573 66,373 利润总额 11,468 18,793 24,538 26,697 29,165
其他流动负债 449,368 594,951 675,359 765,776 840,851 所得税 1,307 3,021 4,110 5,002 5,609
非流动负债 120,429 157,796 204,119 239,927 262,031 净利润 10,545 14,952 20,065 21,325 23,155
长期借款 103,291 138,511 170,369 204,443 224,887 少数股东损益 908 1,251 1,405 1,493 1,621
其他非流动负债 17,138 19,284 33,750 35,485 37,144 归属母公司净利润 9,637 13,702 18,660 19,833 21,534
负债合计 605,660 813,026 956,303 1,085,739 1,186,610 EBITDA 12131 18793 24618 26776 29249
少数股东权益 5,483 6,346 7,104 7,712 8,372 EPS(元) 1.26 1.80 2.38 2.53 2.75
股本 7,621 7,606 7,825 7,825 7,825
资本公积 31,274 31,045 31,045 31,045 31,045 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 41,655 42,560 42,965 42,965 42,965 成长能力
归属母公司股东权益 147,602 156,111 181,374 196,903 213,742 营业收入(%) 16.7 30.5 28.6 8.4 8.6
负债和股东权益 758,745 975,484 1,144,782 1,290,354 1,408,724 营业利润(%) 30.4 63.9 30.6 8.8 9.2
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 38.1 42.2 36.2 6.3 8.6
获利能力
毛利率(%) 42.2 52.9 53.8 54.0 54.3
净利率(%) 35.4 38.6 40.9 40.1 40.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.8 9.0 11.1 10.5 10.5
经营活动现金流 9971 -27781 -15252 -8892 -1963 ROIC(%) 4.0 4.8 5.4 5.0 5.0
净利润 10545 14952 20065 21325 23155 偿债能力
折旧摊销 663 746 846 946 1046 资产负债率(%) 79.8 83.3 83.5 84.1 84.2
财务费用 2108 2935 0 0 0 净负债比率(%) 2.5 2.9 2.9 3.2 3.3
投资损失 -2952 -3477 -3577 -3677 -3777 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4
营运资金变动 23699 69046 74046 79046 84046 速动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4
其他经营现金流 -24640 -106733 -106633 -106533 -106433 营运能力
投资活动现金流 25179 9348 9548 9748 9948 总资产周转率 3.8 4.1 4.3 4.1 4.0
资本支出 -723 -709 -709 -709 -709 应收账款周转率 274.6 317.1 329.1 329.6 335.6
长期投资 20505 5568 5668 5768 5868 应付账款周转率 45.8 41.3 37.0 34.9 37.2
其他投资现金流 5397 4488 4588 4688 4788 每股指标（元）
筹资活动现金流 15717 41553 24538 24519 24719 每股收益(最新摊薄) 1.26 1.80 2.38 2.53 2.75
短期借款 -71687 -83605 -83505 -83405 -83305 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.31 -3.65 -1.95 -1.14 -0.25
长期借款 93809 107525 107625 107725 107825 每股净资产(最新摊薄) 19.37 20.53 23.18 25.16 27.32
普通股增加 0 0 219 0 0 估值比率
资本公积增加 4092 0 0 0 0 P/E 14.7 10.3 7.6 7.1 6.6
其他筹资现金流 -10497 17634 200 200 200 P/B 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8
现金净增加额 50992 22734 10730 -6459 4640 EV/EBITDA 70.6 49.0 49.6 45.4 46.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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