基础化工/塑料
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安利股份（300218.SZ）
2026 年 08 月 31 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/31
当前股价(元) 13.01
一年最高最低(元) 25.47/11.11
总市值(亿元) 28.23
流通市值(亿元) 28.14
总股本(亿股) 2.17
流通股本(亿股) 2.16
近 3 个月换手率(%) 86.9
股价走势图
数据来源：聚源
《Q1 业绩承压， 股份回购彰显长期发
展信心 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.4.28
《Q3 业绩承压， 看好鞋材大客户份额
提升及新产品、新需求放量 —公司信
息更新报告》-2025.10.30
Q2 业绩环比改善，投建印尼基地，加速全球化布局
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ 看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 11.20 亿元，同比+1.92%，实现归母
净利润 0.33 亿元，同比-64.28%。其中，2026Q2 公司实现营收 6.00 亿元，同比
+10.18%、 环比+15.25%，实现归母净利润 0.28 亿元，同比-40.84%、环比+394.50%。
另外，据公司公告，2026H1，公司计提、转回、转销信用及资产减值准备事项，
累计减少公司 2026H1 利润总额约 934 万元。考虑到 2026H1 公司出现部分汇兑
损失、需求仍待复苏等因素， 我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028
年归母净利润为 1.33（-0.41）、1.67（-0.44）、2.10（-0.49）亿元，EPS 为 0.61（-0.19）、
0.77（-0.20）、0.97（-0.22）元，当前股价对应 PE 为 21.2、16.9、13.4 倍。我们
看好公司产品及客户结构升级，维持“买入”评级。
⚫ 多因素导致公司上半年业绩承压，Q2 经营情况开始环比改善
据公司公告，2026H1 公司经营业绩承压原因主要在于：（1）受国内外宏观经济
形势影响， 下游需求不足， 部分品类产品市场需求减弱， 主营产品销量下降。（2）
美以伊军事冲突推高国际油价，各类化纤、棉花、MDI 等主要原料价格随之上
涨， 公司生产成本增加。尽管公司产品也随之调价，但由于存在订单周期，导致
公司成本传导有所滞后。（3）人民币兑美元升值， 公司海外业务主要以美元结算
为主，人民币汇率波动导致汇兑损失（据 Wind 数据，2026H1 公司财务费用合
计约 1058 万元，其中汇兑净损失约 813 万元）。2026Q2 以来，公司营收与利润
开始出现环比改善，这或来源于需求的边际改善与原料成本的逐步传导。
⚫ 公司拟投建印尼基地，加速全球化布局
据公司公告，公司拟在印尼设立子公司， 投资新建聚氨酯合成革和聚氨酯复合材
料工厂，计划投资总额 3.35 亿元人民币。项目建成后，计划形成年产 2400 万米
聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料的生产规模，达产后，计划年实现销售收入约
9.57 亿元人民币，计划年实现净利润约 6600 万元人民币。我们认为，未来印尼
基地或将进一步优化公司“国内总部+东南亚生产基地”的全球化布局体系，同时
有助于贴近下游客户、规避贸易壁垒等风险，也有望为公司贡献重要业绩增量。
⚫ 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,403 2,272 2,462 2,736 3,052
YOY(%) 20.1 -5.4 8.4 11.1 11.6
归母净利润(百万元) 194 131 133 167 210
YOY(%) 174.2 -32.4 1.5 25.0 26.0
毛利率(%) 24.1 23.5 22.4 22.5 22.6
净利率(%) 8.1 5.8 5.4 6.1 6.9
ROE(%) 12.5 8.0 7.6 8.9 10.3
EPS(摊薄/元) 0.89 0.61 0.61 0.77 0.97
P/E(倍) 14.5 21.5 21.2 16.9 13.4
P/B(倍) 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-64%
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2025-09 2026-01 2026-05
安利股份 沪深300
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开
源
证
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告
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报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1464 1573 1913 1737 2479 营业收入 2403 2272 2462 2736 3052
现金 630 625 988 594 1263 营业成本 1823 1737 1912 2121 2362
应收票据及应收账款 370 413 203 579 293 营业税金及附加 20 18 21 23 28
其他应收款 52 40 124 32 171 营业费用 103 108 116 127 134
预付账款 6 8 7 9 9 管理费用 99 126 94 104 116
存货 324 347 450 382 602 研发费用 138 136 145 153 166
其他流动资产 82 141 141 141 141 财务费用 2 6 13 15 16
非流动资产 939 911 891 893 900 资产减值损失 -9 -14 -15 -15 -16
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 27 22 22 24 31
固定资产 835 820 805 812 822 公允价值变动收益 -8 0 0 0 0
无形资产 41 39 35 31 28 投资净收益 -2 -2 0 0 0
其他非流动资产 64 53 51 51 50 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 2403 2484 2804 2630 3379 营业利润 215 139 145 182 229
流动负债 721 709 950 653 1234 营业外收入 1 0 4 4 4
短期借款 287 246 160 200 240 营业外支出 2 0 3 3 3
应付票据及应付账款 296 299 657 329 852 利润总额 213 139 146 183 230
其他流动负债 139 165 132 124 142 所得税 19 3 10 13 16
非流动负债 119 70 70 70 70 净利润 195 136 136 170 214
长期借款 50 0 0 0 0 少数股东损益 1 4 2 3 4
其他非流动负债 69 70 70 70 70 归属母公司净利润 194 131 133 167 210
负债合计 841 779 1020 723 1304 EBITDA 319 233 221 265 321
少数股东权益 135 138 141 144 148 EPS(元) 0.89 0.61 0.61 0.77 0.97
股本 217 217 217 217 217
资本公积 352 387 387 387 387 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 890 968 1055 1162 1299 成长能力
归属母公司股东权益 1428 1567 1644 1763 1927 营业收入(%) 20.1 -5.4 8.4 11.1 11.6
负债和股东权益 2403 2484 2804 2630 3379 营业利润(%) 194.7 -35.6 4.4 25.6 26.1
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 174.2 -32.4 1.5 25.0 26.0
获利能力
毛利率(%) 24.1 23.5 22.4 22.5 22.6
净利率(%) 8.1 5.8 5.4 6.1 6.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.5 8.0 7.6 8.9 10.3
经营活动现金流 292 172 635 -276 804 ROIC(%) 10.7 6.8 6.7 7.8 9.0
净利润 195 136 136 170 214 偿债能力
折旧摊销 104 98 87 95 105 资产负债率(%) 35.0 31.4 36.4 27.5 38.6
财务费用 2 6 13 15 16 净负债比率(%) -14.4 -15.2 -42.5 -17.0 -45.9
投资损失 2 2 0 0 0 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.7 2.0
营运资金变动 -37 -114 377 -577 452 速动比率 1.6 1.7 1.5 2.0 1.5
其他经营现金流 26 44 23 21 16 营运能力
投资活动现金流 -72 -99 -67 -97 -112 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.0
资本支出 73 71 67 97 112 应收账款周转率 7.5 6.0 6.0 6.0 6.0
长期投资 0 -40 0 0 0 应付账款周转率 4.8 6.1 6.0 6.0 6.0
其他投资现金流 1 12 0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -51 -68 -205 -22 -23 每股收益(最新摊薄) 0.89 0.61 0.61 0.77 0.97
短期借款 153 -41 -86 40 40 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.34 0.79 2.93 -1.27 3.71
长期借款 50 -50 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.58 7.22 7.57 8.13 8.88
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 34 0 0 0 P/E 14.5 21.5 21.2 16.9 13.4
其他筹资现金流 -254 -11 -119 -62 -63 P/B 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5
现金净增加额 175 4 363 -395 669 EV/EBITDA 8.5 11.4 9.8 9.8 6.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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