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研究报告·宏观策略研究海外宏观周报（2026 年第23 期）就业意外强劲，美联储加息预期再度提前【一周焦点】美国劳工部6 月5 日发布的最新非农就业数据大超预期，加息预期升温导致全球市场大幅震荡。4 月JOLTS 显示非农职位空缺数意外大涨至761 万个，打破了市场对于劳动力市场趋向于松弛的预期。新增非农就业大超预期，前两月就业数据亦上修。世界杯及短期招聘推升政府部门就业，但其他服务业并不明显。失业率小幅下降，劳动参与率仍处在低位；薪资增速同比回落但环比升高。世界杯如何影响就业？从1994 年的案例看，世界杯对主办城市的相关就业确实有暂时的小幅提升作用，但对美国整体的就业提升情况并不显著，相关学术研究也支持该观点。当前美国就业市场好于预期，既源于部分临时性因素，也与短期美国“投资驱动”的经济周期性回暖有关。市场主流已转向预计年内将加息一次。【交易模式】强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易【关键数据】美国：新增非农就业强劲超预期，职位空缺数大幅高于预期，失业率小幅下降，平均时薪增速放缓，全部制造业订单回升，新屋销售量跌价涨，建造支出环比增长。欧洲：一季度GDP 下修至收缩，CPI继续回升。日本：工资增幅继续扩大，景气指数回升。【重要事件】美国：美伊谈判未获显著进展，美联储加息预期升温。欧洲：加息几成定局，俄乌寻求会晤。日本：加息预期升高，生育率创历史新低。其他地区：经合组织下调全球经济增速。【本周关注】欧央行议息会议，美国通胀数据民银国际研究团队应习文电 话：+852 3728 8180➢ 海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动➢ 海外宏观周报（5/25）：美联储主席交棒，美伊谈判有进展➢ 海外宏观周报（5/18）：美国通胀压力骤增，市场开始为加息定价➢ 海外宏观周报（5/11）：美国就业数据暂不支持改变政策利率➢ 海外宏观周报（5/5）：超级央行周落幕，中东局势再升级➢ 海外宏观周报（4/27）：中东将陷长期僵局，超级央行周临近主要大类资产走势：2026-06-05美国国债收益率10Y4.5510.0 bp美国国债收益率2Y4.1719.0 bp日本国债收益率10Y2.67-2.1 bp日本国债收益率2Y1.425.1 bp德国国债收益率10Y3.038.0 bp德国国债收益率2Y2.6511.0 bp标普500指数7383.74-2.59 %纳斯达克指数25709.43-4.68 %道琼斯工业指数50866.78-0.32 %日经225指数66588.120.39 %伦敦富时100指数10368.05-0.40 %巴黎CAC40指数8218.240.43 %德国DAX指数24759.05-1.38 %伦敦现货黄金4365.15-3.98 %英国布伦特原油现货98.114.57 %美元指数100.07861.17 %欧元兑美元1.1521-140 pips英镑兑美元1.3339-116 pips美元兑日元160.3265
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周变动海外宏观周报宏观策略研究目 录【一周焦点】 ............................................................................................. 1就业意外强劲，美联储加息预期再度提前......................................................... 1【交易模式】 ............................................................................................. 3强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易............................................. 3【关键数据】 ............................................................................................. 4美国：就业市场意外强劲..................................................................................... 4欧洲：一季度GDP 下修至收缩，CPI 继续回升 ............................................... 7日本：工资增幅继续扩大，景气指数回升......................................................... 9【重要事件】 ........................................................................................... 11美国：美伊谈判未获显著进展，美联储加息预期升温................................... 11欧洲：加息几成定局，俄乌寻求会晤............................................................... 13日本：加息预期升高，生育率创历史新低....................................................... 14其他地区：经合组织下调全球经济增速........................................................... 15【本周关注】 ...........................................................................................16欧央行议息会议，美国通胀数据....................................................................... 16海外宏观周报宏观策略研究【一周焦点】就业意外强劲，美联储加息预期再度提前美国劳工部6 月5 日发布的最新非农就业数据大超预期，加息预期升温导致全球市场大幅震荡。数据发布后，美股科技股全线大跌，纳指跌超4%，费城半导体指数跌超10%。国际商品价格跳水，黄金、白银、原油价格均在紧缩预期下大跌。10 年期美债收益率重回4.5%上方，30 年期美债一度升破5.0%，美元指数则在2 个月后重新站上100 关键点位。上周稍早公布的多项就业数据已令市场抬升预期。6 月2 日，美国4 月JOLTS就业数据发布，非农职位空缺数意外大涨至761 万个，职位空缺率升至4.6%，两项数据均远超预期。职位空缺数升高意味着劳动力需求大幅增加，经测算后的4 月劳动力供需重回24.5 万的“正向缺口”，此前美国劳动力市场已经历了长达9 个月的“供大于求”，4 月却重回“供不应求”状态，打破了市场对于劳动力市场趋向于松弛的预期。从行业看，建筑业、制造业、批发、运输仓储、专业和商业服务、医疗保健、政府部门的职位空缺数均有显著增加，特别是专业和商业服务新贡献了66.8 万个职位空缺，但零售、金融、休闲住宿、餐饮业却出现了下滑。此外，稍早发布的ADP 就业新增12.2 万人略高于预期，也已预示5 月官方非农就业的强势。新增非农就业大超预期，前两月就业数据亦上修。5 月美国新增非农就业17.2万人，是预期8.5 万人的两倍多，3 月和4 月则分别上修2.9 和6.4 万人，新增非农就业3 个月移动平均18.8 万人，也形成了明显的趋势性上升。世界杯与短期招聘推升政府部门就业，但其他服务业并不明显。从行业分布看，政府部门新增5.2 万人，几乎全部新增在地方政府，应与地方政府夏季招聘叠加世界杯期间的临时雇佣招聘有关。商品生产部门新增2.8 万人表现相对平稳，其中建筑业和耐用品生产均新增1.7 万人，对应美伊战争以来制造业订单的走升（或与国防军工、运输业订单增加相关）。服务生产部门新增9.2 万人，低于3 月和4 月，教育医疗、休闲酒店业分别新增4 万和7 万人，依旧是就业增长的主力。金融业下降2.2 万人，信息业下降2000 人，继续保持“AI 替代工作岗位”叙事。海外宏观周报宏观策略研究失业率小幅下降，劳动参与率仍处在低位。5 月美国U3 失业率较4 月下降0.04pp 至4.30%，失业总人数减少6.6 万人。U2 失业率回落至1.99%，为去年6 月以来最低，主要是暂时性失业大幅下降，但永久性失业人数依旧小幅增加1.8 万人。临时性失业人口的下降，或表明5 月新增就业多为临时性岗位。U4、U5 失业率均与上月一致，在气馁工人和边缘劳动力口径上变化不大，U6 失业率小幅下降0.1pp 至8.1%，反映由临时雇佣转向长期雇佣需求人数回落。劳动参与率稳定在61.8%的低位，就业率则小幅上行至59.2%。薪资增速同比回落但环比升高。5 月美国整体时薪同比上涨3.4%，较4 月3.6%的涨幅回落，不过主因去年5 月基数较高；季调环比上涨0.32%，为近3 个月来的最高涨幅。从行业来看，商品生产和服务部门时薪分别同比增长4.2%和3.3%，建筑业涨幅达4.4%。服务业中，值得关注的包括：公用事业薪资领涨达6.6%；信息业尽管受裁员影响，但薪资增速同比上涨5.8%，涨幅还在扩大；休闲酒店薪资增速回升至4.0%，与新增就业趋势一致，或与夏季到来及世界杯即将举办有关。世界杯会不会提升6 月和7 月就业水平？从1994 年美国世界杯的历史数据看，世界杯举办期间，对主办城市的相关就业确实有暂时的小幅提升作用，但对美国整体的就业提升情况并不显著。比如1994 年6、7 月美国整体新增非农就业31.7 和36.9 万人，在当年并不属于突出的水平。从行业看，全国范围内临时性的专业和商业服务人数有小幅增加，但休闲和酒店、零售业的就业均没有显著增加。相关学术研究（R. Baumann et al., 2011）也指出，在更严谨的城市面板数据检验下，1994 年世界杯对于美国城市间的就业贡献并不显著。我们认为，当前美国就业市场好于预期，既源于部分临时性因素，也与短期美国经济周期性回暖有关。夏季政府招聘和世界杯对就业会有短期的提振，但从历史看不易被夸大；另一方面，从当前美国经济周期看，美伊战争爆发后，国防相关制造业订单已连续几个月上升，AI 相关投资则依旧火热，企业也有补库存动力，美国经济依旧保持“投资驱动”特征——而美国居民收入下降导致的消费冷却可能在夏季和世界杯期间被暂时掩盖。对于美联储而言，尽管加息门坎很高，但就业市场的趋势性变化，也在令当前经济形势开始接近加息门坎，因此市场主流已转向预计年内将加息一次。海外宏观周报宏观策略研究【交易模式】强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易表1：近两周各交易日交易模式
5 月25 日
5 月26 日
5 月27 日
5 月28 日
5 月29 日
不确定宽松交易降温交易不确定宽松交易
6 月1 日
6 月2 日
6 月3 日
6 月4 日
6 月5 日
通胀交易不确定紧缩交易降温交易紧缩交易图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20 个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整）表2：交易模式判定规则交易种类股市债市商品宽松（降息）交易上涨上涨上涨或不显著紧缩（加息）交易下跌下跌下跌或不显著降温交易上涨或不显著上涨下跌通胀交易下跌或不显著下跌上涨繁荣（软着陆）交易上涨下跌或不显著上涨衰退交易下跌上涨或不显著下跌趋险交易上涨下跌下跌避险交易下跌上涨上涨不确定（特征不明显）其余情况具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024 年9 月4 日）2025-12-012025-12-042025-12-092025-12-122025-12-172025-12-222025-12-252025-12-302026-01-022026-01-072026-01-122026-01-152026-01-202026-01-232026-01-282026-02-022026-02-052026-02-102026-02-132026-02-182026-02-232026-02-262026-03-032026-03-062026-03-112026-03-162026-03-192026-03-242026-03-272026-04-012026-04-062026-04-092026-04-142026-04-172026-04-222026-04-272026-04-302026-05-052026-05-082026-05-132026-05-182026-05-212026-05-262026-05-292026-06-03宽松交易紧缩交易降温交易通胀交易繁荣交易衰退交易趋险交易避险交易美国数据补发喜忧参半，繁荣与衰退交易增多委内瑞拉事件与新门罗主义导致通胀与避险交易美联储独立性问题引发宽松交易美国经济前景分歧，繁荣与衰退交易交织伊朗战事爆发引发避险和通胀交易特朗普连续TACO 形成降温交易中东局势反复拉锯，通胀与降温交易主导半导体公司大涨点燃科技繁荣交易新美联储主席上任围绕紧缩宽松交易增加强劲就业引发加息预海外宏观周报宏观策略研究【关键数据】美国：就业市场意外强劲职位空缺数大幅高于预期。4 月季调后非农职位空缺数为761.8 万人（预期688万人，前值由686.6 万上修至688.7 万），职位空缺率为4.6%（预期4.2%，前值4.2%）。经测算，4 月劳动力市场缺口为24.5 万人（前值-35.2 万）。4 月裁员率1.1%（前值1.2%），雇佣率3.2%（前值3.5%），离职率1.9%（前值2.0%）。图2：美国职位空缺人数与空缺率图3：美国劳动力市场供需情况数据来源：美国劳工部，Wind数据来源：美国劳工部，Wind新增非农就业强劲超预期。5 月美国新增非农就业17.2 万人（预期8.5 万人），4 月由11.5 万人上修至17.9 万人，3 月由18.5 万人上修至21.4 万人，新增非农就业3 个月移动平均18.8 万人（前值7.9 万人）。5 月ADP 就业新增12.2万人（预期11 万人，前值由10.9 万下修至10.5 万）。图4：美国新增非农就业图5：美国ADP 就业人数与每月新增人数数据来源：美国劳工部，Wind数据来源：ADP 研究所，Wind1,0001,2001,4002012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04%万人美国职位空缺数:季调-左轴美国职位空缺率:季调-右轴-1000-50014000150001600017000180002017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04万人万人美国：劳动力供给缺口-右轴美国：劳动力供给-左轴美国：劳动力需求-左轴-202017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/092026/012026/05万人美国:新增非农就业人数:季调美国:新增非农就业人数:季调(MA3)1200012400128001320013600-202022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05万人美国ADP就业人数:季调-右轴美国ADP就业人数:季调环比增加-左轴海外宏观周报宏观策略研究失业率小幅下降。5 月美国季调后U3 失业率4.30%（预期4.3%，前值4.34%），U2 失业率1.99%（前值2.07%），其中含永久性失业贡献1.13%（前值1.12%），暂时失业与完成临时工作贡献0.86%（前值0.94%），U4 失业率4.6%（前值4.6%），U5 失业率5.3%（前值5.3%），U6 失业率8.1%（前值8.2%）。劳动参与率61.8%（前值61.8%），就业率59.2%（前值59.1%）。5 月挑战者企业裁员人数9.70 万人（前值8.34 万人）。图6：美国主要口径失业率图7：美国非农平均时薪与周薪涨幅数据来源：美国劳工部，Wind数据来源：美国劳工部，Wind平均时薪增速放缓。5 月美国私人非农企业季调后平均时薪同比+3.4%（前值+3.6%），平均周薪季调同比+3.7%（前值+3.6%）。耐用品订单小幅上修，全部制造业订单回升。4 月耐用品新订单季调环比终值+8.0%（初值+7.9%，前值+1.3%），制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单季调环比终值-1.0%（初值-1.1%，前值+3.8%）。全部制造业新订单季调环比+4.8%（前值+1.8%），同比+11.7%（前值+2.5%）。新屋销售量跌价涨，建造支出环比增长。4 月新屋销售季调折年为62.2 万套（前值66.3 万套），季调环比-6.2%（前值+3.4%），同比-11.3%（前值+1.1%）；新屋售价中位数为42.25 万美元，季调环比+8.0%（前值-5.1%），同比+2.2%（前值-5.3%）。建造支出季调环比+0.4%（前值+0.2%），季调同比+0.9%（前值+0.6%），住宅建造支出季调环比+0.8%（前值+0.6%），非住宅建造支出季调环比+0.1%（前值-0.1%）。其他数据：消费信贷余额增速小幅放缓，ISM 制造业与非制造业PMI 均回暖。4 月未偿个人消费信贷环比+4.8%（前值+5.2%），同比+2.3%（前值+2.2%）。5 月ISM 制造业PMI 指数54.0（前值52.7），非制造业PMI 指数54.5（前值2012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-05%官方失业率（U3）U2失业率（U3-主动离职-新入者-再入者）U4失业率（U3+气馁工人）2017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05%平均时薪:季调同比平均周薪:季调同比海外宏观周报宏观策略研究53.6）。标普全球制造业PMI 终值55.1（初值55.3，前值54.5），服务业PMI终值50.7（初值50.9，前值51.0），综合PMI 终值51.5（初值51.7，前值51.7）。周度数据：亚特兰大联储6 月1 日更新的GDPNow 预测数据显示，2026 年二季度美国GDP 预计季调年化环比+3.0%（上周预测+3.1%）。5 月30 日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+3.23%（前值维持+3.02%），当周红皮书商业零售同比+9.0%（前值+9.0%）；当周美国初请失业金人数22.5 万人（前值由21.5 万人下修至21.2 万），前周续请失业金人数177.7 万人（前值由178.6 万人下修至178.5 万人）。6 月3 日美联储资产负债表规模较上周+71.12 亿美元（前值-92.60 亿），联储银行准备金+213.71 亿美元（前值-396.90 亿），财政部一般账户（TGA）+30.62 亿美元（前值+606.81 亿），逆回购协议较上周+249.09美元（前值-417.49 亿）。海外宏观周报宏观策略研究表3：美国最近一周宏观数据周度更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温欧洲：一季度GDP 下修至收缩，CPI 继续回升欧元区一季度GDP 大幅下修，出口拖累严重。欧元区一季度GDP 季调环比终值-0.2%（初值+0.1%，前值+0.2%），季调同比终值+0.3%（初值+0.8%，前值+1.2%）。环比构成中，固定投资贡献+0.04pp（前值+0.17pp），居民消费贡献+0.48pp（前值+0.23pp），政府支出贡献+0.21pp（前值+0.14pp），净出口贡献-0.41pp（前值-0.43pp），存货贡献-0.09pp（前值+0.05pp）。法国一季度GDP同比上修至+1.0%（初值+0.9%，前值+1.5%）。大类月份10月11月12月1月2月3月4月5月短期趋势未偿消费信贷余额-季调环比年率1.90.83.60.91.65.24.9未偿消费信贷余额-季调同比0.20.43.13.03.12.22.3建造支出-季调环比-0.10.61.8-1.9-0.80.20.4建造支出-住宅-季调环比-0.11.64.5-4.5-1.90.60.8建造支出-非住宅-季调环比-0.1-0.1-0.20.20.0-0.10.1新屋销量-季调环比-8.716.1-4.5-20.311.33.4-6.2新屋售价-中位数-同比-5.21.21.4-3.1-0.7-5.32.2耐用品新订单-季调环比-2.15.4-0.9-0.4-1.21.38.0耐用品新订单-季调同比4.912.510.69.97.61.417.3耐用品新订单（除国防）-季调环比-1.36.6-1.90.2-1.2-0.38.1耐用品新订单（除运输）-季调环比0.20.51.20.41.21.11.1➔制造业核心资本品新订单-季调环比0.50.90.8-0.31.63.8-1.0全部制造业新订单-季调环比-1.22.7-0.40.00.31.84.8全部制造业新订单-季调同比2.35.44.54.24.02.511.7新增非农就业-万人-14.04.1-1.716.0-15.621.417.917.2新增ADP就业-万人2.07.43.71.16.66.110.512.2挑战者企业裁员人数-万人15.317.133.5610.844.836.068.349.70失业率（U3）-季调4.544.384.324.444.264.344.30失业率（U2）-季调2.082.032.052.122.002.071.99失业率（U4）-季调4.94.64.64.64.54.64.6➔就业率59.659.759.459.359.259.159.2劳动参与率62.562.462.162.061.961.861.8➔时薪增速-季调同比3.93.93.73.73.73.43.63.4周薪增速-季调同比3.93.93.44.34.03.43.63.7周工作时长-小时34.234.334.234.334.334.234.334.3➔职位空缺数-万人717.0684.6655.0724.0692.2688.7761.8劳动力供需缺口-万人-93.5-95.3-12.8-64.9-35.224.5职位空缺率-季调4.34.14.04.44.24.24.6雇佣率-季调3.33.23.33.43.13.53.2离职率-季调1.92.02.02.01.92.01.9裁员率-季调1.21.01.11.01.11.21.1标普全球制造业PMI52.552.251.852.451.652.354.555.1标普全球服务业PMI54.854.152.552.751.749.851.050.7标普全球综合PMI54.654.252.753.051.950.351.751.5ISM制造业PMI48.748.247.952.652.452.752.754.0ISM非制造业PMI52.452.654.453.856.154.053.654.5
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29 May
6 Jun.
GDPNow-下季度GDP季调环比折年增速预测3.53.74.04.33.13.0纽约联储周度经济指数2.522.942.602.733.003.023.23红皮书商业销售-同比6.77.77.89.68.19.09.0➔当周初次申请失业金人数-万人21.519.019.921.221.021.222.5持续领取失业金人数-万人177.6175.8177.6177.1178.5177.7美联储资产负债表周变动-亿美元118.2517.23-74.6995.55189.97-148.59-92.6071.12联储银行准备金周周变动-亿美元-2033.47-656.1045.771323.28658.86-106.52-396.90-213.71财政部一般账户（TGA）周变动-亿美元2273.56827.37-190.70-1253.45-553.37-254.41606.8130.62存款机构逆回购协议周变动-亿美元-49.93-147.42-24.13-0.2536.61162.81-417.49249.09周度数据就业PMI美国宏观数据汇总订单消费房地2026年海外宏观周报宏观策略研究图8：欧元区GDP 季调同比与季调环比图9：欧元区GDP 季调环比及支出法分解数据来源：欧盟统计局，Wind数据来源：欧盟统计局，Wind欧元区CPI 同比继续上升。欧元区5 月调和CPI 同比+3.2%（预期+3.2%，前值+3.0%），环比+0.1%（前值+1.0%）；核心调和CPI 同比+2.5%（前值+2.2%），环比+0.3%（前值+0.9%）。主要分项方面，食品同比+2.0%（前值+2.4%），能源同比+10.9%（前值+10.8%），服务同比+3.5%（前值+3.0%）。德国调和CPI同比+2.6%（前值+2.9%），核心调和CPI 同比+2.6%（前值+2.3%）；法国调和CPI 同比+2.4%（前值+2.2%），核心调和CPI 同比+1.5%（前值+1.4%）。图14：欧元区CPI 与核心CPI图15：欧元区CPI 同比分解数据来源：欧盟统计局，Wind数据来源：欧盟统计局，Wind其他数据：欧元区PPI 大幅升高，失业率持平，零售销售放缓，PMI 指数终值上修。欧元区4 月PPI 同比+4.9%（前值+2.0%），环比+0.6%（前值+3.4%）。4 月欧元区21 国失业率为6.3%（前值6.3%），欧盟27 国失业率为6.0%（前值6.0%），法国失业率为8.2%（前值8.2%），德国失业率为3.8%（前值3.8%）。4 月欧元区零售销售季调环比-0.4%（前值+0.8），同比+1.0%（前值+2.1%）。德国零售销售季调同比-0.9%（前值+4.2%），法国零售销售季调同比+1.7%（前值+2.2%）。法国工业生产指数季调同比+2.8%（前值+1.3%）。5 月欧元区制-4-22016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03%欧元区GDP季调环比欧元区GDP季调同比-12022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03%固定资本形成居民消费政府消费净出口存货变化GDP环比-22012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-05%欧元区:调和CPI同比欧元区:核心CPI同比-22023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05%食品能源服务其他核心欧元区CPI同比海外宏观周报宏观策略研究造业PMI 终值51.6（初值51.4，前值52.2），服务业PMI 终值47.7（初值46.4，前值47.6），综合PMI 终值48.5（初值47.5，前值48.8）。表4：欧元区与英国最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温日本：工资增幅继续扩大，景气指数回升工资增幅继续扩大。4 月劳动现金收入同比+3.6%（前值+2.7%），合同现金收入同比+3.4%（前值+3.0%），实际工资同比+1.9%（前值+1.4%）。大类月份10月11月12月1月2月3月4月5月短期趋势欧元区GDP-季调环比0.2-0.2欧元区GDP-季调同比1.20.3法国GDP-季调环比0.2-0.1法国GDP-同比1.51.0欧元区零售销售指数-季调环比0.30.10.20.0-0.50.8-0.4欧元区零售销售指数-同比2.22.52.12.21.32.11.0德国零售销售指数-同比3.5-0.84.22.31.74.2-0.9法国零售销售指数-同比3.43.63.13.41.72.21.7法国工业产出指数-季调环比0.10.1-0.60.0-0.71.40.1法国工业产出指数-同比1.91.81.61.9-0.41.32.8欧元区CPI-同比2.12.12.01.71.92.63.03.2欧元区CPI-季调环比0.2-0.30.2-0.60.61.31.00.1欧元区核心CPI-同比2.42.42.32.22.42.32.22.5欧元区核心CPI-季调环比0.3-0.50.4-1.10.80.80.90.3德国CPI同比2.32.31.82.11.92.72.92.6德国核心CPI同比2.73.02.52.42.52.52.32.6法国CPI同比0.90.90.80.30.91.72.22.4法国核心CPI同比1.51.21.31.01.31.31.41.5欧元区PPI同比-0.4-1.3-2.0-2.1-3.02.04.9欧元区PPI环比0.10.8-0.30.7-0.63.40.6欧元区21国失业率6.36.36.36.36.46.36.3➔欧盟27国失业率6.06.06.06.06.06.06.0➔德国失业率3.93.93.93.93.93.83.8➔法国失业率8.08.08.08.18.28.28.2➔欧元区制造业PMI50.049.648.849.550.851.652.251.6欧元区服务业PMI53.053.652.451.651.950.247.647.7欧元区综合PMI52.552.851.551.351.950.748.848.5英国制造业PMI49.750.250.651.851.751.053.753.9英国服务业PMI52.351.351.454.053.951.252.749.3英国综合PMI52.251.251.453.753.751.052.649.7法国制造业PMI48.847.850.751.250.150.052.849.7法国服务业PMI48.051.450.148.450.048.346.544.3法国综合PMI47.750.450.049.149.648.347.644.9德国制造业PMI49.648.247.049.150.952.251.450.1德国服务业PMI54.653.152.752.453.551.246.948.1德国综合PMI53.952.451.352.153.251.948.448.8工业生产通胀就业PMI欧元区与英国宏观数据汇总整体经济消费2025年2026年海外宏观周报宏观策略研究图10：日本劳动者现金收入与合同现金收入同比图11：日本PMI数据来源：日本统计局，Wind数据来源：标普全球其他数据：PMI 终值与初值保持一致，景气动向指数回暖。制造业PMI 终值54.5（初值54.5，前值55.1），服务业PMI 终值50.0（初值50.0，前值51.3），综合PMI 终值51.1（初值51.1，前值52.5）。4 月景气动向指数先行指标初值115.9（前值115.4），同步指标初值117.9（前值116.8）。表5：日本最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温-4-22020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04%日本劳动者总现金收入日本合同现金收入2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05日本:制造业PMI日本:服务业PMI日本:综合PMI大类月份10月11月12月1月2月3月4月5月短期趋势劳动者总现金收入-同比2.51.62.42.53.32.73.6劳动者合同现金收入-同比2.41.92.13.03.23.03.4实际工资收入-同比-0.7-2.8-0.10.71.91.41.9制造业PMI48.248.750.051.552.851.655.154.5服务业PMI53.153.251.653.753.853.451.050.0综合PMI51.552.051.153.153.853.052.251.1景气动向指数：先行指标109.2109.6110.5112.5114.3115.4115.9景气动向指数：同步指标115.7114.9114.6117.9116.5116.8117.9PMI景气指数日本宏观数据汇总就业2025年2026年海外宏观周报宏观策略研究【重要事件】美国：美伊谈判未获显著进展，美联储加息预期升温特朗普多次表示将迅速结束对伊朗战事。据媒体透露，共和党内部希望特朗普在中期选举前尽快摆脱伊朗问题拖累，从而消除导致物价高企的一个重要因素，并聚焦经济民生问题。6 月6 日，特朗普特使威特科夫和特朗普女婿库什纳与一批美国技术专家会晤，为可能进行的美伊核谈判做准备。特朗普6 月5日表示，称若达成协议，不排除与伊朗最高领袖会晤。他重申，美国绝不会允许伊朗拥有核武器，并称美国此前对伊朗核设施的打击已将相关设施“彻底摧毁”。美国曾考虑派遣美军进入伊朗核设施所在地运走浓缩铀，但最终放弃这一方案，以避免美军陷入长期地面行动并遭受伤亡。特朗普6 月3 日表示，对伊朗的海上封锁或持续到9 月。他表示，正在尝试将霍尔木兹海峡的开放问题与黎巴嫩的战事问题区分处理，对伊朗海上封锁可能会持续到美国劳动节，即今年9 月7 日。美伊就伊朗解冻资金问题分歧扩大。据知情人士6 月6 日向媒体透露，美国财政部长贝森特已指示团队“评估海湾盟国的相关情况，并核算伊朗造成损失的修复成本”。该人士称，美国打算利用相关机制，将冻结的伊朗资产转交给海湾盟友，用以资助其“应对伊朗未来可能造成的破坏并进行重建与修缮工作”。伊朗最高领袖军事顾问雷扎伊表示，美国总统特朗普若想打破僵局，就必须解冻伊朗240 亿美元被冻结资金。这是双方建立信任的标志，唯有如此，才能进一步打开谈判的道路。美国与伊朗连续数日发生军事交火。美军6 月6 日凌晨对伊朗南部锡里克地区和格什姆岛的雷达和海岸监视设施发动军事袭击，伊朗外交部表示谴责，称公然违反停火协议。随后，伊朗对位于科威特、巴林等地的美军基地发起报复打击，巴林和科威特全国拉响防空警报。6 月3 日，科威特机场收到袭击一度关闭，但伊朗与美国均否认有关。6 月1 日，在美国军队对伊朗位于阿曼湾的船只发动侵略性袭击后，伊斯兰革命卫队使用巡航导弹击中了属于美以势力的“萨里斯卡”号船只。特朗普通话中斥责内塔尼亚胡，以军开始从黎南部德宾镇撤军。美国总统特朗普6 月4 日表示，他已与以色列总理内塔尼亚胡进行了沟通，黎以和平谈判取得一定进展。有消息称特朗普在通话中几乎是斥责内塔尼亚胡。黎巴嫩安全部海外宏观周报宏观策略研究门消息人士和当地目击者当日向媒体证实，以色列军队已开始从黎南部迈尔季欧云地区的德宾镇逐步撤出。不过当天以色列军队当天继续对黎南部和东部贝卡谷地发动一系列空袭。黎巴嫩总统奥恩4 日表示，一旦获得最终批准，黎以停火协议可在24 小时内开始实施。伊朗革命卫队表示，以色列须立即停止袭击黎巴嫩。美众院以微弱优势通过限制特朗普伊朗军事行动决议。当地时间3 日，美国众议院当日以215 票赞成、208 票反对的结果通过了一项由民主党主导的决议，要求特朗普政府停止对伊朗的军事行动，除非获得国会授权，投票中有4 名共和党人“倒戈”。该决议并不能强制特朗普彻底结束军事行动，而更多是具有一种象征意义，因为该法案仍需经过共和党占多数席位的参议院审议，且特朗普也可在法案签署阶段将其否决。美国国务卿鲁比奥在众议院拨款委员会举行的听证会上表示，美国针对伊朗的“史诗怒火”军事行动已经结束，并称美国“已经取得胜利”。鲁比奥还表示，尽管美国和以色列对伊朗军事能力造成重创，但伊朗“仍保留一定无人机和海上作战能力”。据伊朗方面消息，霍尔木兹海峡船舶通行许可申请系统已全面开放，全球船东和船长可提交通行申请。审核通过后，船舶将获得通行许可。美联储新任主席沃什首份内部备忘录流出。他承诺将遵循“美联储最优良的传统”，同时明确表示将寻求变革。多名美联储前高层官员透露，沃什计划逐步撤销现行利率前瞻性指引规则，并删除议息决议声明中暗示后续加息或降息方向的措辞。据素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos 获悉，沃什已选定两名职业履历上与美联储无关的外部人士，在其履新初期担任顾问。其中一位顾问是Paul Winfree，在特朗普首个任期里，他曾担任白宫国内政策专家，此前曾参与撰写过一份保守派蓝图，该蓝图建议对联储进行彻底的重组。另一位是Daniel Heil，之前是沃什在胡佛研究所的同事，曾担任前佛州州长杰布·布什Jeb Bush 在2016 年总统竞选时的经济政策顾问。美国总统特朗普表示，希望看到利率下调，但将把利率决策权交给美联储主席沃什。美联储副主席威廉姆斯表示，尽管中东战争及其他因素带来了通胀上升风险，但美国货币政策目前处于恰当位置，他认为美联储短期无需调整利率，未来利率走势没有明确方向。克利夫兰联储主席哈马克表示，虽然当前维持利率不变仍属合理，但如果近期通胀数据持续居高不下，政策层面可能很快需要采取行动——包括考虑进一步加息，以应对通胀持续高企的风险。美联储理事鲍威尔海外宏观周报宏观策略研究卸任美联储主席后首次发声，他警告称，如果任何一位美国总统都可以因政策分歧而罢免美联储官员，那么支撑强劲且稳定经济所必需的美联储公信力将遭到破坏。美联储褐皮书显示，12 个联储辖区中有10 个经济活动呈现“轻微至温和”增长。中东冲突推升能源成本是通胀压力首要来源，其影响已外溢至航运、包装、食品杂货及化肥等领域，消费者信心趋弱。多数联储辖区延续"低招聘、低裁员"的格局，制造业招聘力度较强。美国拟对60 个经济体征收301 关税，或替换即将到期的122 关税。美国贸易代表办公室6 月2 日发布公告，根据301 调查结果，美国贸易代表计划以“未禁止进口强迫劳动产品”为由对60 个经济体加征10%或12.5%的关税, 中国被列入适用12.5%税率的名单。此项调查始于今年3 月12 日。此前美国依据《1974年贸易法》第122 条，“对所有国家征收10%的全球关税”的到期日为7 月24日。美国拟对巴西多项进口商品加征25%的惩罚性关税。关税涵盖电子支付服务、优惠关税、知识产权保护以及乙醇市场准入等领域。牛肉、咖啡、稀土矿物、飞机及飞机零部件、原油、化肥以及众多水果和坚果等将被豁免。美国暂时调整部分进口钢铝铜产品关税，从6 月8 日开始实施，至2027 年12 月31 日到期。其中，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%，进口产品钢铝铜本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。美国政府高级官员已与美国大型AI 企业进行了初步讨论，探讨政府入股这些企业的可能性。美国总统特朗普表示，有意让联邦政府持有顶级人工智能开发商的股权，将于近期与相关企业高管直接讨论合作方案。多位知情人士透露，核心方案是由相关企业自愿向政府让渡部分股份，使政府成为AI 产业的直接受益方，进而将投资回报用于公共目的。欧洲：加息几成定局，俄乌寻求会晤欧洲央行管理委员会委员温施表示，即便美国与伊朗在会议召开前达成和平协议，这也不足以彻底改变当前支持加息的理由。欧洲央行执委施纳贝尔警告称，随着价格压力扩散至能源领域之外，且通胀预期脱锚的风险上升，欧洲央行已海外宏观周报宏观策略研究不能再对伊朗战争带来的通胀影响视而不见；稳定币对金融稳定及货币政策构成多重风险。俄乌寻求会晤。俄罗斯总统普京表示，俄方愿在安克雷奇会晤基础上与乌方谈判。普京6 月4 日在圣彼得堡会见世界主要通讯社负责人时表示，俄方完全准备好并愿意在安克雷奇会晤的基础上，通过和平方式与乌克兰达成协议。如果乌方同意按照俄美安克雷奇协议作出妥协，俄乌冲突将很快结束。普京还表示，控制顿巴斯地区和与乌克兰达成和平协议并不矛盾。顿巴斯地区主要包括卢甘斯克和顿涅茨克两地。乌克兰总统泽连斯基发布致俄罗斯总统普京的公开信，提议与普京举行会晤并为之确定日期。泽连斯基主张欧洲和美国参与这一进程。俄方则回应称欢迎泽连斯基来莫斯科。英法已决定将参与中东扫雷任务。英国和法国已敲定计划，准备在美国和伊朗就重开霍尔木兹海峡达成协议后的数日内，牵头在该水道展开一项多国扫雷任务。该项扫雷任务将涉及由15 个国家组成的联盟。芬兰总统提出欧盟应扩容至40 个成员国。他表示可将英国、加拿大、土耳其、挪威和冰岛作为潜在候选国。乌克兰总理尤利娅·斯维里坚科称，欧盟27 个成员国均已同意开启乌克兰和摩尔多瓦加入欧盟的谈判。日本：加息预期升高，生育率创历史新低日本央行行长植田和男表示，油价上涨很可能会广泛推高整体物价，预计日本CPI 将在2026 财年显著加速，将依据经济与物价走势适时推进加息，这一表态进一步强化了市场对日本央行将在本月会议上加息的预期。消息人士称，日本央行将在6 月政策会议上认真权衡加息25 个基点至1%的方案。与此同时，官员们认为此后仍存在进一步加息空间，理由是实际利率依然处于低位，且通胀上行风险持续存在。日本2025 年生育率创历史最低。日本2025 年人口动态统计显示，总和生育率降至1.14，比2024 年的1.15 下降0.01 个百分点，刷新了历史新低。出生人数为67.12 万人，比2024 年减少1.49 万人（2.2%），创下1899 年开始统计以来的最低纪录。总和生育率最低的东京与2024 年相同，仅为0.96，是唯一低于“1”的城市，冲绳最高，达到1.52。海外宏观周报宏观策略研究其他地区：经合组织下调全球经济增速经合组织发布最新经济展望报告，预计2026 年全球经济增速为2.8%，较今年3 月预测值下调0.1 个百分点。如果中东冲突造成的扰动持续至2027 年，全球增长预计将大幅放缓，2026 年仅为2.1%，2027 年仅为1.8%。世界经济论坛发布报告称，受地缘政治紧张、经济安全担忧及主要经济体贸易关系变化影响，地缘经济碎片化在2025 年和2026 年加速发展，预计每年将给全球经济造成2130 亿至3070 亿美元损失。世界气象组织发布最新报告称，多数气候模型预计，本轮厄尔尼诺至少将发展成中等强度事件，并可能进一步增强。根据最新季节气候展望，未来数月全球大部分地区气温将高于常年水平。印度央行维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。印度央行上调本财年通胀预期50 个基点至5.1%，同时将经济增长预期从此前预测的6.9%下调至6.6%。世界黄金协会报告显示，全球央行在4 月份净购金约17 吨，扭转了3 月近30吨净抛售的局面。波兰央行购金稳居第一位，全月净买入14 吨。捷克央行则连续38 个月增持黄金。此外，全球黄金ETF 资金5 月转为净流出，当月流出规模为20 亿美元。2025 年全球央行的外汇储备中，黄金的占比达到27%，约30 年来首次超过美国国债的比例。欧佩克5 月原油产量降至新低。调查显示，受美伊军事冲突影响，欧佩克5 月原油产量降至1633 万桶/日，为至少37 年来最低。欧佩克+代表预计，主要成员国将在周日举行的视频会议上再次小幅上调7 月配额目标，增幅为18.8 万桶/日。海外宏观周报宏观策略研究【本周关注】欧央行议息会议，美国通胀数据
6 月8 日
日本4 月经常账户
6 月9 日
德国4 月贸易账美国4 月贸易账美国5 月成屋销售
6 月10 日
美国5 月CPI美国5 月财政收支
6 月11 日
欧央行利率决议美国5 月PPI
6 月12 日
日本4 月工业生产美国6 月密歇根大学消费者数据海外宏观周报宏观策略研究