投资要点
行业动向：1）英伟达20 亿美元战略投资Marvell，合作扩展NVLINK Fusion 生态。当地时间3 月31 日，英伟达与Marvell 宣布建立战略合作伙伴关系，通过英伟达NVLINKFusion 将Marvell 与英伟达AI 工厂和AI-RAN 生态系统连接起来。Marvell 将提供定制的XPU 和兼容NVLINK Fusion 的扩展网络，而英伟达则提供支持技术，包括Vera CPU、ConnectX 网卡、Bluefield DPU、NVLINK 互联和SpectrumX 交换机以及机架级AI 计算。Marvell 是全球主要ASIC 定制服务商之一，其客户包括AWS、微软、谷歌等，是全球光模块DSP、EIC 主要供应商，并且通过收购CelestialAI 重点布局CPO。我们认为英伟达战略投资Marvell 有望增强Marvell在内存语义、高速SERDES、超节点系统等方面设计实力，并且有利于NVLINKFusion 生态版图的扩大。英伟达NVLINK Scaleup 技术涵盖NVLINK SERDES、NVLINK chiplets、NVLINK 交换机以及机架级扩展架构的整体方案（包括NVLINK SPINE、铜缆系统、创新机械架构、供电与液冷技术）。英伟达在GTC2026曾推出完整的铜连接机架级解决方案，包括Rubin NVL72、Rubin ultra NVL144、LPX 256、ETL256 等，我们认为Marvell 的加入有望扩大铜连接可达市场。英伟达将CPO 作为Feynman 世代Scaleup 技术最重要的变革之一，结合Marvell 硅光子技术我们认为CPO 渗透率有望逐步提升。2）IOD 是国产算力互联重要“桥梁”，对标NVLINK chiplet。NVLINK 可通过通用芯粒互联（UCIe）IP 与接口实现集成，英伟达提供支持UCIe 的NVLINK 桥接芯片能够让客户为其XPU 灵活选择当前或未来平台的多种方案。在上海人工智能实验室发布的《超节点技术体系白皮书》中，chiplet+UCIe（IOD）已处于工程验证中，目前在国产算力超节点解决方案中，IOD 可能在标准总线、节点内高密度构型超节点系统重发挥重要作用。具体来说，IOD 的作用实现了计算die 与网络die 的独立演进解耦、不同数量IOD 组成不同带宽产品线定义、各异超节点协议的桥接转换、从D2D 短距互联到柜内&柜间的SERDES 切换以及未来向芯片直出光（OIO）的终极演进。对于国产算力来说，IOD 采用12nm/14nm 成熟工艺有望解决单颗大芯片良率问题，对于通信IP 严重依赖外部的初创GPU/ASIC企业来说是产品快速推出迭代的良好解决方案，对于运营商、互联网等大客户有望解决不同超节点协议互联互通的问题。目前，国内IOD 解决方案供应商包括奇异摩尔、奎芯科技（
和顺石油收购中）、芯耀辉、合见工软、中茵微（已提交港股IPO）等，我们认为IOD 有望受益国产算力加速发展Beta，受益与渗透率提升和价值量提升Alpha，后续有望借助CPO、ASIC 定制开启第二增长曲线。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3）市场宽幅震荡，持续看好光通信板块。我们认为近期光通信板块独立行情表现主要来自美股行情映射，叠加板块调整充足和外部催化剂事件。我们更新观点如下：对于“大光”（大市值光模块）建议保持定力，外部波动下供应链交付优势明显，后续OCS 整机、NPO 等业务存在预期差；对于“小光”（小市值光模块、光模块上游），逻辑是弹性和预期差，风格上较倚重风偏和流动性，需注意业绩期情绪回撤；OCS 受益于海外加单预期催化、谷歌TPU 内存池技术、英伟达试验性部署等行情将处于加速扩散状态；CPO/NPO 是Scaleup 起量后新增TAM 非常值得关注的赛道，短期部署节奏变化不改产业趋势；MPO 光缆，仍存预期差，调整充分，ODM 模式下大部分公司对于光纤涨价传导顺畅，Scaleup 渗透弹性较大。建议关注：1）光模块：
中际旭创、
新易盛、
联特科技、
世嘉科技、
剑桥科技；2）CPO/NPO：
天孚通信、
致尚科技、
长芯博创、
太辰光、
光库科技、
蘅东光、
罗博特科；3）铜连接：
沃尔核材、鸿腾精密、
鼎通科技、
华丰科技、
意华股份；4）IOD/chiplet：
中兴通讯、
盛科通信、和顺石油、
芯原股份、
灿芯股份。市场整体：本周（2026.03.30-2026.04.03)通信板块走出独立行情，申万通信指数涨3.01%，上证综指跌0.86%，沪深300 跌1.37%，深圳成指跌2.96%，科创50 指数跌3.42%，创业板指数跌4.44%。细分板块中，周表现最好的前三板块为光缆海缆（+29.17%）、连接器（+8.30%）、无线射频（+7.50%）。从个股情况看，
长飞光纤、
三旺通信、
德科立表现领先，涨幅分别为+28.53%、+23.93%、+20.26%。风险提示：地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价，海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降，国内运营商和互联网AI 投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
1. 周观点和投资建议
1.1 周观点1）英伟达20 亿美元战略投资Marvell，合作扩展NVLINK Fusion 生态。当地时间3 月31 日，英伟达与Marvell 宣布建立战略合作伙伴关系，通过英伟达NVLINK Fusion 将Marvell 与英伟达AI 工厂和AI-RAN生态系统连接起来。Marvell 将提供定制的XPU 和兼容NVLINK Fusion 的扩展网络，而英伟达则提供支持技术，包括Vera CPU、ConnectX 网卡、Bluefield DPU、NVLINK 互联和SpectrumX 交换机以及机架级AI计算。Marvell 是全球主要ASIC 定制服务商之一，其客户包括AWS、微软、谷歌等，是全球光模块DSP、EIC主要供应商，并且通过收购CelestialAI重点布局CPO。我们认为英伟达战略投资Marvell有望增强Marvell在内存语义、高速SERDES、超节点系统等方面设计实力，并且有利于NVLINK Fusion 生态版图的扩大。英伟达NVLINK Scaleup 技术涵盖NVLINK SERDES、NVLINK chiplets、NVLINK 交换机以及机架级扩展架构的整体方案（包括NVLINK SPINE、铜缆系统、创新机械架构、供电与液冷技术）。英伟达在GTC2026曾推出完整的铜连接机架级解决方案，包括Rubin NVL72、Rubin ultra NVL144、LPX 256、ETL256 等，我们认为Marvell 的加入有望扩大铜连接可达市场。英伟达将CPO 作为Feynman 世代Scaleup 技术最重要的变革之一，结合Marvell 硅光子技术我们认为CPO 渗透率有望逐步提升。2）IOD 是国产算力互联重要“桥梁”，对标NVLINK chiplet。NVLINK 可通过通用芯粒互联（UCIe）IP 与接口实现集成，英伟达提供支持UCIe 的NVLINK 桥接芯片能够让客户为其XPU 灵活选择当前或未来平台的多种方案。在上海人工智能实验室发布的《超节点技术体系白皮书》中，chiplet+UCIe（IOD）已处于工程验证中，目前在国产算力超节点解决方案中，IOD 可能在标准总线、节点内高密度构型超节点系统重发挥重要作用。具体来说，IOD 的作用实现了计算die 与网络die 的独立演进解耦、不同数量IOD 组成不同带宽产品线定义、各异超节点协议的桥接转换、从D2D 短距互联到柜内&柜间的SERDES 切换以及未来向芯片直出光（OIO）的终极演进。对于国产算力来说，IOD 采用12nm/14nm 成熟工艺有望解决单颗大芯片良率问题，对于通信IP 严重依赖外部的初创GPU/ASIC 企业来说是产品快速推出迭代的良好解决方案，对于运营商、互联网等大客户有望解决不同超节点协议互联互通的问题。目前，国内IOD 解决方案供应商包括奇异摩尔、奎芯科技（和顺石油收购中）、芯耀辉、合见工软、中茵微（已提交港股IPO）等，我们认为IOD 有望受益国产算力加速发展Beta，受益与渗透率提升和价值量提升Alpha，后续有望借助CPO、ASIC 定制开启第二增长曲线。3）市场宽幅震荡，持续看好光通信板块。我们认为近期光通信板块独立行情表现主要来自美股行情映行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明射，叠加板块调整充足和外部催化剂事件。我们更新观点如下：对于“大光”（大市值光模块）建议保持定力，外部波动下供应链交付优势明显，后续OCS 整机、NPO 等业务存在预期差；对于“小光”（小市值光模块、光模块上游），逻辑是弹性和预期差，风格上较倚重风偏和流动性，需注意业绩期情绪回撤；OCS 受益于海外加单预期催化、谷歌TPU 内存池技术、英伟达试验性部署等行情将处于加速扩散状态；CPO/NPO是Scaleup 起量后新增TAM 非常值得关注的赛道，短期部署节奏变化不改产业趋势；MPO 光缆，仍存预期差，调整充分，ODM 模式下大部分公司对于光纤涨价传导顺畅，Scaleup 渗透弹性较大。1.2 建议关注表1：建议重点关注的公司板块公司光模块中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、剑桥科技铜连接沃尔核材、鸿腾精密、鼎通科技、华丰科技、意华股份CPO/NPO天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光、罗博特科IOD/chiplet中兴通讯、盛科通信、和顺石油、芯原股份、灿芯股份行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
2. 行情回顾
2.1 市场整体行情本周（2026.03.30-2026.04.03)市场整体下跌，通信板块走出独立行情。申万通信指数涨3.01%，上证综指跌0.86%，沪深300 跌1.37%，深圳成指跌2.96%，科创50 指数跌3.42%，创业板指数跌4.44%。细分板块中，周表现最好的前三板块为光缆海缆（+29.17%）、连接器（+8.30%）、无线射频（+7.50%）。图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.2 细分板块行情图2：光缆海缆周表现领先图3：光缆海缆月表现领先行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图4：光缆海缆年初至今表现领先2.3 个股公司行情从个股情况看，长飞光纤、三旺通信、德科立、亨通光电、鼎通科技涨幅领先，涨幅分别为+28.53%、+23.93%、+20.26%、+18.59%、+16.89%。
科创新源、
英维克、
广和通、
朗科智能、
振邦智能跌幅居前，跌幅分别为-12.55%、-10.20%、-8.25%、-8.03%、-6.90%。图5：本周个股涨幅前五（%）图6：本周个股跌幅前五（%）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
3. 风险提示
地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价，海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降，国内运营商和互联网AI 投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明