投资要点：
行情回顾及估值：申万电子板块近2周（02/13-02/26）累计上涨4.52%，
跑赢沪深300指数4.36个百分点，在申万行业中排名第4名；板块2月累计上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，在申万行业中排名第12名；板块今年累计上涨13.63%，跑赢沪深300指数11.54个百分点，在申万行业中排名第8名。估值方面，截至2月26日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为66.93倍，处于近10年99.58%分位。产业新闻：（1）OpenRouter：9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。16日-22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。（2）TrendForce：为加速AI应用导入与升级，全球云端服务供应商（CSP）持续加强投资AI server及相关基础建设，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约61%。（3）Meta与AMD达成AI设备采购协议，将部署6吉瓦AMD GPU。AMD同意向Meta公司出售价值高达600亿美元的AI芯片。此外，AMD将向Meta Platforms发行基于业绩的认股权证，可认购最多1.6亿股AMD普通股。（4）随着AI基建投资持续扩大，存储涨价潮正向着零部件市场扩散，其中包括MLCC（多层片式陶瓷电容器）。被动元件龙头村田社长中岛规巨日前接受采访时表示，公司内部已经针对涨价展开讨论，有望在3月底之前敲定会否涨价。他还透露，上个季度村田产能利用率已达到90%-95%，接近满载，预计本季度将维持该水平。公司MLCC产品近期订单询问量已达自家产能的两倍，正在评估AI的实际需求，以决定价格调整的可行性。
周观点：英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元，其中数据中心业务收入
623亿美元，同时指引下一季度收入为780亿美元±2%，均超市场预期。“算力即营收”背景下算力需求将持续释放。展望后续，PCB领域25Q4业绩出现扰动，但随着新一代计算平台陆续量产，以及未来正交背板、CoWoP等新技术落地，产品价值量有望大幅提升，供应链业绩亦有望重上正轨。CCL领域今年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价、高端品陆续放量，此外HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也将受益于CCL升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。风险提示：全球贸易摩擦加剧；AI算力需求不及预期；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。插图目录图1 ：申万电子板块近10 年PE TTM（剔除负值）（截至2026/2/26）........................ 4图2 ：全球智能手机出货量............................................................. 6图3 ：中国智能手机出货量............................................................. 6图4 ：液晶面板价格环比变动（单位：美元/片）.......................................... 6表格目录表1 ：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至2026/2/26）................................ 3表2 ：申万电子板块涨幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）........................ 4表3 ：申万电子板块跌幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）........................ 4表4 ：重点跟踪个股及理由............................................................. 7电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。
一、行情回顾及估值
申万电子板块近2 周（02/13-02/26）累计上涨4.52%，跑赢沪深300 指数4.36 个百分点，在申万行业中排名第4 名；板块2 月累计上涨2.83%，跑赢沪深300 指数2.39 个百分点，在申万行业中排名第12 名；板块今年累计上涨13.63%，跑赢沪深300 指数11.54个百分点，在申万行业中排名第8 名。表1：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至2026/2/26）序号代码名称双周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅801040.SL钢铁5.946.4413.96801740.SL国防军工5.487.2911.67801970.SL环保4.675.9812.27801080.SL电子4.522.8313.63801770.SL通信4.391.638.55801030.SL基础化工4.384.7718.10801720.SL建筑装饰3.102.218.79801050.SL有色金属2.90-0.9321.45801890.SL机械设备2.857.0313.79801230.SL综合2.8418.4430.26801710.SL建筑材料2.669.7324.34801160.SL公用事业2.012.215.47801960.SL石油石化1.401.5018.05801010.SL农林牧渔1.40-2.16-2.30801170.SL交通运输0.953.212.82801950.SL煤炭0.753.8111.96801880.SL汽车0.723.113.38801140.SL轻工制造0.222.607.81801180.SL房地产0.10-0.184.12801980.SL美容护理-0.152.142.58801730.SL电力设备-0.175.309.56801130.SL纺织服饰-0.40-0.885.00801110.SL家用电器-0.561.420.43801210.SL社会服务-0.73-1.044.82801150.SL医药生物-0.95-0.542.58801120.SL食品饮料-1.450.400.50801780.SL银行-1.61-0.55-7.16801750.SL计算机-1.77-0.296.63801790.SL非银金融-2.49-3.40-3.91801200.SL商贸零售-3.08-4.31-3.81801760.SL传媒-7.06-5.5611.38电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。估值方面，截至2 月26 日，SW 电子板块PE TTM（剔除负值）为66.93 倍，处于近10年99.58%分位。图1：申万电子板块近10 年PE TTM（剔除负值）（截至2026/2/26）表2：申万电子板块涨幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）双周涨幅前十月涨幅前十年涨幅前十代码名称周涨跌幅代码名称月涨跌幅代码名称年涨跌幅300739.SZ
明阳电路61.66300739.SZ明阳电路85.64688530.SH
欧莱新材140.82300812.SZ
易天股份30.89688530.SH欧莱新材81.11688167.SH
炬光科技117.76688800.SH
瑞可达28.08300812.SZ易天股份54.62688661.SH
和林微纳105.95688409.SH
富创精密27.28300991.SZ
创益通52.19688766.SH
普冉股份102.03688661.SH和林微纳27.27688167.SH炬光科技51.30603629.SH
利通电子99.62603002.SH
宏昌电子26.72688519.SH
南亚新材49.26603061.SH
金海通96.44301630.SZ
同宇新材24.99688593.SH
新相微48.95300739.SZ明阳电路91.29300303.SZ
聚飞光电24.66300666.SZ
江丰电子43.64688419.SH
耐科装备90.57688432.SH
有研硅24.22603629.SH利通电子42.25688521.SH
芯原股份88.00002463.SZ
沪电股份23.80603626.SH
科森科技36.37603052.SH
可川科技87.67表3：申万电子板块跌幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）双周跌幅前十月跌幅前十年跌幅前十代码名称周涨跌幅代码名称月涨跌幅代码名称年涨跌幅301486.SZ
致尚科技-11.33688699.SH
明微电子-22.72920857.BJ
泓禧科技-21.79603629.SH利通电子-11.27688123.SH
聚辰股份-22.19300115.SZ
长盈精密-14.62688262.SH
国芯科技-9.64688368.SH
晶丰明源-19.69300866.SZ
安克创新-14.58300671.SZ
富满微-8.95002808.SZ*ST 恒久-18.21688256.SH寒武纪-13.78688195.SH腾景科技-7.65688347.SH华虹公司-17.00300489.SZ光智科技-13.50688209.SH英集芯-7.03688270.SH臻镭科技-16.24300516.SZ久之洋-12.87688766.SH普冉股份-6.50688766.SH普冉股份-16.01688036.SH传音控股-12.76920438.BJ戈碧迦-5.84300656.SZ民德电子-15.01301319.SZ唯特偶-12.14301321.SZ翰博高新-5.71600745.SH闻泰科技-14.47300679.SZ电连技术-10.97688699.SH明微电子-5.34603052.SH可川科技-14.28002388.SZ新亚制程-10.50电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。二、产业新闻1.全球最大的AI 模型API 聚合平台OpenRouter 数据显示，9 日-15 日这周，中国模型以4.12 万亿Token 的调用量，首次超过同期美国模型的2.94 万亿Token。16 日-22 日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16 万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7 万亿Token。平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为MiniMax 的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek 的V3.2。这四款模型合计贡献了Top5 总调用量的85.7%。（来源：每经网）2.根据TrendForce 集邦咨询最新AI server 产业研究，为加速AI 应用导入与升级，全球云端服务供应商（CSP）持续加强投资AI server 及相关基础建设，预计2026年八大主要CSP 的合计资本支出将超越7100 亿美元，年增率约61%。业者除持续采购英伟达、AMD（超威）GPU 方案外，也扩大导入ASIC 基础设施，以确保各项AI 应用服务的适用性，以及数据中心建置成本效益。八大CSP 包含谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文以及腾讯、阿里巴巴、百度。（来源：财联社）3.英伟达四季度营收681 亿美元，同比增长73%，市场预期为656.84 亿美元，上年同期为393.31 亿美元；数据中心营收为623 亿美元，市场预期为606.2 亿美元，上年同期为355.8 亿美元；四季度网络营收109.8 亿美元，分析师预期90.2 亿美元；四季度游戏营收37 亿美元，分析师预期40.1 亿美元。英伟达预计第一财季营收764.4 亿-795.6 亿美元，市场预估727.8 亿美元。（来源：财联社）4.Meta 与AMD 达成AI 设备采购协议，将部署6 吉瓦AMD GPU。AMD 同意向Meta 公司出售价值高达600 亿美元的AI 芯片。此外，AMD 将向Meta Platforms 发行基于业绩的认股权证，可认购最多1.6 亿股AMD 普通股。（来源：财联社）5.随着AI 基建投资持续扩大，存储涨价潮正向着零部件市场扩散，其中包括MLCC（多层片式陶瓷电容器）。被动元件龙头村田社长中岛规巨日前接受采访时表示，公司内部已经针对涨价展开讨论，有望在3 月底之前敲定会否涨价。他还透露，上个季度村田产能利用率已达到90%-95%，接近满载，预计本季度将维持该水平。公司MLCC产品近期订单询问量已达自家产能的两倍，正在评估AI 的实际需求，以决定价格调整的可行性。（来源：科创板日报）电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。三、公司公告1.2 月25 日，南亚新材公告，2025 年公司实现营业收入522,782.88 万元，同比增长55.52%；实现归属于母公司所有者的净利润24,085.93 万元，同比增长378.65%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21,854.90 万元，同比增长679.35%。2.2 月25 日，传音控股公告，2025 年公司实现营业总收入6,562,347.89 万元，较上年同期下降4.50%；营业利润320,442.84 万元，较上年同期下降51.25%；归属于母公司所有者的净利润258,415.16 万元，较上年同期下降53.43%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润196,812.95 万元，较上年同期下降56.66%。四、行业数据全球智能手机出货数据：2025Q4，全球智能手机出货量为3.36 亿台，同比增长2.28%。中国智能手机出货数据：2025 年12 月，中国智能手机出货量为2,287 万台，同比下降29.40%。图2：全球智能手机出货量图3：中国智能手机出货量数据来源：iFind，东莞证券研究所数据来源：iFind，东莞证券研究所液晶面板价格数据：2026 年2 月，32 英寸、50 英寸、55 英寸、65 英寸液晶面板价格分别为35、93、118 和169 美元/片，价格环比上月变动1、1、1、2 美元/片。图4：液晶面板价格环比变动（单位：美元/片）电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。五、周观点英伟达FY26Q4 营业收入为681 亿美元，其中数据中心业务收入623 亿美元，同时指引下一季度收入为780 亿美元±2%，均超市场预期。“算力即营收”背景下算力需求将持续释放。展望后续，PCB 领域25Q4 业绩出现扰动，但随着新一代计算平台陆续量产，以及未来正交背板、CoWoP 等新技术落地，产品价值量有望大幅提升，供应链业绩亦有望重上正轨。CCL 领域今年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价、高端品陆续放量，此外HVLP4 铜箔、LowDK 二代布及Q 布等高端材料也将受益于CCL 升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q 布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。表4：重点跟踪个股及理由代码公司简称建议关注理由002463.SZ沪电股份公司披露2025 年业绩快报，全年营业收入为189.45 亿元，同比增长42.00%，归母净利润为38.22 亿元，同比增长47.74%。业绩快速增长主要受益于AI 算力硬件加大对高端PCB需求。002475.SZ立讯精密公司持续深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块，2025 前三季度营业收入为2,209.15 亿元，同比增长24.69%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为115.18 和95.42亿元，同比分别增长26.92%和17.55%。002938.SZ鹏鼎控股公司2025 前三季度营业收入为268.55 亿元，同比增长14.34%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为24.08 和22.45 亿元，同比分别增长21.95%和16.37%。公司持续保持战略定力，稳定推进各业务板块纵深发展，同时，加大市场开拓力度，稳步推进新产品的认证和投产。300476.SZ胜宏科技公司预计2025 年归母净利润为41.60-45.60 亿元，同比增长260.35%-295.00%。业绩高增主要得益于公司深耕国际头部大客户，AI 算力、数据中心等领域的高端PCB 产品大规模量产。电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。六、风险提示全球贸易摩擦加剧：若全球贸易摩擦进一步加剧，可能会对电子产品供应链形成扰动，影响后续产品价格、需求，进而对相关公司业绩产生不利影响；AI 算力需求不及预期：若全球宏观环境扰动、AI 商业化进程不及预期，可能会影响AI数据中心的投资及建设力度，进而影响AI 服务器、交换机等算力硬件需求，亦会对PCB、CCL、钻针耗材等产品需求产生不利影响，将对相关公司业绩产生不利影响；终端需求不及预期：若智能手机、PC、平板等传统消费电子，以及AI 眼镜、AR/VR、机器人等新兴领域产品出货不及预期，将对相关公司业绩产生不利影响；技术推进不及预期：若AI 技术发展不及预期，可能会影响AI 商业化进程，进而对相关公司业绩产生一定影响；行业竞争加剧：若产能供过于求，相关公司可能对产品采取价格竞争策略，进而对业绩产生不利影响。601138.SH工业富联公司预计2025 年归母净利润为351-357 亿元，同比增长51%-54%。公司与北美头部客户关系密切，能够提供从模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务。随着新一代产品批量交付，公司作为核心供货商有望进一步受益。电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）请务必阅读末页声明。】、东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数15%以上预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6 个月内，股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内超配预计未来6 个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6 个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1 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