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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
浩洋股份(300833)
投资评级
上次评级
姜文镪 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B
座
邮编：100031
[Table_Title]
浩洋股份：自主品牌表现靓丽，经营趋势环
比改善
[Table_ReportDate] 2026 年 08 月31 日
报告内容摘要:
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026 中报。26H1 实现收入 5.83 亿元（同比+11.8%） ，归母
净利润 0.90 亿元 （同比+16.2%） ， 扣非归母净利润0.86 亿元 （同比+18.8%）；
26Q2 实现收入 3.15 亿元 （同比+35.7%） ， 归母净利润0.49 亿元 （同比+99.2%），
扣非归母净利润 0.47 亿元（同比+112.1%）。
点评：Q2 收入高增主要系 25 年贸易摩擦导致基数较低，我们预计自主品牌同
比表现靓丽， 且由于区域扩张&地缘冲突影响弱化、 环比亦稳步提升； 制造端Q2
同比仍处承压趋势，H2 同比有望修复。盈利方面，受益于收入结构优化、规模
优势显现，Q2 盈利能力提升显著，若 H2 汇率等影响弱化、盈利弹性有望释放。
自主品牌增速靓丽，盈利维持高位。 26H1 公司 OBM 业务实现收入 4.97 亿元
（同比+46.2%） ，毛利率58.0%（同比+6.9pct） 。收入表现优异主要系贸易摩
擦&地缘冲突影响逐步弱化，公司凭借夯实研发&产品优势，持续推新，且毛利
率受益于产品结构优化、表现靓丽。H2 伴随基数走高，我们判断 OBM 增速或
略放缓、收入环比仍有望提升。ODM 收入 0.66 亿元（同比-56.8%） ，毛利率
51.4%（同比-0.4pct） ，我们预计H2 增长有望修复。
外延成长， 静待盈利弹性释放。公司近期拟收购荷兰 Follow-Me 的 66.67%股权
（深耕舞台演出智能追踪赛道） ， 其与浩洋现有灯光设备、 全球渠道资源具备高
度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加
强综合竞争力。公司品牌矩阵持续完善，目前已积极对美国 /丹麦 SGM 子公司
进行资源优化整合、 完善海外组织管理体系， 并强化国际销售渠道建设， 我们预
计伴随 SGM 下半年收入起量， 整体费用管控有望进一步优化， 驱动公司整体盈
利能力逐季改善。
盈利能力提升，费用率同比改善。 26Q2 公司毛利率为 56.6%（同比+4.7pct），
归母净利率为 15.5%（ （同比+4.9pct）。26Q2 期间费用率为 34.1%（ （同比-4.5pct），
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.5%/10.9%/7.8%/3.0%（同比分别
-2.3/-3.3/-2.0/+3.2pct）。
现金流优异，营运能力保持稳定。 26Q2 经营性现金流净额为 0.99 亿元（同比
+0.79 亿元） ；存货/应收 /应付周转天数分别为 202.5/88.2/103.9 天（同比
+3.1/+5.2/+21.9 天） 。
盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.5/3.4/4.1 亿元， 对
应 PE 估值分别为 20.5X/14.8X/12.2X。
风险提示：品牌扩张不及预期， 新品市场扩张不及预期， 汇率&原材料波动、收
购事项推进不及预期
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[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 1,212 1,134 1,294 1,526 1,775
增长率 YoY % -7.1% -6.4% 14.1% 17.9% 16.3%
归属母公司净利润
(百万元) 302 172 245 338 412
增长率 YoY% -17.6% -43.0% 42.2% 38.2% 21.8%
毛利率% 50.4% 51.5% 56.2% 56.5% 56.2%
净资产收益率RO E% 12.5% 7.0% 9.6% 12.5% 14.2%
EPS(摊薄)(元) 2.39 1.36 1.93 2.67 3.26
市盈率 P/E(倍) 16.59 29.09 20.46 14.80 12.15
市净率 P/B(倍) 2.07 2.04 1.97 1.85 1.73
[Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价
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[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,135 1,888 1,951 2,165 2,427 营业总收入 1,212 1,134 1,294 1,526 1,775
货币资金
842 670 756 871 1,034 营业成本 601 550 567 664 777
应收票据
2 1 1 1 2 营业税金及附加 10 10 11 13 15
应收账款
243 285 301 362 411 销售费用 112 124 142 160 181
预付账款
10 9 9 11 12
管理费用 102 136 140 160 174
存货
272 288 267 316 361 研发费用 86 100 104 119 138
其他
766 636 617 603 607 财务费用 -47 -2 27 -10 -12
非流动资产
586 864 887 885 882 减值损失合计 -5 -23 -15 -15 -10
长期股权投资
0 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 0
固定资产（合计） 232 546 541 504 465 其他 21 16 4 5 6
无形资产
66 212 247 279 308
营业利润 363 209 292 409 497
其他
288 106 99 102 109 营业外收支 -2 -1 -1 -2 -1
资产总计
2,720 2,752 2,838 3,049 3,309 利润总额 361 208 291 407 496
流动负债
255 253 262 306 360 所得税 56 34 44 65 79
短期借款
0 0 0 0 0
净利润 305 174 247 342 417
应付票据
35 23 24 26 31 少数股东损益 4 2 3 4 5
应付账款
124 149 154 183 216 归属母公司净利润 302 172 245 338 412
其他
96 81 84 97 113
EBITDA 339 249 400 484 571
非流动负债
22 23 15 15 15
EPS (当年)(元)
2.39 1.36 1.93 2.67 3.26
长期借款
0 0 0 0 0
其他
22 23 15 15 15 现金流量表 单位:百万元
负债合计
276 276 278 321 376 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权益
23 23 25 29 34
经营活动现金流 272 147 351 356 461
归属母公司股东权益 2,421 2,454 2,535 2,699 2,899
净利润
305 174 247 342 417
负债和股东权益
2,720 2,752 2,838 3,049 3,309 折旧摊销 41 53 82 87 88
财务费用 -15 11 0 0 0
重要财务指标 单位:百万元
投资损失
-1 0 0 0 0
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -43 -92 6 -90 -55
营业总收入 1,212 1,134 1,294 1,526 1,775
其它 -16 0 16 17 11
同比（%） -7.1% -6.4% 14.1% 17.9% 16.3% 投资活动现金流 -354 -136 -93 -67 -86
归属母公司净利润 302 172 245 338 412 资本支出 -131 -289 -106 -87 -86
同比（%） -17.6% -43.0% 42.2% 38.2% 21.8% 长期投资 -257 140 20 20 0
毛利率（%） 50.4% 51.5% 56.2% 56.5% 56.2% 其他 34 13 -7 0 0
ROE% 12.5% 7.0% 9.6% 12.5% 14.2% 筹资活动现金流 -209 -177 -147 -174 -212
EPS (摊薄)(元) 2.39 1.36 1.93 2.67 3.26 吸收投资 0 0 0 0 0
P/E 16.59 29.09 20.46 14.80 12.15 借款 0 0 0 0 0
P/B 2.07 2.04 1.97 1.85 1.73 支付利息或股息 -205 -167 -126 -174 -212
EV/EBITDA 14.07 18.04 10.65 8.55 6.96 现金流净增加额 -280 -171 86 115 162
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[Table_Introduction] 研究团队简介
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕
士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富
最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四
名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗
切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新
财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要
覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券
研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评
选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、
两轮车、宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研
究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消
费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任
纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公
司。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
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评级说明
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本报告采用的基准指数 ： 沪深
300 指数（以下简称基准） ；
时间段： 报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有： 股价相对基准波动在± 5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
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并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情
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