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[Tabl e_StockInfo] 2026 年 10 月 23 日
证 券研究报告 •2026 年 三季报点评
当前价： 18.01 元
三诺生物（300298） 医 药生物 目标价： —— 元（ 6 个月）
利润加速修复，全渠道战略初显成效
投资要点
西 南证券研究院
[Table_Author] 分析师：杜向阳
执业证号：S1250520030002
电话： 021-68416017
邮箱： duxy@swsc.com.cn
分析师：雷瑞
执业证号：S1250525110001
电话： 021-68416017
邮箱： leir@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 5.57
流通 A 股(亿股) 4.48
52 周内股价区间(元) 13.65-19.68
总市值 (亿元) 100.29
总资产 (亿元) 62.08
每股净资产(元) 5.53
相关 研究
[T able_Report] 1. 三诺生物（ 300298）：内生增长强劲，
海外市场机遇与挑战并存
(2025-10-28)
[T able_Summary] 事件：2026年前三季度， 公司实现营收38.4亿元 （+11.2%） ， 归母净利润3.7
亿元（ +76.1%），扣非归母净利润3.5 亿元（+94.9%）。
全球化进程加速， 线上+线下全渠道战略初显成效。公司业务已覆盖业务全球约
187 个国家和地区，拥有超2500万用户。公司已陆续在越南、菲律宾、印度尼
西亚、印度和泰国等国家设立分子公司，建立本地化运营团队，开拓东南亚、
非洲中东等市场。 境外子公司PTS 和 Trividia的产品覆盖超 5.5万家零售药店，
重点发力欧美市场，并通过投标等模式开拓墨西哥、非洲地区业务。同时，跨
境电商业务通过自建网站和第三方线上平台（eBay、Amazon、AliExpress等）
设立店铺的模式开展， 已在欧洲、 北美、 东南亚等18 个国家拥有了合作海外仓，
实现物流本地化。
深度布局 AI 战略，糖尿病管理数智化升级。2025年 10 月，公司正式推出 AI
健康管家“小诺智能体”，通过整合患者的居家监测、生活行为、健康档案等
多维数据，为用户输出定制化控糖方案。2026年 8 月，搭载小诺智能体的血糖
仪 i6 上市， 开售首周周期GMV 突破 2000万元， 稳居全网CGM 新品销售榜首，
已有超 28 万用户体验过小诺智能体AI 血糖管理，全网曝光量超8000 万次。
盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别 51/57/63亿元， 对应PE 为 25/20/17
倍。
风险提示：CGM放量不及预期、 海外研发进展不及预期、 子公司扭亏不及预期
等风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 4659.34 5149.37 5691.27 6293.17
增长率 4.87% 10.52% 10.52% 10.58%
归属母公司净利润（百万元） 92.65 403.36 506.80 601.66
增长率 -71.61% 335.37% 25.64% 18.72%
每股收益 EPS（元） 0.17 0.72 0.91 1.08
净资产收益率 ROE 0.64% 12.59% 14.10% 14.82%
PE 108 25 20 17
PB 3.22 3.15 2.82 2.50
数据来源：Wind ，
西南证券
-29%
-21%
-14%
-6%
1%
9%
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
三诺生物 沪深300
三 诺生物（ 300298） 2026 年 三季报点评
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关键假设：
假设 1：血糖测试仪：随着全球糖尿病患病率不断提升，患者知晓率逐步增长，指 尖血
糖仪市场稳步增长。假设 2026-2028 年公司血糖测试仪复合增速为 11%。
假设 2：即时检测 POCT 监测系统： 2026 年起，公司将 iPOCT 监测系统、血脂检测系
统、 糖化血红蛋白检测系统、 血压计等业务统一归入为即时检测 POCT 产品，国内市场保持
稳定增长。同时，公司加速全球化战略布局，海外分子公司和跨境电商多渠道协同开拓国际
市场。假设 2026-2028 年公司即时检测 POCT 监测系统复合增速为 9%。
基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入如下表：
表 1：分业务收入
单位：亿元 2025A 2026E 2027E 2028E
血糖测试仪
收入 34.7 38.5 42.7 47.5
增速 4% 11% 11% 11%
即时检测 POCT产品
收入 7.4 8.1 8.8 9.5
增速 - 9% 9% 9%
糖尿病营养、护理等辅助产品
收入 4.5 4.9 5.4 5.9
增速 15% 10% 10% 10%
合计
收入 46.6 51.5 56.9 62.9
增速 5% 11% 11% 11%
毛利率 49% 53% 54% 56%
数据来源：Wind，西南证券
三 诺生物（ 300298） 2026 年 三季报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4659.34 5149.37 5691.27 6293.17 净利润 22.08 448.18 563.11 668.51
营业成本 2388.47 2401.76 2605.07 2778.56 折旧与摊销 187.20 197.08 204.05 205.45
营业税金及附加 45.93 51.02 56.32 62.26 财务费用 35.17 30.90 28.46 31.47
销售费用 1258.30 1441.82 1593.56 1793.55 资产减值损失 -184.32 -30.00 -30.00 -30.00
管理费用 456.82 463.44 483.76 547.51 经营营运资本变动 166.76 -610.72 -86.48 -94.51
研发费用 235.56 257.47 284.56 314.66 其他 378.26 47.32 11.92 81.88
财务费用 35.17 30.90 28.46 31.47 经营活动现金流净额 605.14 82.75 691.06 862.80
资产减值损失 -184.32 -30.00 -30.00 -30.00 资本支出 124.63 100.00 50.00 50.00
投资收益 1.40 0.00 0.00 0.00 其他 -418.52 1.05 1.01 0.84
公允价值变动损益 1.35 0.67 1.01 0.84 投资活动现金流净额 -293.89 101.05 51.01 50.84
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 -17.75 -12.33 0.00 -20.00
营业利润 64.01 533.63 670.56 796.01 长期借款 201.58 100.00 100.00 100.00
其他非经营损益 10.05 -0.08 -0.20 -0.16 股权融资 -83.56 -103.42 -50.00 -50.00
利润总额 74.05 533.55 670.36 795.85 支付股利 0.00 -18.53 -80.67 -101.36
所得税 51.98 85.37 107.26 127.34 其他 -475.98 -253.73 -28.46 -31.47
净利润 22.08 448.18 563.11 668.51 筹资活动现金流净额 -375.71 -288.01 -59.13 -102.82
少数股东损益 -70.57 44.82 56.31 66.85 现金流量净额 -71.58 -104.20 682.94 810.81
归属母公司股东净利润 92.65 403.36 506.80 601.66
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 779.06 674.86 1357.80 2168.61 成长能力
应收和预付款项 570.64 689.81 756.15 824.35 销售收入增长率 4.87% 10.52% 10.52% 10.58%
存货 760.18 771.14 883.13 919.55 营业利润增长率 -83.96% 733.70% 25.66% 18.71%
其他流动资产 354.87 327.69 336.46 346.20 净利润增长率 -93.62% 1930.11% 25.64% 18.72%
长期股权投资 9.48 9.48 9.48 9.48 EBITDA增长率 -54.18% 165.95% 18.58% 14.38%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 1839.57 1713.80 1581.05 1446.90 毛利率 48.74% 53.36% 54.23% 55.85%
无形资产和开发支出 1216.05 1046.03 926.02 806.01 三费率 37.57% 37.60% 37.00% 37.70%
其他非流动资产 432.36 431.07 429.78 428.49 净利率 0.47% 8.70% 9.89% 10.62%
资产总计 5962.22 5663.88 6279.87 6949.59 ROE 0.64% 12.59% 14.10% 14.82%
短期借款 112.33 100.00 100.00 80.00 ROA 0.37% 7.91% 8.97% 9.62%
应付和预收款项 627.46 676.03 728.65 774.83 ROIC 0.86% 13.72% 16.39% 20.09%
长期借款 201.70 301.70 401.70 501.70 EBITDA/销售收入 6.15% 14.79% 15.87% 16.41%
其他负债 1576.55 1025.69 1056.63 1083.02 营运能力
负债合计 2518.04 2103.43 2286.98 2439.55 总资产周转率 0.77 0.89 0.95 0.95
股本 560.27 556.85 556.85 556.85 固定资产周转率 2.95 3.23 3.53 4.18
资本公积 1025.35 925.35 875.35 825.35 应收账款周转率 5.99 6.51 6.27 6.33
留存收益 1603.90 1988.73 2414.85 2915.16 存货周转率 3.15 2.95 3.06 3.04
归属母公司股东权益 3112.86 3184.31 3560.44 4010.74 销售商品 提供 劳务收 到现金 / 营业收 入 106.72% — — —
少数股东权益 331.32 376.14 432.45 499.30 资本结构
股东权益合计 3444.18 3560.45 3992.89 4510.04 资产负债率 42.23% 37.14% 36.42% 35.10%
负债和股东权益合计 5962.22 5663.88 6279.87 6949.59 带息债务 /总负债 12.47% 19.10% 21.94% 23.84%
流动比率 1.14 1.50 1.93 2.40
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 0.79 1.03 1.42 1.88
EBITDA 286.37 761.60 903.07 1032.92 股利支付率 0.00% 4.59% 15.92% 16.85%
PE 108.25 24.86 19.79 16.67 每股指标
PB 3.22 3.15 2.82 2.50 每股收益 0.17 0.72 0.91 1.08
PS 2.15 1.95 1.76 1.59 每股净资产 5.59 5.72 6.39 7.20
EV/EBITDA 33.08 12.59 9.98 8.01 每股经营现金 1.09 0.15 1.24 1.55
股息率 0.00% 0.18% 0.80% 1.01% 每股股利 0.00 0.03 0.14 0.18
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、
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并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可
升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在 不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报
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改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
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