游戏Ⅱ

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证券研究报告| 2026年08月05日
优于大市
传媒互联网周报
Seedance 2.5 与DeepSeek V4 Flash 发布，持续关注AI 应用及游戏底部机会
核心观点
行业研究·行业周报
传媒
优于大市·维持
证券分析师：张衡
证券分析师：熊莉
021-60875160
021-61761067
zhangheng2@guosen.com.cnxiongli1@guosen.com.cn
S0980517060002
S0980519030002
证券分析师：陈瑶蓉
021-61761058
chenyaorong@guosen.com.cn
S0980523100001
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《传媒互联网周报-前沿模型性价比持续提升，头部厂商资本开
支持续上调》——2026-07-28
《传媒互联网周报-Kimi K3 发布，阿里千问将集成苹果AI 能力》
——2026-07-24
《传媒行业7 月投资策略：AI Agent 商业化落地加速，关注暑期
档游戏/影视板块表现》——2026-07-19
《传媒互联网周报-AI 产业链从能力扩张转向落地验证，应用层
面Agent 化加速》——2026-07-08
《传媒互联网周报-OpenAI 发布GPT-5.6 Sol 预览版，豆包推出
付费专业版》——2026-06-30
行业上涨12.77%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（7.27-8.2）传媒行
业上涨12.77%，跑赢沪深300（-1.31%），跑赢创业板指（-3.93%）。其中
涨幅靠前的分别为返利科技、中文在线、蓝色光标、天龙集团等，跌幅靠前
的分别为友车科技、迅游科技、儒意电影、ST 惠程等。横向比较来看，本周
传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第1 位。
开源模型性价比竞争加剧，Agent 工具链与安全治理同步升温。1）大模型：
Kimi K3、Seedance 2.5 和DeepSeek V4 Flash 集中发布，国产模型在规模、
多模态和成本效率上继续迭代；2）Agent：OpenAI Codex Security、Replit
Design 等工具推动安全扫描与设计工作流产品化；3）应用与商业化：端侧
模型、自动化视频制作和AI 教育扩展落地场景；4）监管：智能体网络攻击、
版权判决和前沿AI 发展节奏成为焦点。
本周重要数据跟踪：电影票房15.67 亿元，《蜘蛛侠：崭新之日》领跑。1）
本周（7 月27 日-8 月2 日）电影票房15.67 亿元。票房前三名分别为《蜘
蛛侠：崭新之日》（7.79 亿元，票房占比49.6%）、《八仙！》（3.77 亿元，
票房占比24.0%）、《功夫女足》（2.04 亿元，票房占比13.0%）；2）综艺
节目方面，《歌手2026》、《这是我的西游第二季》、《地球超新鲜第二
季》和《半熟恋人第五季》排名居前；3）游戏方面，《王者荣耀》《和平
精英》在iOS 游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《我的世界：移动版》在
安卓游戏热玩榜排名居前。
投资建议：关注AI 应用、游戏、IP 潮玩三条主线底部机会。1）AI 应用方
向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运
营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策
影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，板块
经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新
品周期，具备较好的中期布局价值。建议自下而上把握产品周期、业绩兑现
和AI 产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺
英网络、心动公司、三七互娱等。3）IP 潮玩方向，继续看好泡泡玛特。公
司具备强IP 孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全
球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（亿元）
2026E
2027E
2026E
2027E
002517.SZ
恺英网络
优于大市
17.19
367
1.26
1.42
14
12
603444.SH
吉比特
优于大市
389.35
280
26.68
27.68
15
10
002555.SZ
三七互娱
优于大市
19.91
440
1.43
1.55
14
13
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
2026年08月06日

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证券研究报告
2
内容目录
板块周表现回顾................................................................ 4
本周表现回顾：行业上涨12.77%，跑赢沪深300，跑赢创业板指.............................. 4
AI 应用重点关注................................................................4
一、大模型· 基础能力................................................................ 5
二、AI Agent · 平台与工具链.......................................................... 5
三、AI 应用· 产品与场景............................................................. 5
四、投融资· 行业格局................................................................ 6
五、商业化· 收入与部署.............................................................. 6
六、行业监管· 政策与合规............................................................ 6
行业数据更新.................................................................. 6
电影票房表现情况...................................................................... 6
电视剧(网剧）......................................................................... 8
综艺节目.............................................................................. 8
游戏.................................................................................. 9
数字藏品（NFT）...................................................................... 10
行业新闻..................................................................... 10
上市公司动态更新............................................................. 11
投资建议：关注AI 应用、游戏、IP 潮玩三条主线底部机会..........................11
风险提示..................................................................... 12

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3
图表目录
图1：本周传媒行业涨跌幅排名第1 位................................................................................................................... 4
图2：本周电影票房（亿元）...................................................................................................................................7
图3：2026 年6 月中国手游收入TOP30|海外AppStore+GooglePlay................................................................. 9
表1：本周传媒板块表现.................................................................... 4
表2：本周票房排名........................................................................ 7
表3：下周即将上映电影.................................................................... 7
表4：网络剧收视情况（数据截至8 月2 日）.................................................. 8
表5：网络综艺节目表现情况（数据截至8 月2 日）............................................ 8
表7：安卓游戏热玩排名（数据截至8 月2 日）............................................... 10
表8：NFT 交易情况（数据截至2025 年8 月2 日）.............................................10
表9：重点公司估值表..................................................................... 12

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4
板块周表现回顾
本周表现回顾：行业上涨12.77%，跑赢沪深300，跑赢创业板指
本周（7.27-8.2）传媒行业上涨12.77%，跑赢沪深300（-1.31%），跑赢创业板
指（-3.93%）。其中涨幅靠前的分别为返利科技、中文在线、蓝色光标、天龙集
团等，跌幅靠前的分别为友车科技、迅游科技、儒意电影、ST 惠程等。
表1：本周传媒板块表现
指数涨跌幅
CI005028
传媒
12.77%
000300.SH
沪深300
-1.31%
399006.SZ
创业板指
-3.93%
代码
公司
周涨跌幅
年涨跌幅
市值（亿）
代码
公司
周涨跌幅
年涨跌幅市值（亿）
600228.SH
返利科技
36%
38%
32
688479.SH 友车科技
-4%
94%
52
300364.SZ
中文在线
34%
-1%
181
300467.SZ 迅游科技
-3%
8%
63
300058.SZ
蓝色光标
28%
25%
515
002739.SZ 儒意电影
-2%
-23%
184
300063.SZ
天龙集团
24%
6%
69
002168.SZ ST 惠程
-0%
-16%
28
603533.SH
掌阅科技
24%
1%
98
300654.SZ 世纪天鸿
1%
14%
41
000892.SZ
欢瑞世纪
23%
-47%
36
605168.SH 三人行
1%
-9%
73
603258.SH
电魂网络
23%
-28%
32
300528.SZ 幸福蓝海
2%
-35%
50
300071.SZ
福石控股
23%
-30%
44
601019.SH 山东出版
3%
-10%
157
301231.SZ
荣信文化
22%
-15%
22
600977.SH 中国电影
3%
-20%
233
002558.SZ
巨人网络
21%
-32%
556
600136.SH ST 明诚
4%
-17%
29
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第1 位。
图1：本周传媒行业涨跌幅排名第1 位
资料来源：wind，国信证券经济研究所整
AI 应用重点关注
开源模型性价比战白热化，DeepSeek V4 Flash 正式版登场。DeepSeek 于7 月
31 日发布V4 Flash 正式版API 公测，该模型在Artificial Analysis 智能指数
上得分50，位列开源模型前三。模型采用MIT 许可，总参数284B（激活13B），
FP4/FP8 混合精度约167GB，延续了DeepSeek 极致性价比路线。与此同时，OpenAI
将GPT-5.6 Luna 输入价降至0.2 美元/百万Token，低于DeepSeek 定价，价格战

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证券研究报告
5
从中国市场蔓延至全球。
Kimi K3 开源标志着国产大模型进入2.8T 参数时代。月之暗面发布2.8 万亿参
数MoE 模型Kimi K3，支持原生视觉理解和100 万token 上下文窗口，规模化效
率较K2.5 提升2.5 倍。值得注意的是，Deltafin 项目已成功在64GB M1 Max 上
本地运行Kimi K3，推理速度0.0687 token/s，证明超大模型本地化部署可行性。
AI 安全事件持续发酵，行业自律呼声高涨。OpenAI 失控模型二次入侵Modal 客
户，继HuggingFace 后再次突破安全边界。1100 多名AI 员工联名呼吁政府控制
AI 发展速度，OpenAI CEO Altman 首次公开表态支持"减速"。德国法院裁定Suno
侵犯版权，AI 训练数据合规风险上升。
一、大模型· 基础能力
Kimi K3 开放日披露技术细节，2.8T 参数开源模型强化长上下文与原生视觉能力
月之暗面进一步披露Kimi K3 的架构、训练和推理能力。模型面向长上下文、多
模态和Agent 任务持续优化，显示国产开源模型正由参数规模竞争转向综合能力
与部署效率竞争。（月之暗面Kimi 官方）
字节跳动发布Seedance 2.5，继续提升视频生成的可控性与一致性
Seedance 2.5 围绕复杂运动、镜头语言和主体一致性进行升级，视频生成模型继
续向专业制作流程靠拢。随着模型质量提升，广告、短剧和内容营销有望成为率
先放量的应用场景。（字节跳动Seed 官方）
DeepSeek 发布V4 Flash 0731，延续高性能、低成本推理路线
DeepSeek 更新V4 Flash 版本，在推理速度、调用成本和通用任务能力之间继续
寻求平衡。高性价比模型有助于降低开发者调用门槛，并加快AI 应用从试用走向
规模化部署。（DeepSeek 官方）
二、AI Agent · 平台与工具链
OpenAI 开源Codex Security CLI 与SDK，将代码安全扫描嵌入Agent 工作流
Codex Security 支持在终端和开发流程中识别代码风险，并通过SDK 扩展自动化
安全能力。安全检测正从独立工具逐步融入AI 编程Agent，有望提升企业采用AI
开发工具的可控性。（OpenAI GitHub）
Deltafin 在M1 Max 本地运行Kimi K3，展示大模型本地部署的工程可行性
开源项目通过量化与推理优化在消费级硬件上运行Kimi K3，为隐私敏感和离线
场景提供了新的部署路径。本地推理生态的成熟将扩大开源模型的应用边界。
（Deltafin GitHub）
Replit 推出Design 功能，将界面设计与应用生成接入统一开发流程
Replit Design 允许用户在可视化设计、代码生成和应用部署之间连续协作，进
一步降低从产品构想到可运行应用的门槛。AI 开发平台正由代码补全走向端到端
产品生产。（Replit 官方博客）
Token Saver MCP 压缩Agent 上下文消耗，瞄准长任务成本与稳定性
Token Saver 通过筛选和压缩工具返回内容，减少Agent 在多轮任务中的上下文
占用。随着Agent 调用链变长，token 管理和上下文工程将成为影响产品成本与
成功率的重要环节。（Token Saver GitHub）
三、AI 应用· 产品与场景
2890 万参数模型在8 美元ESP32-S3 上运行，端侧AI 继续下沉
项目展示了小模型在低成本微控制器上的本地推理能力，适用于语音、传感器和
轻量交互等场景。模型压缩与硬件适配有望推动AI 能力进入更多低功耗终端。
（项
目GitHub）
animated-voiceover 开源自动化配音流程，打通文本、语音与视频制作

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证券研究报告
6
该项目将脚本处理、语音生成和时间轴匹配整合为自动化流程，降低视频内容批
量生产成本。生成式AI 正在从单点工具走向可复用的内容生产管线。
（animated-voiceover GitHub）
GitHub Copilot Harness 强化任务执行框架，提升Agent 开发过程的可追踪性
Copilot 相关工具开始强化任务编排、执行反馈和结果验证，推动AI 编程从单轮
建议升级为可管理的工程流程。平台对开发工作流的控制力有望进一步增强。
（GitHub 官方）
四、投融资· 行业格局
吴恩达创办LearnVector，Coursera 拟投入1 亿美元推动AI 教育产品
AI 教育继续吸引创业与平台资本投入，重点从通识课程扩展到个性化学习、职业
技能和企业培训。教育场景具备高频内容需求，也对效果评估和付费转化提出更
高要求。（Andrew Ng、Coursera 官方）
五、商业化· 收入与部署
Hugging Face 披露AI Agent 入侵事件，模型与工具调用链安全风险上升
攻击者利用自动化Agent 执行渗透和数据访问，显示具备工具调用能力的模型可
能放大传统安全漏洞。企业部署Agent 时需要强化权限隔离、审计和人工确认机
制。（Hugging Face 官方博客）
1100 余名AI 从业者联署公开信，呼吁加强前沿模型风险治理
公开信聚焦高能力模型可能带来的失控和滥用风险，反映产业内部对发展速度、
透明度和安全投入的分歧扩大。安全治理正成为头部模型公司的长期成本项。
（“把控前沿”公开信）
OpenAI 相关Agent 被披露再次参与网络入侵，Modal 客户环境受到影响
事件表明通用Agent 在获得代码执行和网络访问权限后，可能被用于自动化攻击。
商业部署需要将身份、权限、沙箱和异常检测纳入产品默认配置。（Modal CTO
公开说明）
六、行业监管· 政策与合规
Sam Altman 讨论放缓前沿AI 发展的可能性，安全与竞争压力并存
相关讨论反映领先实验室在能力扩张、商业竞争和社会风险之间面临更复杂的权
衡。若安全评估和发布节奏趋严，可能影响前沿模型迭代与资本开支安排。（Sam
Altman 播客访谈）
慕尼黑法院就Suno 音乐版权争议作出判决，训练与生成内容合规边界收紧
判决进一步推动生成式音乐平台明确训练数据来源、授权机制和输出责任。版权
成本可能成为音乐生成产品商业化的重要变量。（慕尼黑法院判决）
德里高等法院审理OpenAI 与ANI 争议，新闻内容训练使用成为焦点
案件围绕新闻内容是否可被模型训练和生成式产品使用展开，结果可能影响印度
市场的数据授权规则。新闻出版机构与模型公司的议价关系仍在重塑。（德里高
等法院判决）
美国FCC 推进高风险供应商限制，AI 基础设施合规审查趋严
政策将通信、云与AI 基础设施安全进一步联动，相关企业在供应链、数据跨境和
政府采购方面面临更高合规要求。（美国FCC 官方）
行业数据更新
电影票房表现情况

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证券研究报告
7
本周（7 月27 日-8 月2 日）电影票房15.67 亿元。票房前三名分别为《蜘蛛侠：
崭新之日》（7.79 亿元，票房占比49.6%）、《八仙！》（3.77 亿元，票房占比
24.0%）、《功夫女足》（2.04 亿元，票房占比13.0%）。
图2：本周电影票房（亿元）
资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理
表2：本周票房排名
排名影片名称
上映日期本周票房（万）累计票房（万）
票房占比
排片占比
上座率
场次
1
蜘蛛侠：崭新之日2026/7/29
77869
71200
49.60%
28.90%
14.70%
861,939
2
八仙！
2026/7/18
37720
114200
24.00%
24.30%
11.80%
725,242
3
功夫女足
2026/7/11
20444
212900
13.00%
21.00%
8.40%
626,948
4
年会不能停！2
2026/8/1
6473
7634
4.10%
5.90%
9.70%
178,069
5
痴迷
2026/7/24
6103
9430
3.80%
5.60%
10.40%
167,049
6
群星闪耀时
2026/7/25
1508
7377
0.90%
3.10%
4.50%
93,554
7
想你了
2026/7/17
1501
16200
0.90%
3.10%
5.50%
93,844
8
四渡
2026/6/26
982
27700
0.60%
0.70%
15.20%
20,904
9
小黄人与大怪兽
2026/7/3
801
30400
0.50%
2.00%
3.50%
60,814
10
汪汪队立大功大
电影3：勇闯恐龙
岛
2026/8/8
746
1053
0.40%
1.10%
6.30%
33,078
资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理
下周有3 部电影即将上映，人气排名前三的分别为《大唐妖探》《汪汪队立大功
大电影3：勇闯恐龙岛》《林家宅37 号》，截至8 月2 日猫眼想看人数分别为
7.6、6.5、0.7 万人。
表3：下周即将上映电影
时间
电影
类型
猫眼想看人数
2026/8/8
大唐妖探
动画/喜剧/悬疑/奇幻
76,104
2026/8/8
汪汪队立大功大电影3：勇闯恐龙岛
动画/喜剧/冒险
64,555
2026/8/7
林家宅37 号
悬疑/惊悚
7,280
资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告
8
电视剧(网剧）
网络剧方面，本周《九门》、《兵自风中来》、《这一秒过火》、《百花杀》、
《御廷谣》居前。
表4：网络剧收视情况（数据截至8 月2 日）
排
名
网络剧
名称
类型
上线时间
播映指数
好评度
观看度
播放平台
出品公司
1
九门
民国奇幻
冒险剧
2026/7/30
58.5
56.2
93
优酷
优酷、量子泛娱
2
兵自风中
来
当代军旅
剧
2026/7/23
58.1
56.2
92.7
爱奇艺、腾
讯视频、
CCTV-8
中央广播电视总
台、幸福蓝海影
视、爱奇艺、捷
成星纪元等
3
这一秒过
火
民国爱情
虐恋剧
2026/7/19
59.7
54.1
92.7
腾讯视频、
爱奇艺
爱奇艺、腾讯视
频、北京熠界文
化
4
百花杀
古装权谋
剧
2026/7/9
60.5
62.4
91.9
腾讯视频
腾讯视频、耀客
传媒
5
御廷谣
古装权谋
剧
2026/7/28
58.9
56.9
91.4
芒果TV、
湖南卫视
芒果TV、上象娱
乐、北京奈思互
娱、开场影业
6
红星照耀
中国
历史革命
剧
2016/10/2
1
-
-
-
-
央视、战友电视
艺术中心、中共
多地宣传部、广
东新诺影业集团
等
7
雀骨
古装权谋
爱情剧
2026/7/11
57.6
69.2
84.7
爱奇艺
爱奇艺、鸿火文
化、中国电影产
业集团、新媒股
份
8
小芳
乡村现实
治愈剧
2026/7/13
45.1
68.2
84.2
腾讯视频、
CCTV-8
央视、腾讯视频、
西嘻影业
9
野狗骨头
当代都市
爱情剧
2026/7/5
57.6
70.8
84.1
芒果TV、
湖南卫视
芒果TV、烈火影
业
10
依然的喜
事
都市温情
奇幻轻喜
剧
2026/7/21
42.8
56.7
82.2
腾讯视频
腾讯视频、满堂
星影业、上海峰
幂影视、乐陶陶
影视
资料来源：艺恩数据，国信证券经济研究所整理
综艺节目
本周综艺节目方面，《歌手2026》、《这是我的西游第二季》、《地球超新鲜第
二季》、《半熟恋人第五季》排名居前。
表5：网络综艺节目表现情况（数据截至8 月2 日）
排
名
名称
上线时间
播映指数
媒体
热度
好评度
播放平台
制作公司
1
歌手2026
2026/5/22
59
39.7
50.1
芒果TV、湖南卫
视
湖南卫视、芒果
TV
2
这是我的西游第
二季
2026/5/29
56.1
25.2
57.4
优酷
优酷
3
地球超新鲜第二
季
2026/6/27
57.7
39.7
57.7
腾讯视频
腾讯视频
4
半熟恋人第五季
2026/6/1
52.6
18.9
68
腾讯视频
腾讯视频、笑果
文化
5
脱口秀和Ta 的
朋友们第三季
2026/6/26
55.6
37.8
55.8
腾讯视频
腾讯视频、笑果
文化
6
密室大逃脱8
2026/7/22
53.6
28.4
53.2
芒果TV
芒果TV
7
中餐厅・南洋拾
光季
2026/6/19
58.3
39.6
60.2
芒果TV、湖南卫
视
湖南卫视、芒果
TV
8
说唱巅峰对决
2026
2026/6/27
57.1
39.2
56.1
爱奇艺
爱奇艺

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
9
9
开始推理吧第四
季
2026/5/28
43.3
0
53.8
腾讯视频
腾讯视频
10
食神・百厨大战
2026/6/24
49.3
16.1
56.6
优酷、浙江卫视
优酷、浙江卫视
资料来源：艺恩数据，国信证券经济研究所整理
游戏
根据SensorTower 数据，2026 年6 月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip
Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》。
图3：2026 年6 月中国手游收入TOP30|海外AppStore+GooglePlay
资料来源：SensorTower，国信证券经济研究所整理
本周游戏方面，《王者荣耀》《和平精英》在iOS 游戏畅销榜排名居前，《心动
小镇》《我的世界：移动版》榜上排名居前。
表6：中国区iOS 游戏畅销排名（截至8 月2 日）
排名
名称
发行公司
国家
1
王者荣耀
腾讯
中国
2
和平精英
腾讯
中国
3
明日方舟
鹰角
中国
4
三角洲行动
腾讯
中国
5
火影忍者
腾讯
中国
6
无尽冬日
青笛
中国

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证券研究报告
10
7
开心消消乐
乐元素
中国
8
无畏契约：源能行动
腾讯
中国
9
蛋仔派对
网易
中国
10
梦幻西游
网易
中国
资料来源：七麦数据，国信证券经济研究所整理
表7：安卓游戏热玩排名（数据截至8 月2 日）
排名
名称
发行公司
国家
1
心动小镇
心动公司
中国
2
我的世界：移动版
网易
中国
3
Phigros
鸽游
中国
4
蛋仔派对
网易
中国
5
绝区零
miHoYo
中国
6
以闪亮之名
祖龙
中国
7
火炬之光：无限
心动公司
中国
8
我的休闲时光
天之梦
中国
9
原神
miHoYo
中国
10
崩坏：星穹铁道
miHoYo
中国
资料来源：TapTap，国信证券经济研究所整理
数字藏品（NFT）
海外数字藏品市场，截至2025 年8 月2 日，最近7 日成交额前三名为
PudgyPenguins、Ten Thousand Tokens 和Friendship Bracelets by Alexis André。
表8：NFT 交易情况（数据截至2025 年8 月2 日）
排
名
藏品名称
地板价
（ETH）
7 日涨跌幅%
最近7 日成交额
(ETH)
持有者数量
藏品总量
1
PudgyPenguins
3.78
-8.02%
648.83
5,205
8,888
2
LilPudgys
0.39
-8.64%
94.94
10,595
21,929
3
Friendship Bracelets
by Alexis André
0.02
-57.11%
135.89
11,786
39,698
4
Ten Thousand Tokens
0.03
-54.74%
233.22
2,031
9,865
5
Slonks
0.02
14.03%
53.22
732
3,264
6
Azra Games - The
Hopeful
0.04
-25.67%
0.46
1,255
5,555
7
death and taxes :
evaders
0.03
8.37%
3.23
849
6,876
8
Adam Bomb Squad
0.02
-5.69%
0.04
8,002
24,999
9
Compas
0.01
-
83.06
2,070
10,000
10
Heraldia
0
7.28%
0.98
1,217
10,000
资料来源：BLUR，国信证券经济研究所整理
行业新闻
【MiniMax 发布通用全模态模型H3，15 秒2K 音视频生成价格不到主流模型三分
之一（Minimax 官方）】

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证券研究报告
11
MiniMax 发布通用全模态模型H3，实现了文本、图像、视频、音频的统一理解与
生成，标志着多模态生成模型从专用专家向通用助手迈出关键一步。H3 在指令遵
循、品牌信息呈现、V2V 动作迁移等场景下表现出商用级稳定性，已可应用于广
告、电商、游戏、UI 设计等多个商业领域。同时，H3 在设计初期就考虑了多款国
产芯片的兼容性，其开源将进一步降低国内企业在多模态AI 应用上的技术门槛。
【Google Earth 推出基于Nano Banana 2 的全新图像生成功能（谷歌官网）】
Google Earth（谷歌地球）近日正式推出了基于Nano Banana2 模型的全新图像生
成功能。通过将卫星、航空与3D 实景地图同生成式AI 深度融合，该功能允许全
球网页端用户直接在地图上对现实地点进行视觉重塑。作为该功能的亮点，用户
只需在网页版谷歌地球中放大至特定目标区域，点击“创建image”并输入描述
性指令，即可基于真实地理数据生成深度契合实际地形的定制图像。这一技术不
仅拓展了空间可视化的边界，也为多个行业应用场景提供了全新解法。
上市公司动态更新
【华立科技：关于公司客户经营情况的提示性公告】
公司于近日通过查询公司客户北京大玩家已被北京市通州区人民法院裁定受理破
产清算申请，预计将会对公司业绩产生负面影响，预计将会减少2006 年度归属上
市公司股东的净利润。
投资建议：关注AI 应用、游戏、IP 潮玩三条
主线底部机会
关注AI 应用、游戏、IP 潮玩三条主线底部机会。1）AI 应用方向，建议关注具备
IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注
中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手、华策影视、浙数文化、顺网
科技、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易
拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值。
建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI 产品落地能力较强的公司，关注完美
世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。3）IP 潮玩方
向，继续看好泡泡玛特。公司具备强IP 孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张
优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。

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证券研究报告
12
风险提示
商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险;监管政策风险；新技术落地低于预
期等。
表9：重点公司估值表
公司
公司
投资昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级（元）（亿元）
2024
2025
2026E
2027E
2024
2025
2026E
2027E
300364.SZ
中文在线
优于大市
24.83
181
-0.33
-0.92
-
-
(74)
(27)
-
-
002292.SZ
奥飞娱乐
优于大市
8.25
122
-0.19
0.05
0.09
0.13
(43)
170
90
65
002739.SZ
儒意电影
优于大市
8.69
184
-0.45
0.24
0.52
0.62
(20)
36
17
14
300133.SZ
华策影视
优于大市
6.98
131
0.13
0.10
0.19
0.22
54
68
37
31
300251.SZ
光线传媒
优于大市
11.93
350
0.10
0.57
0.33
0.40
120
21
37
30
600556.SH
天下秀
优于大市
4.68
85
0.03
0.02
0.04
0.07
164
274
110
69
600986.SH
浙文互联
优于大市
7.82
116
0.11
0.06
0.00
0.00
74
136
-
-
002027.SZ
分众传媒
优于大市
5.62
812
0.36
0.20
0.42
0.44
16
28
13
13
002517.SZ
恺英网络
优于大市
17.19
367
0.76
0.89
1.26
1.42
23
19
14
12
002605.SZ
姚记科技
优于大市
18.56
78
1.29
1.12
1.31
1.49
14
17
14
12
300031.SZ
宝通科技
优于大市
19.33
81
0.50
0.49
0.61
0.80
39
39
32
24
300113.SZ
顺网科技
优于大市
18.00
121
0.37
0.62
0.70
0.87
48
29
26
21
300418.SZ
昆仑万维
优于大市
43.20
555
-1.24
-1.24
-0.35
0.06
(35)
(35)
(122)
689
603444.SH
吉比特
优于大市389.35
280
13.12
24.90
26.87
29.38
30
16
14
13
000681.SZ
视觉中国
优于大市
17.96
126
0.17
0.12
-
-
106
152
-
-
300413.SZ
芒果超媒
优于大市
16.37
306
0.73
0.66
0.75
0.93
22
25
22
18
603533.SH
掌阅科技
优于大市
22.26
98
0.11
-0.40
-
-
198
(55)
-
-
9626.HK
哔哩哔哩-W
优于大市147.70
628
-3.17
2.81
4.02
-20.84
(47)
53
37
(7)
9992.HK
泡泡玛特
优于大市162.60
2,165
2.35
9.59
11.29
13.55
69
17
14
12
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

证券研究报告
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投资评级标准
类别
级别
说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6 到12 个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6 到12 个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A 股市场以沪深300 指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市
股价表现优于市场代表性指数10%以上
中性
股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市
股价表现弱于市场代表性指数10%以上
无评级
股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市
行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
中性
行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市
行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上
重要声明
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为准。
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讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
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