核心观点
中美元首北京会晤就经贸问题深入交换意见，为两国关系发展提供战略指引。双方明确将推动解决部分
农产品非关税壁垒和市场准入问题，同意通过相互降税等安排扩大农产品双向贸易，为两国农产品贸易合作奠定坚实基础。2025 年大豆贸易格局显著调整，中美贸易摩擦、南美丰收及中国高库存三重因素交织，重塑全球吨海里格局。大豆再度成为干散货需求关键变量，尤其影响巴西—中国和美国—中国走廊的干散货运输。美国因贸易冲击缩减种植面积，巴西持续扩种巩固首选供应国地位；2025 年底中美新协议约定中国采购1200 万吨美豆、此后年约2500 万吨。美出口商同步拓宽版图，转向墨西哥、东南亚等次级市场，玉米出口增加亦部分弥补大豆损失。中国大豆进口保持稳定增长，全球主要大豆主产国作物情况总体平稳。2025 年中国大豆进口量达11181.91 万吨，同比增长6.46%，巴西、美国、阿根廷为主要来源，分别进口8232.82 万吨、1680.10 万吨和789.00 万吨。巴西2025/26 年度收获近完成，产量预计创纪录达1.79 亿吨；美国2026/27 年度产量预计4.4 亿蒲式耳，为历史第二高；阿根廷种植面积虽减100 万公顷，单产提升支撑产量稳定在4950 万吨左右。行业高频动态数据跟踪：①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升0.4%，同比上升35.8%。②航运港口：集运运价指数同比+3.28%，干散货运价指数同比+141.46%，油运运价环比-2.53%。③快递物流：2026 年3 月快递业务量同比上升3.51%，快递业务收入同比上升4.71%。④航空出行：2026 年5 月第二周国际日均执飞航班1645.71 次，环比-7.59%，同比-3.95%。⑤公路铁路：5 月4 日—5 月10 日，全国高速公路货车通行5165.8 万辆，环比增长7.48%。⑥交通新业态：2026 年Q1，联想PC 电脑出货量达1653 万台，同比上升8.70%，市场份额环比下降1.7pct。投资建议：关注中美元首会晤背景下，大豆贸易变化带来的散运板块机会。推荐
招商轮船，关注
海通发展。持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会。推荐招商轮船；建议关注
中远海能、
招商南油、
中远海控。推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的
中远海特。中银晨会聚焦-20260519建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐
中信海直，建议关注曹操出行。推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐
顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通快递、
圆通速递、
申通快递、
韵达股份。关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注
东航物流、
国货航、
中国外运、
华贸物流、
海程邦达、
中创物流。动态把握航空出行板块投资机会。建议关注
中国国航、
南方航空、
中国东航、
华夏航空、
海航控股、
春秋航空、
吉祥航空。关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐
京沪高铁；建议关注
四川成渝、
赣粤高速、
招商公路、
皖通高速、
中原高速、
宁沪高速、山东高速。风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。【电力设备】电力设备与新能源行业5 月第2 周周报—4 月储能新增招标容量创月度新高武佳雄李扬新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026 年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌1.60%，其中发电设备上涨5.72%，工控自动化上涨5.61%，光伏板块上涨0.89%，新能源汽车指数上涨0.02%，核电板块下跌1.08%，锂电池指数下跌3.28%，风电板块下跌6.91%。本周行业重点信息：新能源车：中汽协：4 月新能源汽车产销分别完成132 万辆和134.4 万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的53.2%。动力电池：中国汽车动力电池产业创新联盟：4 月国内动力电池装车量62.4GWh，环比增长10.4%，同比增长15.2%。其中三元电池装车量11.5GWh，占总装车量18.5%，环比增长7.6%，同比增长24.2%；磷酸铁锂电池装车量50.8GWh，占总装车量81.5%，环比增长11.0%，同比增长13.4%。豪鹏科技发布新一代固态电池技术，电池体积能量密度达到1,200Wh/L，重量能量密度达到400Wh/kg。雅化集团确认其津巴布韦锂精矿出口手续已完成，并已启动发运。新能源发电：四川印发绿电直连实施细则：上网电量占总可用发电量的比例按照阿坝州、甘孜州、凉山州、攀枝花市原则上不超过10%，其他地区原则上不超过20%执行。储能：CESA储能应用分会：2026 年4 月储能EPC/PC（含设备）、储能系统、储能电芯新增招标达27.2GW/85.3GWh，同比增长132%，创月度新高。本周公司重点信息：大金重工：公司与希腊某船东下属子公司签署了两艘211,000DWT 散货船的建造合同，合同总金额约1.53 亿美元（折合人民币10.44 亿元），预计于2029 年分批交付。恩捷股份：①终止购买中科华联100%股份事项。②公司计划在四川省自贡市荣县投资建设年产50 亿平方米的锂电池隔离膜项目，预计总投资40 亿元人民币。鑫铂股份：子公司鑫铂新能源投资1 亿元人民币建设新能源汽车轻量化高端铝部件项目。新联电子：公司成功中标国家电网有限公司2026 年营销项目第一次计量设备公开招标采购，中标总金额为5,454.07 万元，占公司2025 年营业收入的7.93%。风范股份：中标约8,664.12 万元国家电网招标采购项目。风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。中银晨会聚焦-20260519【医药生物】医药生物行业周报—出海提速，模式动物景气度持续上行刘恩阳苏雪儿申万医药生物指数在2026.05.11-2026.05.15 下跌2.75%，在申万一级行业中排名第17 名。同期沪深300 指数下跌0.25%，医药生物指数跑输沪深300 指数2.50 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300指数。受益于创新药行业景气度提升，早研需求旺盛，模式动物行业需求稳步回升，技术迭代驱动降本增效，国产小鼠出海加速打开增量空间，行业景气度有望持续上行。我们持续看好模式动物板块，建议重点关注。板块行情申万医药生物指数在2026.05.11-2026.05.15 下跌2.75%，在申万一级行业中排名第17 名。同期沪深300 指数下跌0.25%，医药生物指数跑输沪深300 指数2.50 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300 指数。截至2026.5.15，申万医药生物板块市盈率（TTM）为46.86 倍，与2024 年7-8 月估值低位相比有所回升，但是仍低于2021 年估值高位。支撑评级的要点全球及医药研发支出稳步增长，实验动物需求旺盛。模式动物行业的上游是生命科学工具行业，下游涵盖生命科学研究和工业生产两大领域，科研与工业市场对于模式动物均有持续的需求。近年来，全球及中国创新药物临床试验数量持续攀升、医药研发支出呈现稳步增长态势。全球医药研发支出从2018 年的1741 亿美元增加到2022 年的2078 亿美元，年复合增长率为4.5%。中国医药研发支出来源以高校、科研院所、医院实验室及医药企业为主，从2018 年的174亿美元增至2022 年的344 亿美元，年复合增长率达18.6%。中国新药临床试验注册数量在2020 年至2024 年间总体呈现快速增长态势，进一步带动临床前研究及实验动物模型需求增加。技术持续迭代，模型制作成本与周期下降。基因修饰模式动物作为基因编辑的下游产品，其构建技术的持续迭代是模式动物行业降本增效、实现规模化发展的关键。基因编辑技术主要经历了ES 打靶、TALEN 和CRISPR/Cas9 三种技术路线。其中，ES 打靶技术制作周期为8 至12 个月，无脱靶效应，但仅适用于小鼠且成本较高；TALEN 技术周期缩短至5 至7 个月，存在一定脱靶风险；CRISPR/Cas9 技术周期进一步缩短至4 至6 个月，成本最低、应用最广，但商业使用需获得专利许可。技术迭代带来的周期缩短和成本下降使得大规模高通量创制基因修饰小鼠模型成为可能，国内代表性企业已经通过技术优化围绕小鼠品系资源形成差异化布局。国产小鼠出海加速，海外市场销售额增速远超国内市场。受益于国内企业对国际市场重视程度的提升、出口流程简化以及国内小鼠产品的性价比优势，海外市场已成为中国模式动物行业的重要增长驱动力，行业国际化步伐加快。2023-2024 年国内模式动物市场销售额从47.1 亿元增长至52.4 亿元，同比增长11.2%；海外市场销售额从6.4 亿元增长至9.9 亿元，增长率达53.9%，增速显著超越国内市场，其市场份额也在两年间提升约3.9 个百分点，呈现出明显的外向型发展趋势。国内头部模式动物企业加速布局海外市场，药康生物、南模生物和百奥赛图均已设立海外子公司，海外业务收入占比呈上升态势，2022-2025 年百奥赛图/药康生物/南模生物海外收入CAGR 分别为56%/32%/21%，海外业务收入成为重要的营收增长驱动。投资建议受益于创新药行业景气度提升，早研需求旺盛，模式动物行业需求稳步回升，技术迭代驱动降本增效，国产小鼠出海加速打开增量空间，行业景气度有望持续上行。头部企业差异化布局，小鼠品系资源丰富，同时加速海外市场拓展，进一步打开增长空间。建议重点关注百奥赛图、药康生物、南模生物。评级面临的主要风险海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险。【食品饮料】食品饮料行业周报—茅台部分非标品提价，动态化价格调整机制全面落地邓天娇李育文2026.05.06-2026.05.15 食品饮料板块涨跌幅-4.2%，在申万一级行业中排名第29，其中保健品板块涨跌幅排名靠前。当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。1Q26 白酒业绩降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。
市场回顾
2026.05.06-2026.05.15 食品饮料板块涨跌幅为-4.2%，在申万一级行业中排名第29。子板块中，保健品、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+3.0%、+1.2%，预加工食品、肉制品涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为-7.2%、-5.6%。截至5 月15日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.0X。中银晨会聚焦-20260519行业数据国家统计局公布数据显示，1-3 月，白酒（折65 度，商品量）产量累计95.2 万千升，同比下降1.7%；啤酒产量累计905.4 万千升，同比增长4.2%；葡萄酒产量累计2.1 万千升，同比下降12.5%。截至5 月8 日，国内生鲜乳价格3.02 元/公斤，环比0.0%，同比-1.6%。1-3 月份，社会消费品零售总额127695 亿元，同比增长2.4%。其中，餐饮收入同比增长4.2%，商品零售额同比增长2.2%。从已披露的通胀数据来看，4 月CPI、核心CPI 同比分别为1.2%、1.2%，4 月受油价上行推动，PPI 同比为2.8%。4 月CPI 及PPI 剪刀差扩大至1.6%，PPI 广谱性提升，对宏观经济影响积极。
主要观点
茅台小幅上调4 款非标产品价格，价格随行就市动态调整。5 月16 日，i 茅台官网公告对自营体系内四款非标产品的零售价进行上调。（1）具体来看，茅台15 年由4199 元/瓶调整为4279 元/瓶，上涨80 元；精品茅台由2299 元/瓶调整为2359 元/瓶，上涨60 元；马茅珍享版由2499 元/瓶调整为2699 元/瓶，上涨200 元；公斤茅台由2989 元/瓶调整为3119 元/瓶，上涨130 元。（2）本次提价前，茅台已对多款非标产品实施大幅降价调整。此前茅台对非标产品的大幅降价，核心目的是缓解经销商压力、消化市场库存；而本次提价，是对前期降价后的市场反应进行充分消化，反映出市场供需的阶段性改善。（3）从价差维度来看，参考5 月16 日当日酒价数据，精品茅台批价为2360 元/瓶、公斤茅台批价为3340 元/瓶、茅台15 年批价为4290 元/瓶，提价后的自营零售价（分别为2359 元/瓶、3119 元/瓶、4279 元/瓶）已与市场批价基本接轨，将进一步缩小自营零售价与批价之间的溢价空间，在本轮
贵州茅台市场化改革中，推动价格随行就市、促进价量平衡、减少市场波动、防止价格炒作，是新任管理层重点推动的工作之一。作为行业头部品牌，贵州茅台此次调价充分体现了其通过市场化手段调节供需、优化价格体系的核心能力，也为引领白酒行业走出调整期、稳定行业整体预期注入了信心。当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26 白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。（1）在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，不再享受量、价两端抬升的红利，板块业绩持续磨底。2025 年食品饮料板块营收、归母净利增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26 增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块季度业绩来看，白酒板块仍在持续剧烈出清，但1Q26 受益春节提振，降幅收窄。大众品先行于白酒实现业绩修复，且大众品龙头率先于行业走出调整，展现出一定的经营韧性。近两年，食品饮料行业经历了消费场景转换、渠道结构重构、居民消费习惯变化等变量后，板块业绩演绎出下行、触底、恢复的节奏。2026 年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。（2）投资建议方面，建议关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。建议关注贵州茅台、
伊利股份、
海天味业、颐海国际。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。建议关注
安井食品、
中炬高新、
新乳业、
盐津铺子、
燕京啤酒等标的。评级面临的主要风险需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。中银晨会聚焦-20260519中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001机械研究团队宏观研究团队陶波S1300520060002朱启兵S1300516090001曹鸿生S1300523070002张晓娇S1300514010002刘立品S1300521080001余嫄嫄S1300517050002陈琦S1300521110003徐中良S1300524050001郭军S1300519070001范琦岩S1300525040001固收研究团队赵泰S1300525100001肖成哲S1300520060005食品饮料研究团队张鹏S1300520090001S1300519080002策略研究团队李育文S1300526030002王君S1300519060003农林牧渔研究团队徐沛东S1300518020001邓天娇S1300519080002郭晓希S1300521110001李育文S1300526030002徐亚S1300521070003社会服务团队高天然S1300522100001李小民S1300522090001金融工程研究团队宋环翔S1300524080001郭策S1300522080002纠泰民S1300524040001李腾S1300522080001计算机研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003张天愉S1300521100002郑静文S1300525010001医药生物研究团队电子研究团队刘恩阳S1300523090004苏凌瑶S1300522080003苏雪儿S1300526030001茅珈恺S1300525110002地产研究团队周世辉S1300525080001夏亦丰S1300521070005通信研究团队许佳璐S1300521110002吕然S1300521050001轻工纺服研究团队交通运输研究团队夏亦丰S1300521070005王靖添S1300522030004许佳璐S1300521110002何贯嘉S1300525040002有色金属研究团队王靖添S1300522030004何贯嘉S1300525040002中银晨会聚焦-20260519披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065
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