证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业
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公用事业行业跟踪周报
煤电与新能源融合发展实施意见印发，2026
前三季度全社会用电量同增3.9%
2026年10月27日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《美国气价周环比下行，欧洲、亚洲
现货及中国LNG出厂、到岸价上涨；
关注资源价值
首华燃气 +长协成本优
势
新奥股份、新奥能源、
九丰能源》
2026-10-27
《欧美气价周环比上行，亚洲及中国
LNG价格上涨；关注资源价值首华燃
气+长协成本优势新奥股份、新奥能
源、九丰能源》
2026-10-20
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 本周核心观点：1）国家能源局印发煤电与新能源融合发展实施意见。
《意见》要求在不降低煤电支撑调节能力的前提下，推动新能源规模与
煤电改造新增调节能力相匹配，到“十五五”末实现融合场景模式成熟应
用、项目年度碳排放显著降低。明确近区公用煤电协同送出、热电联产
清洁供热、海上风电与沿海煤电协同送出、自备煤电打捆利用、煤电自
身用能绿色替代五类场景。其中，近区公用煤电协同送出、海上风电协
同送出及自备煤电融合项目，鼓励年度碳排放较融合前降低5%以上、
力争10%以上。原则上新能源场址边缘与煤电厂址直线距离不超过100
公里，煤电与新能源应独立计量。支持项目参与电力、碳市场交易，融
合项目新能源弃电不纳入新能源利用率统计与考核，对符合条件的项目
给予中央资金补助。2）2026年前三季度全社会用电量同比增长3.9%，
新兴行业用电保持较快增长。国家能源局公布，1—9 月全社会用电量
80734亿千瓦时，同比增长3.9%；第一、第二、第三产业用电量分别增
长3.4%、4.1%、6.8%，城乡居民生活用电量下降0.3%。工业用电量增
长4.3%，其中高技术及装备制造业用电量9619亿千瓦时、增长8.7%；
充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为1315亿、793亿千瓦时，
增长55.4%、41.6%。9月全社会用电量8997亿千瓦时、增长1.2%，居
民生活用电量下降6.0%，主要受台风等极端天气影响，高负荷区域降温
用电需求下降。
◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026年10月全国平均电网代购电价同比
下降11.7%。煤价：2026年10月23日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓
价为1040元/吨，同比+35.06%，周环比+1.17%。2026年10月月均价为
1010元/吨，同比2025年10月上涨263元/吨。水情：2026年10月24
日，三峡水库站水位174.46米，2022、2023、2024、2025年同期水位
分别为159.47米、174.39米、167.16米、175.00米，蓄水水位正常。
2026年10月24日，三峡水库站入库流量10,000立方米/秒，同比下降
39.39%，三峡水库站出库流量13,600立方米/秒，同比上升14.29%。用
电量：2026M1-9全社会用电量8.07万亿千瓦时（同比+3.9%），同比增
速较2026M1-8降低0.4pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居
民城乡用电分别同比+3.4%、+4.1%、+6.8%、-0.3%。发电量：2026M1-
9累计发电量7.5万亿千瓦时（同比+2.2%），其中，火电、水电、核电、
风电、光伏分别+0.7%、+3.7%、+3.7%、+1.9%、+12.9%。装机容量：
2026M1-8新增装机容量，火电新增5871万千瓦（同比+17.7%），水电
新增751万千瓦（同比+9.8%），核电新增482万千瓦，风电新增5326
万千瓦（同比-7.9%），光伏新增9719万千瓦（同比-57.9%）
◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电
价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源
高质量发展。建议关注【
龙源电力H】【
中闽能源】【
三峡能源】，重
点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价
值。建议关注【
华能国际H】【
华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，
折旧期满盈利持续释放。重点推荐【
长江电力】。4）核电：成长确定、
远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再
提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望
翻倍，分红同步提升。重点推荐【
中国核电】【
中国广核】，建议关注
【中广核电力H】。
◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流
域来水不及预期等。
-14%
-11%
-8%
-5%
-2%
1%
4%
7%
10%
13%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
公用事业 沪深300
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内容目录
1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5
2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
2.1. 用电：2026M1-9全社会用电量同比+3.9%，增速稳健 ........................................................ 6
2.2. 发电：2026M1-9发电量同比+2.2% ........................................................................................ 7
2.3. 电价：26年10月电网代购电价同比下降11.7% .................................................................. 8
2.4. 火电：动力煤港口价同比+35.06%，周环比+1.17% ............................................................. 9
2.5. 水电：2026年10月24日，三峡入库同比下降39.39%，出库流量同比上升14.29% ... 11
2.6. 核电：2026年已核准机组8台，核电安全积极有序发展.................................................. 13
2.7. 绿电：2026M1-8风电/光伏累计装机同比+19.6%/+16.3% ................................................. 15
3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 19
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 20
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图表目录
图1： 指数周涨跌幅（2026/10/19-2026/10/23）（%） ..................................................................... 5
图2： 2020至2026M9全社会累计用电量跟踪 .................................................................................. 6
图3： 2020至2026M9全社会累计用电量占比结构 .......................................................................... 6
图4： 2022至2026M9全社会累计用电量累计同比 .......................................................................... 6
图5： 2022至2026M9第一产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图6： 2022至2026M9第二产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图7： 2022至2026M9第三产业用电量累计同比 .............................................................................. 7
图8： 2022至2026M9城乡居民生活用电量累计同比 ...................................................................... 7
图9： 2020至2026M9累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
图10： 2020至2026M9累计发电量占比结构 .................................................................................... 7
图11： 2022至2026M9总发电量累计同比 ........................................................................................ 7
图12： 2022至2026M9火电发电量累计同比 .................................................................................... 7
图13： 2022至2026M9水电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图14： 2022至2026M9风电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图15： 2022至2026M9光伏发电量累计同比 .................................................................................... 8
图16： 2022至2026M9核电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图17： 2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ........................................... 8
图18： 2026年3月至2026年10月电网代购电价格（元/兆瓦时） .............................................. 8
图19： 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） ........................................................................... 9
图20： 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月均价（元/吨） ................................................................. 9
图21： 2013至2026M8火电累计装机容量 ...................................................................................... 10
图22： 2013至2026M8火电新增装机容量 ...................................................................................... 10
图23： 2013至2026M8火电利用小时数 .......................................................................................... 11
图24： 2021-2026年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图25： 2021-2026年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图26： 2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 12
图27： 2013至2026M8水电累计装机容量 ...................................................................................... 12
图28： 2013至2026M8水电新增装机容量 ...................................................................................... 12
图29： 2013至2026M8水电利用小时数 .......................................................................................... 13
图30： 2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）.................................. 13
图31： 2013至2026M8核电累计装机容量 ...................................................................................... 14
图32： 2013至2026M8核电新增装机容量 ...................................................................................... 14
图33： 2013至2026M8核电利用小时数 .......................................................................................... 14
图34： 2013至2026M8风电累计装机容量 ...................................................................................... 15
图35： 2013至2026M8光伏累计装机容量 ...................................................................................... 15
图36： 2013至2026M8风电新增装机容量 ...................................................................................... 15
图37： 2013至2026M8光伏新增装机容量 ...................................................................................... 15
图38： 2013至2026M8风电利用小时数 .......................................................................................... 15
图39： 2018至2026M8光伏利用小时数 .......................................................................................... 15
表1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/10/23） ................................................... 5
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表2： 公司重要公告............................................................................................................................. 16
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1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/10/19-2026/10/23），SW公用指数下降0.60%，从细分板
块来看，SW光伏发电（-0.31%）、SW燃气（+0.36%）、SW风电（+0.59%）、核电（中
国核电（-0.85%）、中广核电力（-1.06%））、SW水电（-1.27%）、SW火电（-0.99%）。
个股涨跌幅：本周 （2026/10/19-2026/10/23），涨幅前五的标的为：
晶科科技（12.0%）、
华银电力（1.1%）、
豫能控股（0.9%）、中裕能源（0.9%）、
上海电力（0.7%）。跌幅
前五的标的为：
闽东电力（-30.2%）、
芯能科技（-22.7%）、
长春燃气（-14.7%）、美
能能源（-13.5%）、
国新能源（-11.1%）。
图1：指数周涨跌幅（2026/10/19-2026/10/23）（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/23）
周度 月度
序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅%
1 光伏 晶科科技 12.0 核电 中国广核 7.8
2 火电 华银电力 1.1 光伏 晶科科技 7.4
3 火电 豫能控股 0.9 火电
陕西能源 7.0
4 燃气 中裕能源 0.9 火电 内蒙华电 6.1
5 火电 上海电力 0.7 光伏
新筑股份 4.0
周度 月度
1 水电 闽东电力 -30.2 水电 闽东电力 -25.6
2 光伏 芯能科技 -22.7 燃气 长春燃气 -18.6
3 燃气 长春燃气 -14.7 燃气
胜通能源 -18.3
4 燃气
美能能源 -13.5 燃气 ST升达 -18.0
5 燃气 国新能源 -11.1 火电 *ST金山 -14.4
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-9全社会用电量同比+3.9%，增速稳健
全社会用电量：2026M1-9全社会用电量8.07万亿千瓦时（同比+3.9%），同比增速
较2026M1-8降低0.4pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同
比+3.4%、+4.1%、+6.8%、-0.3%。2026年前九个月各部门用电量相对稳定。
图2：2020至2026M9全社会累计用电量跟踪 图3：2020至2026M9全社会累计用电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：2022至2026M9全社会累计用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2022至2026M9第一产业用电量累计同比 图6：2022至2026M9第二产业用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图7：2022至2026M9第三产业用电量累计同比 图8：2022至2026M9城乡居民生活用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 发电：2026M1-9发电量同比+2.2%
发电：2026M1-9累计发电量7.5万亿千瓦时(同比+2.2%)，同比增速较2026M1-8同
比增速2.4%下降约0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.7%、+3.7%、
3.7%、+1.9%、+12.9%。
图9：2020至2026M9累计发电量跟踪 图10：2020至2026M9累计发电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2022至2026M9总发电量累计同比 图12：2022至2026M9火电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图13：2022至2026M9水电发电量累计同比 图14：2022至2026M9风电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2022至2026M9光伏发电量累计同比 图16：2022至2026M9核电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 电价：26年10月电网代购电价同比下降11.7%
电网代购电价：2026年10月各省均价 （算术平均数）345元/MWh， 同比下降11.7%。
图17：2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
图18：2026年3月至2026年10月电网代购电价格（元/兆瓦时）
405 397 395 393 394 388 383 388 386 390 398 401
362 361 352 366
342 338 336 351 343 345
-11%
-9%
-11%
-7%
-13% -13% -12.3%
-9.5%
-11.1% -11.7%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2023 2024 2025 2026 右轴—2026A同比
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数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
2.4. 火电：动力煤港口价同比+35.06%，周环比+1.17%
煤价：2026年10月23日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为1040元/吨，同比
+35.06%，周环比+1.17%。2026年10月月均价为1010元/吨，同比2025年10月上涨
263元/吨。
图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月均价（元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至2026年8月31日，中国火电累计装机容量达到15.9
(100)
(50)
0
50
100
150
200
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比
761 730 677 661 619 611 638 690 691 747 822 731
692 713 743 770 838 856 814 859
975 1010
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2022 2023 2024 2025 2026
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亿千瓦，同比提升6.2%。2026年1至8月，中国火电新增装机容量5871万千瓦，同比
上升17.7%。2026年1至8月，中国火电利用小时数2635小时，同比下降148小时。
图21：2013至2026M8火电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图22：2013至2026M8火电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图23：2013至2026M8火电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.5. 水电：2026年10月24日，三峡入库同比下降39.39%，出库流量同比
上升14.29%
水情跟踪：2026年10月24日，三峡水库站水位174.46米，2022、2023、2024、
2025年同期水位分别为159.47米、174.39米、167.16米、175.00米，蓄水水位正常。
2026年10月24日，三峡水库站入库流量10,000立方米/秒，同比下降39.39%，三峡水
库站出库流量13,600立方米/秒，同比上升14.29%。
图24：2021-2026年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图26：2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至2026年8月31日，中国水电累计装机容量达到4.6
亿千瓦，同比提升3.2%。2026年1至8月，中国水电新增装机容量751万千瓦，同比
+9.8%。2026年1至8月，中国水电利用小时数2256小时，同比提升107小时。
图27：2013至2026M8水电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图28：2013至2026M8水电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图29：2013至2026M8水电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.6. 核电：2026年已核准机组8台，核电安全积极有序发展
核电核准：2019年重启核电核准以来，2019-2026年核准6/4/5/10/10/11/10/8台，安
全积极有序发展核电趋势确定。 2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计
2030/2035年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台
以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019至2026年中国合计已完成核准机组64
台，其中，中国核电 /中国广核 /国家电投 /华能集团分别 24/22/12/6 台，占比
38%/34%/19%/9%。
图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）
注:图中2026指2026年以来截至2026/7/31
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至2026年8月31日，中国核电累计装机容量达到0.7
亿千瓦，同比提升10.5%。2026年1至8月，中国核电新增装机容量482万千瓦。2026
年1至8月，中国核电利用小时数4980小时，同比下降296小时。
4
2
5 4 4 3 2
4
2
4
2
2
2
2
2 2
4
2
2
2
4 6 4
2
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中核集团 国电投 华能集团 中广核集团
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图31：2013至2026M8核电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图32：2013至2026M8核电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：2013至2026M8核电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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2.7. 绿电：2026M1-8风电/光伏累计装机同比+19.6%/+16.3%
装机容量：截至2026年8月31日，中国风电累计装机容量达到6.9亿千瓦，同比
提升19.6%，光伏累计装机容量达到13.0亿千瓦，同比提升16.3%。2026年1至8月，
中国风电新增装机容量5326万千瓦，同比减少7.9%，光伏新增装机容量9719万千瓦，
同比下降57.9%。
利用小时数：2026年1至8月，中国风电利用小时数1166小时，同比下降182小
时，光伏利用小时数746小时，同比下降39小时。
图34：2013至2026M8风电累计装机容量 图35：2013至2026M8光伏累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图36：2013至2026M8风电新增装机容量 图37：2013至2026M8光伏新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图38：2013至2026M8风电利用小时数 图39：2018至2026M8光伏利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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3. 重要公告
表2：公司重要公告
类型 公司 日期 事件
季度报告
佛燃能源 2026/10/20
营收同比下降16.84%，净利润同比增长7.40%，经营活动现金流
大幅增长160.69%，受益于库存与回款管理优化，同时因LNG合
约损益及地缘政治影响，衍生金融工具波动显著。
借贷担保 佛燃能源 2026/10/20
佛燃能源为全资子公司佛山华源能提供最高 690万美元的连带
责任担保，用于其与渣打银行的外汇及金融衍生品交易，担保额
度在2025年股东会已批准的13亿元额度内，且已获反担保。
利润分配 皖天燃气 2026/10/20
皖天然气2026年半年度拟每10股派发现金红利0.5元 （含税） ，
股权登记日为2026年10月 27日，除权（息）日与现金红利发
放日均为2026年 10月28日，总派现2629.07万元。
产销经营快
报
国投电力 2026/10/20
国投电力2026年三季度发电量同比增14.55%，水电受益来水改
善增长 15.68%，火电、风电、光伏均稳步提升，新机组投产推
动装机容量增至4999.31万千瓦。
股权激励 上海电力 2026/10/20
上海电力公告首期股票期权激励计划将于2026年10月26日至
10月 30日限制行权，因配合 2026年第三季度报告披露等合规
要求，期间全体激励对象暂停自主行权，涉及首次与预留授予部
分期权。
计提减值
天富能源 2026/10/20
天富能源 2026年第三季度计提减值准备合计 2.87亿元，主要
源于应收账款、固定资产及合同资产减值，旨在公允反映财务状
况，提升会计信息真实性，董事会已审议通过。
关联交易 天富能源 2026/10/20
天富能源调增2026年度日常关联交易额度3,500万元，调整后
总额达 15.02亿元，主要涉及向中新建电力集团提供及接受劳
务，定价公允，不损害股东利益，无需提交股东大会审议。
季度报告 天富能源 2026/10/20
天富能源2026年第三季度营收同比增长37.81%，利润总额增长
56.16%，经营活动现金流大幅增加179.01%，主要因供电量提升。
净资产增长5.83%，股东结构稳定，无转融通业务。
股本变动
深圳能源 2026/10/20
深圳能源发行26深能01债券，总额10亿元，期限3年，票面
利率1.62%，按年付息，主体及债项评级均为AAA，起息日2026
年 10月 15日，上市日 2026年 10月 21日，到期日2029年10
月 15日。
质押冻结
蓝天燃气 2026/10/21
蓝天燃气公告披露，控股股东蓝天集团部分股份被司法冻结，涉
及 514万股，占其持股 1.6%。累计冻结及轮候冻结比例较高，
但公司经营正常，控制权暂无变更风险。
债券融资 华电国际 2026/10/21
华电国际于2026年10月完成2026年度第三期超短期融资券发
行，金额15亿元，期限78天，票面利率1.33%，募集资金用于
偿还到期债务及补充流动资金。
资金投向 华电国际 2026/10/21
华电国际于 2026年 10月 20日归还 1.35亿元临时补充流动资
金的闲置募集资金，累计归还 2.44亿元，剩余 6.24亿元将在
到期前归还，资金使用符合监管规定。
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股权激励
洪通燃气 2026/10/21
洪通燃气 2026年限制性股票激励计划完成授予，向 98名激励
对象发行 1,100万股，其中 720,030股来自回购账户，股份性
质由无限售变更为有限售条件流通股，认购资金总额 7,150万
元。
股份增减持
川投能源 2026/10/21
川投能源控股股东四川能源发展集团于2026年 7月 21日至 10
月20日期间， 通过集中竞价累计增持401.05万股， 金额6484.75
万元，占总股本0.08%，未达计划下限50%，后续将继续实施增
持。
认购
大众公用 2026/10/21
大众公用拟以自有资金2.15亿元认购天津云程创投基金份额，
聚焦战略新兴信息技术行业，作为有限合伙人参与投资，不构成
关联交易，不需董事会审议，但存在流动性及收益不及预期等风
险。
股权激励 九丰能源 2026/10/21
九丰能源于 2026年 10月 20日完成注销 2024年激励计划中
39,600份股票期权，涉及因不可行权或自愿放弃行权的期权，
注销后不影响公司股本结构。
产销经营快
报
广州发展 2026/10/21
广州发展 2026 年 1-9 月发电量稳步增长，火力发电同比增
20.24%，光伏发电增 24.82%，风电小幅下滑；天然气销售总量
增 3.91%，煤炭销售增1.57%，整体经营稳健。
借贷担保
嘉泽新能 2026/10/21
嘉泽新能控股子公司上海嘉益荣源拟增资 1亿元，由核心人员
通过持股平台跟投，公司放弃优先认缴权并为关联贷款提供担
保，旨在激励团队、推动绿色化工发展，不改变控制权，尚待股
东会审议。
收购兼并 洪通燃气 2026/10/22
洪通燃气 2026年员工持股计划于 2026年 10月 20日完成股票
非交易过户，共 505.6万股，占总股本 1.79%，过户价格 6.50
元/股，总金额3,286.40万元。参与员工20人，董事及高管认
购占比 26.7%，股票分四期解锁，存续期60个月。
借贷担保 新奥股份 2026/10/22
新奥股份公告2026年度担保进展，为8家子公司新增担保合计
211.09亿元，均在前期预计额度内，无反担保，担保余额占净
资产91.35%，部分被担保方资产负债率超70%，无逾期担保。
接待担保 广州发展 2026/10/22
广州发展全资子公司能源物流集团为发展石化申请成为广期所
氢氧化锂期货指定交割库提供最高9.45亿元连带责任担保，担
保风险可控，不构成关联交易，无需股东大会审议，公司无逾期
担保。
资金投向 广州发展 2026/10/22
广州发展拟通过全资子公司投资 7.33 亿元建设重庆黔江
200MW/262MWp地面光伏项目，采用农光互补模式，2025年已获
备案与电网批复，项目资本金1.47亿元，预计提升西南地区新
能源规模与经营效益。
资金投向
湖南发展 2026/10/22
湖南发展与新宁县人民政府签署 400MW集中式风电项目投资框
架协议，拟投资约22亿元，项目选址水庙镇及周边，需完成审
批程序，协议有效期一年，未达标自动终止，不构成重大财务影
响。
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增发上市
京能电力 2026/10/22
京能电力拟向特定对象发行A股股票，募资不超过50亿元，用
于涿州热电扩建、乌兰察布风光火储项目、收购十堰热电40%股
权及补充流动资金。控股股东京能集团拟认购10亿至 25亿元，
发行价格以竞价确定，锁定期18个月。项目符合国家能源转型
政策，尚待上交所审核及证监会注册。
增发发行 京能电力 2026/10/22
京能电力于2026年10月21日收到上交所受理其向特定对象发
行 A股股票申请的通知，申请文件齐备，符合法定形式。该事项
尚需通过上交所审核及证监会注册，存在不确定性。公司将持续
披露进展，提醒投资者注意风险。
关联交易
银星能源 2026/10/22
银星能源与关联方中铜（西藏）新能源签署供电项目工程建设期
技术服务协议，提供全流程管理服务，采用成本加10%酬金加6%
增值税模式，按月结算，不构成重大资产重组，已获董事会及独
立董事审议通过。
经营数据
华能蒙电 2026/10/22
2026年前三季度，华能蒙电发电量415.70亿千瓦时，上网电量
384.80亿千瓦时，同比分别下降4.13%和 4.41%，主要因新能源
装机增加致煤电利用小时下滑。市场化交易占比 98.07%，售电
单价下降 8.34%。煤炭产量 1043.60万吨，外销 431.36万吨，
均价301.60元/吨。
利润分配
大唐发电 2026/10/22
大唐发电 2026年半年度拟每 10股派发现金红利 0.68元（含
税），股权登记日为2026年 10月27日，除权除息及红利发放
日均为 10月 28日，总派现约12.58亿元，A股股东按持股期限
差异化征税。
季度报告
黔源电力 2026/10/23
黔源电力前三季度发电量同比下降 14.32%，受流域来水分布不
均影响，营收与净利润分别下滑14.06%和17.18%。公司完成债
券发行，现金流稳健，总资产微降，所有者权益增长4.79%，股
东结构稳定，华电系仍为最大股东。
季度报告 ST金鸿 2026/10/23
ST金鸿2026年三季度实现营收9.22亿元， 净利润转正为45.24
万元，经营活动现金流净额8762万元，债务重组带来投资收益
4035万元，但仍面临历史债券违约及股权纠纷等遗留问题。
收购兼并 ST金鸿 2026/10/23
ST金鸿拟出售全资子公司威海燃气100%股权，通过公开征集意
向受让方回笼资金，优化资产布局。交易预计构成重大资产重
组，不涉及发行股份，尚不确定交易对方及价格。
回购股权 嘉泽新能 2026/10/23
嘉泽新能截至2026年10月 22日累计回购股份6505.46万股，
占总股本2.16%，耗资2.85亿元，回购价格区间为3.75—5.82
元/股，股份将用于注销减少注册资本，回购计划仍在实施中。
借贷担保 嘉泽新能 2026/10/23
嘉泽新能控股子公司上海嘉益荣源拟增资 1亿元，实施核心人
员跟投，公司放弃优先认缴权并为持股平台贷款提供5994万元
担保，涉及高管关联交易，旨在激励团队、推动绿色化工发展，
不改变控制权。
季度报告
立新能源 2026/10/23
立新能源2026年三季度公司营收与利润显著增长，前三季度归
母净利润达2.39亿元，同比增长79.76%；经营活动现金流净额
6.14亿元，增长37.65%。受益于新项目投运及联营企业收益增
加，但风电增值税即征即退政策取消影响其他收益。
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季度报告
韶能股份 2026/10/24
韶能股份2026年三季度业绩显著增长，营收与净利润同比大幅
提升，清洁能源业务贡献突出，经营性现金流大幅改善，资产负
债结构优化，股权激励与资产处置有序推进。
法律纠纷
升达林业 2026/10/24
升达林业公告证券虚假陈述诉讼进展：共 371宗，已审结 300
宗，二审 71宗，终审维持原判赔偿 886万元，已和解 27人赔
付 164.76万元，预计负债已计提，不影响本期利润。
收购兼并
贵州燃气 2026/10/24
贵州燃气因2026年中期每10股派0.1084元现金红利，调整发
行股份购买资产的发行价格由 4.83元/股至 4.82元/股，相应
发行股份数量由 2.41亿股调整为 2.42亿股，交易方案其他条
款不变。
股权激励 洪通燃气 2026/10/24
洪通燃气 2026年股权激励计划完成授予，向 98名激励对象发
行 1,100万股限制性股票，授予价格6.5元/股，股票来源为定
向增发与回购股份，登记日为2026年 10月 22日，募集资金用
于补充流动资金。
回购股权
特瑞斯 2026/10/24
特瑞斯于2026年 10月22日完成 1,916,073股回购股份注销，
总股本由1.22亿股减至1.199亿股，回购股份全部用于减少注
册资本，注销后无库存股，公司将办理工商变更手续。
季度报告
江苏国信 2026/10/24
江苏国信2026年三季度报告显示，受会计政策变更影响，归母
净利润同比下降42.42%，但经营活动现金流大幅增长58.72%，
总资产与净资产稳步提升，公司持续推进基建与信托业务发展。
季度报告
华能水电 2026/10/26 华能水电前三季度营收、净利微增，基本每股收益略降，所有者
权益较年初增8.91%，披露股东及财务详情，报告未经审计。
季度报告 豫能控股 2026/10/26
豫能控股2026年三季度营收与利润同比下滑，净利润下降超六
成，现金流显著减少，但资产总额增长5.36%，抽水蓄能项目投
产及风电项目布局推动绿色转型。
季度报告
川能动力 2026/10/26
川能动力2026年三季度营收同比增长99.66%，净利润受锂价波
动及存货跌价影响承压，但前三季度累计净利增长 65.59%；新
能源发电与锂电业务双轮驱动，资产规模稳步扩张，完成4.8亿
元中期分红。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素
逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】
【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性
价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持
续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至
2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司
ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建
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议关注【中广核电力H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电
量，影响电力运营商收入。
2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运
营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业
收入。
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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