医药生物
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医药生物
2026 年 09 月 27 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《创新药行业进入快速成长期，关注
BD 出海价值兑现机会 —行业点评报
告》-2026.9.24
《2026 WCLC： 国产创新药多点开花，
持续突破 —行业周报》-2026.9.20
《原料药板块业绩增速企稳回升，创
新药及 CDMO 转型公司进入兑现期—
行业深度报告》-2026.9.17
百英生物招股书梳理
——行业周报
余汝意（分析师） 巢舒然（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
chaoshuran@kysec.cn
证书编号：S0790525110001
⚫ 专注抗体表达和抗体发现与优化的 CRO 企业，打造抗体发现一站式服务
百英生物是一家专注于抗体和蛋白表达、 抗体发现与优化业务的CRO 公司。 公司建
立了高通量、高表达、快速交付的抗体和蛋白表达平台，赋能抗体药物研发；公司
从抗体和蛋白表达业务拓展到抗体发现和优化业务，致力于为客户提供一站式抗体
发现服务。此外，公司还从事通用抗体、重组蛋白等科研试剂的生产和销售 。
公司的技术平台是以基因工程技术、免疫学技术、细胞生物学技术、生物分离工程
技术等通用生物技术为基础，不断开发新技术、新工艺，开拓新的技术平台。目前
公司拥有高通量抗体表达平台、抗体发现与优化平台、稳定细胞株构建平台 。
⚫ CRO 服务主要包括抗体和蛋白表达、抗体发现与优化和稳定细胞株开发等
2023-2025 年营业收入、归母净利润快速增长 ， 2025 年境外业务收入占比超 60% 。
据公司招股说明书，2023-2025 年公司营业收入由 3.38 亿元增长至 6.08 亿元，归母
净利润由 0.84 亿元增长至 2.16 亿元， 均实现快速增长， 且毛利率均维持在65%以上
水平；2026H1，公司延续快速发展势头，实现营业收入 4.4 亿元（同比+78.08%），
归母净利润 1.84 亿元 （同比+122.15%）。此外， 公司近年来加大境外市场布局，2021
年 5 月， 公司在美国设立了全资子公司， 致力于拓展北美及欧洲等区域的业务。2025
年，公司境外主营业务收入为 37,655.40 万元，占公司当期主营业务收入超 60%。目
前公司与境内外近 3,000 家生物医药企业建立了合作关系， 包括强生、 艾伯维、 阿斯
利康、莫德纳、赛诺菲、
长春高新、复宏汉霖、
恒瑞医药、信达生物、和铂医药等。
经营采购方面，原材料采购为核心科目 。原材料包含日常经营所需试剂、耗材、消
耗性生物资产等，2025 年原材料采购金额为 9231.03 万元，占采购总额的 86.73%。
从供应商来看，2025 年公司前五大供应商分别为绿百草、
洁特生物、
奥浦迈、瑞贝
西和钧易生物，主要供给试剂及耗材，占采购总额的比例合计为 18.32%。
⚫ 9 月第 4 周医药生物上涨 1.39%，疫苗涨幅最大
从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026 年 9 月第 4 周房地产、
煤炭、美容护理等行业涨幅靠前，有色金属、通信等行业跌幅靠前。本周医药生物
上涨 1.39%，跑赢沪深 300 指数 2.90pct，在 31 个子行业中排名第 4 位。
2026 年 9 月第 4 周本周疫苗板块涨幅最大，上涨 7.93%，其他生物制品板块上涨
7.92%，体外诊断板块上涨 5.84%，医疗研发外包板块上涨 5.50%，化学制剂板块上
涨 4.26%；线下药店板块跌幅最大，下跌 0.87%，中药板块下跌 0.45%。
⚫ 医药布局思路及标的推荐
整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及 AI、脑机接口、
生物制造等国家战略新兴产业。
月度组合推荐：
药明康德、
凯莱英、
普洛药业、
英科医疗、
泽璟制药、石药集团、
科伦博泰、信达生物、
百利天恒。
周度组合推荐：
益诺思、
国邦医药、
昊帆生物、
艾力斯。
⚫ 风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、销售不及预期等。
-29%
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2025-09 2026-01 2026-05
医药生物 沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
业
周
报
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行业周报
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目 录
1、 百英生物：专注抗体表达和抗体发现与优化的 CRO 企业，打造抗体发现一站式服务 ................................................... 3
2、 9 月第 4 周医药生物上涨 1.39%，疫苗涨幅最大 .................................................................................................................. 8
2.1、 板块行情：本周医药生物上涨 1.39%，跑赢沪深 300 指数 2.90pct .......................................................................... 8
2.2、 子板块行情：疫苗涨幅最大，线下药店跌幅最大 ...................................................................................................... 8
3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10
图表目录
图 1： 百英生物拥有高通量抗体表达平台、抗体发现与优化平台、稳定细胞株构建平台 .................................................... 3
图 2： 抗体药物研发具有多个环节 ............................................................................................................................................... 4
图 3： 百英生物专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务 ................................................................................................ 4
图 4： 2023-2026H1 营业收入、归母净利润快速增长 ................................................................................................................ 5
图 5： 2023-2026H1 毛利率维持较高水平 .................................................................................................................................... 5
图 6： 抗体和蛋白表达服务是营收核心（单位：亿元） ............................................................................................................ 5
图 7： 2023-2025 年各项业务毛利率基本维持稳定 ..................................................................................................................... 5
图 8： 2025 年境外业务收入占比超 60%（单位：亿元） .......................................................................................................... 6
图 9： 2023-2026H1 境内外业务毛利率均维持较高水平 ............................................................................................................ 6
图 10： 2025 年百英生物前五大客户销售占主营收入比例合计为 22.14%（单位：万元） .................................................... 6
图 11： 2025 年百英生物采购原材料的金额超 0.9 亿元，其中以试剂和耗材为主（单位：万元） ...................................... 7
图 12： 2025 年百英生物向前五大供应商的经营采购占采购总额的比例合计为 18.32%（单位：万元） ............................ 7
图 13： 9 月第 4 周医药生物上涨 1.39%（单位：%） ................................................................................................................ 8
图 14： 疫苗涨幅最大，线下药店跌幅最大.................................................................................................................................. 8
表 1： 9 月以来医疗研发外包板块涨幅最大................................................................................................................................. 9
表 2： 子板块中个股涨跌幅（%）前 5 ....................................................................................................................................... 10
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1、 百英生物：专注抗体表达和抗体发现与优化的 CRO 企业，
打造抗体发现一站式服务
百英生物是一家专注于抗体和蛋白表达、 抗体发现与优化业务的CRO 公司。 公
司建立了高通量、高表达、快速交付的抗体和蛋白表达平台，赋能抗体药物研发；
公司从抗体和蛋白表达业务拓展到抗体发现和优化业务，致力于为客户提供一站式
抗体发现服务。此外，公司还从事通用抗体、重组蛋白等科研试剂的生产和销售。
公司在抗体和蛋白表达领域深耕数年，建立了自有的技术和管理体系。在技术
方面，通过密码子优化和信号肽筛选获得改良的表达载体，通过细胞驯化和细胞改
造获得高表达能力的工程细胞株，通过优化细胞培养条件和提高转染效率获得高产
量的培养工艺，公司构建了抗体和蛋白表达的核心技术能力，为客户提供高质量的
抗体和蛋白表达服务；在业务流程方面，公司建立了“从基因设计到抗体交付”的
全过程控制体系和质量保证体系，保证了服务的高质量交付。通过优化工艺参 数和
标准操作程序 （SOP） 实现标准化， 通过设备定制和流程再造实现自动化， 通过数字
化建设实现信息化。标准化、自动化和信息化建设极大地提高了工作效率，有效地
降低了人为误差。
构建核心技术平台，深化优势护城河。 公司的技术平台是以基因工程技术、免
疫学技术、细胞生物学技术、生物分离工程技术等通用生物技术为基础 ，不断开发
新技术、新工艺，开拓新的技术平台。目前公司拥有高通量抗体表达平台、抗体发
现与优化平台、稳定细胞株构建平台。
公司依托高通量抗体和蛋白表达平台，建立了无偏差定点饱和突变的亲和力成
熟技术平台（FCMES-AM），解决了常规建库方法带来的偏向性问题，为客户提供
可靠、快速的抗体亲和力提高或亲和力降低的服务。公司依托高通量表达平台，基
于 CDR 移植的方法，实现最快 3 周内完成抗体人源化服务。此外，公司建立了抗体
功能检测平台，可提供 SPR、BLI、ELISA、FACS、成药性分析检测等检测服务。
图1：百英生物拥有高通量抗体表达平台、抗体发现与优化平台、稳定细胞株构建平台
资料来源：百英生物招股说明书
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基于技术平台优势，公司提供的 CRO 服务主要包括抗体和蛋白表达、抗体发
现与优化和稳定细胞株开发等，终端用途均为抗体相关药物的开发，包括单克隆抗
体药物、双特异抗体药物、ADC 药物和 CAR-T 细胞治疗药物等。从生物学形式来
看：抗体和蛋白表达业务是从基因到抗体蛋白的过程，即客户提供抗体序列，公司
通过基因工程技术合成相应的抗体蛋白；抗体发现与优化业务是从蛋白到基因的过
程，其中，抗体发现是指公司通过动物免疫、单 B 细胞筛选等方式获得特异性抗体
序列，抗体优化是指公司通过亲和力成熟、人源化改造等，提高/降低亲和力并降低
免疫原性，得到最优候选分子，公司提供一项或多项服务，向客户交付特异性抗体
及其基因序列；稳定细胞株开发业务是开发生产细胞株的过程，即公司将客户确认
的特异性抗体的基因序列构建在高产量稳定细胞株上，公司向客户提供用于生产特
异性蛋白的细胞载体。
图2：抗体药物研发具有多个环节
资料来源：百英生物招股说明书
图3：百英生物专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务
资料来源：百英生物招股说明书
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2023-2025 年营业收入、 归母净利润快速增长， 境外业务发展迅速。据公司招股
说明书，2023-2025 年公司营业收入由 3.38 亿元增长至 6.08 亿元， 归母净利润由0.84
亿元增长至 2.16 亿元， 均实现快速增长， 且毛利率均维持在 65%以上水平；2026H1，
公司延续快速发展势头，实现营业收入 4.4 亿元（同比+78.08%），归母净利润 1.84
亿元（同比+122.15%）。此外，公司近年来加大境外市场布局，2021 年 5 月，公司
在美国设立了全资子公司，致力于拓展北美及欧洲等区域的业务。公司的客户遍布
境内外超过 20 个国家或地区。2025 年，公司境外主营业务收入为 37,655.40 万元，
占公司当期主营业务收入超过 60%；2026H1 境外主营业务收入约 2.53 亿元， 且毛利
率达 75.82%，同比提升 3.04pct。
图4：2023-2026H1 营业收入、归母净利润快速增长 图5：2023-2026H1 毛利率维持较高水平
数据来源：百英生物 招股说明书、百英生物公司公告、开源证券
研究所
数据来源：百英生物招股说明书 、百英生物公司公告、开源证券
研究所
图6：抗体和蛋白表达服务是营收核心（单位：亿元） 图7：2023-2025 年各项业务毛利率基本维持稳定
数据来源：百英生物招股说明书、开源证券研究所 数据来源：百英生物招股说明书、开源证券研究所
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
0
2
4
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2023 2024 2025 2026H1
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营业收入yoy 归母净利润yoy
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2023 2024 2025 2026H1
毛利率 净利率
0
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2023 2024 2025
抗体和蛋白表达服务 抗体发现与优化服务
稳定细胞株开发服务 通用抗体/蛋白销售
0%
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80%
100%
2023 2024 2025
抗体和蛋白表达服务 抗体发现与优化服务
稳定细胞株开发服务 通用抗体/蛋白销售
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图8：2025 年境外业务收入占比超 60%（单位：亿元） 图9：2023-2026H1 境内外业务毛利率均维持较高水平
数据来源：百英生物招股说明书 、百英生物公司公告、开源证券
研究所
数据来源：百英生物招股说明书 、百英生物公司公告、开源证券
研究所
品牌知名度提升，合作客户涵盖多家 MNC。公司的客户主要为生物医药企业，
客户对于产品质量和稳定性要求较高。公司在抗体和蛋白表达、抗体发现与优化领
域深耕多年，坚持自有品牌推广和销售策略，凭借专业的服务、稳定的质量，形成
了良好的品牌知名度和市场口碑， 与境内外近3,000 家生物医药企业建立了合作关系，
包括强生、艾伯维、阿斯利康、莫德纳、赛诺菲、 长春高新、复宏汉霖、 恒瑞医药、
信达生物、和铂医药等境内外知名的生物医药企业。
图10：2025 年百英生物前五大客户销售占主营收入比例合计为 22.14%（单位：万元）
资料来源：百英生物招股说明书
公司为经营活动主要采购原材料、能源和外协服务等 ，其中原材料采购为核心
科目。其中原材料主要为日常经营所需试剂、耗材、消耗性生物资产等，2025 年原
材料采购金额为 9231.03 万元，占采购总额的 86.73%；能源消耗主要类别包括水、
电和蒸汽三种能源；外协服务主要为引物合成、基因构建、测序及检测服务等。 从
供应商来看，2025 年公司前五大供应商分别为绿百草、洁特生物、奥浦迈、瑞贝西
和钧易生物，主要供给试剂及耗材。
0
2
4
6
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2023 2024 2025 2026H1
境内 境外
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2023 2024 2025 2026H1
境内 境外
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图11：2025 年百英生物采购原材料的金额超 0.9 亿元，其中以试剂和耗材为主（单位：万元）
资料来源：百英生物招股说明书
图12：2025 年百英生物向前五大供应商的经营采购占采购总额的比例合计为 18.32%（单位：万元）
资料来源：百英生物招股说明书
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2、 9 月第 4 周医药生物上涨 1.39%，疫苗涨幅最大
2.1、 板块行情：本周医药生物上涨 1.39%，跑赢沪深 300 指数 2.90pct
从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现下跌趋势。2026 年 9 月第 4 周房
地产、煤炭、美容护理等行业涨幅靠前，有色金属、通信等行业跌幅靠前。本周医
药生物上涨 1.39%，跑赢沪深 300 指数 2.90pct，在 31 个子行业中排名第 4 位。
图13：9 月第 4 周医药生物上涨 1.39%（单位：%）
数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.9.21-2026.9.25 为 9 月第 4 周）
2.2、 子板块行情：疫苗涨幅最大，线下药店跌幅最大
2026 年 9 月第 4 周本周疫苗板块涨幅最大，上涨 7.93%，其他生物制品板块上
涨 7.92%，体外诊断板块上涨 5.84%，医疗研发外包板块上涨 5.50%，化学制剂板块
上涨 4.26%；线下药店板块跌幅最大，下跌 0.87%，中药板块下跌 0.45%。
图14：疫苗涨幅最大，线下药店跌幅最大
数据来源：Wind、开源证券研究所
-5.00
-4.00
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
房地产
煤炭
美容护理
医药生物
石油石化
社会服务
轻工制造
银行
纺织服饰
汽车
计算机
家用电器
环保
基础化工
食品饮料
传媒
非银金融
综合
交通运输
建筑装饰
建筑材料
沪深300
公用事业
钢铁
农林牧渔
电子
商贸零售
国防军工
机械设备
电力设备
通信
有色金属
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
周涨跌幅
行业周报
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表1：9 月以来医疗研发外包板块涨幅最大
子板块 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 年初至今
预测 PE
（2026）
预测
PEG
（2026）
中药 0.78% 1.49% -3.33% -1.69% -6.45% -9.50% 12.43% -3.57% -3.57% -13.97% 17.7 2.50
化学制药 0.14% -1.78% -1.36% 0.66% -8.02% -2.34% 2.64% -0.68% -1.92% -12.30% 24.5 1.13
原料药 5.57% 1.32% -2.17% 3.98% -9.89% -3.46% -2.14% 8.61% 7.72% 8.37% 38.5 0.84
化学制剂 -0.81% -2.36% -1.21% 0.02% -7.65% -2.11% 3.56% -2.37% -0.09% -12.62% 18.7 1.21
医药商业 2.93% -1.03% -4.41% -0.93% -9.15% -12.26% 11.62% 0.77% -1.67% -14.95% 14.9 2.13
医药流通 0.64% -1.05% -3.90% - 1.97% - 8.52% -11.74% 8.20% 1.04% -0.71% -17.78% 11.6 4.29
线下药店 9.28% -0.97% -5.64% 1.65% -10.66% -13.53% 20.16% 0.17% -2.36% -5.75% 22.9 0.80
医疗器械 5.28% 0.94% -6.15% 0.33% -3.83% -9.60% 3.67% 2.63% -1.51% -8.85% 28.2 1.28
医疗设备 5.57% -0.05% -12.24% 1.58% 0.88% -11.47% 3.10% 3.04% -0.05% -10.80% 35.2 1.56
医疗耗材 5.82% 4.00% -2.63% -0.35% -8.56% -5.66% 3.25% 1.92% 0.04% -3.03% 29.8 1.10
体外诊断 3.88% -1.51% 1.69% -1.04% -5.85% -11.58% 5.50% 2.62% 1.48% -5.84% 16.8 1.12
生物制品 3.29% -0.19% -4.69% -0.43% -8.35% -5.18% 2.50% 3.24% 3.33% -7.03% 19.1 0.00
血液制品 1.23% -0.48% -8.86% -5.81% -3.33% -18.19% 11.59% -3.15% 1.52% -24.95% 26.6 2.84
疫苗 2.59% -0.90% -6.04% 1.26% -6.02% -6.14% -3.29% 8.87% 4.05% -6.53% 28.9 0.00
其他生物制品 4.34% 0.29% -2.69% 0.17% -10.94% -0.92% 3.29% 2.42% 8.66% 3.45% 15.4 3.81
医疗服务 8.82% 0.53% -4.88% 6.33% -9.63% 10.93% 3.38% 13.37% 5.69% 37.39% 55.8 1.23
医院 12.00% 0.83% -11.29% 2.92% -10.38% -11.95% 8.42% -4.31% -1.34% -16.72% 28.9 1.55
医疗研发外包 6.66% 0.72% -1.36% 7.82% -9.62% 19.35% 1.92% 18.33% 10.71% 64.58% 58.6 1.33
数据来源：Wind、开源证券研究所
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表2：子板块中个股涨跌幅（%）前 5
原料药 化学制剂 中药 生物制品 医药商业
涨
幅
前
5
1
峆一药业 19.31
华仁药业 25.91 ST 万邦 25.39
义翘神州 29.88
合富中国 9.46
2
键凯科技 10.85
北陆药业 19.31
华神科技 16.13
近岸蛋白 26.48
塞力医疗 6.80
3
海翔药业 8.58
亚虹医药-U 15.98
陇神戎发 8.21
诺唯赞 21.94
漱玉平民 6.60
4
富士莱 8.45
奥赛康 11.31
精华制药 6.82
百奥泰 21.10
英特集团 5.25
5 普洛药业 7.75
汇宇制药-W 10.55
千金药业 6.71
康希诺 19.93
润达医疗 3.96
跌
幅
前
5
1
富祥股份 (13.10)
圣诺生物 (21.75) *ST 香雪 (13.94)
万泽股份 (5.15)
荣丰控股 (12.79)
2
津药药业 (6.56)
康芝药业 (14.35)
维康药业 (4.39) *ST 未名 (4.24)
大参林 (4.52)
3
花园生物 (2.98) 百利天恒 (3.88)
康惠股份 (4.30)
四环生物 (3.93)
九州通 (3.20)
4
永安药业 (2.53)
海思科 (3.51)
众生药业 (3.59)
三生国健 (3.14)
益丰药房 (3.07)
5
科源制药 (2.36)
海辰药业 (3.23)
济川药业 (3.10)
通化东宝 (1.53)
国发股份 (3.06)
医疗研发外包 医疗服务 医疗设备 医疗耗材 体外诊断
涨
幅
前
5
1
和元生物 22.06
南华生物 37.16
楚天科技 11.25
采纳股份 27.87
透景生命 21.40
2
南模生物 16.41
诺禾致源 34.65
翔宇医疗 11.04 洁特生物 23.45
浩欧博 16.33
3
成都先导 10.56
贝瑞基因 21.66
戴维医疗 10.78
奥精医疗 17.04
艾德生物 14.28
4
药石科技 10.29
华大基因 13.65
海尔生物 10.33
天臣医疗 12.44
之江生物 13.77
5
毕得医药 9.38
迪安诊断 9.36
东星医疗 7.94
五洲医疗 7.40
安必平 12.63
跌
幅
前
5
1
诚达药业 (12.15)
新里程 (1.90) 康众科技 (4.46) 英科医疗 (5.14)
新产业 (2.47)
2
百诚医药 (8.45)
爱尔眼科 (1.62)
奕瑞科技 (2.36)
振德医疗 (4.26)
九安医疗 (0.71)
3 凯莱英 (3.73)
创新医疗 (1.29)
华康洁净 (2.12)
中红医疗 (2.98) *ST 明德 (0.33)
4
数字人 (1.98)
华厦眼科 0.20
迈瑞医疗 (1.92)
赛诺医疗 (2.75) ST 迪瑞 0.14
5
泰格医药 (1.01)
普瑞眼科 0.74
福瑞医科 (1.82)
佰仁医疗 (2.00)
英诺特 0.63
数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 风险提示
地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、销售不及预期等。
行业周报
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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017 年 7 月 1 日起
正式实施。 根据上述规定， 开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ， 因此通过公共平台推送的研报其适
用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风
险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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法律声明
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具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
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