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证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
良信股份（002706.SZ）
三季度业绩同比增长，持续深化数据中心和海外布局
核心观点 公司研究·财报点评
电力设备·电网设备
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声
010-88005313 010-88005231
wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn
S0980520080003 S0980523050002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 8.34元
总市值/流通市值 9367/7631 百万元
52周最高价/最低价 15.40/7.49 元
近3 个月日均成交额 281.83 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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布局领先》 ——2026-08-19
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配电升级构筑先发优势》 ——2026-06-04
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北美AIDC 市场》 ——2026-04-17
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战略》 ——2025-09-09
前三季度营收同比增长11.4%，原材料涨价及费用增加致利润承压。前三季
度公司实现营收39.06亿元，同比增长11.39%；归母净利润2.45亿元，同
比下降19.49%；扣非净利润1.99亿元，同比下降27.57%。前三季度公司毛
利率27.61%，同比下降2.83pct.，主要受金属原材料涨价影响；净利率
6.21%，同比下降2.60pct.。前三季度研发费用、管理费用、财务费用分别
同比增加0.40/0.38/0.13亿元，其中财务费用增加主要系汇兑损失所致。
第三季度营收同比增长16.6%，净利润同比增长57.4%。第三季度公司实现
营收13.67亿元，同比增长16.58%，环比下降2.42%；归母净利润0.91亿
元，同比增长57.41%，环比下降6.79%；扣非净利润0.63亿元，同比增长
22.96%，环比下降30.31%。第三季度毛利率27.80%，同比下降0.34pct.；
净利率6.50%，同比提升1.39pct.。
上半年超50个产品规格取得UL认证。公司持续拓展海外算力中心及新能源
市场，截至2026年上半年已获得UL证书的产品规格超过50个，产品类型
覆盖大电流框架断路器、微型断路器、隔离开关等。公司加强美国本地化团
队建设，积极拓展海外客户，部分产品已进入商业化阶段。
固态断路器加快客户验证，适配未来AIDC高压直流供电需求。公司于2026
年光伏展推出63A、250A、630A壳架纯固态及混合式固态断路器，已完成重
点客户送样，并结合SST应用场景开展联合测试及性能验证，多项客户示范
工程完成系统联调。此外，公司完成600A、800A算力专用直流接触器定制
化研发并实现送样，持续完善AIDC、储能等新兴领域产品布局。英伟达计划
自2027年推动800VDC架构应用，固态断路器凭借快速故障切断能力，有望
受益于高压直流配电保护需求增长。
风险提示：公司海外业务开拓不及预期；新产品应用落地节奏不及预期；原
材料价格上涨。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028
年实现归母净利润2.99/4.41/7.95亿元，当前股价对应PE分别为31/21/12
倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,238 4,485 4,843 5,611 7,119
(+/-%) -7.6% 5.8% 8.0% 15.9% 26.9%
净利润(百万元) 312 265 299 441 795
(+/-%) -38.9% -15.0% 12.6% 47.8% 80.3%
每股收益（元） 0.28 0.24 0.27 0.39 0.71
EBIT Margin 6.2% 6.4% 6.6% 8.6% 12.8%
净资产收益率（ROE） 7.7% 6.4% 6.7% 9.2% 14.9%
市盈率（PE） 30.0 35.3 31.4 21.2 11.8
EV/EBITDA 28.2 25.7 24.5 18.1 11.1
市净率（PB） 2.36 2.16 2.05 1.89 1.66
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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前三季度营收同比增长 11.4%，原材料涨价及费用增加致利润承压。前三季度公
司实现营收 39.06 亿元，同比增长 11.39%；归母净利润 2.45 亿元，同比下降
19.49%；扣非净利润 1.99亿元，同比下降 27.57%。前三季度公司毛利率 27.61%，
同比下降 2.83pct.，主要受金属原材料涨价影响；净利率 6.21%，同比下降
2.60pct.。前三季度研发费用、管理费用、财务费用分别同比增加 0.40/0.38/0.13
亿元，其中财务费用增加主要系汇兑损失所致。
图1：公司年度和前三季度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司年度和前三季度归母净利润及增速（单位：百万
元、%）
图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司年度和前三季度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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第三季度营收同比增长 16.6%，归母净利润同比增长 57.4%。第三季度公司实现
营收 13.67 亿元，同比增长 16.58%，环比下降 2.42%；归母净利润 0.91亿元，同
比增长 57.41%，环比下降 6.79%；扣非净利润 0.63 亿元，同比增长 22.96%，环
比下降 30.31%。第三季度毛利率 27.80%，同比下降 0.34pct.；净利率 6.50%，同
比提升 1.39pct.。
截至上半年末，公司获 UL认证产品规格超 50 个。公司持续拓展海外算力中心及
新能源市场，截至 2026年上半年已获得 UL证书的产品规格超过 50个，产品类型
覆盖大电流框架断路器、微型断路器、隔离开关等。公司加强美国本地化团队建
设，积极拓展海外客户，部分产品已进入商业化阶段。
固态断路器加快客户验证，适配未来 AIDC高压直流供电需求。公司于 2026年光
伏展推出 63A、250A、630A 壳架纯固态及混合式固态断路器，已完成重点客户送
样，并结合 SST应用场景开展联合测试及性能验证，多项客户示范工程完成系统
联调。此外，公司完成 600A、800A 算力专用直流接触器定制化研发并实现送样，
持续完善 AIDC、储能等新兴领域产品布局。英伟达计划自 2027年推动 800VDC 架
构应用，固态断路器凭借快速故障切断能力，有望受益于高压直流配电保护需求
增长。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司 2026-2028 年
实现归母净利润 2.99/4.41/7.95亿元，当前股价对应 PE分别为 31/21/12倍，维
持“优于大市”评级。
表1：可比公司估值表（2026年 10月26日收盘价）
代码 公司简称 股价
总市值
亿元
EPS PE ROE
投资评级
25A 26E 27E 25A 26E 27E （25A）
002706.SZ 良信股份 8.34 94 0.24 0.27 0.39 35.3 31.4 21.2 6.4 优于大市
601126.SH
四方股份 28.5 237 0.99 1.17 1.37 28.8 24.4 20.8 16.9 -
688663.SH
新风光 44.8 87 0.67 1.16 1.89 66.9 38.6 23.7 6.9 -
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司均采用Wind一致预测
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 575 863 906 1234 1607 营业收入 4238 4485 4843 5611 7119
应收款项 738 815 663 769 975 营业成本 2951 3174 3427 3943 4927
存货净额 469 563 770 892 1131 营业税金及附加 33 28 29 30 31
其他流动资产 961 952 982 1095 1310 销售费用 403 390 420 450 484
流动资产合计 2743 3193 3322 3989 5023 管理费用 277 281 300 337 356
固定资产 2103 2114 2294 2166 2132 研发费用 312 325 350 370 413
无形资产及其他 193 215 220 226 232 财务费用 (5) 5 (7) (9) (14)
投资性房地产 450 446 431 488 605 投资收益 9 10 10 10 10
长期股权投资 17 22 22 22 22
资产减值及公允价值变
动 (11) (34) (35) (35) (52)
资产总计 5506 5990 6290 6892 8015 其他收入 62 82 75 75 92
短期借款及交易性金融
负债 27 170 150 150 150 营业利润 316 305 339 506 920
应付款项 952 893 902 1041 1309 营业外净收支 35 9 10 10 10
其他流动负债 423 455 562 642 787 利润总额 351 315 349 516 930
流动负债合计 1461 1582 1638 1861 2282 所得税费用 39 47 52 77 140
长期借款及应付债券 0 12 12 12 12 少数股东损益 (0) 2 (2) (3) (5)
其他长期负债 68 65 65 65 65 归属于母公司净利润 312 265 299 441 795
长期负债合计 68 77 77 77 77 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1529 1659 1716 1939 2359 净利润 312 265 299 441 795
少数股东权益 (0) 74 73 70 65 资产减值准备 17 34 25 25 48
股东权益 3977 4257 4502 4883 5591 折旧摊销 123 142 134 143 148
负债和股东权益总计 5506 5990 6290 6892 8015 公允价值变动损失 0 0 0 0 0
财务费用 (5) 5 (7) (9) (14)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 71 (270) (9) (117) (241)
每股收益 0.28 0.24 0.27 0.39 0.71 其它 (68) 54 (43) (47) (76)
每股红利 0.21 0.05 0.05 0.08 0.14 经营活动现金流 456 226 405 445 674
每股净资产 3.54 3.86 4.07 4.41 5.04 资本开支 (283) (255) (320) (20) (120)
ROIC 6% 6% 6% 9% 17% 其它投资现金流 111 110 24 (47) (107)
ROE 8% 6% 7% 9% 15% 投资活动现金流 (172) (146) (296) (67) (227)
毛利率 30% 29% 29% 30% 31% 权益性融资 (189) 253 0 0 0
EBIT Margin 6% 6% 7% 9% 13% 负债净变化 (257) 209 (20) 0 0
EBITDA Margin 9% 10% 9% 11% 15% 支付股利、利息 (281) (239) (53) (60) (88)
收入增长 -8% 6% 8% 16% 27% 其它融资现金流 5 (5) 7 9 14
净利润增长率 -39% -15% 13% 48% 80% 融资活动现金流 (722) 217 (66) (51) (75)
资产负债率 28% 28% 27% 28% 29% 现金净变动 (437) 297 44 328 372
股息率 3.0% 2.5% 0.6% 0.6% 0.9% 货币资金的期初余额 1015 575 863 906 1234
P/E 30.01 35.32 31.38 21.23 11.78 货币资金的期末余额 575 863 906 1234 1607
P/B 2.36 2.16 2.05 1.89 1.66 企业自由现金流 145 (140) 75 416 559
EV/EBITDA 28.24 25.71 24.53 18.10 11.10 权益自由现金流 (108) 65 61 423 571
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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