世纪证券_AP202608101827806730

证券研究报 告
[Table_Industry]
宏观

[Table_Title]
海外利空因素缓解风险偏好回升

[Table_ReportDate]
2026 年 08 月 10 日

[Table_ReportType]
宏观周报（8 月第 1 周）

[Table_Author] 分析师：陈江月
执业证书：S1030520060001
电话：0755-83199599-9055
邮箱：chenjy@csco.com.cn

公司具备证券投资咨询业务资格
[Table_Report]

[Table_BaseData] 经济预测（一致预期）
单位（%） 2409E 24E
GDP（Q3E）
CPI
PPI
工业增加值增速
固定投资增速
社消增速
出口增速
进口增速
M2 增速
社融增速
数据来源：万得资讯
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[Table_Summary] 核心观点：
1) 权益：上周市场放量上涨。①市场方面， 霍尔木兹海峡即将达
成协议、 有望重新开放的信号带动海外通胀担忧回落， 叠加美
国就业数据弱化，美联储加息预期回落，风险偏好有所回升，
尽管中美商贸博弈有所扰动， 前期风险因素弱化下， 市场情绪
回暖。②基本面方面，上周7 月出口及通胀数据出台。7 月出
口同比 23.9%，略低于前值但仍处高位，不过中国集成电路、
韩国半导体增速均较 6 月有所回落，AI 链拉动下半年虽对出
口支撑持续，但可能在价格、订单增速放缓下转向减速扩张，
不过汽车、 船舶等高端制造以及通用机械设备同比增速保持扩
张，对出口贡献加大。7 月通胀 CPI 同比 0.5%、前值 1%、预
期 0.8%；PPI 同比3.5%、前值4.1%、预期4%。由于油价的明
显回落，PPI 石化链回落明显，CPI 也受到交通工具燃料的拖
累。此外，CPI 食品和服务项环比表现均偏弱，整体低于季节
性，PPI 则仍受到AI 通胀以及供给偏紧的支撑。 不过8 月CPI、
PPI 在油价再度回到较高平台下，预计将再度反弹。
2) 固收：上周债市小幅上涨。①上周催化方面， 虽然目前基本面
和政策面偏弱均已计价， 短期进一步突破缺乏新的催化， 但月
初资金面改善、买断式逆回购净投放 2000 亿元在当前债市趋
势突破形势下仍然起到了情绪助力。②后期来看， 前期盘整后
市场呈技术性突破，趋势惯性构成短期买盘支撑。但向后看，
降准降息需等待基本面超预期恶化来触发，资金中枢具刚性，
在中下旬政府债发行放量期， 央行精准对冲下体系内难现自发
性宽松；本周 10 年期国债触及 1.7%时，公开市场再现 “地
量” 逆回购， 重演6 月调控态势， 若长端利率单边抢跑， 不排
除引发资金面实质性收缩。
3) 海外：上周美股上涨、 美债利率下行、 美元指数下行、 人民币
升值、 黄金上涨、油价下跌。本周美伊冲突进一步释放缓和信
号、 海峡有望开放， 油价明显回落， 通胀担忧下行， 且7 月新
增非农就业-2.3 万人，预期约8.0 万，且前值大幅下修，5-6
月合计净下修 10.3 万， 虽然周四沃什表态可能9 月支持加息，
但是非农数据落地后 9 月加息预期回落至 44%，美债利率回
落， 风险偏好回升。 黄金受到就业数据转弱、 油价回落、 议息
会议后美元信用逻辑受损催化下，整体破位上行。
4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎
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正文目录
一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3
二、当周关注 ................................................................ 4

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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图表目录
Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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一、市场宏观变量回顾
Figure 1 市场宏观变量周度回顾
大类市场 市场复盘 宏观变量点评
权益
上周 市 场 放量 上涨 ， 日 均 成 交 额
24301 亿元， 环比放量 1585 亿元。上证
指数 2.81%，深证成指 5.39%，创业板
指 6.55%，万得全A 5.37% ；沪深 300
2.32%， 小市值指数 6.68%； 恒生指数 -
0.84%，恒生科技指数 0.60%。板块上，
电子、有色金属、机械设备表现靠前，
银行、食品饮料、家用电器表现靠后。
风格上，成长好于价值、小盘好于大盘。
1）市场方面，霍尔木兹海峡即将达成协议、有望
重新开放的信号带动海外通胀担忧回落，叠加美
国就业数据弱化，美联储加息预期回落，风险偏
好有所回升，尽管中美商贸博弈有所扰动，前期
风险因素弱化下，市场情绪回暖。2）基本面方
面，上周 7 月出口及通胀数据出台。7 月出口同
比 23.9%，略低于前值但仍处高位，不过中国集
成电路、韩国半导体增速均较 6 月有所回落，AI
链拉动下半年 虽对出口支撑持续， 但可能在价
格、订单增速放缓下转向减速扩张，不过汽车、
船舶等高端制造以及通用机械设备同比增速保
持扩张，对出口贡献加大。7 月通胀 CPI 同比
0.5%、前值 1%、预期 0.8%；PPI 同比 3.5%、前
值 4.1%、预期4%。由于油价的明显回落，PPI 石
化链回落明显，CPI 也受到交通工具燃料的拖累。
此外，CPI 食品和服务项环比表现均偏弱，整体
低于季节性，PPI 则仍受到 AI 通胀以及供给偏
紧的支撑。不过 8 月 CPI、PPI 在油价再度回到
较高平台下，预计将再度反弹。
固收
上周债市小幅上涨。全周 T2609 上涨
0.04%，TL2609 上涨0.31 %，TF2609 上
涨 0.01%。现券来看，10 年国债活跃券
下行 0.4bp ，30 年 国 债 活 跃 券 下 行
0.75bp，10 年国开下行 1.05bp，5 年国
开下行 0.75bp，3 年国开下行1bp，1 年
国开下行 1bp。
上周央行逆回购净回笼 17255 亿元，买
断式逆回购净投放2000 亿元， 整体净回
笼 15255 亿元。本周将有 1165 亿元逆
回购及 10000 亿元买断式逆回购到期。
1）上周催化方面，虽然目前基本面和政策面偏
弱均已计价， 短期进一步突破缺乏新的催化，但
月初资金面改善、买断式逆回购净投放 2000 亿
元在当前债市趋势突破形势下仍然起到了情绪
助力。2）后期来看，前期盘整后市场呈技术性突
破，趋势惯性构成短期买盘支撑。但向后看，降
准降息需等待基本面超预期恶化来触发，资金中
枢具刚性， 在中下旬政府债发行放量期， 央行精
准对冲下体系内难现自发性宽松；本周 10 年期
国债触及 1.7%时，公开市场再现 “地量”逆回
购，重演 6 月调控态势，若长端利率单边抢跑，
不排除引发资金面实质性收缩。
海外及其他
上周道指涨 2.96%，标普 500 指数涨
3.58%， 纳指涨5.19%。 美债方面，10 年
美债收益率下行约 8.73bp 至4.6454%，
2 年期美债收益率下行约 9.39bp 至
4.1931% 。 汇 率 方 面 ， 美 元 指 数 跌 约
0.19%报 99.5996， 离岸人民币兑美元升
值93 个基点报6.7435。 大宗方面，NYMEX
原油跌8.96%，COMEX 黄金期货涨7.17%。
1）本周美伊冲突进一步释放缓和信号 、海峡有
望开放，油价明显回落，通胀担忧下行，且 7 月
新增非农就业-2.3 万人，预期约 8.0 万，且前值
大幅下修，5-6 月合计净下修 10.3 万，虽然周四
沃什表态可能 9 月支持加息，但是非农数据落地
后 9 月加息预期回落至 44%，美债利率回落，风
险偏好回升。黄金受到就业数据转弱、油价回落、
议息会议后美元信用逻辑受损催化下，整体破位
上行。

资料来源：wind、世纪证券研究所

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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二、当周关注

日期 事件
8 月 12 日（周三）
20:30 美国 7 月 CPI:未季调:同比(%)：前值 3.50
20:30 美国 7 月 CPI:季调:环比(%)：前值-0.40
20:30 美国 7 月核心 CPI:未季调:同比(%)：前值 2.60
20:30 美国 7 月核心 CPI:季调:环比(%)：前值 0.00
8 月 13 日（周四）
20:30 美国 8 月 08 日初请失业金人数:季调(人) ：前值 199,000.00
20:30 美国 7 月 PPI 最终需求:季调:同比(%)：前值 5.50
8 月 14 日（周五）
20:30 美国 7 月零售销售:同比(%)：前值 6.72
待定 中国 7 月 M2:同比(%)：前值 8.00，预期 7.83
待定 中国 7 月新增人民币贷款(亿元) ：前值 16,100.00，预期 253.64
待定 中国 7 月 M1:同比(%)：前值 4.00，预期 3.84
待定 中国 7 月社会融资规模:当月值(亿元) ：前值 33,645.00，预期 11,520.46
待定 中国 7 月社会融资规模存量:同比(%)：前值 7.40，预期 7.38

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来
自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方
的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结
论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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股票投资评级说明： 行业投资评级说明：
报告发布日后的 12 个月内，公司股价涨跌幅相对于同期
沪深300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
报告发布日后的 12 个月内，行业指数的涨跌幅相对于同
期沪深300 指数的涨跌幅为基准， 投资建议的评级标准为：
买 入： 相对沪深300 指数涨幅 20%以上；
强于大市： 相对沪深300 指数涨幅 10%以上；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。
增 持： 相对沪深300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖 出： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。