公用事业/电力
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中国核电（601985.SH）
2026 年 10 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 9.94
一年最高最低(元) 9.96/8.46
总市值(亿元) 2,044.46
流通市值(亿元) 1,877.00
总股本(亿股) 205.68
流通股本(亿股) 188.83
近 3 个月换手率(%) 30.51
股价走势图
数据来源：聚源
《核电主业经营稳健，机制电价护航
行业可持续发展 —公 司信息更新报
告》-2026.5.3
《核电主业经营稳健，新能源业务利
润不及预期 —公司信 息更新报告》
-2025.10.31
三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王奕欣（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangyixin@kysec.cn
证书编号：S0790126050016
⚫ 三季度盈利环比修复，核电项目接续成长稳健，维持“买入”评级
公司发布 2026 年前三季度报告，实现营业收入 598.48 亿元，同比-2.90%，归母
净利润 60.66 亿元，同比-24.20%。单季度看 2026Q3 公司实现营业收入 214.51
亿元， 环比+10.2%； 归母净利润24.15 亿元， 环比+53.2%。考虑到电力市场上网
电价下行，我们下调公司 2026-2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利
润分别为 79.41/94.02/102.07 亿元（原预测分别为 89.98/98.25/102.34 亿元），EPS
分别为 0.39/0.46/0.50 元，对应当前股价 PE 分别为 25.7/21.7/20.0 倍。公司核电
项目接续成长稳健，维持“买入”评级。
⚫ 核电主业电量稳中有升，重点工程节点有序推进
2026 年前三季度公司核电发电量 1532.78 亿千瓦时，同比+1.5%，公司核电上网
电量 1432.62 亿千瓦时，同比+1.40%。2026 年 10 月 8 日公司田湾核电 7 号机组
完成首次并网发电，该基地规划 8 台百万千瓦级机组，1-6 号机组已商运，累计
上网电量超 5000 亿千瓦时，机组全部投产后，基地总装机容量将突破 900 万千
瓦，年发电量超 700 亿千瓦时。2026 年 8 月 28 日公司徐大堡核电 1 号机组核岛
钢穹顶吊装就位， 标志大型钢结构模块施工进入尾声， 徐大堡核电项目规划建设
6 台百万千瓦级机组，总装机容量超 760 万千瓦，全部建成后，年提供清洁能源
近 540 亿千瓦时。2026 年 7 月 31 日，辽宁庄河核电 1、2 号机组、浙江金七门
核电 3、4 号机组顺利获核准。2026 年 9 月 9 日， 金七门核电二期工程全面启动，
该期工程规划建设 2 台 120 万千瓦的“华龙一号”2.0 版示范机组。
⚫ 新能源业务运行平稳，风电光伏协同发力
2026 年前三季度公司新能源发电量 333.82 亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电发
电 139.12 亿千瓦时，占比 41.68%，光伏发电 194.70 亿千瓦时，占比 58.33%，
公司新能源上网电量 327.91 亿千瓦时，同比+0.06%，其中风电上网电量 135.84
亿千瓦时，占比 41.42%，光伏上网电量 192.07 亿千瓦时，占比 58.57%。
⚫ 风险提示：用电需求不及预期、电力市场电价下行风险、核安全政策风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 77,272 82,075 80,433 90,955 103,562
YOY(%) 3.1 6.2 -2.0 13.1 13.9
归母净利润(百万元) 8,777 9,304 7,941 9,402 10,207
YOY(%) -17.4 6.0 -14.7 18.4 8.6
毛利率(%) 42.9 41.3 36.5 37.0 37.3
净利率(%) 11.4 11.3 9.9 10.3 9.9
ROE(%) 7.9 7.7 6.1 6.8 6.9
EPS(摊薄/元) 0.43 0.45 0.39 0.46 0.50
P/E(倍) 23.3 22.0 25.7 21.7 20.0
P/B(倍) 1.9 1.7 1.7 1.6 1.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
2025-10 2026-02 2026-06
中国核电 沪深300
相关研究报告
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
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源
证
券
证
券
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究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 84182 86781 78981 105937 114066 营业收入 77272 82075 80433 90955 103562
现金 19738 16284 15958 18046 31562 营业成本 44116 48161 51038 57271 64932
应收票据及应收账款 24685 25425 21873 32408 29322 营业税金及附加 1077 1237 1126 1273 1450
其他应收款 2093 2183 1755 2809 2377 营业费用 62 100 110 126 143
预付账款 2743 2696 3701 3289 4549 管理费用 4027 4119 3941 4366 4971
存货 30860 36322 31712 45430 42227 研发费用 1375 1440 1367 1637 1864
其他流动资产 4062 3871 3982 3955 4028 财务费用 6844 6834 6834 6834 8920
非流动资产 575557 663474 714607 765257 813684 资产减值损失 -499 -496 -359 -380 -438
长期投资 8411 10385 12359 14334 16308 其他收益 2753 3150 3308 3473 3647
固定资产 299247 352018 352365 351609 354766 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 7417 9392 11054 12694 14098 投资净收益 411 309 324 340 357
其他非流动资产 260483 291678 338829 386621 428512 资产处置收益 11 -3 18 22 12
资产总计 659739 750255 793588 871194 927749 营业利润 22382 23122 19282 22855 24817
流动负债 101743 105763 98846 119641 114539 营业外收入 260 277 175 184 193
短期借款 29076 25272 34505 45089 33637 营业外支出 78 110 0 0 0
应付票据及应付账款 26866 28665 28402 36258 37067 利润总额 22564 23289 19457 23039 25010
其他流动负债 45801 51827 35939 38293 43836 所得税 6011 5318 4475 5299 5752
非流动负债 348628 412256 450815 489886 532285 净利润 16553 17971 14982 17740 19258
长期借款 319268 375872 414432 453502 495902 少数股东损益 7776 8666 7042 8338 9051
其他非流动负债 29361 36383 36383 36383 36383 归属母公司净利润 8777 9304 7941 9402 10207
负债合计 450371 518019 549661 609527 646824 EBITDA 40424 44327 40078 44896 48237
少数股东权益 99151 113512 120554 128891 137942 EPS(元) 0.43 0.45 0.39 0.46 0.50
股本 20568 20568 20568 20568 20568
资本公积 40206 43451 43451 43451 43451 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 48102 53680 63418 57209 31211 成长能力
归属母公司股东权益 110217 118724 123374 132776 142982 营业收入(%) 3.1 6.2 -2.0 13.1 13.9
负债和股东权益 659739 750255 793588 871194 927749 营业利润(%) -1.2 3.3 -16.6 18.5 8.6
归属于母公司净利润(%) -17.4 6.0 -14.7 18.4 8.6
获利能力
毛利率(%) 42.9 41.3 36.5 37.0 37.3
净利率(%) 11.4 11.3 9.9 10.3 9.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.9 7.7 6.1 6.8 6.9
经营活动现金流 40721 37408 51562 28207 59226 ROIC(%) 3.3 3.1 2.4 2.6 2.7
净利润 16553 17971 14982 17740 19258 偿债能力
折旧摊销 17860 21038 20621 21857 23227 资产负债率(%) 68.3 69.0 69.3 70.0 69.7
财务费用 6844 6834 6834 6834 8920 净负债比率(%) 180.7 193.3 196.3 202.4 196.0
投资损失 -411 -309 -324 -340 -357 流动比率 0.8 0.8 0.8 0.9 1.0
营运资金变动 -1334 -9453 9442 -17911 8148 速动比率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.6
其他经营现金流 1208 1327 7 26 31 营运能力
投资活动现金流 -94945 -94679 -71412 -72144 -71284 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
资本支出 90708 93684 69780 70533 69680 应收账款周转率 3.4 3.3 3.4 3.4 3.4
长期投资 -1051 -1225 -1974 -1974 -1974 应付账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9
其他投资现金流 -3186 230 342 363 369 每股指标（元）
筹资活动现金流 64490 53040 12818 38221 40085 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.45 0.39 0.46 0.50
短期借款 9211 -3804 9233 10585 -11453 每股经营现金流(最新摊薄) 1.98 1.82 0.00 0.00 0.00
长期借款 66012 56605 38559 39071 42399 每股净资产(最新摊薄) 5.31 5.72 5.95 6.41 6.90
普通股增加 1685 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 12870 3245 0 0 0 P/E 23.3 22.0 25.7 21.7 20.0
其他筹资现金流 -25289 -3006 -34974 -11435 9139 P/B 1.9 1.7 1.7 1.6 1.4
现金净增加额 10247 -4238 -7032 -5717 28027 EV/EBITDA 16.9 17.3 20.1 19.2 18.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对
协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在
此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比
重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况， 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。
投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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