1、 投资观点：800VDC 加速迈向产业化，数

投资要点
分析师：臧天律S1050522120001行业相对表现表现1M3M12M电力设备(申万)3.973.4沪深3001.83.927.4市场表现相关研究AI+电网双重驱动，全球储能进入从配套到刚需的新阶段》2026-05-11加速落地，多因素共振持续强化国产算力产业趋势》2026-05-06催化密集落地，算力基础设施景气持续上行》2026-04-13▌ 800VDC 加速迈向产业化，数据中心电力架构迎来历史性重构随着AI 训练集群规模持续扩张，数据中心供电系统正从传统交流架构向800VDC 高压直流架构演进，这不仅是一次技术升级，更是由物理规律驱动、不可逆转的产业变革。从底层逻辑看，800VDC 的本质是解决AI 时代机架功率密度持续提升所带来的供电瓶颈问题。当机架功率提升至600kW 以上时，传统54V 供电体系在铜耗、散热、空间占用以及转换效率等方面均接近工程极限，而800VDC 可显著降低电流、导体损耗及散热需求，实现更高能效与算力承载能力，因此成为未来兆瓦级机架部署的必要条件。产业演进方面，800VDC 呈现清晰的四阶段发展路径：2026-2027 年进入白空间改造阶段，以HVDC 电源侧柜为核心增量设备；2027-2028 年进入800VDC 原生计算阶段，机架级BBU和超级电容逐步替代传统UPS；2028-2029 年形成设施级800VDC 配电体系；2029 年后进入固态变压器（SST）终态阶段，彻底重构数据中心供配电架构。市场空间方面，SemiAnalysis 预计2030 年800VDC 覆盖的数据中心增量容量将达到39GW，对应电源侧柜和固态变压器两大核心市场，行业逻辑正从算力投资驱动设备需求，逐步转向功率密度提升驱动电力架构重构。当前Google、Meta、微软、英伟达等科技巨头正全面推动800VDC 标准落地，ABB、伊顿等传统电力设备龙头加速布局SST 赛道。我们持续看好HVDC 配电设备、固态变压器及固态断路器，以及SiC、GaN、高压电源模块、高频磁性器件等电力电子产业链投资机遇，800VDC 有望成为未来数年电力设备板块最具成长性的细分赛道之一。▌投资观点我们看好算力基础设施建设，算力的紧缺已经成为全市场公式，建议关注储能标的：阳光电源、阿特斯，电源标的：科泰电源、科士达等公司。对电力设备板块维持“推荐”评级。▌风险提示行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风-20(%)电力设备沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效险、推荐公司业绩不达预期等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-05-31股价EPSPE2026E2027E2026E2027E002518.SZ科士达54.290.961.391.8756.5539.0629.03300153.SZ科泰电源26.960.851.321.8431.7220.4214.65300274.SZ阳光电源177.996.887.748.7125.8723.0020.44688472.SH阿特斯13.250.280.640.9953.4820.7413.41未评级请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
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1、 投资观点：800VDC 加速迈向产业化，数
据中心电力架构迎来历史性重构800VDC 加速迈向产业化，数据中心电力架构迎来历史性重构。英伟达宣布将于2026 年6 月1 日至4 日在中国台湾台北举行GTC Taipei 2026 大会，市场高度关注黄仁勋主题演讲中关于下一代AI 基础设施、电力架构及Rubin Ultra 生态进展。我们认为，当前AI 产业链最重要的变化已不再局限于GPU 本身，而是正在向电力基础设施层面快速传导。随着AI训练集群规模持续扩张，数据中心供电系统正从传统交流架构向800VDC 高压直流架构演进，这不仅是一次技术升级，更是由物理规律驱动、不可逆转的产业变革。从底层逻辑看，800VDC 的本质是解决AI 时代机架功率密度持续提升所带来的供电瓶颈问题。根据SemiAnalysis 测算，当机架功率提升至600kW 以上时，传统54V 供电体系在铜耗、散热、空间占用以及转换效率等方面均接近工程极限。在相同功率条件下，将配电电压由54V 提升至800V，可使电流降低约15 倍，导体损耗降低约219 倍，同时显著减少铜材使用量和散热需求。以1GW IT 负载规模测算，完整800VDC 架构可实现约69MW 持续节电，相当于释放额外算力容量或节约数千万美元年度运营成本。因此，800VDC 并非单纯的降本增效方案，而是支撑未来兆瓦级机架部署的必要条件。800VDC 并非一步到位，而是呈现清晰的四阶段演进路径。2026-2027 年行业将进入白空间改造阶段，以HVDC 电源侧柜（Power Rack/Sidecar）为核心增量设备，Google、Meta和微软已通过OCP 工作组推进Diablo 400 开放标准；2027-2028 年进入800VDC 原生计算阶段，机架级BBU 和超级电容开始替代传统UPS；2028-2029 年设施级800VDC 配电体系逐步形成，直流母线槽和集中整流系统成为主流；2029 年以后则进入固态变压器（SST）终态阶段，实现中压交流直接转换800VDC，彻底重构数据中心供配电架构。市场空间层面，800VDC 带来的并非简单扩容，而是设备价值链的重新分配。SemiAnalysis 预计，到2030 年800VDC 覆盖的数据中心增量容量将达到39GW，对应两大核心市场：电源侧柜市场规模峰值约110 亿美元，固态变压器市场规模约130 亿美元。行业逻辑已从算力投资驱动设备需求，逐步转向功率密度提升驱动电力架构重构。产业链层面，全球科技巨头正在全面推动800VDC 标准落地。Google、Meta、微软联合制定Diablo 400 标准，英伟达则选择独立推进660kW 单极800V 参考架构。与此同时，ABB、伊顿等传统电力设备龙头通过投资并购加速布局SST 赛道，大量初创企业围绕固态变压器、固态断路器及直流微电网展开技术攻关。当前行业仍处于标准制定和验证阶段，但技术路线已经逐渐清晰，未来几年有望进入加速放量周期。我们持续看好800VDC 带来的数据中心电力设备产业升级机遇。重点关注三大方向：一是HVDC 电源侧柜、整流系统、直流母线槽等800VDC 配电设备环节，有望率先受益于2026-2028 年数据中心白区改造和原生800VDC 机架部署；二是固态变压器（SST）、固态断路器（SSCB）等下一代电力设备方向，有望成为2028 年后数据中心电力架构重构的核心受益环节；三是碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）、高压电源模块、高频磁性器件等电力电子产业链，受益于800VDC 渗透率提升及功率密度持续升级。整体来看，AI 电力基础设施正从辅助配套环节升级为算力产业链核心增量方向，800VDC 有望成为未来数年电力设备板块最具成长性的细分赛道之一。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效我们看好算力基础设施建设，算力的紧缺已经成为全市场公式，建议关注储能标的：阳光电源、阿特斯，电源标的：科泰电源、科士达等公司。对电力设备板块维持“推荐”评级。
图表1：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2026-05-31股价EPSPE2026E2027E2026E2027E002518.SZ科士达54.290.961.391.8756.5539.0629.03300153.SZ科泰电源26.961.321.8431.7220.4214.65300274.SZ阳光电源177.996.887.748.7125.8723.0020.44688472.SH阿特斯13.250.280.640.9953.4820.7413.41未评级请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
2、 行业动态
光伏行业动态：国家能源局；26.2%增速领跑，1-4 月全国光伏装机持续爆发式增长。5 月25 日，国家能源局发布1-4 月份全国电力统计数据。 截至4 月底，全国累计发电装机容量39.9 亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5 亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6 亿千瓦，同比增长22.0%。 1-4 月份，全国发电设备累计平均利用925 小时，比上年同期降低84 小时。新能源云平台：新疆启动2027 上半年新能源机制电价竞价，6 月1 日申报。5 月22 日，新能源云平台发布新疆2027 年度上半年增量新能源项目机制电价竞价预公告。本次竞价面向2027 年1-6 月投产且未纳入机制电价的项目，2025、2026 年未竞得电量的项目可参与；2025 年中标但逾期未并网项目将被禁参。已投产与待投产项目均覆盖，分布式可通过聚合商申报，申报时间为6 月1-3 日。机制电价竞价区间0.15-0.262 元/kWh，执行期限10 年。电力设备行业动态：国网与南网董事长举行会谈。5 月29 日，南方电网公司董事长、党组书记钱朝阳在北京与国家电网公司董事长、党组书记张智刚一行举行会谈，双方就进一步深化合作进行深入交流。面向“十五五”，期待双方在支撑能源强国建设、重大项目实施、科产融合发展、电力市场建设、重大应用场景培育等方面深化合作、并肩发力，加快推进新型能源体系、新型电力系统和新型电网建设，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，为建设现代化产业体系、构建新发展格局贡献更大力量。“人工智能+能源”提速，国网南网布局中。5 月26 日，国家能源局在深圳召开全国“人工智能+”能源现场推进会。会议指出，人工智能是建设能源强国、发展能源新质生产力的重要引擎，要抢抓全球人工智能发展战略机遇，持续深化能源应用场景开放，推动人工智能与能源融合发展。会议强调，要着力突破关键核心技术，促进算力与电力高效协同，推动形成“人工智能+能源”双向赋能的新格局。会议召开次日，国家能源局进一步组织开展“人工智能+”能源高价值场景申报与凝练工作，并将“电网规划方案智能生成与评估”等51 个场景列为首批“人工智能+”能源高价值场景。AI 行业动态：OpenAI 加速推进IPO 计划，目标9 月以万亿美元估值上市。OpenAI 的IPO 进程在5 月22 日迎来关键节点。据CNBC、路透、Axios 等多家媒体交叉确认，OpenAI 最早于今日（周五）以保密方式向美国证券交易委员会递交IPO 招股书草案，正式开启资本市场征程。按照美国市场惯例，保密申报后约两个月公开S-1 文件，再经一个月路演定价，OpenAI 目标2026 年9 月完成上市，早于此前市场预期的第四季度。此次IPO 由高盛和摩根士丹利联席承销，市场隐含估值区间为8520 亿美元至1 万亿美元。若以万亿美元估值上市，将刷新全球科技公司IPO 纪录。然而，CEO Sam Altman 在5 月21 日全员会议上谨慎表态，称提交招股书与正式上市之间仍存在距离，最终时机取决于市场条件是否成熟。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效Anthropic 预计Q2 营收109 亿美元，AI 行业首现规模化盈利信号。据《华尔街日报》5 月21 日援引投资者文件报道，Anthropic 向投资者披露了公司历史上最具标志性的财务预测：2026 年第二季度营收预计达109 亿美元，较第一季度的48 亿美元增长约130%，同时录得约5.59 亿美元运营利润，实现公司自成立以来首次季度运营盈利。这一数字甚至超过了该公司2025 年全年销售额。盈利背后是三条增长曲线的合力。其一，Claude Code 在开发者生态中建立主导地位，成为AI 编程工具的事实标准之一；其二，计算效率大幅提升，每美元收入对应的计算成本从71 美分降至56 美分，毛利率显著改善；其三，年消费超100万美元的企业大客户数量从500 家翻倍至超过1000 家，企业级订阅收入形成稳定底座。公司同日确认将扩展与SpaceX 的算力合作至Colossus 2 集群，接入NVIDIA GB200Blackwell Ultra GPU，显示其在研发投入上仍在加速。机器人行业动态：比亚迪正式宣布自主研发人形机器人，目标单价20 万。5 月27 日，比亚迪执行副总裁李柯对外透露，比亚迪正全力推进人形机器人自主研发，核心应用场景将覆盖全球4S 店（导购、接待等服务），未来进入家庭承担打扫、烹饪、陪伴等日常任务。李柯预测人形机器人将在中国率先实现规模化商用，比亚迪自身将成为首批大规模采购企业，目标单价20 万元（仅为行业均价的三分之一）。2026 世界智能产业博览会天津开幕，具身智能首次独立设馆。5 月28 日，2026 世界智能产业博览会在国家会展中心（天津）开幕，展览面积13 万平方米，超700 家企业参展。具身智能首次独立设馆，80 余家企业展出近150 种机器人整机，宇树、云深处、傅利叶等头部企业齐聚。京东机器人小镇以1700 ㎡超大场景设置工业、娱乐、医疗、家居、商业五大应用场景。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
3、 光伏产业链跟踪：市场成交氛围平淡，
仍待展会期间重新议价硅料：卖方价格已维持数周企稳，多数观望后续多晶硅开工状况及市况变动，再加上SNEC 大会将在下周登场，本周签订订单缩减，致密复投料维持34-35 元人民币、混包价格约32-33 元人民币不等，颗粒料价格稳定34-35 元人民币。后续考虑需求疲弱预期心理影响，五月底龙头企业开回产能，或许有机会动摇价格再度出现变动。当前硅料库存去化速度较缓和，价格仍有下探风险。海外硅料均价约每公斤18 美元的水平。阿曼产地硅料仍在商谈，已有部分厂家试样。美国本地硅料售价请参阅付费信息栏位。硅片：硅片价格本周整体仍维持稳定，183N 均价为每片0.90 元人民币、210RN 为每片1.00 元人民币、210N 则为每片1.20 元人民币。值得注意的是，上周市场仍有确认到部分183N 以低价每片0.88 元人民币成交，本周虽仍存在此报价，惟供应该价格之厂家因库存相对有限，加上部分产出转为自用，故本周未闻实际成交落地。此外，双经销与补片后的价格亦未纳入统计，在直采成交支撑有限的情况下，本周183N 主流价格走势仍以持稳为主。210RN 方面，本周仍有部分厂家以低价每片0.98 元人民币进行采购，但一、二线厂家主流成交价格多仍维持于每片1.00 元人民币；210N 则持续落在每片1.18-1.20 元人民币。尽管210N 本月产出占比出现明显提升，但目前下游需求支撑力道仍有限，市场对后续价格走势仍偏保守，并存在下行压力，但现阶段仍以持稳为主。考虑丰水期即将到来，不排除之后硅料厂们将进一步提高产出，并刺激硅片端排产提升。然而，在目前硅片库存尚未出现明显去化的情况下，市场价格仍存在松动与下行可能。中国电池片：N 型电池片价格如下：183N 本周均价回落至每瓦0.325 元人民币，210RN、210N 持平于上周的每瓦0.33 与0.335 元人民币，183N 价格区间下滑至0.32-0.33 元，210RN 区间下滑至每瓦0.325-0.335 元人民币，210N 则维持为每瓦0.33-0.34 元人民币。上海展会前一周，由于市场观望情绪浓厚，电池片整体成交量下滑，183N 电池片因印度市场政策改变，六月交付量出现下滑，价格出现回调，并且成交价格开始向每瓦0.32 元人民币下行，相同地，210RN 与210N 订单也分别往低价每瓦0.325 元与0.33 元人民币靠拢，但由于量体较为稀少，两尺寸均价未出现下调，国内仍在等待六月份市场重新议价。海外电池片：P 型美金价格部分：本周182P 美金均价持平于每瓦0.05 美元，价格区间落在每瓦0.049-0.05 美元，国内主要厂家转为代工，整体供应量体稀缺，对应人民币均价仍为每瓦0.35 元。N 型美金价格部分：183N 中国出口均价本周持平于每瓦0.049 美元，落在每瓦0.048-0.05 美元，由于六月份印度ALMM 电池政策即将实施，除了特定豁免之项目仍可使用外国电池，导致六月份采购需求悲观，183N 价格可能相应下行。组件：尽管当前市场交付价格仍在松动，本周整体组件价格暂时维稳。目前TOPCon 组件实际交付价格集中式落在每瓦0.68-0.75 元人民币；分布式落在每瓦0.73-0.82 元人民请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效币不等。市场目前普遍观望下周中国SNEC 展会期间的交易动向与厂商报价策略变化。海外TOPCon 组件价格方面，本周均价维持每瓦0.115 美元。受到中东战争影响，中东地区多数项目面临发货不畅与物流延滞，更新价格暂无落地；欧洲地区，目前落在每瓦0.11-0.12 美元之间，具体个区域市场实时价格请参阅周价格升级版内容。近期白银价格受供需因素影响持续波动，也连带导致部分组件厂商酝酿上调报价。尽管由原物料波动所带来的价格上行，未必能有效改善厂商利润空间，但对市场而言，在“买涨不买跌”的心态下，或将修复短期的拉货意愿。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表2：光伏产业链价格情况
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效本周EVA 粒子价格下降，降幅7.9%。下周来看，成本端，虽原油价格高位，然乙烯及醋酸乙烯价格回落，对EVA 成本端支撑松动。供应端，伴随着部分企业复产，供应稍有增加，与此同时，部分贸易商预售期货，增加短时市场可交易货源量。需求端，刚需依旧偏弱，而伴随着价格渐入低位，投机需求逐步显现。多空交织之下，预计下周EVA 价格或弱势震荡。本周背板PET 价格下降，降幅3.2%。针对美伊结束冲突存在较大不确定性，国际油价呈现高波动属性。地缘问题的加剧导致市场对美伊和谈进度的怀疑，考虑到目前乙二醇去库结构维持，现货流动性的偏紧对乙二醇市场形成一定支撑。本周边框铝材价格不变。基本面供应端运行稳健，铝锭供应正常，发运有所改善，铝锭社库降速减缓。需求端表现温和，铝价总体维持区间震荡，下游及终端维持刚需接货节奏，出口表现良好，支撑总体需求。预计下周铝价或维持当前区间小幅震荡。本周电缆电解铜价格下降，降幅0.2%。货源流通尚可，市场升水持续承压。下游采购活跃度一般，低价货源成交为主。预计短期现货铜价震荡调整。本周支架热卷价格下降，降幅0.9%。下周来看，供需双弱，焦炭或第五轮提涨，但商家对后期信心不足，价格或延续弱势。本周光伏玻璃价格不变。近期，虽需求尚未见明显好转，但前期产能出清一定程度上缓解供需矛盾。随着部分刚需采购跟进，局部交投好转，个别玻璃厂家库存转为下降趋势。预计下周整体成交一般，库存波动不大。
图表3：光伏辅材价格情况
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4、 上周市场表现：电力设备板块跌幅-
2.39%，排名第13 名上周市场回顾：电力设备板块跌幅-2.39%（上上周涨幅0.08%），涨幅排名第13 名（共28 个一级子行业），相比上证综指跑输1.31 个百分点，相比沪深300 指数跑输3.36个百分点，其中光伏板块跌幅-3.18%。
图表4：上周（05.25-05.29）申万行业表现
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效上周行业（申万电力设备）成分股中，周涨幅前五名分别为通合科技（+21.60%）、雄韬股份（+20.43% ）、良信股份（+13.92% ）、远东股份（+13.79% ）以及泰永长征（+12.19%），周跌幅前五名分别为方正电机（-19.18%）、扬电科技（-19.73%）、伟创电气（-20.96%）、威腾电气（-21.19%）以及奕帆传动（-24.63%）。
图表5：申万电力设备子板块中涨幅前五（单位%）
图表6：申万电力设备子板块中跌幅前五（单位%）
(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.00周涨跌幅通合科技雄韬股份良信股份远东股份泰永长征-30-25-20-15-10-5方正电机扬电科技伟创电气威腾电气奕帆传动请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表7：行业平均估值
电力设备(申万)上证指数沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
5、 储能市场数据跟踪
根据储能与电力市场统计，2026 年第一季度，广东省共备案储能项目454 个，总规模超18.29GW/36.83Wh。其中，独立式储能项目95 个，规模约17.28GW/34.72GWh，占总备案规模的94.3%（GWh）；用户侧储能项目355 个，规模约0.32GW/0.71GWh。从一季度各月的表现来看，广东储能备案市场在持续保持旺盛活力的同时，各月的增速也存在一定的差异：1 月备案项目163 个，总规模3.52GW/7.06GWh，环比2025 年12 月暴涨119.9%（GWh），实现规模翻倍增长。其中独立式储能贡献主要增量，备案14 个、规模达2.7GW/5.4GWh，占总规模的76.5%（GWh）。2 月备案项目132 个，总规模达11.7GW/23.8GWh，规模环比增速高达237.1%，创下广东月度储能备案规模历史新高。当月独立储能项目备案65 个，占比首次接近50%，且出现30 多个百兆瓦时级大型独立储能项目集中备案。（可参考：储能备案：2 月广东）3 月备案项目159 个，总规模大幅回落至3.07GW/5.98GWh，回归平稳区间。用户侧储能备案项目数量环比2 月增长116.7%，独立式储能规模占比达95.8%（GWh），持续保持主导地位。整体来看，对比2025 年第四季度备案539 个4.41GW/8.21GWh，一季度备案规模环比暴涨348.7%(GWh），实现跨越式增长。大规模项目集中备案是主因。一季度单体规模≥400MWh 的项目达到了63 个，总规模13.97GW/28.35GWh，占总备案规模的76.95%（GWh）。直接拉动整体项目平均规模从2025年第四季度的15MWh 提升至81MWh。值得注意的是，本季度新增锂钠混合储能、构网型独立储能项目各1 个，分别为汕尾200MW/800MWh 锂钠新型储能示范项目、广州南沙200MW/400MWh 电网侧构网型独立储能电站。广东省第一季度储能备案项目遍及21 个地市。广州市以备案3.38GW/6.77GWh 的规模排名第一，东莞市、佛山市的备案规模分别排名第二、第三，规模分别为2.5GW/4.97GWh、2.25GW/4.3GWh。梅州市、深圳市、中山市紧随其后，三地备案规模均突破2GWh 及以上。惠州市、阳江市备案项目规模较小，规模未超过500MWh。项目数量方面，广州市备案项目数量达78 个，位居第一。东莞市以备案64 个项目位居第二。深圳市以备案63 个项目排名第三。韶关市、茂名市、汕尾市、湛江市、阳江市第一季度备案项目数量较少，未到5 个。投资规模方面，广州市投资规模最大，达到了92.54 亿元；其次是东莞市，71.12 亿元。阳江市投资规模相对较小，投资金额未超1000 万元。（深圳市项目投资金额未明确）项目业主方面，国家能源集团为本季度核心布局央企，其通过下属国电电力广东公司，在深圳布局2 个200MW/400MWh 的独立式储能项目；同时通过国能广东发展公司，在清远备案1 个1.5MW/3MWh 的用户侧储能项目，覆盖独立储能、用户侧储能两大应用场景。此外，国家电投、华润集团、中国石油、中国建筑、广汽集团等多家央国企均有多个储能项目完成备案。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效中创新航、亿纬锂能、欣旺达、融和元储、鹏辉能源、晶科能源、古瑞瓦特、品胜电子、富士康等民营企业积极参与市场备案。其中鹏辉能源通过旗下控股子公司，在江门、广州、揭阳三地合计布局5 个储能项目，总规模超0.65GW/1.3GWh。亿纬锂能在东莞、惠州两市布局了2 个用户侧储能备案项目。佛山华格企业管理专注用户侧储能赛道，累计备案22 个项目；广州易充网络聚焦充储一体化场景，已有13 个项目完成备案。
图表8：广东省Q1 储能备案项目应用场景分布
图表9：广东省Q1 各市储能备案项目规模
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6、 风险提示
（1）行业技术发展进度不及预期风险（2）行业竞争加剧风险（3）大盘系统性风险（4）推荐公司业绩不达预期风险请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 电力设备组介绍张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。