证券研究报告·宏观报告·宏观周报
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金融产品周报 20260913
通胀预期升温海外承压，A 股震荡分化， 结构
性机会关注科技成长
2026 年 09 月 13 日
证券分析师 芦哲
执业证书：S0600524110003
luzhe@dwzq.com.cn
证券分析师 唐遥衎
执业证书：S0600524120016
tangyk@dwzq.com.cn
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[Table_Tag]
[Table_Summary]
基金数据统计： （2026.9.7-2026.9.11）
◼ 权益类 ETF 基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF
类型分别为： 风格指数ETF（28.88 亿元） ， 跨境策略指数ETF（-3.02 亿
元） ， 跨境行业指数ETF（-7.66 亿元） ， 基金规模变化排名后三名的权益
类 ETF 类型分别为： 跨境主题指数ETF（-213.41 亿元） ， 主题指数ETF
（-159.17 亿元） ，规模指数ETF（-86.78 亿元） 。
◼ 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化：变化排名前三名的指数分别为：
通信设备 （35.27 亿元） ， 科创50（32.73 亿元） ， 成长100（16.70 亿元） 。
变化排名后三名的指数分别为：中证 A500（-47.69 亿元） ，港股通创新
药（-44.55 亿元） ，恒生科技（-37.96 亿元） 。
◼ 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化：份额变化排名前三名的指数分别
为： 恒生科技 （60.40 亿份） ， 科创50（41.32 亿份） ， 恒生互联网科技业
（33.78 亿份） 。 变化排名后三名的指数分别为： 科创半导体材料设备 （-
23.32 亿份） ， 中证A500（-23.32 亿份） ， 半导体材料设备 （-18.00 亿份） 。
市场行情展望： （2026.9.14-2026.9.18）
◼ 观点： 通胀预期升温海外承压，A 股震荡分化， 结构性机会关注科技成
长。
◼ 模型研判：9 月月度宏观模型综合信号-1 分，各维度中性偏弱。风险趋
势模型中，宽基指数创业板指（66.09 分） 、科创50（61.41 分）评分领
先，中小盘成长风格占优。公用事业（82.51 分）出现局部底右侧信号，
通信（77.66 分） 、建筑材料（75.94 分）出现右侧信号，具备关注价值。
◼ 资金层面：本周 ETF 资金净流入以通信、科创方向为主，通信 ETF 国
泰（+35.27 亿元） 与科创50ETF 华夏 （+16.72 亿元） 规模增加居前， 成
长 ETF 易方达（+16.70 亿元）紧随其后。流出端，港股通创新药 ETF
（-27.78 亿元） 、 港股通互联网ETF（-26.02 亿元） 净流出规模较大， 资
金撤离港股科技板块。
◼ 风格层面：上周“银行+4.03% vs 科创 50-5.10%”的极致价值占优出现反
转——本周创业板+1.08% vs 上证 50-1.90%，成长反超价值。但成长内
部的极致分化更值得关注： 本周通信+6.87%领涨 vs 计算机-4.61%领
跌，剪刀差超 11 个百分点。这印证了 AI 算力链（光模块、内需算力、
运营商投资） 基本面的独立景气， 以及信创在海外加息预期下的估值补
跌——成长反弹是“算力一枝独秀”， 而非广义成长普涨。 核心驱动：8 月
美国核心 CPI+0.3%落地后加息“利空出尽”、国内算力政策（工信部采
购）持续催化，但长端利率高位仍压制高估值与信创链。
◼ 结论：本周成交量缩量、 融资小幅回升，量能能否回暖或是后续成长反
弹持续性的主要观察方向； 资金在红利内部从银行向外扩散的迹象不明
显，防御底色仍在，但结构上有从纯防御向“算力+军工”的进攻性迁移
苗头。
基金配置建议：
◼ 根据上述研判， 我们认为市场或以震荡为主， 海外通胀压力升温构成压
制，但结构性机会仍在，建议均衡配置，等待更好的修复机会。
风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济
不及预期；3）发生重大预期外的事件。
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内容目录
1. 基金数据统计（2026.9.7-2026.9.11） ............................................................................................... 4
1.1. 权益类 ETF 基金规模变化统计 ............................................................................................... 4
1.2. 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化 ....................................................................................... 4
1.3. 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化 ....................................................................................... 6
2. 市场行情展望（2026.9.14-2026.9.18） ............................................................................................. 7
2.1. 大盘指数宏观模型结果展示..................................................................................................... 9
2.2. 各大指数技术分析模型结果展示........................................................................................... 10
2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示......................................................................................... 11
2.2.2. 风格指数模型结果展示................................................................................................. 13
2.2.3. 申万一级行业指数模型结果展示................................................................................. 15
3. 基金配置建议 .................................................................................................................................... 18
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18
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图表目录
图 1： 权益类 ETF 跟踪指数基金规模增加（2026.9.7-2026.9.11） .................................................. 5
图 2： 权益类 ETF 跟踪指数基金规模减少（2026.9.7-2026.9.11） .................................................. 5
图 3： 权益类 ETF 跟踪指数基金份额增加（2026.9.7-2026.9.11） .................................................. 6
图 4： 权益类 ETF 跟踪指数基金份额减少（2026.9.7-2026.9.11） .................................................. 7
图 5： 万得全 A 指数 30 分钟级别点位分析图（2026 年 9 月 11 日） ............................................. 8
图 6： 万得全 A 指数日 k 级别点位分析图（2026 年 9 月 11 日） ................................................... 9
图 7： 2026 年 9 月 11 日主要宽基指数风险趋势模型综合图 .......................................................... 11
图 8： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数 9 月份平均收益率统计.............. 13
图 9： 2026 年 9 月 11 日风格指数风险趋势模型综合图 .................................................................. 13
图 10： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数 9 月份平均收益率统计.................... 15
图 11： 2026 年 9 月 11 日申万一级行业指数风险趋势模型综合图 ................................................ 15
图 12： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数 9 月份平均收益率统计.... 17
表 1： 权益类 ETF 基金规模变化统计（截至 2026.9.11） ................................................................. 4
表 2： 万得全 A 指数风险趋势模型结果（2026 年 9 月 11 日） ....................................................... 8
表 3： 万得全 A 低频月度宏观模型结果（2026 年 9 月） ................................................................. 9
表 4： 万得全 A 高频日度宏观模型结果（2026 年 9 月 7 日-2026 年 9 月 11 日） ...................... 10
表 5： 2026 年 9 月 11 日主要宽基指数风险趋势模型具体结果 ...................................................... 11
表 6： 2026 年 9 月 11 日风格指数风险趋势模型具体结果 .............................................................. 14
表 7： 2026 年 9 月 11 日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果 .............................................. 16
表 8： 后续一周 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日） ....................................... 18
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1. 基金数据统计（2026.9.7-2026.9.11）
1.1. 权益类 ETF 基金规模变化统计
基金规模变化排名前三名的权益类 ETF 类型分别为： 风格指数ETF（28.88 亿元） ，
跨境策略指数 ETF（-3.02 亿元） ，跨境行业指数ETF（-7.66 亿元） ，基金规模变化排名
后三名的权益类 ETF 类型分别为： 跨境主题指数ETF（-213.41 亿元） ， 主题指数ETF（-
159.17 亿元） ，规模指数ETF（-86.78 亿元） 。
表1：权益类 ETF 基金规模变化统计（截至 2026.9.11）
投资类型(权益分类) 基金规模(亿元) 近 1 个交易日基金
规模变化(亿元)
近 5 个交易日基金
规模变化(亿元)
近 20 个交易日基金
规模变化(亿元)
风格指数ETF 256.21 1.10 28.88 41.03
跨境策略指数ETF 512.99 -3.27 -3.02 7.25
跨境行业指数ETF 162.52 -2.15 -7.66 -8.71
策略指数ETF 2119.20 -18.22 -13.06 -35.20
跨境规模指数ETF 2279.15 -12.03 -16.21 -39
行业指数ETF 2922.59 -54.34 -78.34 -174.01
规模指数ETF 10689.52 -72.09 -86.78 -361.11
主题指数ETF 10327.67 -134.76 -159.17 -605.82
跨境主题指数ETF 4768.56 -9.80 -213.41 -425.07
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.2. 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化
近 5 个交易日（2026.9.7-2026.9.11） ，全市场权益类ETF 跟踪指数的基金规模，变
化排名前三名的指数分别为：通信设备（35.27 亿元） ，科创50（32.73 亿元） ，成长100
（16.70 亿元） 。
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图1：权益类 ETF 跟踪指数基金规模增加（2026.9.7-2026.9.11）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
近 5 个交易日（2026.9.7-2026.9.11） ，全市场权益类ETF 跟踪指数的基金规模，变
化排名后三名的指数分别为：中证 A500（-47.69 亿元） ，港股通创新药（-44.55 亿元） ，
恒生科技（-37.96 亿元） 。
图2：权益类 ETF 跟踪指数基金规模减少（2026.9.7-2026.9.11）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
35.27
32.73
16.70 15.70
8.47 8.38 7.59
5.04 4.79 4.43
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
近5个交易日跟踪指数基金规模增加(亿元)
-47.69 -44.55
-37.96
-33.84 -33.06
-25.64 -24.23 -24.01
-19.89 -19.00
-60.00
-50.00
-40.00
-30.00
-20.00
-10.00
0.00
近5个交易日跟踪指数基金规模减少(亿元)
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1.3. 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化
近 5 个交易日（2026.9.7-2026.9.11） ，全市场权益类ETF 跟踪指数的基金份额，变
化排名前三名的指数分别为： 恒生科技 （60.40 亿份） ，科创50（41.32 亿份） ， 恒生互联
网科技业（33.78 亿份） 。
图3：权益类 ETF 跟踪指数基金份额增加（2026.9.7-2026.9.11）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：部分基金可能会出现份额拆分的情况，导致数据波动较大。
近 5 个交易日（2026.9.7-2026.9.11） ，全市场权益类ETF 跟踪指数的基金份额，变
化排名后三名的指数分别为： 科创半导体材料设备 （-23.32 亿份） ， 中证A500（-23.32 亿
份） ，半导体材料设备（-18.00 亿份） 。
60.40
41.32
33.78 32.13
19.12
10.50 8.89 8.63 8.15 7.67
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
70.00
近5个交易日跟踪指数基金份额增加(亿份)
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图4：权益类 ETF 跟踪指数基金份额减少（2026.9.7-2026.9.11）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：部分基金可能会出现份额拆分的情况，导致数据波动较大。
2. 市场行情展望（2026.9.14-2026.9.18）
观点：通胀预期升温海外承压，A 股震荡分化，结构性机会关注科技成长。
内容：
模型研判：9 月月度宏观模型综合信号-1 分，各维度中性偏弱。风险趋势模型中，
宽基指数创业板指（66.09 分） 、科创50（61.41 分）评分领先，中小盘成长风格占优。
公用事业（82.51 分）出现局部底右侧信号，通信（77.66 分） 、建筑材料（75.94 分）出
现右侧信号，具备关注价值。
资金层面：本周 ETF 资金净流入以通信、科创方向为主，通信 ETF 国泰（+35.27
亿元）与科创 50ETF 华夏（+16.72 亿元）规模增加居前，成长 ETF 易方达（+16.70 亿
元）紧随其后。流出端，港股通创新药ETF（-27.78 亿元） 、港股通互联网ETF（-26.02
亿元）净流出规模较大，资金撤离港股科技板块。
风格层面：上周“银行+4.03% vs 科创 50-5.10%”的极致价值占优出现反转——本周
创业板+1.08% vs 上证 50-1.90%，成长反超价值。但成长内部的极致分化更值得关注：
本周通信+6.87%领涨 vs 计算机-4.61%领跌，剪刀差超11 个百分点。 这印证了AI 算力
链（光模块、内需算力、运营商投资）基本面的独立景气，以及信创在海外加息预期下
-23.32 -23.32
-18.00
-11.77
-8.19 -8.01
-6.63 -6.30
-3.86 -3.69
-25.00
-20.00
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
近5个交易日跟踪指数基金份额减少(亿份)
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的估值补跌——成长反弹是“算力一枝独秀”，而非广义成长普涨。核心驱动：8 月美国
核心 CPI+0.3%落地后加息“利空出尽”、 国内算力政策 （工信部采购） 持续催化， 但长端
利率高位仍压制高估值与信创链。
结论：本周成交量缩量、融资小幅回升，量能能否回暖或是后续成长反弹持续性的
主要观察方向；资金在红利内部从银行向外扩散的迹象不明显，防御底色仍在，但结构
上有从纯防御向“算力+军工”的进攻性迁移苗头。
表2：万得全 A 指数风险趋势模型结果（2026 年 9 月 11 日）
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/9/11 万得全 A 28.52 22.59 下跌 下跌 47.03 无
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：万得全 A 指数 30 分钟级别点位分析图（2026 年 9 月 11 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图6：万得全 A 指数日 k 级别点位分析图（2026 年 9 月 11 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.1. 大盘指数宏观模型结果展示
大盘指数宏观模型是从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面等五个维度对万
得全 A 指数进行打分测算。宏观模型包括低频月度宏观模型和高频日度宏观模型。
低频月度宏观模型更新时间为每个月 1 号。模型分数波动范围为：-10 分~10 分。
模型分数大于等于 0 分时，看好下个月万得全 A 指数的收益率表现。
截至 2026 年 9 月 11 日， 大盘指数低频月度宏观模型后续9 月的分数是-1 分， 说明
模型认为 wind 全 A 指数后续一个月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月
wind 全 A 指数上涨概率为 61.54%，平均涨跌幅-0.82%。
表3：万得全 A 低频月度宏观模型结果（2026 年 9 月）
日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号
2026/9/1 -2 1 0 -1 1 -1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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高频日度宏观模型更新时间为每天早上开盘前。 模型分数波动范围为：-10 分~10 分。
模型分数大于等于 0 分时，看好下个交易日万得全 A 指数的收益率表现。 （注：部分指
标，如融资买入额和美国国债利率等，早上开盘前才会更新数据）
截至 2026 年 9 月 11 日，本周大盘指数高频日度宏观模型信号在-2 至 2 之间波动，
整体表现中性，说明模型认为指数后续走势仍有待观察。
注：模型更新时，由于2026 年 9 月 11 日缺少资金面中融资买入额数据（2026 年 9
月 14 日早上开盘前更新） ，采用了线性外推的方法对融资买入额进行了预估计算。
表4：万得全 A 高频日度宏观模型结果（2026 年 9 月 7 日-2026 年 9 月 11 日）
日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号
2026/9/7 1 1 0 -1 1 2
2026/9/8 -1 -1 0 -1 1 -2
2026/9/9 1 1 0 -1 1 2
2026/9/10 3 -3 0 -1 1 0
2026/9/11 1 0 0 -1 -1 -1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 各大指数技术分析模型结果展示
技术分析模型，又名风险趋势模型，主要分为两个维度：1、趋势维度；2、风险维
度。
模型结果展示的图中，纵坐标为趋势维度，趋势越高，代表价格上涨的动力越强；
趋势越低，代表价格向下调整的动力越强。
模型结果展示的图中，横坐标为风险维度，风险度越高，代表价格向下均值回归的
力量越强；风险度越低，代表价格向上均值回归的力量越强。
综合评分 = （趋势 + 100 – 风险） / 2。
综合评分越高，代表标的值博率越高。
注：模型结果仅代表分析日期当天，标的风险趋势的状态，并不代表对未来涨跌的
预测。
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2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示
截至 2026 年 9 月 11 日， 风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名分别为： 创
业板指 （66.09 分） ， 科创50（61.41 分） ， 沪深300（59.93 分） ； 综合评分后三名分别为：
万得微盘股指数（11.93 分） ，红利指数（19.26 分） ，中证红利（20.17 分） 。
图7：2026 年 9 月 11 日主要宽基指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表5：2026 年 9 月 11 日主要宽基指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/9/11 创业板指 4.55 36.72 下跌 下跌 66.09 无
2026/9/11 科创 50 -7.07 15.76 下跌 下跌 61.41 无
2026/9/11 沪深 300 3.52 23.39 下跌 下跌 59.93 无
2026/9/11 中证 A500 7.48 20.34 下跌 下跌 56.43 无
2026/9/11 深证成指 8.66 21.12 下跌 下跌 56.23 无
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2026/9/11 中证 800 11.16 21.28 下跌 下跌 55.06 无
2026/9/11 科创综指 5.81 14.07 下跌 下跌 54.13 无
2026/9/11 中证转债 3.13 9.43 下跌 下跌 53.15 无
2026/9/11 万得双创 14.44 20.46 下跌 下跌 53.01 无
2026/9/11 中证 500 19.90 20.23 下跌 下跌 50.17 无
2026/9/11 科创 100 20.35 18.33 下跌 下跌 48.99 无
2026/9/11 深证红利 26.01 23.70 下跌 下跌 48.84 无
2026/9/11 北证 50 17.72 14.54 下跌 下跌 48.41 无
2026/9/11 万得全 A 28.52 22.59 下跌 下跌 47.03 无
2026/9/11 中证 1000 35.07 23.03 下跌 下跌 43.98 无
2026/9/11 上证 50 43.86 25.53 下跌 下跌 40.84 无
2026/9/11 上证指数 40.31 21.16 下跌 下跌 40.42 无
2026/9/11 中证 2000 50.64 28.39 下跌 上涨 38.88 无
2026/9/11 中证红利 94.04 34.38 下跌 上涨 20.17 局部顶，左
侧信号 1
2026/9/11 红利指数 100.06 38.58 下跌 上涨 19.26
超涨状态，
局部顶左侧
信号
2026/9/11 万得微盘股指数 91.02 14.88 下跌 下跌 11.93 局部顶，左
侧信号 2
数据来源：Wind，东吴证券研究所
我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数在每年 9 月份的
平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计算。
9 月份主要宽基指数平均收益率排名前三名的是： 北证50（7.11%） ， 科创50（2.87%），
科创 100（2.24%） ；主要宽基指数平均收益率排名后三名的是：上证指数（0.23%） ，万
得全 A（0.33%） ，中证1000（0.51%）。
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图8：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.2. 风格指数模型结果展示
截至 2026 年 9 月 11 日， 风险趋势模型中风格指数综合评分前三名分别为： 巨潮大
盘（60.52 分） ，大盘成长（59.36 分） ，成长(风格.中信)（57.54 分） ；综合评分后三名分
别为： 消费(风格.中信)（15.08 分） ， 金融(风格.中信)（23.14 分） ， 大盘价值 （24.82 分） 。
图9：2026 年 9 月 11 日风格指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表6：2026 年 9 月 11 日风格指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险
度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/9/11 巨潮大盘 3.19 24.23 下跌 下跌 60.52 无
2026/9/11 大盘成长 3.15 21.86 下跌 下跌 59.36 无
2026/9/11 成长(风格.中信) 12.90 27.99 下跌 下跌 57.54 无
2026/9/11 稳定(风格.中信) 40.96 50.44 上涨 上涨 54.74 无
2026/9/11 国证成长 11.01 19.40 下跌 下跌 54.20 无
2026/9/11 巨潮中盘 16.94 19.12 下跌 下跌 51.09 无
2026/9/11 小盘成长 16.56 18.11 下跌 下跌 50.77 无
2026/9/11 巨潮小盘 21.93 21.75 下跌 下跌 49.91 无
2026/9/11 中盘成长 23.37 19.52 下跌 下跌 48.08 无
2026/9/11 中盘价值 32.89 26.44 下跌 下跌 46.78 无
2026/9/11 小盘价值 39.68 24.76 下跌 下跌 42.54 无
2026/9/11 周期(风格.中信) 55.44 26.01 下跌 上涨 35.29 无
2026/9/11 国证价值 84.59 35.81 下跌 上涨 25.61 无
2026/9/11 大盘价值 102.18 51.81 上涨 上涨 24.82 无
2026/9/11 金融(风格.中信) 96.72 43 下跌 上涨 23.14 局部顶，左
侧信号 1
2026/9/11 消费(风格.中信) 85.37 15.53 下跌 下跌 15.08 局部顶，左
侧信号 2
数据来源：Wind，东吴证券研究所
我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数在每年 9 月份的平均
收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计算。
9 月份风格指数平均收益率排名前三名的是： 中盘成长 （1.53%） ， 国证成长 （1.52%），
大盘成长 （1.47%） ； 风格指数平均收益率排名后三名的是： 稳定 （风格·中信） （0.55%），
金融（风格·中信） （0.83%） ，大盘价值（0.84%）。
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图10：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.3. 申万一级行业指数模型结果展示
截至 2026 年 9 月 11 日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名分别
为：公用事业（82.51 分） ，通信（77.66 分） ，建筑材料（75.94 分） ；综合评分后三名分
别为：石油石化（15.33 分） ，农林牧渔（18.49 分） ，非银金融（24.48 分） 。
图11：2026 年 9 月 11 日申万一级行业指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.53%↑ 1.52%↑ 1.47%↑ 1.41%↑ 1.41%↑
1.22%↑ 1.16%↑ 1.14%↑ 1.06%↑ 0.98%↑ 0.95%↑ 0.91%↑ 0.85%↑ 0.84%↑ 0.83%↑
0.55%↑
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
1.40%
1.60%
1.80%
风格指数_历史9月份月均收益率统计
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表7：2026 年 9 月 11 日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/9/11 公用事业(申万) 10.99 76.01 上涨 上涨 82.51 局部底，右侧信号
1
2026/9/11 通信(申万) 17.80 73.13 上涨 上涨 77.66 局部底，右侧信号
2
2026/9/11 建筑材料(申万) 8.06 59.94 上涨 下跌 75.94 局部底，右侧信号
2
2026/9/11 国防军工(申万) 38.38 61.90 上涨 上涨 61.76 无
2026/9/11 电子(申万) 6.15 29.49 下跌 下跌 61.67 无
2026/9/11 电力设备(申万) 5.77 20.18 下跌 下跌 57.21 无
2026/9/11 汽车(申万) 17.38 20.75 下跌 下跌 51.68 无
2026/9/11 计算机(申万) 27.06 22.94 下跌 下跌 47.94 无
2026/9/11 建筑装饰(申万) 40.73 33.90 下跌 上涨 46.58 无
2026/9/11 机械设备(申万) 30.83 20.50 下跌 下跌 44.84 无
2026/9/11 钢铁(申万) 41.44 30.33 下跌 上涨 44.45 无
2026/9/11 综合(申万) 53.31 35.26 下跌 上涨 40.97 无
2026/9/11 轻工制造(申万) 48.77 27 下跌 上涨 39.11 无
2026/9/11 环保(申万) 50.01 26.83 下跌 上涨 38.41 无
2026/9/11 传媒(申万) 57.16 33.43 下跌 上涨 38.13 无
2026/9/11 家用电器(申万) 50.24 25.68 下跌 下跌 37.72 无
2026/9/11 房地产(申万) 40.73 15.96 下跌 下跌 37.62 无
2026/9/11 基础化工(申万) 48.24 21.94 下跌 下跌 36.85 无
2026/9/11 银行(申万) 101.24 72.48 上涨 上涨 35.62 无
2026/9/11 交通运输(申万) 70.23 40.40 下跌 上涨 35.09 无
2026/9/11 商贸零售(申万) 59.49 28.16 下跌 上涨 34.34 无
2026/9/11 美容护理(申万) 56.77 21.23 下跌 下跌 32.23 无
2026/9/11 社会服务(申万) 75.01 38.53 下跌 上涨 31.76 无
2026/9/11 食品饮料(申万) 62.65 22.43 下跌 下跌 29.89 无
2026/9/11 有色金属(申万) 59.93 18.19 下跌 下跌 29.13 无
2026/9/11 煤炭(申万) 84.16 42.38 上涨 上涨 29.11 无
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2026/9/11 医药生物(申万) 67.16 17.38 下跌 下跌 25.11 无
2026/9/11 纺织服饰(申万) 65.95 14.92 下跌 下跌 24.48 无
2026/9/11 非银金融(申万) 71.50 20.46 下跌 下跌 24.48 无
2026/9/11 农林牧渔(申万) 97.38 34.36 下跌 上涨 18.49 局部顶，左侧信号
2
2026/9/11 石油石化(申万) 97.18 27.83 下跌 上涨 15.33 局部顶，左侧信号
1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数在每年 9 月
份的平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计
算。
9 月份申万一级行业指数平均收益率排名前三名的是： 煤炭 （申万） （2.27%） ， 电力
设备（申万） （2.16%） ，通信（申万） （1.96%） ；申万一级行业指数平均收益率排名后三
名的是： 美容护理 （申万） （-1.22%） ， 综合 （申万） （-1.14%） ， 农林牧渔 （申万） （-1.14%）。
图12：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.27%↑
2.16%↑
1.96%↑
1.47%↑
1.25%↑
1.05%↑ 1.02%↑ 0.99%↑ 0.96%↑ 0.95%↑ 0.93%↑
0.74%↑
0.54%↑ 0.47%↑
0.38%↑
0.15%↑ 0.11%↑ 0.09%↑
-0.01%↓
-0.24%↓
-0.38%↓ -0.38%↓
-0.57%↓
-0.70%↓ -0.72%↓ -0.77%↓ -0.85%↓
-1.00%↓
-1.14%↓ -1.14%↓ -1.22%↓
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
申万一级行业指数_历史9月份月均收益率统计
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3. 基金配置建议
基金配置方向，我们以 ETF 为主。筛选 ETF 时，要求基金成立时间满一年，同时
最新一期季报基金规模大于一亿元。
根据上述研判，我们认为市场或以震荡为主，海外通胀压力升温构成压制，但结构
性机会仍在，建议均衡配置，等待更好的修复机会。
表8：后续一周 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日）
代码 简称 重仓股 1 重仓股 2 重仓股 3 重仓股 4 重仓股 5
515880.SH 通信 ETF 国泰
新易盛 中际旭创 工业富联 亨通光电
天孚通信
159363.SZ 创业板人工智能 ETF 华宝 新易盛 中际旭创 天孚通信
江波龙 协创数据
512800.SH 银行 ETF 华宝
招商银行 兴业银行 工商银行 农业银行 交通银行
159611.SZ 电力 ETF 广发
长江电力 中国核电 三峡能源 国电电力 永泰能源
512710.SH 军工龙头 ETF 富国
中航光电 航天电子 航发动力 中国卫星 中航沈飞
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 风险提示
1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；
2）宏观经济不及预期；
3）发生重大预期外的事件
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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