纺织服饰/饰品
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潮宏基（002345.SZ）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 7.51
一年最高最低(元) 15.50/7.45
总市值(亿元) 66.73
流通市值(亿元) 65.13
总股本(亿股) 8.89
流通股本(亿股) 8.67
近 3 个月换手率(%) 135.96
股价走势图
数据来源：聚源
《加盟业务发展良好，高端渠道突破
升级、国际化推进 —公司信息更新报
告》-2026.8.28
《盈利能力有所提升， 产品品牌升级、
国际化稳步推进 —公司信息 更新报
告》-2026.4.30
《加盟业务增长迅猛， 产品品牌升级、
国际化稳步推进 —公司信息 更新报
告》-2026.3.29
三季度业绩略承压，产品升级、高端化、国际化推进
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 事件：2026Q1-Q3 归母净利润同比+69.1%，剔除商誉减值影响后同比+9.8%
公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 59.42 亿元（同比-4.7%，下同） 、归母净
利润 5.36 亿元（+69.1%）；2026Q3 实现营收 15.68 亿元（-26.6%） 、归母净利润
1.14 亿元 （2025Q3 为-0.14 亿元） 。 剔除2025 年同期商誉减值影响后，2026Q1-Q3
归母净利润同比增长 9.8%。考虑金价波动影响终端金饰消费需求，我们下调盈
利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 7.65/9.00/10.50 亿元（原值为
8.66/10.35/12.15 亿元） ，对应 EPS 为 0.86/1.01/1.18 元，当前股价对应 PE 为
8.7/7.4/6.4 倍。我们长期看好公司消费者洞察力与产品力，品牌势能提升和国际
化有望推动公司持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。
⚫ 毛利率有所提升，经营活动现金流改善
盈 利能 力方面 ，2026Q1-Q3/2026Q3 毛利率分别为 27.8%/29.1%，同比 分别
+4.7pct/+7.2pct。期间费用方面，2026Q1-Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为
10.5%/1.6%/0.5%， 同比分别+1.6pct/持平/+0.1pct；2026Q3 公司销售/管理/财务费
用率分别为 12.8%/1.8%/0.6%，同比分别+4.5pct/+0.3pct/+0.2pct。此外，公司存
货结构优化及经营盈利能力提升，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额同比+176.7%。
⚫ 围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略
（1）渠道扩张：加盟渠道持续扩张，截至 2026 年 9 月末，公司珠宝门店 1692
家，其中自营 166 家、加盟 1526 家；2026Q3 净开店 10 家（直营/加盟分别净开
店-6/16 家） ；2026Q1-Q3 净开店 24 家（直营/加盟分别净开店-16/40 家） 。（2）产
品升级：焕新“非遗花丝·如意系列 2.0”， 推出“故宫文化·夔龙”及新一代臻金臻钻
系列；推出 “可佩戴金条”新品，兼顾保值与日常佩戴需求。（3）品牌扩圈：公
司联动代言人活动与高势能门店，扩大品牌声量。8 月品牌大使王天辰亮相西南
首家非遗工艺馆；9 月全球代言人朱珠出席上海豫园壹号店开业活动，累计曝光
超 1.5 亿。（4）国际化：公司在马来西亚开设新店，推出海外专款“臻金·迦楼罗”
系列，升级“臻金·四面神”“臻金·象神 2.0”等系列，产品本土化创新持续。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,518 9,318 8,672 9,986 11,249
YOY(%) 10.5 43.0 -6.9 15.2 12.6
归母净利润(百万元) 194 497 765 900 1,050
YOY(%) -41.9 156.7 53.9 17.6 16.7
毛利率(%) 23.6 22.1 27.9 27.0 26.8
净利率(%) 2.6 5.1 8.8 9.0 9.3
ROE(%) 4.6 12.3 17.9 18.3 18.4
EPS(摊薄/元) 0.22 0.56 0.86 1.01 1.18
P/E(倍) 34.5 13.4 8.7 7.4 6.4
P/B(倍) 1.9 1.8 1.6 1.4 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
潮宏基 沪深300
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开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4168 6181 6276 7566 7863 营业收入 6518 9318 8672 9986 11249
现金 379 564 3672 2276 5069 营业成本 4980 7262 6250 7287 8232
应收票据及应收账款 364 670 205 830 352 营业税金及附加 92 114 173 200 225
其他应收款 33 37 28 47 38 营业费用 762 792 885 969 1069
预付账款 14 59 9 69 19 管理费用 135 175 152 165 174
存货 2894 4534 2045 4028 2070 研发费用 68 94 87 100 112
其他流动资产 485 317 317 317 317 财务费用 32 33 43 40 22
非流动资产 1576 1380 1191 1178 1164 资产减值损失 -217 -210 -50 -28 -24
长期投资 171 131 67 10 -40 其他收益 6 14 13 16 20
固定资产 449 395 316 378 422 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0
无形资产 19 58 44 30 16 投资净收益 -4 -10 -25 -15 -10
其他非流动资产 938 797 763 759 766 资产处置收益 1 1 0 0 0
资产总计 5745 7561 7467 8744 9028 营业利润 235 639 1020 1200 1400
流动负债 2008 3655 3120 3762 3270 营业外收入 1 1 1 1 1
短期借款 332 921 921 921 921 营业外支出 0 1 1 1 1
应付票据及应付账款 203 404 118 491 197 利润总额 236 638 1020 1200 1400
其他流动负债 1474 2330 2080 2350 2152 所得税 67 167 255 300 350
非流动负债 67 88 75 62 49 净利润 169 472 765 900 1050
长期借款 36 65 52 39 26 少数股东损益 -24 -25 0 0 0
其他非流动负债 31 23 23 23 23 归属母公司净利润 194 497 765 900 1050
负债合计 2075 3743 3194 3824 3319 EBITDA 332 776 1184 1313 1491
少数股东权益 140 55 55 55 55 EPS(元) 0.22 0.56 0.86 1.01 1.18
股本 889 889 889 889 889
资本公积 1295 1347 1347 1347 1347 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1463 1649 1777 1941 2092 成长能力
归属母公司股东权益 3530 3764 4218 4866 5654 营业收入(%) 10.5 43.0 -6.9 15.2 12.6
负债和股东权益 5745 7561 7467 8744 9028 营业利润(%) -41.6 171.4 59.7 17.6 16.7
归属于母公司净利润(%) -41.9 156.7 53.9 17.6 16.7
获利能力
毛利率(%) 23.6 22.1 27.9 27.0 26.8
净利率(%) 2.6 5.1 8.8 9.0 9.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 4.6 12.3 17.9 18.3 18.4
经营活动现金流 435 -71 3442 -1042 3134 ROIC(%) 4.5 10.4 16.0 16.2 16.4
净利润 169 472 765 900 1050 偿债能力
折旧摊销 85 94 73 48 48 资产负债率(%) 36.1 49.5 42.8 43.7 36.8
财务费用 32 33 43 40 22 净负债比率(%) 1.0 12.9 -62.9 -26.5 -72.0
投资损失 4 10 25 15 10 流动比率 2.1 1.7 2.0 2.0 2.4
营运资金变动 -110 -967 2536 -2045 2004 速动比率 0.4 0.3 1.3 0.8 1.7
其他经营现金流 256 286 0 0 0 营运能力
投资活动现金流 -27 62 92 -50 -44 总资产周转率 1.1 1.4 1.2 1.2 1.3
资本支出 105 83 -53 92 84 应收账款周转率 20.1 18.0 19.8 19.3 19.0
长期投资 9 -0 64 57 50 应付账款周转率 31.3 23.9 23.9 23.9 23.9
其他投资现金流 69 146 -25 -15 -10 每股指标（元）
筹资活动现金流 -629 188 -426 -305 -297 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.56 0.86 1.01 1.18
短期借款 -2 590 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.49 -0.08 3.87 -1.17 3.53
长期借款 -160 29 -13 -13 -13 每股净资产(最新摊薄) 3.97 4.24 4.75 5.48 6.36
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 15 52 0 0 0 P/E 34.5 13.4 8.7 7.4 6.4
其他筹资现金流 -482 -482 -413 -292 -284 P/B 1.9 1.8 1.6 1.4 1.2
现金净增加额 -220 176 3108 -1396 2793 EV/EBITDA 20.3 9.3 3.4 4.1 1.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
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