投资要点
◼ Q4 归母净利润+36%，业务结构快速优化2025 年公司实现营业总收入12 亿元，同比增长7%，归母净利润1.2 亿元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025 年公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8 亿元，同比下降3%，海外营收8.0 亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3 亿元，同比增长12%，井口专用件0.4 亿元，同比下降9%，非常规油气开采专用件1.7 亿元，同比下降11%。单Q4 公司实现营业总收入3.3 亿元，同比增长2%，归母净利润0.3 亿元，同比增长36%。Q4 收入增速略有下滑，我们判断系公司调整接单战略，聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接价格竞争激烈的陆油订单。展望后续，随多向模锻项目落地兑现，深海专用件与燃机专用件需求增长，公司成长有望提速。◼ 盈利能力持续提升，汇兑短期影响费用2025 年公司销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct，销售净利率9.9%，同比增长2.3pct。分区域，公司国内/海外毛利率分别为12.2%/27.8%，同比增长1.3/3.5pct。分产品，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%，同比分别变动+4.8/-4.6/-4.9pct。2025 年公司期间费用率11.2% ，同比增长1.7pct ，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.6%/5.6%/3.2%/0.7%，同比分别变动-0.1/+0.9/-0.3/+1.1pct，财务费用增长主要系汇兑损失（影响约944 万元）。◼ 多向模锻+深海+燃机三轮驱动，成长动能充足公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN 多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）公司拟发行可转债，募资不超过9 亿元：①3 亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8 万件，年产值5.2 亿元，②6 亿元投向工业燃气轮机零部件，达产年产能约1 万件，年产值8.4 亿元。◼ 盈利预测与投资评级：公司调整接单战略，减少承接价格竞争激烈的陆油订单，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.8（原值2.0）/2.6（原值2.6）/3.5 亿元，当期市值对应PE 43/30/22X，维持“增持”评级。◼ 风险提示：客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化-2%16%34%52%70%88%106%124%142%160%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19
迪威尔沪深300公司点评报告东吴证券研究所迪威尔三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产1,4011,4941,7242,226 营业总收入1,2071,5071,8912,367货币资金及交易性金融资产营业成本(含金融类)1,1561,4331,787经营性应收款项1,034税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产1,4541,5881,6891,625财务费用长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产1,1141,3211,4601,414投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(2)(2)(2)(2)商誉资产处置收益(4)长期待摊费用
0 营业利润
其他非流动资产营业外净收支资产总计2,8543,0813,4143,851 利润总额流动负债1,0911,289减:所得税短期借款及一年内到期的非流动负债
283 净利润
经营性应付款项减:少数股东损益合同负债
0 归属母公司净利润
其他流动负债非流动负债
134 每股收益-最新股本摊薄(元)
0.610.931.341.82长期借款应付债券
0 EBIT
租赁负债
18 EBITDA
其他非流动负债负债合计1,0691,2251,424 毛利率(%)22.1223.2824.2024.48归属母公司股东权益1,8912,0132,1892,427 归母净利率(%)9.8911.9813.8214.97少数股东权益所有者权益合计1,8912,0132,1892,427 收入增长率(%)7.4324.7925.4825.18负债和股东权益2,8543,0813,4143,851 归母净利润增长率(%)39.4351.1944.7535.65现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E 重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流
391 每股净资产(元)
9.7110.3411.2412.47投资活动现金流(180)(297)(296)(145) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流(67)(93)(123) ROIC(%)5.938.0310.8013.43现金净增加额(110)(70)
122 ROE-摊薄(%)
6.318.9711.9314.60折旧和摊销
214 资产负债率(%)
33.7734.6935.8936.97资本开支(157)(300)(300)(150) P/E（现价&最新股本摊薄）65.7243.4730.0322.14营运资本变动(38)(100)(147)(183) P/B（现价）4.153.903.583.23数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。