医药生物/化学制药
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国邦医药（605507.SH）
2026年10月26日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/26
当前股价(元) 15.18
一年最高最低(元) 29.98/14.34
总市值(亿元) 118.76
流通市值(亿元) 118.76
总股本(亿股) 7.82
流通股本(亿股) 7.82
近3个月换手率(%) 58.34
股价走势图
数据来源：聚源
《收入稳健增长，动保业务有望迎来
周期拐点 —公司信息更新报告》
-2026.8.4
《2026Q1业绩稳健增长，动保原料药
迎来周期拐点—公司信息更新报告》
-2026.4.17
《2025年业绩稳健增长，动保板块有
望迎来价格拐点 —公司信息更新报
告》-2026.3.31
医药中间体价格上涨，动保原料药有望迎来价格拐点
——公司信息更新报告
余汝意（分析师） 阮帅（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
ruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790524040007
⚫ 2026Q3业绩承压，动保板块有望迎来拐点
2026前三季度公司实现收入45.89亿元（同比+2.66%，下文都是同比口径），
归母净利润4.71亿元（-29.67%），扣非归母净利润4.47亿元（-27.88%），毛
利率23.17%（-3.73pct），净利率10.28%（-4.66pct）。2026Q3公司实现收入14.46
亿元（+0.19%），归母净利润1.30亿元（-39.44%），扣非归母净利润1.26亿元
（-31.28%），毛利率 21.86%（-5.14pct），净利率 9.01%（-5.81pct）。考虑抗
感染需求波动，我们下调 2026 年盈利预测，维持 2027-2028年的预测，预计
2026-2028年公司归母净利润为7.66/11.28/14.65亿元（原预测2026年为8.84亿），
当前股价对应PE为15.5/10.5/8.1倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
⚫ 硼氢化物价格上涨，氟苯尼考有望迎来价格拐点，费用率有所下降
2026Q3公司硼氢化钠硼氢化钾订单增加、产销两旺，产品价格已经上涨，预计
2026年4季度还将进一步上涨。氟苯尼考长期不合理低价导致行业厂家利润极
低或亏损，行业集中度持续提升，近期价格出现上涨，预计2026年4季度有望
继续上涨。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，2026前三季度公司研发
费用率为3.44%（+0.01pct）；单季度来看，2026Q3公司销售费用率、管理费用
率、研发费用率、财务费用率分别为1.11%（-0.42pct）、4.32%（-0.56pct）、4.11%
（+0.23pct）、1.15%（+0.66pct）。
⚫ 渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进
截至2026H1，公司全球化市场渠道平台优势持续强化，坚持以市场互惠理念开
展合作，公司高质量的产品需求与服务覆盖全球六大洲117个国家和地区，服务
超过5,000家合作伙伴。同时，公司积极参加包括 API、CPHI 等在内的国内外
展会，目前在 EDQM 注册获批 18 个产品 CEP 证书，通过 FDA 认证产品8
个。
风险提示：产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波
动风险等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,891 6,011 5,918 6,490 7,290
YOY(%) 10.1 2.0 -1.6 9.7 12.3
归母净利润(百万元) 782 821 766 1,128 1,465
YOY(%) 27.6 5.0 -6.7 47.3 29.9
毛利率(%) 25.0 26.0 24.8 28.0 31.1
净利率(%) 13.3 13.7 12.9 17.4 20.1
ROE(%) 9.7 9.6 8.5 11.6 13.6
EPS(摊薄/元) 1.00 1.05 0.98 1.44 1.87
P/E(倍) 15.2 14.5 15.5 10.5 8.1
P/B(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-12%
0%
12%
24%
36%
2025-10 2026-02 2026-06
国邦医药 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
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报
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5874 6113 7681 7527 9391 营业收入 5891 6011 5918 6490 7290
现金 1909 1460 3344 2416 4546 营业成本 4418 4447 4451 4675 5025
应收票据及应收账款 754 859 565 1082 720 营业税金及附加 47 48 42 48 56
其他应收款 18 7 18 9 21 营业费用 79 98 107 84 95
预付账款 584 196 572 270 676 管理费用 278 278 290 271 303
存货 1363 1776 1366 1935 1613 研发费用 215 210 225 227 261
其他流动资产 1246 1815 1815 1815 1815 财务费用 -30 21 -33 -66 -81
非流动资产 4906 4872 4466 4508 4667 资产减值损失 -26 -27 0 0 0
长期投资 103 99 92 86 78 其他收益 31 31 21 24 27
固定资产 4088 4006 3657 3693 3859 公允价值变动收益 14 13 11 12 12
无形资产 351 343 347 353 342 投资净收益 13 17 16 15 15
其他非流动资产 364 424 370 377 388 资产处置收益 -9 25 4 5 6
资产总计 10780 10985 12147 12035 14058 营业利润 895 964 883 1298 1686
流动负债 2558 1921 2769 2038 3085 营业外收入 4 2 2 3 3
短期借款 175 506 506 506 506 营业外支出 11 14 13 11 12
应付票据及应付账款 1704 1196 1951 1221 2259 利润总额 888 951 872 1290 1677
其他流动负债 679 219 312 311 320 所得税 107 134 109 165 215
非流动负债 171 508 394 300 213 净利润 781 818 764 1125 1461
长期借款 147 478 364 271 183 少数股东损益 -1 -3 -2 -3 -4
其他非流动负债 24 30 30 30 30 归属母公司净利润 782 821 766 1128 1465
负债合计 2728 2429 3163 2339 3298 EBITDA 1281 1444 1210 1628 2037
少数股东权益 5 2 1 -3 -7 EPS(元) 1.00 1.05 0.98 1.44 1.87
股本 559 559 782 782 782
资本公积 3609 3627 3404 3404 3404 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 3881 4367 4848 5554 6437 成长能力
归属母公司股东权益 8047 8553 8983 9699 10766 营业收入(%) 10.1 2.0 -1.6 9.7 12.3
负债和股东权益 10780 10985 12147 12035 14058 营业利润(%) 27.5 7.7 -8.4 47.0 29.9
归属于母公司净利润(%) 27.6 5.0 -6.7 47.3 29.9
获利能力
毛利率(%) 25.0 26.0 24.8 28.0 31.1
净利率(%) 13.3 13.7 12.9 17.4 20.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.7 9.6 8.5 11.6 13.6
经营活动现金流 706 559 2141 -96 3083 ROIC(%) 8.5 8.7 7.4 10.2 12.1
净利润 781 818 764 1125 1461 偿债能力
折旧摊销 430 474 364 383 427 资产负债率(%) 25.3 22.1 26.0 19.4 23.5
财务费用 -30 21 -33 -66 -81 净负债比率(%) -13.9 -5.2 -26.2 -15.6 -34.7
投资损失 -13 -17 -16 -15 -15 流动比率 2.3 3.2 2.8 3.7 3.0
营运资金变动 -534 -744 1071 -1513 1305 速动比率 1.5 2.1 2.1 2.6 2.3
其他经营现金流 73 8 -9 -10 -13 营运能力
投资活动现金流 -514 -851 71 -393 -551 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6
资本支出 419 278 -35 432 592 应收账款周转率 9.2 7.5 8.3 7.9 8.1
长期投资 -113 -599 6 7 8 应付账款周转率 7.9 8.7 8.3 8.5 8.4
其他投资现金流 18 25 30 32 34 每股指标（元）
筹资活动现金流 -386 -123 -328 -439 -402 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.05 0.98 1.44 1.87
短期借款 -308 331 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 0.71 2.74 -0.12 3.94
长期借款 -305 331 -114 -93 -87 每股净资产(最新摊薄) 10.29 10.93 11.48 12.40 13.76
普通股增加 0 0 224 0 0 估值比率
资本公积增加 2 19 -224 0 0 P/E 15.2 14.5 15.5 10.5 8.1
其他筹资现金流 224 -804 -214 -346 -314 P/B 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1
现金净增加额 -167 -416 1884 -928 2131 EV/EBITDA 7.9 7.1 6.8 5.6 3.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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分析师承诺
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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