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炼焦煤
永泰能源（600157.SH） 增持-A(维持)
业绩受煤炭减产及电厂成本上涨影响，海则滩煤矿项目可期
2026 年 11 月 2 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 11 月 2 日
收盘价（元/股）： 1.37
年内最高/最低（元/股）： 2.10/1.33
流通 A 股/总股本（亿股）： 218.18/218.
18
流通 A 股市值（亿元）： 298.90
总市值（亿元）： 298.90
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.00
摊薄每股收益(元/股)： 0.00
每股净资产(元/股)： 2.47
净资产收益率(%)： 0.10
资料来源：常闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营业收入 153.57 亿元，同比下
降 13.38%；归母净利润 1550.59 万元，同比下降 92.16%。第三季度单季度
实现营业收入 49.29亿元，同比下降 30.11%；单季度归母净利润-7505.55 万
元，同比下降 204.31%。
事件点评
受 5.22事故及燃料成本增长影响，产销同比减少。前三季度净利润同比
减少主要系公司所属电厂燃料成本上涨、发电量和上网电价同比下降，以及
山西省“5・22”煤矿安全事故后煤矿安全监管升级，山西省对所有矿井逐矿
安全核查等影响，公司所属煤矿煤炭产量下降所致。商品煤产量 669.46万吨，
同比下降 27.67%；销量 671.45 万吨，同比下降 27.51%。
发电量同比下降，发电保供能力持续释放。公司前三季度总发电量
270.31 亿千瓦时，同比下降 13.99%，售电量 254.80 亿千瓦时，同比下降
14.53%。张家港沙洲电力有限公司 8月四台机组全负荷稳定运行，机组负荷
率 77.88%，发电利用小时数在江苏省同类型机组中位居前列，9 月 24 日创
下投产以来单日发电量 7,747.2 万千瓦时、机组负荷率 99.02%的历史新高。
张家港华兴电力有限公司三季度累计调峰启停 30 次，完成调峰发电量 4.23
亿千瓦时，发电保供圆满完成，同时#2 燃气机组可靠性获评全国同容量级别
第一。
投资建议
目前山西省正推进煤矿复产增产，预计公司四季度煤炭产量有望提
升。未来海则滩即将投产，有助于改善公司业绩。预计公司 2026-2028
年EPS分别为0.00\0.02\0.03元，对应公司11月2日收盘价1.37元，
PE分别为596.5\72.8\40.3倍，维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；公司境外债项
重组；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入
进度不及预期风险等。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 28,357 23,817 20,665 23,388 25,698
YoY(%) -5.9 -16.0 -13.2 13.2 9.9
净利润(百万元) 1,561 209 50 411 741
公司研究/公司快报
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YoY(%) -31.1 -86.6 -76.0 719.5 80.4
毛利率(%) 25.1 20.8 18.1 22.4 25.4
EPS(摊薄/元) 0.07 0.01 0.00 0.02 0.03
ROE(%) 3.9 0.8 0.2 1.5 2.6
P/E(倍) 19.2 143.3 596.5 72.8 40.3
P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
净利率(%) 5.5 0.9 0.2 1.8 2.9
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9672 8044 6710 7518 8047 营业收入 28357 23817 20665 23388 25698
现金 1774 2457 1033 1169 1285 营业成本 21246 18860 16915 18156 19179
应收票据及应收账款 3831 2487 2994 3209 3607 营业税金及附加 1015 866 746 847 929
预付账款 270 138 216 184 255 营业费用 101 70 72 82 90
存货 853 1006 662 1128 762 管理费用 1452 1436 1246 1410 1549
其他流动资产 2944 1957 1805 1826 2138 研发费用 94 95 75 89 96
非流动资产 98104 103108 101474 99753 98393 财务费用 2031 1752 1467 1611 1611
长期投资 2238 2503 2770 3042 3317 资产减值损失 -41 -177 -92 -139 -133
固定资产 29230 28259 27267 26166 25082 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 53116 57509 56990 56470 55951 投资净收益 92 43 9 13 17
其他非流动资产 13520 14837 14447 14075 14043 营业利润 2489 645 100 1107 2167
资产总计 107775 111152 108184 107271 106440 营业外收入 82 165 123 144 134
流动负债 24586 34278 35415 37660 39285 营业外支出 69 97 83 90 87
短期借款 3291 3509 16723 9790 15916 利润总额 2502 712 140 1161 2214
应付票据及应付账款 7358 9273 5642 10367 6545 所得税 472 300 41 349 749
其他流动负债 13938 21496 13049 17502 16824 税后利润 2030 412 99 812 1465
非流动负债 31155 22631 18428 14457 10536 少数股东损益 470 204 49 401 724
长期借款 15056 12914 8844 4874 953 归属母公司净利润 1561 209 50 411 741
其他非流动负债 16098 9717 9584 9584 9584 EBITDA 5719 4013 2999 4123 4717
负债合计 55741 56910 53843 52117 49822
少数股东权益 4889 7430 7479 7880 8603 主要财务比率
股本 22218 21818 21818 21818 21818 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 13215 13114 13114 13114 13114 成长能力
留存收益 13967 14176 14275 15086 16551 营业收入(%) -5.9 -16.0 -13.2 13.2 9.9
归属母公司股东权益 47145 46813 46863 47274 48015 营业利润(%) -30.8 -74.1 -84.5 1009.0 95.7
负债和股东权益 107775 111152 108184 107271 106440 归属于母公司净利润(%) -31.1 -86.6 -76.0 719.5 80.4
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.1 20.8 18.1 22.4 25.4
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 5.5 0.9 0.2 1.8 2.9
经营活动现金流 6510 6127 1433 13332 204 ROE(%) 3.9 0.8 0.2 1.5 2.6
净利润 2030 412 99 812 1465 ROIC(%) 3.0 0.9 0.6 1.6 2.3
折旧摊销 2468 2651 2337 2427 2071 偿债能力
财务费用 2031 1752 1467 1611 1611 资产负债率(%) 51.7 51.2 49.8 48.6 46.8
投资损失 -92 -43 -9 -13 -17 流动比率 0.4 0.2 0.2 0.2 0.2
营运资金变动 52 1067 -2450 8507 -4915 速动比率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2
其他经营现金流 21 288 -11 -11 -11 营运能力
投资活动现金流 -1222 -822 -683 -681 -682 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2
筹资活动现金流 -5326 -4831 -18897 -5582 -5532 应收账款周转率 7.6 7.5 7.5 7.5 7.5
应付账款周转率 3.1 2.3 2.3 2.3 2.3
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.072 0.010 0.002 0.019 0.034 P/E 19.2 143.3 596.5 72.8 40.3
每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.28 0.07 0.61 0.01 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
每股净资产(最新摊薄) 2.16 2.15 2.15 2.17 2.20 EV/EBITDA 12.8 18.0 24.3 15.1 13.8
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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