证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8599.14
52 周最高 11180.33
52 周最低 5984.59
行业相对指数表现
2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-080%
9%
18%
27%
36%
45%
54%
63%
72%
81%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《加息概率降低，看好铜、金价格中
枢上移》 - 2026.08.17
有色金属行业报告 （2026.08.17-2026.08.21）
黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据
l 投资要点
贵金属：黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据。本周黄金继续上
涨，收盘冲破 4600 美金，上涨延续。本周美债市场压力继续提升，
美国财政部宣布加大美债回购力度被市场解读为债务问题的显性化，
未来或不得不开始 QE。下周的核心 PCE 数据为短期关键指标，如果
核心 PCE 数据走弱，美联储或存在充分理由保持利率不变，甚至在 26
年出现降息预期。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持黄金，黄金底
部位置较为明确，继续看好 8 月是黄金的主升浪区间。若下周 PCE 数
据偏弱，金价或修复至 5000 美金以上，持续推荐贵金属商品和黄金
股。
铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色
板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海
外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年
内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依
然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来
压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减
仓。
铜：本周伦铜逼仓行情阶段性出清，矿端强约束下铜价或维持高
位宽幅震荡。周初 LME 铜受挤仓推动冲高逼近历史高位，现货升水大
幅走升，随后大量交割品入库，逼仓逻辑快速退潮，价格自高点回落
进入震荡整理，内外盘同步出现累库。供需层面，铜精矿 TC 持续处
于历史低位，海外矿山扰动不断，矿端供给底部支撑坚实；国内处于
消费淡季，高价抑制下游采购，但 AI、新能源、电网投资带来结构性
增量对冲传统需求疲软。宏观上，美国经济走弱压低加息预期、美元
走弱提供利好，美债收益率上行与地缘风险形成压制。短期内，市场
或完成资金驱动向基本面驱动过渡，关注 8 月底全球央行年会、供需
基本面变动等。
锂：周内碳酸锂震荡偏强，去库与旺季预期支撑价格，但复产增
量与仓单压力约束上行空间。周内锂价走出先涨后跌再反弹的行情，
市场由前期强势反弹切换至多空拉锯状态。供需层面，产业链社会库
存持续加速去化，锂电排产连续刷新新高，储能需求成为核心增长动
力；同时部分锂盐企业检修复产带来边际供给增量，交易所仓单累积
对价格形成压制，锂矿成本亦构筑底部支撑。宏观产业层面，电池消
费税临近落地，磷酸铁锂环节盈利修复，锂电板块迎来估值修复。综
合判断，短期锂价或维持震荡偏强运行，重点跟踪供给释放节奏与下
游补库兑现力度。
钼：本周国内钼市加速上行，矿端挺价带来成本强支撑，但下游
承接偏弱，产业链博弈加剧。栾川地区环保安全继续，供给紧张短期
发布时间：2026-08-24
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内难以缓解，钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行。
中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需
求强化，钼价有望更上一层楼。
锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整。本周锡价小幅反
弹，社会库存有所累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。
反弹主要由于宏观层面通胀数据下滑，加息概率削弱，叠加美财政部
购债行为引起市场 QE 担忧，金属价格表现强势。我们认为未来美联
储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有
供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削弱，建议逢低布局。
钨：钨价小幅上涨，看好中长期中枢上移。本周钨价小幅上涨，
原料供给释放受到约束，矿山惜售情绪抬升，场内低价货源难寻，矿
方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂
采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商
多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续
僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价
差高企，钨价中长期中枢有望上移。
铀：哈原工推迟硫酸厂建设，铀价有望开启新一轮上涨。本周哈
原工发布半年报，原硫酸厂因发现疑似古生物标本停工，原计划 27Q1
投产，现预计推迟至 27Q3-28Q1，或影响 27 年增量预期 2-3000 吨
铀。此前卡梅科公司因洪水、作业维修等原因停工，尽管维持全年产
量预期，但未来供给仍存在风险。需求端，核电厂商消耗量远低于矿
山供给，差额依赖库存和二次供应补足，但短期合同签订量减少一定
程度压制价格。我们认为随着供给端扰动增多，市场对长期供应担忧，
或加速合同签订量回升，此外海湾石油出口中断、美联储加息预期削
弱，都有助于铀价现货（89.5）-长贸（95.5）价差的修复和上行，铀
价正处于新一轮周期向上的起点。
投资建议：
建议关注
西部矿业、
金诚信、
赤峰黄金、
锡业股份、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为 1.9%，排名第 4。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
山东黄金、赤峰黄金、金田铜业、金贵银业、
电工合金；跌幅排名前 5 为
西部材料、
光智科技、吉翔股份、万邦德、
中科三环。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.95%、铝上涨 0.14%、锌上涨 2.92%、铅上
涨 0.80%、锡上涨 1.16%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 1.77%、白银上涨 2.80%、NYMEX 钯金上
涨 0.93%、铂下跌 26.04%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.08%、碳酸锂上涨 0.40%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 26988 吨、铝去库 21644 吨、锌累
库 6495 吨、铅累库 1689 吨、锡去库 122 吨、镍累库 3677 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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