证券研究报告：机械设备 |公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-12%
4%
20%
36%
52%
68%
84%
100%
116%
132%
148%
联德股份 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 30.05
总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.39
总市值/流通市值（亿元）72 / 72
52 周内最高/最低价 73.00 / 29.24
资产负债率(%) 17.2%
市盈率 31.63
第一大股东 杭州联德控股有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
联德股份(605060)
业绩稳健增长，静待大马力发动机产品放量
l 事件描述
公司发布 2026 年三季报，实现营收 11.34 亿元，同增 21.87%；
实现归母净利润 2.20 亿元，同增 23.54%；实现扣非归母净利润 2.16
亿元，同增 25.08%。其中，单 Q3 公司实现营收 4.03 亿元，同增
17.25%；实现归母净利润 0.80 亿元，同增 17.08%；实现扣非归母净
利润 0.80 亿元，同增 19.65%。
l 事件点评
单 Q3 收入、归母净利润增速较上半年有所回落，主要受前置备
货影响。分季度来看，公司 Q1-3 分别实现营收 3.37、3.94、4.03 亿
元，同比增速分别为 22.42%、26.47%、17.25%；实现归母净利润 0.62、
0.77、0.80 亿元，同比增速分别为 35.07%、22.12%、17.08%。从增
速来看，Q3 较 Q1、Q2 均有所走弱，主要原因为公司调整排产计划，
增加北美中间仓备货，收入确认有所延后。
毛利率同比提升，费用率受财务费用影响有所增长。2026Q1-3 公
司毛利率同增 0.94pct 至 38.13%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间
费用率同增 0.75pct 至 14.42%，其中销售费用率同增 0.05pct 至
0.97%，管理费用率同减 0.60pct 至 6.54%，财务费用率同增 1.39pct
至 0.74%，研发费用率同减 0.09pct 至 6.16%。
现金流稳健增长，保障未来扩产资金来源。2026Q1-3，公司实现
经营性现金流净额 3.17 亿元，同比增长超 44%，其中单 Q3 实现经营
性现金流净额 1.44 亿元，同比增长超 37%，经营质量优秀，保障未来
扩产资金来源。
静待大马力发动机产品放量，打造业绩新增长点。2026H1，公司
重点推进大马力发动机业务拓展，内燃机、燃气轮机两类产品均实现
较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链
体系。依托"铸造+机械加工"全工序一体化能力，公司在大马力发动
机核心结构件领域的技术水平与批量交付能力逐步获得客户认可，产
品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 16.20、23.14、29.77 亿元，
同比增速分别为 29.19%、42.82%、28.62%；归母净利润分别为 3.09、
4.90、6.63 亿元，同比增速分别为 35.91%、58.19%、35.40%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 25.00、15.80、11.67，维持“买入”
评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-10-30
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1254 1620 2314 2977
增长率(%) 14.19 29.19 42.82 28.62
EBITDA（百万元） 377.06 496.58 714.80 939.10
归属母公司净利润（百万元） 227.70 309.46 489.54 662.83
增长率(%) 21.46 35.91 58.19 35.40
EPS(元/股) 0.95 1.29 2.03 2.76
市盈率（P/E） 33.98 25.00 15.80 11.67
市净率（P/B） 3.13 2.93 2.60 2.26
EV/EBITDA 22.21 14.94 10.54 8.00
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1254 1620 2314 2977 营业收入 14.2% 29.2% 42.8% 28.6%
营业成本 798 1025 1458 1862 营业利润 24.4% 34.6% 58.2% 35.4%
税金及附加 16 21 30 39 归属于母公司净利润 21.5% 35.9% 58.2% 35.4%
销售费用 14 17 21 25 获利能力
管理费用 87 110 139 164 毛利率 36.3% 36.8% 37.0% 37.5%
研发费用 71 89 116 137 净利率 18.2% 19.1% 21.2% 22.3%
财务费用 -4 1 -8 -4 ROE 9.2% 11.7% 16.5% 19.4%
资产减值损失 -6 -10 -12 -14 ROIC 8.9% 11.1% 15.4% 18.4%
营业利润 261 351 556 753 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 17.2% 17.8% 19.3% 19.7%
营业外支出 2 0 0 0 流动比率 3.41 2.81 2.54 2.56
利润总额 259 351 556 753 营运能力
所得税 30 40 64 87 应收账款周转率 3.58 3.75 4.10 3.96
净利润 229 311 492 666 存货周转率 3.31 4.04 4.43 4.31
归母净利润 228 309 490 663 总资产周转率 0.43 0.52 0.67 0.75
每股收益（元） 0.95 1.29 2.03 2.76 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.95 1.29 2.03 2.76
货币资金 693 495 378 402 每股净资产 10.26 10.97 12.35 14.21
交易性金融资产 96 96 96 96 估值比率
应收票据及应收账款 398 467 661 844 PE 33.98 25.00 15.80 11.67
预付款项 16 20 29 37 PB 3.13 2.93 2.60 2.26
存货 233 275 383 481
流动资产合计 1497 1425 1641 1987 现金流量表
固定资产 943 1160 1360 1553 净利润 229 311 492 666
在建工程 162 207 247 272 折旧和摊销 111 144 167 191
无形资产 218 237 255 272 营运资本变动 -74 -74 -214 -216
非流动资产合计 1491 1796 2054 2289 其他 39 18 22 22
资产总计 2988 3221 3696 4276 经营活动现金流净额 305 399 467 663
短期借款 177 177 177 177 资本开支 -196 -425 -425 -425
应付票据及应付账款 156 199 283 362 其他 -116 -24 5 9
其他流动负债 106 130 185 237 投资活动现金流净额 -311 -449 -420 -416
流动负债合计 439 506 646 776 股权融资 0 11 0 0
其他 74 67 67 67 债务融资 -29 0 0 0
非流动负债合计 74 67 67 67 其他 -48 -142 -163 -224
负债合计 513 574 713 843 筹资活动现金流净额 -77 -131 -163 -224
股本 241 241 241 241 现金及现金等价物净增加额 -99 -198 -117 23
资本公积金 928 939 939 939
未分配利润 1140 1278 1538 1885
少数股东权益 7 9 11 14
其他 159 181 254 354
所有者权益合计 2475 2647 2983 3433
负债和所有者权益总计 2988 3221 3696 4276
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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