北交所信息更新
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德源药业（920735.BJ）
2026 年 08 月 27 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/8/27
当前股价(元) 27.40
一年最高最低(元) 42.87/22.01
总市值(亿元) 35.36
流通市值(亿元) 31.27
总股本(亿股) 1.29
流通股本(亿股) 1.14
近 3 个月换手率(%) 184.36
《仿制药糖尿病、高血压类稳增，
DYX116（降糖）I 期完成在即—北交
所信息更新》-2026.3.11
《全力开拓市场，仿制药稳增， 2025
年归母净利润同比 +34%—北交所信
息更新》-2026.2.8
《原料药与制剂一期募投投产在即，
2025Q1-Q3 归母净利润+38% —北交
所信息更新》-2025.11.11
DYX116 已开展减重适应症 II 期临床，2026H1 归母净利润+32%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 12865.92 万元，同比增长 31.57%
公司发布 2026 年半年度报告， 2026H1，公司实现营收 5.97 亿元，同比增长
13.89%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长 31.57%；扣非归母净利润为 1.24
亿元， 同比增长30.2%； 毛利率为82.06%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预
计归母净利润为 2.38/2.52/2.64 亿元，对应 EPS 为 1.84/1.95/2.04 元/股，对应当
前股价 PE 为 14.9/14.0/13.4 倍，维持“增持”评级。
⚫ 糖尿病、高血压产品稳步增长，新产品进一步丰富产品线，增加增长点
2026H1，公司糖尿病类营收 3.87 亿元， 同比+11.31%， 复瑞彤销量保持稳步攀升；
卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III） 、利格列汀片、西格列汀
二甲双胍片（II）等产品销售规模较快增长；格列齐特缓释片、西格列汀二甲双
胍缓释片等新获批品种上市销售。高血压类销售规模稳步增长，营收1.82 亿元，
同比+7.86%。公司甲钴胺片、安立生坦片、琥珀酸索利那新片、非布司他片及
依折麦布片销售取得较好进展，2026H1，公司周围神经类营收 719.24 万元，同
比+167.58%； 风湿免疫类营收328.94 万元， 同比+472.13%； 罕见病类营收786.80
万元，同比+119.47%。新产品非诺贝特胶囊（高血脂类） 、甲巯咪唑片（甲状腺
类）的上市销售进一步丰富产品线，优化产品结构，增加销售增长点。
⚫ DYX116 已同步开展降糖适应症、减重适应症的Ⅱ期临床试验
2026H1 公司投入研发费用 7100.26 万元，同比增长 16.79%，占营收比例提升至
11.89%，其中创新药方面投入经费 3,740.87 万元。2026H1，公司比索洛尔氨氯
地平片、瑞舒伐他汀依折麦布片(I)、达格列净二甲双胍缓释片(I)、非奈利酮片、
巴瑞替尼片等收到《药品注册证书》 ，且视同通过一致性评价。DYX116 已同步
开展降糖适应症、减重适应症的Ⅱ期临床试验。
⚫ 风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 868 1,058 1,183 1,308 1,435
YOY(%) 22.5 21.8 11.8 10.6 9.7
归母净利润(百万元) 177 237 238 252 264
YOY(%) 28.3 33.9 0.3 6.1 4.7
毛利率(%) 84.6 84.1 83.7 82.7 81.8
净利率(%) 20.4 22.4 20.1 19.3 18.4
ROE(%) 16.0 18.1 15.9 14.8 13.8
EPS(摊薄/元) 1.37 1.84 1.84 1.95 2.04
P/E(倍) 20.0 14.9 14.9 14.0 13.4
P/B(倍) 3.2 2.7 2.4 2.1 1.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 789 859 1109 1345 1603 营业收入 868 1058 1183 1308 1435
现金 306 109 310 542 723 营业成本 134 168 192 227 261
应收票据及应收账款 221 243 309 289 362 营业税金及附加 12 14 16 18 19
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 371 442 497 556 603
预付账款 2 1 3 2 3 管理费用 54 56 71 82 93
存货 70 82 93 104 114 研发费用 117 120 154 162 187
其他流动资产 190 425 393 409 401 财务费用 -5 -1 3 -4 -9
非流动资产 595 712 706 691 671 资产减值损失 0 -4 0 0 0
长期投资 9 9 8 7 6 其他收益 9 7 10 9 9
固定资产 152 443 445 440 430 公允价值变动收益 0 1 1 0 0
无形资产 50 49 53 52 51 投资净收益 5 8 6 6 6
其他非流动资产 383 211 200 191 183 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0
资产总计 1384 1571 1816 2036 2274 营业利润 199 268 268 285 298
流动负债 222 192 246 265 292 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 27 9 0 0 0 营业外支出 2 2 1 1 1
应付票据及应付账款 136 111 170 181 206 利润总额 198 267 267 284 297
其他流动负债 59 73 76 84 85 所得税 21 30 30 32 33
非流动负债 56 72 72 72 72 净利润 177 237 238 252 264
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 56 72 72 72 72 归属母公司净利润 177 237 238 252 264
负债合计 278 264 318 337 364 EBITDA 217 291 309 323 335
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.37 1.84 1.84 1.95 2.04
股本 78 117 129 129 129
资本公积 402 363 351 351 351 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 626 827 1017 1219 1430 成长能力
归属母公司股东权益 1106 1307 1498 1699 1911 营业收入(%) 22.5 21.8 11.8 10.6 9.7
负债和股东权益 1384 1571 1816 2036 2274 营业利润(%) 37.8 34.8 -0.0 6.1 4.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 28.3 33.9 0.3 6.1 4.7
获利能力
毛利率(%) 84.6 84.1 83.7 82.7 81.8
净利率(%) 20.4 22.4 20.1 19.3 18.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 16.0 18.1 15.9 14.8 13.8
经营活动现金流 116 157 296 308 254 ROIC(%) 14.3 16.9 14.9 13.6 12.5
净利润 177 237 238 252 264 偿债能力
折旧摊销 27 28 47 52 56 资产负债率(%) 20.1 16.8 17.5 16.5 16.0
财务费用 -5 -1 3 -4 -9 净负债比率(%) -20.1 -2.1 -15.9 -27.7 -34.1
投资损失 -5 -8 -6 -6 -6 流动比率 3.6 4.5 4.5 5.1 5.5
营运资金变动 -83 -102 17 16 -48 速动比率 3.2 3.7 4.0 4.5 5.0
其他经营现金流 5 3 -2 -2 -3 营运能力
投资活动现金流 -225 -308 -36 -30 -30 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7
资本支出 34 53 43 37 37 应收账款周转率 5.8 6.4 6.0 6.0 6.1
长期投资 0 0 1 1 1 应付账款周转率 1.5 2.0 1.9 1.8 1.9
其他投资现金流 -191 -255 6 6 7 每股指标（元）
筹资活动现金流 -30 -56 -59 -47 -43 每股收益(最新摊薄) 1.37 1.84 1.84 1.95 2.04
短期借款 1 -18 -9 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.90 1.21 2.30 2.38 1.97
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.57 10.13 11.60 13.16 14.81
普通股增加 -0 39 12 0 0 估值比率
资本公积增加 0 -39 -12 0 0 P/E 20.0 14.9 14.9 14.0 13.4
其他筹资现金流 -31 -37 -50 -47 -43 P/B 3.2 2.7 2.4 2.1 1.9
现金净增加额 -138 -207 201 231 181 EV/EBITDA 14.4 10.8 9.5 8.4 7.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
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看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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