非银金融
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非银金融
2026年 10月 31日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《两融维持担保比例仍在高位，9月人
身险保费改善 —行业周报》
-2026.10.25
《券商板块超额收益显现，关注政策
面催化和成长逻辑 —行业周报》
-2026.10.18
《证监会座谈会释放积极信号，重点
看好券商当下超额 —行业周报》
-2026.10.11
9月市场震荡调整，债基净申购明显
——财富管理月报（2026年 9月）
高超（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790126070027
⚫ 9月市场震荡调整，债基净申购明显
（1）2026年 9月，市场震荡调整，科创创业 50指数环比-10%，沪深 300指数
环比-6%，主动偏股基金指数环比-6%，债基方面，中证债券基金指数环比-0.1%。
9月 A股新增开户数 191.2万户，同比-35%，环比-20%。
（2）9月，居民存款新增2.4万亿，同比少增0.6万亿，非银存款减少1.8万亿，
同比多减 0.7万亿；全年来看，1-9月居民存款新增 9.4万亿，年内累计同比少
增 3.3万亿，非银存款新增 5.0万亿，年内累计同比多增 0.1万亿，非银存款累
计多增较 1-8月的 0.8万亿有所收窄。9月居民存款同比增速仍小于 M2增速 0.3
个百分点，但市场调整对短期资金配置或有一定压制。
⚫ 债基净申购、FOF小幅净赎回，私募证券基金新备案规模有所下降
（1）公募基金：债基净申购明显，偏股、QDII小幅净申购，FOF小幅净赎回。
截至 2026年 9月末，公募非货 AUM为 23.5万亿元，环比+0.8%，份额 18.2万
亿份，环比+3.4%，增加 0.6万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规
模为 10.9万亿元，环比-4.2%，份额为 8.0万亿份，环比+0.7%，增加 527亿份。
其中，股票型ETF规模为 2.6万亿元，环比-4.4%，份额为2.3万亿份，环比+1.5%，
增加 344亿份。扣除股票型ETF后，偏股类基金份额为5.7万亿份，环比+0.3%，
增加 184亿份。债基、FOF、QDII规模分别环比+5.6%、-2.1%、+0.4%，份额分
别环比+5.6%、-0.9%、+2.7%，债基净申购 0.5万亿份，QDII净申购 228亿份，
FOF 小幅净赎回。（2）私募基金：市场波动下，私募证券基金新备案规模有所
下降。截至 2026年 9月末，私募基金存量规模为 25.8万亿元，同比+25%，环
比+0.3%。其中私募证券投资基金为 9.1万亿元，同比+53%，环比+0.5%。9月
私募基金新备案规模为 813亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为246亿元
（7、8月分别为 728、351亿） ，环比-30%。市场波动下，私募证券投资基金新
备案规模有所下降，Q3净值变化预计于 10月数据集中反映。
⚫ 混合类理财占比提升，9月保费收入同比转正
（1）理财规模延续增长，混合类占比有所提升。根据理财中心季度数据，截至
9月末，银行理财存量规模为 35.4万亿元，同比+10%，单 Q3增长 1.7万亿元
（2025Q3为 1.5万亿元） ，年初至今+6.3%（2025年 1-9月为 7.3%） 。固收类占
比 96.6%，同比-0.53pct，混合类占比 3.0%，同比+0.45pct。
（2）9月保费收入同比转正，主因低基数影响。2026年 9月人身险公司保费收
入 0.3万亿元，单月同比+10%（2026年 8月单月同比-14%） ，单月同比增速转正
主要受低基数影响。全年来看，1-9月为 3.9万亿元，同比+0.5%，较1-8月的-0.2%
小幅改善。
⚫ 居民资金行为韧性较强，财富管理价值凸显
2026年 9月权益市场震荡调整，新增开户数回落、居民权益投资边际降温，存
款搬家短期承压。居民财富管理需求有所分化，债基净申购明显、理财规模扩张，
稳健型资产配置需求有所增加，偏股基金及股票 ETF 仍保持净申购，保费收入
同比转正，长期保障配置需求仍具支撑。我们认为，短期市场波动或压制权益类
资产配置需求，但居民资产配置多元化的中长期趋势不变，我国居民权益相关资
产配置需求仍有较大空间，看好存款搬家背景下财富管理发展机遇，保险负债端
有望延续高质量增长，利好券商大财富管理业务，看好券商经营质量改善、盈利
持续性提升下的成长机会，长端利率底部震荡、负债成本持续下降的中长期趋势
下险企利差企稳逻辑。
推荐标的组合：
广发证券、
华泰证券、
江苏金租、中国财险、
中国平安；中信
证券、
中金公司 H、
中国太保、
同花顺、
国泰海通、香港交易所、
财通证券。
⚫ 风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。
-29%
-22%
-14%
-7%
0%
7%
14%
2025-10 2026-02 2026-06
非银金融 沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
业
点
评
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行业点评报告
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附图1: 居民存款同比增速小于 M2增速 0.3个百分点 附图2: 2026年居民存款同比少增明显
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
附图3: 9月新增开户数 191.2万户，同比-34.9% 附图4: 9月非银存款减少 1.8万亿，同比多减 0.7万亿
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
附图5: 非货基金规模环比+0.8% 附图6: 偏股类基金规模环比-4.2%
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
注：偏股基金包括股票、混合、FOF、QDII及其他
-5%
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5%
10%
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20%
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
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2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
2026-09
居民存款增速-M2增速
居民存款同比增速
M2同比增速
0
5
10
15
20
年度累月新增住户存款（万亿元）
2022 2023 2024 2025 2026
-100%
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2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
2026-09
上交所新增开户数（万户）
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
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2026-01
2026-05
2026-09
非银存款（万亿元） YOY-右轴
-5.0%
0.0%
5.0%
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15.0%
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25.0%
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0
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300,000
2023-01
2023-05
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2024-01
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2026-05
2026-09
非货基保有量(亿元)
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
130,000
2025-10
2025-11
2025-12
2026-01
2026-02
2026-03
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2026-07
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2026-09
偏股基金规模（亿元）
行业点评报告
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附图7: 扣除股票型 ETF后，偏股类份额环比+0.3% 附图8: 私募证券投资基金规模环比+0.5%
数据来源：Wind、开源证券研究所
注：偏股基金包括股票、混合、FOF、QDII及其他
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图9: 私募证券投资基金新备案规模环比-29.8%
数据来源：Wind、开源证券研究所
50,000
52,000
54,000
56,000
58,000
60,000
62,000
偏股扣减ETF份额（亿份）
-20%
-10%
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30%
40%
50%
60%
-40,000
-20,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
2022-08
2022-12
2023-04
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2023-12
2024-04
2024-08
2024-12
2025-04
2025-08
2025-12
2026-04
2026-08
私募证券投资基金规模（亿元）
-1.4
0
1.4
2.8
4.2
5.6
7
8.4
9.8
11.2
12.6
14
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0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2022-08
2022-11
2023-02
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2026-02
2026-05
2026-08
私募证券投资基金新备案规模（亿元）
YOY-右轴
行业点评报告
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特别声明
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分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
行业点评报告
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