证券研究报告
6
请务必阅读正文后免责条款部分
点评报告 2026年10月26日
第 1 页 共 3 页
晨会纪要
[Table_Summary]
核心观点：
一、产业综合组
10月 23日召开的国务院常务会议，研究了统筹人口与经济社会发展有关工作。
会议提出要加快完善全民终身学习机制，促进高质量充分就业。要加强区域人
口发展分类指导，推动公共服务资源与常住人口变化动态适配。要加快建设生
育友好型社会，持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财
税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。总体看，国内出生率
持续快速下降的问题已开始引起政策层面的高度关注，我们看好后续相关政策
的出台和消费疲弱趋势的逐步见底。
特朗普当地时间 10 月 24 日在佛罗里达州西棕榈滩参加中期选举投票，当被现
场记者问及是否可能再对伊朗发动袭击时，特朗普回应称，他不会向媒体透露
这种信息，但他同时表示，美国随时可能再对伊朗动手，也可能达成协议。不
过特朗普补充说，他认为伊朗总会想出办法制造出核弹，因此必须与伊朗达成
永久性的协议。周末美国继续在通知撤离海湾地区的非必要人员，石油价格也
仍在走高，因此我们认为海湾的局势加剧风险依然不小，不利于资本市场风险
偏好的回升。
风华高科公布了 2026 年前三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入 58 亿
元、同比增长 41.1%，实现归母净利润 6.4 亿元、同比增长 180.9%。第三季度
单季度营业收入 23 亿元、同比增长 72.0%，归母净利润 3.5 亿元、同比增长
470.2%。单季毛利率约 29.0%、同比提升约 9个百分点。公司披露的业绩增长主
要驱动因素在于行业景气度持续上行、主营产品价格稳步上升。截至三季度末
存货为 13.3 亿元，较年初和上个季度末的金额都继续增长。总体看，在手机等
消费电子明显下滑的环境下，公司三季度业绩仍能高增长表明风华高科在高端
市场已实现突破，而且中低端被动元件市场受手机市场下滑的影响并不大，因
此我们继续看好被动元件行业的高景气度持续。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等
变化，而不如预期的可能。
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
晨会纪要
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
第 2 页 共 3 页
二、消费组
申通快递 2026Q3实现营业收入 164.71 亿元，同比增长 21.59%，归母净利润 5.40亿元，同比增长 78.72%，扣非
净利润同比增长 74.23%。前三季度累计收入同比增长 26.94%，归母净利润同比增长 108.46%，扣非净利润同比
增长111.14%。从盈利能力看，前三季度毛利率同比提升1.90个百分点至7.58%，经营现金流净额同比增长67.53%
至 32.30 亿元，表明公司规模扩张正在向盈利改善传导，经营质量同步提升。考虑到公司收购丹鸟物流带来的并
表影响，收入增长包含业务扩张因素，但毛利率、扣非利润和现金流同步改善，仍然验证了经营盈利能力提升。
从边际变化看，Q3 收入和利润增速较上半年有所放缓，但盈利改善趋势延续。整体来看，快递龙头已进入盈利
持续修复阶段，行业盈利景气维持向上，改善速度边际放缓。
洽洽食品 2026Q3实现营业收入 18.56 亿元，同比增长 6.09%，归母净利润 1.42亿元，同比增长 79.13%，扣非净
利润同比增长 84.54%。前三季度累计收入同比增长 19.11%，归母净利润同比增长 130.97%，扣非净利润同比增
长 191.33%。从盈利能力看，前三季度营业成本同比增长约 12.75%，低于收入增速，推动毛利率同比提升 4.17
个百分点至 26.11%，成为利润增长明显快于收入的主要支撑。但从边际变化看，公司上半年收入同比增长约
27.39%，Q3 放缓至 6.09%，反映收入增长动能明显减弱。同时，前三季度经营现金流净额同比下降 31%，主要受
到采购付款增加影响。整体来看，休闲食品龙头盈利景气延续修复，成本端改善已经传导至利润端，但收入增长
动能边际减弱。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
晨会纪要
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
第 3 页 共 3 页
重要声明：
第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询
业务资格。
本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接
收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信
息和建议不会发生任何变更。
本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所
述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告
而产生的法律责任。
本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提
供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和
个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须
同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、
解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获
得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和
后果。
市场有风险，投资需谨慎。
投资评级：
评级类别
具体评级
评级定义
股票投资评级
强烈推荐
预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
审慎推荐
预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
中性
预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避
预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级
推荐
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
联系方式：
公司总部
北京办事处
深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼
TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718
P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn
北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层
TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777
P.R.China:100140