基础化工/化学制品
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合盛硅业（603260.SH）
2026年 11月 02日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/11/2
当前股价(元) 28.90
一年最高最低(元) 67.46/28.16
总市值(亿元) 341.66
流通市值(亿元) 341.66
总股本(亿股) 11.82
流通股本(亿股) 11.82
近 3个月换手率(%) 44.4
股价走势图
数据来源：聚源
《H1业绩同比大增，切入光纤预制棒
领域—公司信息更新报告》-2026.8.27
《Q1业绩环比扭亏为盈，有机硅行业
景气度逐步改善 —公司信息更新报
告》-2026.5.2
Q3业绩承压，有机硅行业反内卷持续推进
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ 看好硅产业链反内卷的持续推进，维持“买入”评级
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营收 147.17亿元，同比-3.2%；归母净
利润 4.34亿元，同比+235.2%；扣非归母净利润 0.49亿元，同比+118.1%。其中
2026Q3实现营收 45.57亿元，同比-16.1%、环比-11.6%；归母净利润 1.10亿元，
同比+45.4%、环比-55.5%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-69.7%、环比+319.1%。
考虑到硅行业景气度修复不及预期，我们下调公司 2026年并维持 2027-2028年
盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 6.16（-9.50）、21.75、29.88亿元，
EPS为 0.52（-0.80）、1.84、2.53元，当前股价对应 PE为 55.5、15.7、11.4倍。
我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或触底反弹，维持“买入”评级。
⚫ 工业硅周期筑底，有机硅行业反内卷成效显著
产销量方面，2026Q1-Q3公司工业硅产量、销量分别为 116、89万吨（工业硅部
分自用） ，分别同比+19%、+8%；有机硅中间体产量、销量分别为 85、51万吨，
分别同比-19%、-15%。其中，2026Q3公司工业硅产量、销量分别约 35、25万
吨，分别同比 +15%、-29%，分别环比-15%、-18%；有机硅产量、销量分别约
26、18万吨，分别同比-30%、-15%，分别环比-14%、+1%。有机硅行业反内卷
大背景下，2026年前三季度公司有机硅产品产销量均同比有所下降。盈利能力
方面，2026年前三季度，公司销售毛利率 16.35%，较 2025年+9.06pcts；2026Q3
销售毛利率 11.80%，同比+3.13pct，环比-5.91pcts。价格端，2026Q3公司工业硅、
硅橡胶、硅油、环体硅氧烷不含税季度均价分别为 7804、11405、13599、12299
元/吨，分别同比-1.62%、+11.54%、+47.36%、+6.54%，分别环比+0.70%、-11.98%、
+6.55%、-7.94%。当前工业硅价格已经跌破行业盈亏平衡线，成本端支撑较强，
公司凭借自备电厂、自供石墨电极以及提高自供硅石比例等方式，持续扩大工业
硅成本优势。有机硅方面，行业反内卷持续推进，成效显著，后续仍有望为公司
贡献重要业绩增量
⚫ 风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 26,692 20,499 20,379 22,805 24,398
YOY(%) 0.4 -23.2 -0.6 11.9 7.0
归母净利润(百万元) 1,740 -2,991 616 2,175 2,988
YOY(%) -33.6 -271.8 120.6 253.4 37.4
毛利率(%) 20.5 7.3 16.0 23.3 26.3
净利率(%) 6.5 -14.6 3.0 9.5 12.2
ROE(%) 5.2 -10.3 2.1 7.0 8.9
EPS(摊薄/元) 1.47 -2.53 0.52 1.84 2.53
P/E(倍) 19.6 -11.4 55.5 15.7 11.4
P/B(倍) 1.0 1.2 1.1 1.1 1.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2025-11 2026-03 2026-07
合盛硅业 沪深300
相关研究报告
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证
券
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研
究
报
告
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信
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司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 13546 11307 12004 14461 13027 营业收入 26692 20499 20379 22805 24398
现金 1791 2047 2038 4561 2440 营业成本 21209 19005 17119 17496 17973
应收票据及应收账款 441 726 632 888 738 营业税金及附加 504 414 611 570 610
其他应收款 321 264 317 333 363 营业费用 56 61 41 34 31
预付账款 334 334 330 413 382 管理费用 703 702 489 456 488
存货 9509 7109 7859 7439 8277 研发费用 572 521 448 456 488
其他流动资产 1151 827 827 827 827 财务费用 892 1165 1182 1079 950
非流动资产 77227 72299 70612 68396 65765 资产减值损失 -933 -1699 0 0 0
长期投资 48 50 57 65 73 其他收益 311 569 255 225 181
固定资产 33395 31381 35261 37366 38031 公允价值变动收益 3 0 0 0 0
无形资产 5066 4977 5684 6499 7383 投资净收益 94 -91 4 5 6
其他非流动资产 38718 35891 29610 24466 20278 资产处置收益 0 -3 0 0 0
资产总计 90773 83607 82616 82857 78792 营业利润 2271 -2625 748 2945 4045
流动负债 37928 34427 30554 33623 29649 营业外收入 120 37 0 0 0
短期借款 5633 5393 7873 6351 5538 营业外支出 162 215 0 0 0
应付票据及应付账款 19190 17579 16658 18334 17613 利润总额 2229 -2802 748 2945 4045
其他流动负债 13104 11455 6024 8938 6498 所得税 527 228 120 736 1011
非流动负债 20016 19881 22136 17693 15051 净利润 1702 -3030 628 2208 3034
长期借款 16750 16211 9968 7526 4884 少数股东损益 -38 -40 13 33 46
其他非流动负债 3266 3671 12167 10167 10167 归属母公司净利润 1740 -2991 616 2175 2988
负债合计 57944 54309 52690 51316 44700 EBITDA 6730 2276 4510 7075 8443
少数股东权益 -22 50 62 95 141 EPS(元) 1.47 -2.53 0.52 1.84 2.53
股本 1182 1182 1182 1182 1182
资本公积 11384 11301 11301 11301 11301 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 20724 17206 17709 19470 21967 成长能力
归属母公司股东权益 32851 29249 29864 31445 33951 营业收入(%) 0.4 -23.2 -0.6 11.9 7.0
负债和股东权益 90773 83607 82616 82857 78792 营业利润(%) -33.6 -215.6 128.5 293.7 37.4
归属于母公司净利润(%) - 33.6 - 271.8 120.6 253.4 37.4
获利能力
毛利率(%) 20.5 7.3 16.0 23.3 26.3
净利率(%) 6.5 -14.6 3.0 9.5 12.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 5.2 -10.3 2.1 7.0 8.9
经营活动现金流 4517 4013 317 11246 3866 ROIC(%) 4.0 -2.6 2.0 4.6 5.8
净利润 1702 -3030 628 2208 3034 偿债能力
折旧摊销 3108 3743 2987 3508 3937 资产负债率(%) 63.8 65.0 63.8 61.9 56.7
财务费用 892 1165 1182 1079 950 净负债比率(%) 103.3 98.6 103.7 72.2 63.4
投资损失 -94 91 -4 -5 -6 流动比率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4
营运资金变动 -1895 275 -4477 4457 -4048 速动比率 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1
其他经营现金流 804 1769 0 0 0 营运能力
投资活动现金流 -4441 -1379 -1296 -1286 -1300 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.3 0.3
资本支出 5609 1192 1293 1283 1298 应收账款周转率 29.7 35.5 30.0 30.0 30.0
长期投资 570 80 -7 -8 -8 应付账款周转率 1.3 1.1 1.0 1.0 1.0
其他投资现金流 597 -267 4 5 6 每股指标（元）
筹资活动现金流 -350 -2934 -1390 -5975 -3844 每股收益(最新摊薄) 1.47 -2.53 0.52 1.84 2.53
短期借款 -1485 -240 2480 -1522 -813 每股经营现金流(最新摊薄) 3.82 3.39 0.27 9.51 3.27
长期借款 -6760 -540 -6242 -2442 -2642 每股净资产(最新摊薄) 27.79 24.74 25.26 26.60 28.72
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 -83 0 0 0 P/E 19.6 -11.4 55.5 15.7 11.4
其他筹资现金流 7895 -2071 2372 -2011 -390 P/B 1.0 1.2 1.1 1.1 1.0
现金净增加额 -261 -292 -2369 3985 -1279 EV/EBITDA 10.1 27.7 14.5 8.1 6.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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