农林牧渔/饲料
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海大集团（002311.SZ）
2026年10月29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 44.75
一年最高最低(元) 60.66/40.42
总市值(亿元) 741.57
流通市值(亿元) 740.86
总股本(亿股) 16.57
流通股本(亿股) 16.56
近3个月换手率(%) 32.05
股价走势图
数据来源：聚源
《饲料规模稳增，养殖阶段性承压，
海外业务加速放量—公司信息更新报
告》-2026.8.28
《饲料龙头规模优势强化，海外高增
带动饲料放量—公司信息更新报告》
-2026.4.29
主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进，维持“买入”评级
海大集团发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收1033.49亿元，同比+7.55%，归
母净利润29.07亿元，同比-29.83%，扣非归母净利润24.04亿元，同比-42.45%，
资产减值损失0.18亿元，信用减值损失1.76亿元。2026Q3营收391.09亿元，
同比+4.95%，归母净利润12.96亿元，同比-13.81%。2026Q1-Q3经营活动现金
流量净额60.57亿元，同比+20.72%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，
因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为
38.39/55.86/60.21（2026-2028年原预测分别为47.21/59.13/69.15）亿元，对应EPS
分别为2.32/3.37/3.63元，当前股价对应PE为19.3/13.3/12.3倍。公司饲料业务
稳步增长，海外产能建设推进，维持“买入”评级。
⚫ 应收账款增长带动减值计提增加，期货平仓收益与浮盈支撑利润
2026Q1-Q3信用减值损失1.76亿元，同比增加40.66%，主要系业务规模扩大及
2025 年第四季度股权收购子公司带来应收账款增加，相应计提信用减值损失增
加。截至2026年9月末，应收账款60.50亿元，较2025年末+103.11%，主要系
业务规模增长及进入销售旺季。2026Q1-Q3非经常性损益合计5.03亿元，其中
金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益5.50亿元。前三季度投资收
益5.04亿元，主要受期货平仓收益增加影响；公允价值变动收益6050.91万元，
主要系期货浮盈。
⚫ 研发投入持续增长，海外产能建设稳步推进
2026Q1-Q3研发费用7.17亿元，同比+14.06%；购建固定资产、无形资产和其他
长期资产支付的现金25.41亿元，同比+6.82%。截至2026年9月末，公司在建
工程10.79亿元，较2025年末+78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房；其
他非流动资产5.23亿元，较2025年末+69.76%，主要系预付设备款及工程款增
加。
⚫ 风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 114,601 128,468 132,837 142,841 151,202
YOY(%) -1.3 12.1 3.4 7.5 5.9
归母净利润(百万元) 4,504 4,280 3,839 5,586 6,021
YOY(%) 64.3 -5.0 -10.3 45.5 7.8
毛利率(%) 11.3 10.3 12.2 13.0 13.0
净利率(%) 3.9 3.3 2.9 3.9 4.0
ROE(%) 18.6 17.8 14.4 18.6 18.3
EPS(摊薄/元) 2.72 2.58 2.32 3.37 3.63
P/E(倍) 16.5 17.3 19.3 13.3 12.3
P/B(倍) 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
海大集团 沪深300
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券
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究
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 23489 21738 23277 26771 29045 营业收入 114601 128468 132837 142841 151202
现金 3478 3203 4812 6783 8619 营业成本 101640 115193 116616 124286 131621
应收票据及应收账款 2153 3013 2328 3415 2665 营业税金及附加 149 164 399 429 454
其他应收款 878 679 931 800 1032 营业费用 2608 2839 3587 3428 3780
预付账款 628 898 680 1017 780 管理费用 3188 3700 4849 4999 5292
存货 11290 11372 11951 12182 13376 研发费用 860 933 1993 2100 2117
其他流动资产 5062 2574 2574 2574 2574 财务费用 370 255 576 627 472
非流动资产 24651 25852 26284 27277 28362 资产减值损失 -220 -47 -132 -134 -130
长期投资 280 306 390 452 514 其他收益 134 131 0 0 0
固定资产 17400 17486 16814 16536 16260 公允价值变动收益 25 -27 -8 -9 -11
无形资产 1843 1957 1978 1975 1961 投资净收益 -9 -42 17 -7 -5
其他非流动资产 5128 6104 7102 8313 9626 资产处置收益 54 -7 24 8 16
资产总计 48141 47591 49561 54048 57407 营业利润 5507 5243 4767 6873 7365
流动负债 18535 19014 19079 19909 20381 营业外收入 69 69 69 69 69
短期借款 252 1164 1000 953 842 营业外支出 182 129 142 144 141
应付票据及应付账款 10478 9539 10725 10872 12000 利润总额 5394 5183 4694 6798 7294
其他流动负债 7805 8311 7354 8084 7538 所得税 718 638 657 918 948
非流动负债 4509 3077 3483 3565 3458 净利润 4676 4545 4037 5880 6345
长期借款 1770 250 656 737 630 少数股东损益 172 265 198 294 324
其他非流动负债 2740 2827 2827 2827 2827 归属母公司净利润 4504 4280 3839 5586 6021
负债合计 23044 22091 22563 23473 23838 EBITDA 7386 7255 6619 8829 9456
少数股东权益 1191 1251 1449 1743 2067 EPS(元) 2.72 2.58 2.32 3.37 3.63
股本 1664 1664 1657 1657 1657
资本公积 5151 4614 3912 3912 3912 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 17031 19148 20763 23115 25653 成长能力
归属母公司股东权益 23905 24249 25549 28831 31501 营业收入(%) -1.3 12.1 3.4 7.5 5.9
负债和股东权益 48141 47591 49561 54048 57407 营业利润(%) 55.0 -4.8 -9.1 44.2 7.2
归属于母公司净利润(%) 64.3 -5.0 -10.3 45.5 7.8
获利能力
毛利率(%) 11.3 10.3 12.2 13.0 13.0
净利率(%) 3.9 3.3 2.9 3.9 4.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 18.6 17.8 14.4 18.6 18.3
经营活动现金流 7996 6260 7259 7961 9271 ROIC(%) 16.8 16.9 13.9 18.0 17.9
净利润 4676 4545 4037 5880 6345 偿债能力
折旧摊销 2016 2111 1959 2119 2310 资产负债率(%) 47.9 46.4 45.5 43.4 41.5
财务费用 370 255 576 627 472 净负债比率(%) 1.4 -2.9 -9.0 -14.0 -18.7
投资损失 9 42 -17 7 5 流动比率 1.3 1.1 1.2 1.3 1.4
营运资金变动 54 -1164 502 -899 -88 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.7 0.7
其他经营现金流 872 470 201 227 227 营运能力
投资活动现金流 -6406 -1342 -2358 -3119 -3396 总资产周转率 2.5 2.7 2.7 2.8 2.7
资本支出 3137 3337 2353 3037 3332 应收账款周转率 54.8 50.3 50.3 50.3 50.3
长期投资 -3504 2336 -84 -62 -62 应付账款周转率 19.9 20.6 20.6 20.6 20.6
其他投资现金流 235 -341 79 -20 -2 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3610 -5176 -3292 -2871 -4039 每股收益(最新摊薄) 2.72 2.58 2.32 3.37 3.63
短期借款 -1144 912 -164 -47 -111 每股经营现金流(最新摊薄) 4.83 3.78 4.38 4.80 5.59
长期借款 -1258 -1520 406 81 -107 每股净资产(最新摊薄) 14.43 14.63 16.04 18.02 19.63
普通股增加 0 0 -7 0 0 估值比率
资本公积增加 -264 -537 -702 0 0 P/E 16.5 17.3 19.3 13.3 12.3
其他筹资现金流 -944 -4030 -2825 -2905 -3822 P/B 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3
现金净增加额 -2040 -328 1609 1971 1836 EV/EBITDA 9.6 10.0 10.7 7.9 7.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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