基础化工/化学制品
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新和成（002001.SZ）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 25.39
一年最高最低(元) 40.19/23.23
总市值(亿元) 780.34
流通市值(亿元) 771.06
总股本(亿股) 30.73
流通股本(亿股) 30.37
近3个月换手率(%) 53.22
股价走势图
数据来源：聚源
《Q2业绩同环比增长，关注莱茵河枯
水危机下维生素等涨价弹性—公司信
息更新报告》-2026.8.20
《业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，
尼龙项目有序推进—公司信息更新报
告》-2026.4.29
《业绩符合预期，稳步推进液蛋、尼
龙新材料项目—公司信息更新报告》
-2025.10.29
业绩符合预期，新项目有序开展助力中长期成长
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 徐正凤（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ 业绩符合预期，新项目规划有序开展助力中长期成长
公司发布2026年三季报，实现营收192.31亿元，同比+15.6%；归母净利润58.68
亿元，同比+10.3%；扣非净利润57.16亿元，同比+7.2%。其中2026Q3实现营
收61.02亿元，同比+10.1%、环比-10.7%；归母净利润18.57亿元，同比+8.1%、
环比-15%；扣非净利润17.97亿元，同比+8.6%、环比-16.2%，业绩符合预期。
我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润81.56、85.98、94.20亿
元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，当前股价对应PE为9.6、9.1、8.3倍。
我们看好公司坚持“化工+” “生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动
力充足，维持“买入”评级。
⚫ 2026年10月以来蛋氨酸市场偏强运行，维生素E厂家挺价意愿增加
产品价格：据Wind和博亚和讯数据，VA(50万IU/g)、VE(50%)、固体蛋氨酸、
液体蛋氨酸2026Q3均价分别为57.0、72.7、29.3、24.3元/公斤，同比分别-10.0%、
+13.0%、+29.5%、+42.9%，环比分别-38.5%、-22.9%、-42.0%、-26.0%。蛋氨
酸方面，2026年上半年地缘冲突导致蛋氨酸成本上涨、供应收缩，价格大幅上
涨后震荡回落，据百川盈孚数据，10月以来工厂挺价，蛋氨酸市场偏强运行，
10月27日，液体蛋氨酸新和成报价维持20元/公斤，
安迪苏维持停报停签，部
分装置检修，发货紧张；固体蛋氨酸 新和成报价维持 25.5 元 / 公斤， 宁夏 紫光报
价 25.5元/公斤，排单交货，赢创维持停报。此外，硫磺成本抬升支撑 2026Q2
以来牛磺酸价格上涨，公司牛磺酸产能3万吨/年，主要供应食品饮料、饲料添
加剂等企业。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为44.3%、
30.66%，同比-1.25、-1.52pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为44.47%、30.61%，
同比-0.38、-0.66pcts，环比-0.98、-1.47pcts。新建项目：新材料是公司着力打造
的第二增长曲线，PPS是当前核心产品，同时布局IPDA、HDI、IPDI及天津新
材料尼龙产业链项目，共同构建新材料产品矩阵。我们看好储备项目及新项目规
划有序开展，公司中长期成长动力充足。
⚫ 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 21,610 22,251 26,339 28,786 32,152
YOY(%) 43.0 3.0 18.4 9.3 11.7
归母净利润(百万元) 5,869 6,764 8,156 8,598 9,420
YOY(%) 117.0 15.3 20.6 5.4 9.6
毛利率(%) 41.8 44.7 46.4 42.6 41.8
净利率(%) 27.3 30.6 31.1 30.0 29.5
ROE(%) 20.0 20.6 21.2 19.3 18.2
EPS(摊薄/元) 1.91 2.20 2.65 2.80 3.06
P/E(倍) 13.3 11.5 9.6 9.1 8.3
P/B(倍) 2.7 2.4 2.0 1.7 1.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2025-10 2026-02 2026-06
新和成 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附表1：2026Q3，公司主营的维生素A、维生素E、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸等价格环比回落
单位：元/公斤
VA
(50万IU/g)
VE
(50%)
VD3
(50万IU/g)
VK3
(MSB96%)
VB7
(生物素2%)
固体
蛋氨酸
液体
蛋氨酸
2008Y 222.3 190.5 55.1 139.7 272.9 21.2 17.7
2009Y 144.0 171.1 152.7 84.2 94.2 42.2 32.0
2010Y 135.1 140.1 203.5 58.1 75.6 41.7 33.6
2011Y 149.2 138.2 231.0 98.6 132.7 39.4 31.5
2012Y 125.2 108.2 145.2 97.5 126.6 33.5 25.3
2013Y 113.9 94.9 84.9 79.0 77.1 27.9 22.0
2014Y 154.0 74.6 123.1 59.8 82.6 47.7 34.5
2015Y 105.2 43.2 96.1 61.6 84.2 42.7 32.1
2016Y 272.2 72.1 97.1 59.8 78.0 28.5 22.8
2017Y 348.5 55.8 267.5 138.6 122.4 22.4 18.4
2018Y 721.1 60.2 411.8 85.5 85.4 19.6 15.4
2019Y 359.7 45.3 233.6 83.8 65.9 18.6 15.1
2020Y 389.6 64.3 174.8 79.8 181.3 20.1 16.3
2021Y 315.8 80.0 114.0 88.1 69.0 20.7 16.8
2022Y 160.5 84.9 72.8 186.0 55.7 20.7 16.2
2023Y 83.7 70.2 55.8 86.5 39.9 18.9 14.8
2024Y 132.8 100.4 150.3 101.7 34.0 21.3 16.0
2025Y 77.8 88.8 234.3 83.0 29.0 21.7 16.5
2026Y 71.2 75.1 173.7 84.0 30.3 33.9 24.2
2025Q1 112.3 136.4 262.8 92.7 30.9 21.4 16.0
2025Q2 73.7 104.6 237.5 93.9 29.0 22.6 17.5
2025Q3 63.3 64.3 225.3 75.7 28.0 22.6 17.0
2025Q4 62.6 51.2 212.3 70.0 28.0 20.1 15.5
2026Q1 68.7 64.3 197.5 72.8 28.8 24.4 16.8
2026Q2 92.8 94.3 162.4 96.8 34.9 50.6 32.8
2026Q3 57.0 72.7 146.3 86.4 28.2 29.3 24.3
2026Q4 55.4 54.5 225.4 70.0 27.0 24.4 19.2
2026-10-27 54.5 47.0 224.0 70.0 27.0 25.0 19.5
历史分位 0.2% 5.8% 32.9% 15.5% 0.0% 8.4% 8.0%
较2026年初 -12.8% -15.3% 9.3% 0.0% -3.6% 39.3% 37.3%
同比 -12.1% -1.1% 5.4% 0.0% -3.6% 17.9% 23.0%
最大值 1,425.0 260.0 600.0 195.0 330.0 115.0 89.0
最小值 52.0 34.0 40.0 47.0 27.0 16.8 13.5
数据来源：Wind、博亚和讯、开源证券研究所（注：2026Y、2026Q3均价测算截止日期均为2026年10月27日。 ）
公司信息更新报告
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附图1：硫磺成本抬升支撑2026Q2以来牛磺酸价格上涨
资料来源：百川盈孚
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 16922 19435 21954 23989 28348 营业收入 21610 22251 26339 28786 32152
现金 7937 7966 9259 10965 12612 营业成本 12582 12311 14110 16516 18715
应收票据及应收账款 3946 3331 4932 4283 5904 营业税金及附加 251 274 342 288 322
其他应收款 226 274 275 317 356 营业费用 190 187 224 242 270
预付账款 163 178 278 200 334 管理费用 596 657 744 793 874
存货 4090 4649 5411 6218 7032 研发费用 1036 1099 1291 1382 1511
其他流动资产 561 3036 1801 2006 2109 财务费用 178 -15 372 208 247
非流动资产 26067 26171 29285 31230 33967 资产减值损失 -82 -235 -105 -115 -129
长期投资 865 965 1271 1873 2578 其他收益 268 253 250 250 250
固定资产 21916 20299 23224 24172 25908 公允价值变动收益 -14 -53 -50 -50 -50
无形资产 2483 2590 2755 2938 3124 投资净收益 77 141 176 485 590
其他非流动资产 803 2317 2034 2247 2357 资产处置收益 1 -1 -1 -1 -1
资产总计 42989 45606 51239 55219 62314 营业利润 6973 7854 9541 9943 10893
流动负债 6909 7398 7494 6037 6800 营业外收入 5 18 18 18 18
短期借款 1163 675 2519 884 865 营业外支出 34 23 23 23 23
应付票据及应付账款 1845 1850 2523 2506 3241 利润总额 6944 7850 9536 9938 10888
其他流动负债 3902 4872 2451 2646 2694 所得税 1047 1047 1335 1292 1415
非流动负债 6634 5248 5042 4291 3609 净利润 5897 6802 8201 8646 9473
长期借款 5327 4187 3860 3129 2457 少数股东损益 28 38 46 48 53
其他非流动负债 1307 1061 1181 1162 1152 归属母公司净利润 5869 6764 8156 8598 9420
负债合计 13544 12646 12536 10328 10409 EBITDA 9359 10231 11346 11996 13094
少数股东权益 121 155 201 249 302 EPS(元) 1.91 2.20 2.65 2.80 3.06
股本 3073 3073 3073 3073 3073
资本公积 3133 3136 3136 3136 3136 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 22921 26923 32652 38826 45826 成长能力
归属母公司股东权益 29325 32806 38502 44642 51603 营业收入(%) 43.0 3.0 18.4 9.3 11.7
负债和股东权益 42989 45606 51239 55219 62314 营业利润(%) 113.9 12.6 21.5 4.2 9.5
归属于母公司净利润(%) 117.0 15.3 20.6 5.4 9.6
获利能力
毛利率(%) 41.8 44.7 46.4 42.6 41.8
净利率(%) 27.3 30.6 31.1 30.0 29.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 20.0 20.6 21.2 19.3 18.2
经营活动现金流 7073 8797 8507 10510 9660 ROIC(%) 19.9 23.6 23.8 24.1 23.6
净利润 5897 6802 8201 8646 9473 偿债能力
折旧摊销 2232 2303 1834 2138 2410 资产负债率(%) 31.5 27.7 24.5 18.7 16.7
财务费用 178 -15 372 208 247 净负债比率(%) 6.9 2.9 -2.4 -11.1 -13.9
投资损失 -77 -141 -176 -485 -590 流动比率 2.4 2.6 2.9 4.0 4.2
营运资金变动 -1489 -424 -1844 -59 -1943 速动比率 1.8 2.0 2.2 2.9 3.1
其他经营现金流 333 271 121 62 64 营运能力
投资活动现金流 -3774 -2043 -3769 -3815 -4700 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
资本支出 1600 1900 5269 3372 4391 应收账款周转率 7.0 6.4 6.7 6.5 6.6
长期投资 -152 2 -306 -602 -705 应付账款周转率 7.0 7.1 7.0 7.1 7.0
其他投资现金流 -2022 -144 1806 159 395 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2263 -4478 -5034 -3400 -3313 每股收益(最新摊薄) 1.91 2.20 2.65 2.80 3.06
短期借款 -73 -487 1844 -1635 -19 每股经营现金流(最新摊薄) 2.30 2.86 2.77 3.42 3.14
长期借款 -1494 -1140 -327 -732 -671 每股净资产(最新摊薄) 9.54 10.67 12.53 14.53 16.79
普通股增加 -17 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -481 3 0 0 0 P/E 13.3 11.5 9.6 9.1 8.3
其他筹资现金流 -197 -2854 -6552 -1033 -2622 P/B 2.7 2.4 2.0 1.7 1.5
现金净增加额 1075 2298 -296 3295 1647 EV/EBITDA 8.6 7.5 6.7 6.0 5.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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