2 一周行情回顾

主要观点：
⚫ 周专题： HNB 为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长新型烟草减害性优势显著，口感更为多样。新型烟草主要可分为电子烟、加热不燃烧烟草制品、口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）形态，有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。根据欧睿数据，2024年，全球电子烟/HNB/口含烟的市场规模分别为226.45/370.61/68 亿美元，占新型烟草的比例分别为26.73%/43.74%/8.02%；2020-2024 年CAGR 分别为6.77%/14.98%/42.9%。对HNB 与电子烟，各国监管机构都对其上市前的审批做出较严格要求，并严格限制其对未成年人的销售与线上促销活动，推动产业向低害转型，但各国对于HNB 与电子烟是否为传统卷烟的减害替代产品定义不同，决定了各国的监管政策差异。由于口含烟进入市场的时间较晚，各国都没有拟定专门法律，监管仍处于灰色地带。HNB 为核心新型烟草产品，各烟草品牌积极布局。2020 年，加热不燃烧的市场规模超过电子烟，成为新型烟草领域新的市场领导者。根据欧睿数据，2024 年，全球HNB 市场规模为370.61 亿美元，2020-2024 年CAGR 为14.98%。HNB 受烟草管制而存在较高门槛资质壁垒，且HNB 的加热技术与再造烟叶生产工艺存在一定的技术壁垒，HNB 市场由烟草巨头主导，集中度较高。HNB 市场的核心玩家包括菲莫国际PMI（品牌IQOS）、英美烟草BAT（品牌Glo）、日本烟草JT（品牌Ploom）、帝国烟草IMB（品牌Pulze，iSenzia）等。口含烟市场快速发展，增速领先。根据欧睿数据，2024 年，全球口含烟的市场规模为68 亿美元，占新型烟草的比例为8.02%；2020-2024 年CAGR 为42.9%，口含烟是近几年增速最快的新型烟草种类。由于仍处于发展早期，口含烟市场格局未定，当前的核心玩家包括奥驰亚（品牌on!）、英美烟草BAT（品牌Velo）、菲莫国际PMI（品牌ZYN） 等。四大烟草公司中，菲莫国际HNB 市占率领先，英美烟草口含烟市占率领先。四大烟草公司于2010 年开始在电子烟、加热不燃烧、口含烟等新型烟草赛道布局，新型烟草凭借技术体验抢占增量空间。市场竞争较为激烈，其中菲莫国际凭借品牌IQOS 在日本市场HNB 的渗透率达48%；英美烟草凭借品牌Vuse 在全球电子烟的市场份额达40%，HNB 品牌Glo 市场份额达16.7%，口含烟品牌Velo 份额达28.4%；日本烟草HNB 品牌Ploom 在全球的市场份额达12.6%。⚫ 一周行情回顾2026 年1 月5 日至1 月9 日，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.98%，相较沪深300 指数+0.19pct，在31 个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰上涨2.65%，相较沪深300 指数-0.13pct，在31 个申万一级行业指数中排名21。轻工制造行业一周涨幅前十分别为美克家居(+31.51%)、王子新材(+23.07%)、顺灏股份(+21.66%)、嘉美包装(+19.04%)、悦心健康(+11.59%)、大胜达(+11.33%)、蒙娜0%1%2%3%轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明丽莎(+11.03%)、浙江正特(+10.65%)、趣睡科技(+10.63%)、新宏泽(+10.28%)，跌幅前十分别为森鹰窗业(-13.49%)、东港股份(-12.38%)、梦天家居(-10.21%)、海伦钢琴(-6.86%)、亚振家居(-4.38%)、博汇纸业(-4.25%)、松炀资源(-4.16%)、箭牌家居(-3.27%)、永艺股份(-3.12%)、匠心家居(-2.77%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为新华锦(+27.79%)、七匹狼(+27.29%)、太平鸟(+18.72%)、ST 步森(+15.02%)、联发股份(+14.44%)、中胤时尚(+11.57%)、红蜻蜓(+10.77%)、孚日股份(+10.17%)、ST 雪发(+9.76%)、探路者(+9.14%)，跌幅前十分别为众望布艺(-14.85%)、*ST 天创(-13.3%)、罗莱生活(-7.4%)、嘉曼服饰(-5.5%)、欣龙控股(-4.82%)、ST 摩登(-4.61%)、奥康国际(-4.02%)、万里马(-3.02%)、兴业科技(-2.68%)、康隆达(-2.57%)。⚫ 重点数据追踪家居数据跟踪：1）地产数据：2025 年12 月28 日至1 月4 日，全国30 大中城市商品房成交面积226.42 万平方米，环比-25%；100大中城市住宅成交土地面积141.5 万平方米，环比-77.45%。2025 年前十一个月，住宅新开工面积3.92 亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81 亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87 亿平方米，累计同比-7.8%。2）原材料数据：截至2026 年1 月9 日，软体家居上游TDI 现货价为14450 元/吨，周环比-0.34%；MDI 现货价为14350 元/吨，周环比-1.71%。3）销售数据：2025 年11 月，家具销售额为195.4 亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8 万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31 亿元，同比-5.75%。包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2026 年1 月9 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5568.39/4683.16/3900 元/吨，周环比-0.1%/+1.48%/+1.08%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1566.67/1692.5/2075 元/吨，周环比-5.42%/+1.04%/-2.35%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4274/3661.25/3645.6/2820.63 元/吨，周环比+0.83%/+1.38%/-3.05%/-3.75%；双铜纸/双胶纸价格分别为4700/4725 元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5875 元/吨，周环比+1.88%。2）吨盈数据：截至2026 年1 月9 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-635.55/-676.27/451.13/-392.73 元/吨。3）纸类库存：截至2025 年12 月30 日，青岛港月度库存为1375千吨，月环比+0.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.22/18.43/22.3 天，月环比+4.87%/-3.76%/-1.24%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为835/628.3/1123.1 千吨，月环比+1.83%/+53.73%/+30.56%；生活用纸月度企业库存为521 千吨，月环比-3.89%。纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026 年1 月9 日，中国棉花价格指数:3128B 为15930 元/吨，周环比+2.21%。截至2026 年1 月7 日，Cotlook A 指数为75.05 美分/磅，周环比+1.01%。截至2026年1 月2 日，中国粘胶短纤市场价为12730 元/吨，周环比+0%；中国涤纶短纤市场价为6540 元/吨，周环比-0.91%。截至2026 年1 月6 日，中国长绒棉价格指数:137 为25230 元/吨，周环比+1.08%；中行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明国长绒棉价格指数:237 为24670 元/吨，周环比+2.11%。截至2026年1 月8 日，内外棉差价为2263 元/吨，周环比+39.18%。2）销售数据： 2025年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369 万美元，同比-10.9%。⚫ 投资建议1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。⚫ 风险提示宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 21 证券研究报告
正文目录
1 周专题：HNB 为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长 ...................................................................................... 62 一周行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 93 重点数据追踪 ..................................................................................................................................................................... 113.1 家居 ...................................................................................................................................................................................... 113.2 包装造纸 .............................................................................................................................................................................. 133.3 纺织服饰 .............................................................................................................................................................................. 154 行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 175 公司重要公告 ..................................................................................................................................................................... 196 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 20行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 21 证券研究报告图表目录图表 1 全球烟草市场规模（亿美元） ........................................................................................................................................... 6图表 2 新型烟草各形态对比 ........................................................................................................................................................... 6图表 3 2024 年全球部分国家和地区烟草产品结构 ..................................................................................................................... 7图表 4 各国、各地区电子烟管控类型及关键词 ........................................................................................................................... 7图表 5 世界主要国家对新型烟草的监管政策 ............................................................................................................................... 7图表 6 全球烟草主要品牌份额（%） ........................................................................................................................................... 8图表 7 四大烟草公司新型烟草格局 ............................................................................................................................................... 9图表 8 申万轻工制造和纺织服饰指数变化 ................................................................................................................................... 9图表 9 年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300 对比 ................................................................................... 9图表 10 申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%） ....................................................................... 10图表 11 A 股轻工制造行业周涨跌幅TOP5 ................................................................................................................................... 10图表 12 A 股纺织服饰行业周涨跌幅TOP5 ................................................................................................................................ 10图表 13 30 大中城市商品房成交面积（万平方米） ................................................................................................................. 11图表14 100 大中城市住宅用地成交面积（万平方米） ........................................................................................................... 11图表15 房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） ................................................................................................ 11图表16 房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） .................................................................................................... 12图表17 房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%） .................................................................................................... 12图表 18 TDI、MDI 现货价（元/吨） ........................................................................................................................................... 12图表19 当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%） ............................................................................................................ 13图表20 当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%） ............................................................................................ 13图表21 当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%） .................................................................................................... 13图表22 建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%） ............................................................................................ 13图表23 木浆价格变化 .................................................................................................................................................................. 14图表24 废纸价格变化................................................................................................................................................................... 14图表25 浆纸系价格 ...................................................................................................................................................................... 14图表26 废纸系价格....................................................................................................................................................................... 14图表 27 主要纸种税后毛利（元/吨） ......................................................................................................................................... 14图表28 青岛港木浆库存 .............................................................................................................................................................. 15图表29 包装用纸企业库存 ........................................................................................................................................................... 15图表30 生活用纸企业库存 .......................................................................................................................................................... 15图表31 文化用纸企业库存 ........................................................................................................................................................... 15图表32 中国棉花价格指数：3128B（元/吨） .......................................................................................................................... 16图表33 COTLOOK A 指数（美分/磅） ............................................................................................................................................ 16图表34 中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨） .......................................................................................... 16图表35 中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨） .......................................................................................... 16图表36 中国长绒棉价格走势（元/吨） ..................................................................................................................................... 16图表37 内外棉价走势（元/吨） ................................................................................................................................................. 16图表 38 当月服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额及同比变化（亿元，%） ........................................................................ 17图表 39 当月服装及衣着附件出口金额及同比变化（万美元，%） ........................................................................................ 17行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 21 证券研究报告1 周专题：HNB 为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长新型烟草减害性优势显著，口感更为多样。新型烟草主要可分为电子烟、加热不燃烧烟草制品、口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）形态，有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。根据海南省烟草专卖局数据，新型烟草制品的安全性远远高于传统卷烟，就释放物而言，电子烟释放量是传统卷烟的8%，加热不燃烧烟草制品则只有5%；从细胞毒性角度看，电子烟只有传统卷烟的9%，加热不燃烧烟草制品是传统卷烟的14%。此外，新型烟草可以提供多样化口味，在提供接近传统吸烟体验的同时满足多样化需求，吸引追求新奇体验的消费者。根据欧睿数据，2024 年，全球电子烟/HNB/口含烟的市场规模分别为226.45/370.61/68 亿美元，占新型烟草的比例分别为26.73%/43.74%/8.02%；2020-2024 年CAGR 分别为6.77%/14.98%/42.9%。烟草的产品与国别结构主要由各国的政策法规决定。以中国为例，把新型烟草图表 1 全球烟草市场规模（亿美元）图表 2 新型烟草各形态对比行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 21 证券研究报告制品纳入烟草专卖管理，电子烟只可线下销售，HNB 实际处于禁卖状态，新型烟草产品渗透率较低。以美国为例，由于PMI 与BAT 的HNB 专利纠纷，2021 年美国国际贸易委员会裁定IQOS 产品侵犯了BAT 的专利并被禁止进入美国， 因此美国是全球最大的雾化电子烟市场，HNB 基本空白。以日本为例，自2010 年起日本禁止销售雾化电子烟， 除非获得药品批准，但2018 年《健康促进法》明确把 HNB排除在“公共场所禁烟”范围之外，允许在餐厅、机场等指定区域使用，因此日本是全球最大的HNB 市场，电子烟基本空白。图表 3 2024 年全球部分国家和地区烟草产品结构图表 4 各国、各地区电子烟管控类型及关键词健康影响各国对于不同新型烟草产品的不同政策态度。针对HNB 与电子烟，各国监管机构都对其上市前的审批做出较严格要求，并严格限制其对未成年人的销售与线上促销活动，推动产业向低害转型，但各国对于HNB 与电子烟是否为传统卷烟的减害替代产品定义不同，决定了各国的监管政策差异。由于口含烟进入市场的时间较晚，各国都没有拟定专门法律，监管仍处于灰色地带。0%20%40%60%80%100%美国西欧东欧日本韩国中国卷烟雪茄、雪茄烟和吸食烟草口含烟电子烟加热不燃烧图表 5 世界主要国家对新型烟草的监管政策行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 21 证券研究报告HNB 为核心新型烟草产品，各烟草品牌积极布局。2020 年，加热不燃烧的市场规模超过电子烟，成为新型烟草领域新的市场领导者。根据欧睿数据，2024 年，全球HNB 市场规模为370.61 亿美元，2020-2024 年CAGR 为14.98%。HNB 受烟草管制而存在较高门槛资质壁垒，且HNB 的加热技术与再造烟叶生产工艺存在一定的技术壁垒，HNB 市场由烟草巨头主导，集中度较高。HNB 市场的核心玩家包括菲莫国际PMI（品牌IQOS）、英美烟草BAT（品牌Glo）、日本烟草JT（品牌Ploom）、帝国烟草IMB（品牌Pulze，iSenzia）等。口含烟市场快速发展，增速领先。根据欧睿数据，2024 年，全球口含烟的市场规模为68 亿美元，占新型烟草的比例为8.02%；2020-2024 年CAGR 为42.9%，口含烟是近几年增速最快的新型烟草种类。由于仍处于发展早期，口含烟市场格局未定，当前的核心玩家包括奥驰亚（品牌on!）、英美烟草BAT（品牌Velo）、菲莫国际PMI（品牌ZYN）等。四大烟草公司中，菲莫国际HNB 市占率领先，英美烟草口含烟市占率领先。四大烟草公司于2010 年开始在电子烟、加热不燃烧、口含烟等新型烟草赛道布局，新型烟草凭借技术体验抢占增量空间。市场竞争较为激烈，其中菲莫国际凭借品牌IQOS 在日本市场HNB 的渗透率达48%；英美烟草凭借品牌Vuse 在全球电子烟的市场份额达40%，HNB品牌Glo市场份额达16.7%，口含烟品牌Velo份额达28.4%；日本烟草HNB 品牌Ploom 在全球的市场份额达12.6%。图表 6 全球烟草主要品牌份额（%）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 21 证券研究报告
2 一周行情回顾
2026 年1 月5 日至1 月9 日，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.98%，相较沪深300 指数+0.19pct，在31 个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰上涨2.65%，相较沪深300 指数-0.13pct，在31 个申万一级行业指数中排名21。图表 8 申万轻工制造和纺织服饰指数变化图表 9 年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300 对比-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%沪深300涨跌幅轻工制造（申万）纺织服饰（申万）0%1%1%2%2%3%轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300图表 7 四大烟草公司新型烟草格局行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 21 证券研究报告图表 10 申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）轻工制造行业一周涨幅前十分别为美克家居(+31.51%)、王子新材(+23.07%)、顺灏股份(+21.66%)、嘉美包装(+19.04%)、悦心健康(+11.59%)、大胜达(+11.33%)、蒙娜丽莎(+11.03%)、浙江正特(+10.65%)、趣睡科技(+10.63%)、新宏泽(+10.28%)，跌幅前十分别为森鹰窗业(-13.49%)、东港股份(-12.38%)、梦天家居(-10.21%)、海伦钢琴(-6.86%)、亚振家居(-4.38%)、博汇纸业(-4.25%)、松炀资源(-4.16%)、箭牌家居(-3.27%)、永艺股份(-3.12%)、匠心家居(-2.77%)。图表 11 A 股轻工制造行业周涨跌幅Top5排序代码名称涨幅top5（%）排序代码名称跌幅top5（%）600337.SH美克家居31.51301227.SZ森鹰窗业-13.49002735.SZ王子新材23.07002117.SZ东港股份-12.38002565.SZ顺灏股份21.66603216.SH梦天家居-10.21002969.SZ嘉美包装19.04300329.SZ海伦钢琴-6.86002162.SZ悦心健康11.59603389.SH亚振家居-4.38纺织服饰行业一周涨幅前十分别为新华锦(+27.79%)、七匹狼(+27.29%)、太平鸟(+18.72%)、ST 步森(+15.02%)、联发股份(+14.44%)、中胤时尚(+11.57%)、红蜻蜓(+10.77%)、孚日股份(+10.17%)、ST 雪发(+9.76%)、探路者(+9.14%)，跌幅前十分别为众望布艺(-14.85%)、*ST 天创(-13.3%)、罗莱生活(-7.4%)、嘉曼服饰(-5.5%)、欣龙控股(-4.82%)、ST 摩登(-4.61%)、奥康国际(-4.02%)、万里马(-3.02%)、兴业科技(-2.68%)、康隆达(-2.57%)。图表 12 A 股纺织服饰行业周涨跌幅Top5排序代码名称涨幅top5（%）排序代码名称跌幅top5（%）600735.SH新华锦27.79605003.SH众望布艺-14.85002029.SZ七匹狼27.29603608.SH*ST 天创-13.30603877.SH太平鸟18.72002293.SZ罗莱生活-7.40002569.SZST 步森15.02301276.SZ嘉曼服饰-5.50002394.SZ联发股份14.44000955.SZ欣龙控股-4.82-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%综合国防军工传媒有色金属计算机医药生物电子煤炭建筑装饰机械设备房地产基础化工电力设备社会服务商贸零售环保建筑材料钢铁轻工制造沪深300纺织服饰非银金融美容护理公用事业汽车家用电器食品饮料通信农林牧渔石油石化交通运输银行行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 21 证券研究报告
3 重点数据追踪
3.1 家居地产数据：2025 年12 月28 日至1 月4 日，全国30 大中城市商品房成交面积226.42 万平方米，环比-25%；100 大中城市住宅成交土地面积141.5 万平方米，环比-77.45%。2025 年前十一个月，住宅新开工面积3.92 亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81 亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87 亿平方米，累计同比-7.8%。图表14 100 大中城市住宅用地成交面积（万平方米）图表15 房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）1,0001,5002,0002,500100大中城市:成交土地占地面积:住宅类用地:住宅用地:当周值(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-012025-10-01房屋新开工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋新开工面积:住宅:累计同比（%）-右轴图表 13 30 大中城市商品房成交面积（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:当周值行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 21 证券研究报告图表16 房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）图表17 房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）原材料数据：截至2026 年1 月9 日，软体家居上游TDI 现货价为14450 元/吨，周环比-0.34%；MDI 现货价为14350 元/吨，周环比-1.71%。销售数据：2025 年11 月，家具销售额为195.4 亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8 万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31 亿元，同比-5.75%。(30)(20)(10)10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012023-10-012024-02-012024-06-012024-10-012025-02-012025-06-012025-10-01房屋竣工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋竣工面积:住宅:累计同比（%）-右轴(30)(25)(20)(15)(10)(5)50,000100,000150,000200,0002021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-012025-10-01商品房销售面积:累计值（万平方米）-左轴商品房销售面积:累计同比（%）-右轴图表 18 TDI、MDI 现货价（元/吨）10,00020,00030,00040,00050,00060,000现货价:TDI:国内现货价:MDI(PM200):国内行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 21 证券研究报告图表19 当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）图表20 当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）图表21 当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）图表22 建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）3.2 包装造纸纸浆&纸产品价格：截至2026 年1 月9 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5568.39/4683.16/3900 元/吨，周环比-0.1%/+1.48%/+1.08%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1566.67/1692.5/2075 元/吨，周环比-5.42%/+1.04%/-2.35%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4274/3661.25/3645.6/2820.63 元/吨，周环比+0.83%/+1.38%/-3.05%/-3.75%；双铜纸/双胶纸价格分别为4700/4725 元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5875 元/吨，周环比+1.88%。-20-102021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09零售额:家具类:当月值（亿元，左轴）零售额:家具类:当月同比（%，右轴）-40-20100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09出口金额:家具及其零件:当月值（万美元，左轴）出口金额:家具及其零件:当月同比（%，右轴）-100-501,0001,5002,0002021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09销售额:建材家居卖场:当月值（亿元，左轴）销售额:建材家居卖场:当月同比（%，右轴）-40-205,00010,00015,00020,0002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09销售额:建材家居卖场:累计值（亿元，左轴）销售额:建材家居卖场:累计同比（%，右轴）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 21 证券研究报告图表23 木浆价格变化图表24 废纸价格变化图表25 浆纸系价格图表26 废纸系价格吨盈数据：截至2026 年1 月9 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-635.55/-676.27/451.13/-392.73 元/吨。10000针叶浆价格（元/吨）阔叶浆价格（元/吨）化机浆价格（元/吨）废黄板纸价格（元/吨）废书页纸价格（元/吨）废纯报纸价格（元/吨）1000012000双铜纸价格（元/吨）双胶纸价格（元/吨）白卡纸价格（元/吨）白板纸价格（元/吨）箱板纸价格（元/吨）瓦楞纸价格（元/吨）图表 27 主要纸种税后毛利（元/吨）-2000-10002020-04-172021-04-172022-04-172023-04-172024-04-172025-04-17双铜纸双胶纸箱板纸白卡纸行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 21 证券研究报告纸类库存：截至2025 年12 月30 日，青岛港月度库存为1375 千吨，月环比+0.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.22/18.43/22.3 天，月环比+4.87%/-3.76%/-1.24%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为835/628.3/1123.1 千吨，月环比+1.83%/+53.73%/+30.56%；生活用纸月度企业库存为521 千吨，月环比-3.89%。图表28 青岛港木浆库存图表29 包装用纸企业库存图表30 生活用纸企业库存图表31 文化用纸企业库存3.3 纺织服饰原材料：截至2026 年1 月9 日，中国棉花价格指数:3128B 为15930 元/吨，周环比+2.21%。截至2026 年1 月7 日，Cotlook A 指数为75.05 美分/磅，周环比+1.01%。截至2026 年1 月2 日，中国粘胶短纤市场价为12730 元/吨，周环比+0%；中国涤纶短纤市场价为6540元/吨，周环比-0.91%。截至2026年1月6日，中国长绒棉价格指数:137 为25230 元/吨，周环比+1.08%；中国长绒棉价格指数:237 为24670 元/吨，周环比+2.11%。截至2026 年1 月8 日，内外棉差价为2263 元/吨，周环比+39.18%。2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01青岛港木浆库存（千吨）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01白板纸企业库存（千吨，左轴）瓦楞纸企业库存（千吨，左轴）箱板纸企业库存（千吨，左轴）白卡纸企业库存（天数，右轴）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01生活用纸企业库存（千吨）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01双胶纸企业库存（天数）双铜纸企业库存（天数）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 21 证券研究报告图表32 中国棉花价格指数：3128B（元/吨）图表33 Cotlook A 指数（美分/磅）图表34 中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨）图表35 中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨）图表36 中国长绒棉价格走势（元/吨）图表37 内外棉价走势（元/吨）销售数据：2025 年11 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6 亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369 万美元，同比-10.9%。5,00010,00015,00020,000中国棉花价格指数:3128B2022-06-172022-09-172022-12-172023-03-172023-06-172023-09-172023-12-172024-03-172024-06-172024-09-172024-12-172025-03-172025-06-172025-09-172025-12-17Cotlook A指数2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场10,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-06-292021-09-292021-12-292022-03-292022-06-292022-09-292022-12-292023-03-292023-06-292023-09-292023-12-292024-03-292024-06-292024-09-292024-12-292025-03-292025-06-292025-09-292025-12-29中国长绒棉价格指数:137中国长绒棉价格指数:2375,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-06-242021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-242022-12-242023-03-242023-06-242023-09-242023-12-242024-03-242024-06-242024-09-242024-12-242025-03-242025-06-242025-09-242025-12-24中国棉花价格指数:3128B中等级进口棉价格指数:滑准税港口提货价行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 17 / 21 证券研究报告图表 38 当月服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额及同比变化（亿元，%）图表 39 当月服装及衣着附件出口金额及同比变化（万美元，%）
4 行业重要新闻
（1）中国产业经济信息网：新国标筑牢玩具安全防线（2026-01-08）从智能产品、潮玩盲盒到拼搭积木、毛绒公仔，近年来我国玩具市场规模稳步扩大，产业结构持续优化。但同时，玩具的质量安全日益受到关注。为保障玩具安全、促进玩具产业有序发展，近期，工业和信息化部对GB 6675.1 至GB 6675.4《玩具安全》4 项强制性国家标准进行了修订完善，并经国家市场监督管理总局（国家标准委）批准发布。工信部消费品工业司司长何亚琼表示，“十四五”以来，我国玩具行业加速转型升级，聚焦“增品种、提品质、创品牌”三品战略持续发力，进一步稳固了我国作为全球玩具生产及贸易中心的优势地位。随着玩具行业4 项强制性国家标准发布实施，行业将更加有序增长、融合创新步伐更快，“十五五”期间实现更高质量发展。（2）中国产业经济信息网：“两新”标准推动轻工行业转型升级（2025-12-26）2025 年12 月26 日，中国轻工业联合会副会长刘江毅在市场监督管理总局召开的“两新”标准提升行动工作成效专题新闻发布会上介绍，轻工领域已完成52项重点推荐性国家标准的制修订工作，涵盖家电、家具、陶瓷、照明等多个细分行业。在国家稳增长、促消费系列政策的支持下，这些标准的落地实施正有力推动轻工行业向绿色化、智能化、循环化方向转型，为消费升级与产业高质量发展提供坚实支撑。自2024年3月《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）实施以来，“两新”重要标准在有效支撑扩大市场需求、推动设备更新、促进居民消费等方面取得积极成效。刘江毅表示，近年来，中国轻工业联合会高度重视标准研制工作，多次召开会长办公会，专题研究“两新”重点标准制修订和推动标准实施工作。轻工领域标准紧跟《行动方案》部署，精准锚定轻工业转型升级痛点和居民消费升级需求，部署制修订轻工领域重点推荐性国家标准52 项，其中消费品以旧换新标准38 项、循环利用标准9 项、设备更新标准5 项。-30-20-101,0001,5002,0002021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10中国:零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值（亿元，左轴）中国:零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%，右轴）-40-30-20-10500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10中国:出口金额:服装及衣着附件:当月值（万美元，左轴）中国:出口金额:服装及衣着附件:当月同比（%，右轴）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 18 / 21 证券研究报告刘江毅介绍，在以旧换新方面，截至2024 年底，我国冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30 亿台，家用电器性能品质、创新品类等标准，有效支撑以旧换新政策落地。2025 年1 至11 月，家电以旧换新超1.28 亿台，带动相关商品销售额超2.5 万亿元。家具智能等级评定等标准助推行业智能升级，龙头企业加速推出中高端智能家具产品，市场规模达100 亿元以上，成为家具消费升级的新增长点。（3）卓创资讯：包装纸产业链季度分析：上下游产品同步上调，行业利润改善（2026-01-09）从价值链角度来看，四季度包装纸产业链主要原料成本及下游包装纸价格同步上涨。上游主要原料废旧黄板纸价格上涨，主要由于供应紧张，纸厂采购意向较高的支撑。下游原纸价格上涨，主要受成本拉涨，再生纤维浆政策及供需关系的阶段性调整。从四季度均价来看，周期内包装纸产业链重点商品价格皆呈现上涨趋势。其中作为包装纸主要上游原料的废旧黄板纸三季度废黄板纸市场均价在1729 元/吨，环比三季度上涨10.44%；产业链下游原纸均价环比上涨，其中三季度中国AA 级120g 瓦楞纸市场均价3091 元/吨，环比涨16.81%；箱板纸全国均价3809 元/吨，环比上调8.76%。从盈利角度分析，四季度产业链利润有所改善，主要受原纸涨幅大于成本涨幅的影响，其中瓦楞纸毛利环比上调160 元/吨，箱板纸毛利环比上调32 元/吨。周期内上下游产品皆有上调，其中成本端废黄板纸涨幅最为明显，在此支撑下，原纸价格亦有拉涨。综合以上分析，四季度包装用纸产业链内上下游产品价格联动性表现依旧较强。成本面尤其是废黄板纸对于原纸的支撑影响有所扩大。10-11 月份，涨价气氛下，行业景气度提升，市场交投活跃度增加，供需矛盾有所缓和，供需差有所收窄。12月份市场价格由涨转跌，上下游产品价格均呈现下滑趋势，走势维持一致。（4）电子烟资讯网：韩国2026 年4 月24 日起将合成尼古丁电子烟界定为烟草（2025-12-31）据Newsis 报道，从明年4 月起，含有合成尼古丁的电子烟将被法律明确界定为“烟草”。这是韩国自1988 年制定《烟草事业法》以来，37 年来首次对烟草定义作出调整。韩国保健福祉部及韩国健康促进开发院于26 日发布，修订后的《烟草事业法》将于2026 年4 月24 日正式实施，此前，韩国烟草监管体系以“烟草叶”为核心定义，因此，使用合成尼古丁的新型电子烟产品长期未被视为法定烟草，从而不适用多项监管措施。根据《国民健康促进法》，合成尼古丁电子烟产品包装须强制标注健康警示图片和文字。卫生主管部门表示，已制定符合电子烟产品形态的健康警示标注指南，并将对生产商和进口商的执行情况进行重点检查。另外，烟草广告监管也将同步加强。零售店或报纸杂志的烟草广告底部中央必须标注健康警示语。（5）电子烟资讯网：国家烟草专卖局电子烟监督管理司发布《电子烟监督管理状况》（2025-12-31）面对电子烟产业无序发展带来的问题和挑战，国家始终高度重视。2018 年，行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 19 / 21 证券研究报告国务院部署国家烟草专卖局加快相关法治建设，加强对电子烟监管。2018 年和2019 年，国家烟草专卖局和国家市场监管总局先后联合发布《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，保护未成年人免受电子烟侵害。2020 年，全国人大常委会修订《中华人民共和国未成年人保护法》，将电子烟纳入“烟”的范畴。2021 年，国务院发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》，增加第六十五条，规定“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”，标志着电子烟纳入烟草专卖监管体系。国家烟草专卖局与有关部委、地方政府分工负责、协同配合，坚决贯彻落实国家决策部署，整体推进加强电子烟监管各项工作，高效建立起电子烟监管制度体系，依法依规开展监管执法行动，推动电子烟产业治理走上法治化规范化轨道。产业乱象得到根本扭转。国家对电子烟监管的要求得到全面落实，人民健康安全特别是未成年人身心健康得到切实保护，诚信守法经营氛围基本形成，电子烟市场秩序发生根本好转。有序竞争格局基本建立。电子烟国家限制性产业政策的规范引导作用有效发挥，不适应市场竞争的企业和零售户有序退出，公平竞争市场环境逐渐形成。产业集中度持续提升。当前，内销领域重点企业销售额占比超八成，出口领域重点企业出口额占比近六成，电子烟用烟碱、雾化物领域重点企业市场份额均超六成。产能利用率持续提升。以电子烟统计调查产量口径计算，电子烟用烟碱、雾化物和电子烟产品的产能平均利用率近年来明显提升。
5 公司重要公告
（1）好太太：董事、高级管理人员减持股份计划公告（2026-01-06）截至本减持计划披露日，广东好太太科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）董事兼高管周亮先生直接持有公司股份188,430 股，占公司总股本的比例为0.0468%；高管肖娟女士直接持有公司股份510,000 股，占公司总股本的比例为0.1267%。周亮先生因个人资金需求，拟自本公告披露日起15 个交易日后的3 个月内（窗口期不减持）通过集中竞价方式减持不超过47,107 股，减持股份约占公司当前总股本的0.0117%。肖娟女士因个人资金需求，拟自本公告披露日起15 个交易日后的3 个月内（窗口期不减持）通过集中竞价方式减持不超过127,500 股，减持股份约占公司当前总股本的0.0317%。（2）美克家居：关于公司2025 年度预亏暨股票交易风险提示性公告（2026-01-09）美克国际家居用品股份有限公司（以下称“公司”）筹划发行股票及支付现金的方式购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下称“万德溙”或“标的公司”）100%股权尚需经股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施，最终能否通过审批尚存在较大不确定性，详见前期公告。公司目前处于亏损状态，2025 年前三季度营业收入22.23 亿元，同比下滑10.10%，归属于上市公司股东的净利润-2.20 亿元。2025 年度公司预计利润总额、归属于上市公司股东的净利润或者归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负值。公司股票于2026 年1 月5 日、1 月6 日、1 月7 日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，公司已行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 20 / 21 证券研究报告于2026 年1 月8 日发布了《美克国际家居用品股份有限公司股票交易异常波动公告》。2026 年1 月8 日公司股票交易收盘价格再次涨停。2026 年1 月5 日至1 月8日期间，公司股票价格累计涨幅46.23%，上证指数同期累计涨幅2.88%，公司股价上涨幅度已显著偏离指数。（3）永艺股份：关于公司通过高新技术企业重新认定的公告（2026-01-10）永艺家具股份有限公司（以下简称“公司”）于近日从全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室发布的《对浙江省认定机构2025 年认定报备高新技术企业进行备案的公告》获悉，公司通过了高新技术企业认定，证书编号为GR202533007083，发证日期为2025 年12 月19 日。本次系公司原高新技术企业证书有效期满后进行的重新认定。根据《中华人民共和国企业所得税法》等有关规定，公司自通过高新技术企业认定起连续三年（2025 年、2026 年、2027 年）可享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。（4）康欣新材：关于转让全资子公司部分林地资产的公告（2026-01-10）康欣新材料股份有限公司（以下简称“公司”）于2026 年1 月9 日召开公司第十二届董事会第二次会议，审议通过了《关于转让全资子公司部分林地资产的议案》。公司拟通过全资子公司湖北康欣科技开发有限公司（以下简称“科技公司”）转让位于陕西洋县、西乡、凤县、石泉、留坝、平利等6 个区域的林地资产（以下合称“标的资产”），包括林木资产及林地使用权资产。
6 风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 21 / 21 证券研究报告分析师与研究助理简介分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023 年10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024 年4 月加入华安证券。