医药生物医药生物行业走势图数据来源：聚源《减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期—行业周报》-2026.1.11《“十五五”谋篇新蓝图,脑机接口进入产业化快车道— 行业深度报告》-2026.1.6《创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出—行业周报》-2026.1.4业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会——行业周报余汝意（分析师）聂媛媛（联系人）证书编号：S0790523070002证书编号：S0790124050002 2025 年高景气度方向持续兑现，头部CXO 业绩表现亮眼创新药产业链逐步发布2025 年业绩预告，
药明康德、药明合联和
康龙化成为代表的头部CXO 业绩表现亮眼。药明康德业绩再超指引预期，预计2025 年持续经营业务收入同比增长约21.4%，同时叠加资产处置收益，预计归母净利润同比增长102.7%；药明合联受益于ADC 赛道的高景气度，客户群体不断扩大，2025年收入预计同比增长超45.0%，毛利同比增长超70.0%，扣除利息收入及开支前的经调整纯利同比增长超45.0%；康龙化成主营业务持续向好，签单情况不断改善，2025 年预计营业收入同比增长13.0%-16.0%，扣非归母净利润同比增长36.0%-41.0%。 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善需求端来看，2025 年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82 亿美元，同比增长10.13%，尤其从下半年开始回暖明显。全球top30 药企平均研发投入整体稳健增长，2025 前三季度平均研发投入约41.72 亿美元，同比增长3.45%。国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025 全年投融资总额达737.77亿元，同比增长39.05%；中国新药申报IND 数量2025 年达2175 个，同比增长8.8%。以
昭衍新药、
益诺思、
美迪西、澎立生物（
奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3 签单同比快速增长，2026 年报表有望逐步开始明显改善；以
泰格医药、
普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段；以
皓元医药、
毕得医药、
百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025 年经营趋势，业绩持续向上。 1 月第2 周医药生物下跌0.68%，医疗研发外包板块涨幅最大从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年1 月第2 周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.68%，跑输沪深300 指数0.11pct，在31 个子行业中排名第19 位。2026年1月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69%；医院板块上涨1.74%，医疗耗材板块上涨0.62%，线下药店板块上涨0.54%，其他生物制品板块上涨0.21%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.43%，医药流通板块下跌3.35%，化学制剂板块下跌2.82%，体外诊断板块下跌2.23%，血液制品板块下跌1.67%。 医药布局思路及标的推荐月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、
泽璟制药、
前沿生物、
昊帆生物、联邦制药、
普洛药业。周度组合推荐：药明合联、奥浦迈、毕得医药、
阳光诺和、
微电生理、
通策医疗、
方盛制药、
阿拉丁。 风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。-10%0%10%19%29%38%2025-012025-052025-09医药生物沪深300相关研究报告行业周报目 录3.1、 板块行情：医药生物下跌0.68%，跑输沪深300 指数0.11pct .................................................................................. 63.2、 子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 .............................................................................. 6图表目录图1： 2025 年以来全球生物医药投融资额已企稳回升 ............................................................................................................... 4图3： 2025 年国内医疗健康领域一级市场融资回暖明显 ........................................................................................................... 5图4： 2025 年中国新药申报IND 数量稳健增长 ......................................................................................................................... 5图5： 1 月第2 周医药生物下跌0.68%（单位：%） .................................................................................................................. 6图6： 本周医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 .................................................................................................... 7表1： 部分平台型CXO 与头部CDMO 已披露业绩预告，表现亮眼 ....................................................................................... 3表2： 1 月以来医疗服务板块和医院板块涨幅最大 ..................................................................................................................... 7表3： 本周子板块中个股涨跌幅（%）前5 ................................................................................................................................. 8行业周报
1、 2025 年头部CXO 业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延
随着美国降息、全球生物医药投融资环境持续回暖及ADC、减重等细分赛道保持高景气，海外业务占比较高的平台型CXO 与头部CDMO，业绩持续改善，2025年前三季度签单整体稳健增长，2025 年整体复苏明显，药明康德、药明合联、康龙化成等企业已发布业绩预告，表现均较为亮眼。具体来看，药明康德2025 年将实现“量质双升”，持续经营端受CRDMO 商业模式与TIDES 业务持续放量驱动，经调整净利显著改善；药明合联延续高增速、经营质量与在手订单增长更具确定性，生物偶联药物赛道成长潜力强；药明生物全年收入指引明确上调，2025 年新增209 个综合项目刷新纪录，M 端驱动不断增强；康龙化成收入恢复与扣非利润高增，2025年第四季度表现尤为亮眼。表1：部分平台型CXO 与头部CDMO 已披露业绩预告，表现亮眼公司营业收入预期YOY归母净利润预期YOY扣非归母净利润预期YOY业绩变化原因药明康德约454.56亿元15.84%（其中持续经营业务收入同比增长约21.40%）约191.51 亿102.65%约132.41 亿32.56%（一）主营业务影响：公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO 业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长。（二）非经营性损益的影响：2025 年度非经常性损益项目对归属于本公司股东净利润的影响主要来自于出售持有的WuXi XDC Cayman Inc.部分股权的净收益，预计约人民币416,086 万元；以及出售所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权的净收益，预计约人民币143,379 万元。药明生物212.90-216.63 亿元预期收入增长14%-16%（一）主营业务：2025 年上半年强劲业绩夯实公司增长信心（二）签单情况：2025 年新签209 个项目创历史新高，管线进展稳步推进；公司综合项目总数达
945 个（同比+16%）
（三）业务端：R 端，2025 年新签交易的首付款和其他潜在收入达历史新高；D 端，新签209 个项目数创历史新高；M 端，2025 年完成28 个PPQ项目（同比+75%）药明合联约58.76亿元超45%净利润约14.76 亿元净利润增长超38%经调整净利润（不含利息收入和支出）约14.38 亿元超45%，扣除汇率变动影响后，该增长率预期将超过65%（一）主营业务：2025 上半年公司营收增长强劲（同比增长62%），2025 年药明合联全球客户数已超630 家，其中，2024 年全球收入排名前20 的制药公司中有14 家已选择药明合联作为其信赖的合作伙伴（二）业务成果：2025 年iCMC 项目总数达 252个，其中包括18 个PPQ 项目和1 个商业化项目，累计赋能客户递交超120 个IND 申请。行业周报公司营业收入预期YOY归母净利润预期YOY扣非归母净利润预期YOY业绩变化原因（三）行业赋能：生物偶联药CDMO 赛道的高速发展潜力康龙化成138.72-142.40 亿元13.0-16.0%16.14-16.86亿元同比下降6.0-10.0%15.07-15.62亿元同比增长36.0-41.0%（一）主营业务影响：公司坚定地推行“全流程、一体化、国际化、多疗法”的核心战略，以客户需求为导向，深化全球化布局，强化技术平台建设。（二）非经常性损益的影响：2025 年度归属于上市公司股东的非经常性损益为人民币 11,000万元至人民币 13,000 万元；上年同期主要由于处置PROTEOLOGIX, INC.股权影响，归属于上市公司股东的非经常性损益为人民币 68,543.70 万元。非经常性损益同比下降人民币 55,543.70 万元至人民币 57,543.70 万元。
2、 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善
从需求端来看，2025 年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显。2025 年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82 亿美元，同比增长10.13%；2025 年下半年投融资总额达356.82 亿美元，同比增长31.43%，环比上半年增长26.53%。全球top30 药企平均研发投入整体稳健增长，2025 前三季度平均研发投入约41.72 亿美元，同比增长3.45%。图1：2025 年以来全球生物医药投融资额已企稳回升数据来源：动脉橙、开源证券研究所-100%0%100%200%1000015000全球医疗健康产业投融资额（单位：百万美元）环比增速同比增速行业周报图2：全球top30 药企平均研发投入整体稳健增长数据来源：Wind、开源证券研究所 注：其中诺华、罗氏研发投入数据使用2025 年半年报数据国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025 全年投融资总额达737.77 亿元，同比增长39.05%；2025 年下半年投融资总额达438.51 亿元，同比增长125.79%，环比上半年增长46.53%。根据Insight 数据，2025 年中国新药申报IND 数量达2175 个，同比增长8.8%；2025 下半年申报数量1179 个，同比增长6.5%，环比上半年增长18.4%。图3：2025 年国内医疗健康领域一级市场融资回暖明显数据来源：动脉橙、开源证券研究所图4：2025 年中国新药申报IND 数量稳健增长数据来源：Insight、开源证券研究所同时，随着国内持续对创新药行业的支持以及新药研发逐渐回暖，以昭衍新药、0%2%4%6%8%10%12%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002025Q1-3全球top 30药企平均研发投入（亿美元）同比增长-100%0%100%200%300%400%中国医疗健康领域一级市场融资（亿元）同比增速环比增速-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%中国新药临床申请数量（个）环比增长同比增长行业周报益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3 签单同比快速增长，2026 年报表有望逐步开始明显改善。同时，随着下游需求+供给的影响，作为“刚需资源”的实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势。以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO 企业2025 上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段。随着药明康德出售旗下临床CRO 子公司药明津石，我们预期临床CRO 产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦。同时，以皓元医药、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025 年经营趋势，业绩持续向上。
3、 1 月第2 周医药生物下跌0.68%，医疗研发外包板块涨幅最
3.1、 板块行情：医药生物下跌0.68%，跑输沪深300 指数0.11pct从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年1 月第2 周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.68%，跑输沪深300 指数0.11pct，在31 个子行业中排名第19 位。图5：1 月第2 周医药生物下跌0.68%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.1.12-2026.1.18 为1 月第2 周）3.2、 子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大2026 年1 月第2 周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69%；医院板块上涨1.74%，医疗耗材板块上涨0.62%，线下药店板块上涨0.54%，其他生物制品板块上涨0.21%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.43%，医药流通板块下跌3.35%，化学制剂板块下跌2.82%，体外诊断板块下跌2.23%，血液制品板块下跌1.67%。-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00计算机电子有色金属传媒机械设备社会服务通信基础化工电力设备汽车环保建筑装饰公用事业美容护理石油石化家用电器纺织服饰沪深300建筑材料医药生物交通运输综合轻工制造商贸零售钢铁食品饮料非银金融银行煤炭农林牧渔房地产国防军工行业周报图6：本周医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所表2：1 月以来医疗服务板块和医院板块涨幅最大子板块M1年初至今预测PE（2026）预测PEG（2026）中药1.86%1.86%19.281.87化学制药4.60%4.60%24.221.97原料药6.69%6.69%32.942.92化学制剂4.24%4.24%21.061.86医药商业3.36%3.36%17.631.43医药流通2.87%2.87%12.462.00线下药店4.71%4.71%26.200.72医疗器械9.18%9.18%36.283.04医疗设备10.97%10.97%45.083.12医疗耗材8.67%8.67%36.692.00体外诊断6.10%6.10%20.036.97生物制品5.86%5.86%24.712.07血液制品2.23%2.23%24.084.39疫苗3.80%3.80%6.25-14.12其他生物制品8.18%8.18%29.410.86医疗服务16.04%16.04%38.181.02医院15.90%15.90%36.363.17医疗研发外包15.25%15.25%48.720.99数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.01.12-2026.1.18）-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%周涨跌幅行业周报表3：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业
山河药辅13.18
多瑞医药12.98万邦德13.02
艾迪药业22.17
英特集团6.25
奥锐特12.19
亚虹医药-U11.68
寿仙谷9.56
荣昌生物10.61
大参林3.37
圣达生物10.11
华邦健康11.25
盘龙药业6.49奥浦迈10.58
瑞康医药2.67
尔康制药9.09
润都股份9.84
天目药业5.38康乐卫士10.35*ST 荣控2.64普洛药业7.76
翰宇药业5.61
康惠股份2.98
近岸蛋白9.97
老百姓1.83
海翔药业(9.19)
向日葵(37.48)*ST 长药(33.33)
欧林生物(20.21)
鹭燕医药(26.62)
博瑞医药(5.81)
康芝药业(10.84)ST 葫芦娃(8.73)
三生国健(7.71)
合富中国(15.80)
广济药业(4.59)
悦康药业(10.07)
维康药业(7.05)
君实生物-U(5.99)塞力医疗(9.92)国邦医药(3.13)益方生物-U(9.76)中恒集团(5.78)特宝生物(5.82)人民同泰(6.17)新诺威(2.65)京新药业(9.65)达仁堂(4.37)智翔金泰-U(5.52)达嘉维康(4.04)医疗研发外包医疗服务医疗设备医疗耗材体外诊断泓博医药12.99美年健康24.96宝莱特48.76华兰股份32.72英诺特10.62诺思格10.74迪安诊断16.34天智航-U27.67维力医疗7.97万孚生物7.88博腾股份8.83兰卫医学12.24华康洁净22.98三友医疗7.54爱威科技5.91普蕊斯8.60通策医疗7.58康众医疗13.36春立医疗5.84睿昂基因5.09成都先导8.24新里程6.36祥生医疗7.31英科医疗4.98九强生物4.49诚达药业(14.93)创新医疗(15.70)美好医疗(12.92)五洲医疗(13.52)热景生物(17.75)美迪西(2.82)三博脑科(10.74)华大智造(10.33)惠泰医疗(5.22)安必平(7.72)阳光诺和(2.30)ST 中珠(4.87)麦澜德(10.26)济民健康(5.09)新产业(7.51)ST 诺泰(1.72)*ST 生物(3.85)爱朋医疗(9.38)冠昊生物(4.56)博拓生物(6.32)百诚医药(1.62)金域医学(3.15)翔宇医疗(6.07)健帆生物(2.37)浩欧博(3.38)数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 风险提示
（1）研发不确定性风险。研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止。（2）药物安全性风险。药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降。（3）竞争加剧风险。同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。