证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件
东吴证券研究所
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伯特利（603596）
2026年三季报点评：销量和收入高增，项目
储备扩量支撑后续成长
2026年10月30日
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 孙仁昊
执业证书：S0600525090001
sunrh@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 26.02
一年最低/最高价 22.18/59.40
市净率(倍) 2.76
流通A股市值(百万元) 23,356.64
总市值(百万元) 23,356.64
基础数据
每股净资产(元,LF) 9.42
资产负债率(%,LF) 55.71
总股本(百万股) 897.64
流通A股(百万股) 897.64
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 9,937 12,014 15,500 18,376 21,830
同比（%） 32.95 20.91 29.02 18.55 18.80
归母净利润（百万元） 1,209 1,309 1,552 1,801 2,010
同比（%） 35.60 8.32 18.51 16.07 11.59
EPS-最新摊薄（元/股） 1.35 1.46 1.73 2.01 2.24
P/E（现价&最新摊薄） 19.32 17.84 15.05 12.97 11.62
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 公告要点：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收
入105.47亿元，同比+26.20%；归母净利润10.30亿元，同比+15.51%；
扣非归母净利润9.54亿元，同比+10.93%。其中2026Q3实现营收42.75
亿元，同比+33.86%、环比+18.83%；归母净利润3.88亿元，同比+5.17%、
环比+4.13%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+6.58%、环比+14.52%。
◼ 豫北并表贡献主要收入增量，智能电控产品销量高增：2026年前三季度
主营业务收入102.02亿元，同比+24.92%，得益于线控制动等产品大幅
放量。分产品看，2026年前三季度，公司智能电控产品销量675.37万
套， 同比+42.7%；盘式制动器销量571.97万件；机械转向产品销量358.84
万套，同比+62.94%；轻量化零部件销量1,117.02万件，同比+6.68%。
2026Q3营业收入同比+33.86%，主要系豫北并表所致。
◼ 毛利率同比小幅提升，费用率上升主要来自财务费用与研发投入：2026
年前三季度，公司毛利率为19.80%，同比+0.48pct；期间费用率9.51%，
同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.04pct，主要系汇兑损失所致。
2026Q3公司毛利率20.33%，同比-0.22pct、环比+0.87pct；期间费用率
9.71%，同比+1.28pct、环比+0.81pct，其中研发费用 2.31亿元，同比
+46.20%，研发费用率5.40%，同比+0.46pct。
◼ 补助减少与减值多计提压制利润增速，投资收益形成对冲。2026年前
三季度，公司其他收益0.87亿元，同比减少0.40亿元，信用及资产减
值损失合计0.75亿元，同比多计提0.85亿元，投资净收益1.22亿元，
同比增加1.23亿元；非经常性损益0.76亿元，主要为金融资产处置及
公允价值变动损益0.80亿元。2026Q3其他收益0.14亿元，同比减少
0.43亿元；减值损失合计多计提0.41亿元，投资净收益0.68亿元，同
比增加0.61亿元；非经常性损益0.14亿元。
◼ 项目储备继续扩量，新定点项目年化收益超百亿元：2026年前三季度在
研项目934项，同比+74.25%；新增量产项目338项，同比+80.75%；新
增定点项目598项，同比+44.79%，公司预计年化收益104.99亿元。其
中智能电控新增量产项目226项，同比+89.92%，WCBS新增量产 60
项，同比+106.90%。我们认为项目储备扩量将为后续收入释放提供基础。
◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司2026-
2028年营收为155.0/183.8/218.3亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基
本维持 2026-2028 年归母净利润为 15.5/18.0/20.1 亿元，同比分别
+19%/+16%/+12%，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：乘用车需求不及预期；原材料价格波动；海外业务及汇率风
险；商誉减值风险。
-31%
-26%
-21%
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
伯特利 沪深300
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公司点评报告
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伯特利三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12,987 16,264 19,280 22,747 营业总收入 12,014 15,500 18,376 21,830
货币资金及交易性金融资产 4,294 4,486 5,281 6,064 营业成本(含金融类) 9,654 12,455 14,915 17,719
经营性应收款项 6,063 8,773 10,314 12,177 税金及附加 57 78 92 109
存货 1,807 2,078 2,697 3,453 销售费用 60 78 74 87
合同资产 0 0 0 0 管理费用 303 388 434 502
其他流动资产 823 927 987 1,053 研发费用 605 775 919 1,092
非流动资产 4,288 4,895 5,175 5,398 财务费用 8 96 90 62
长期股权投资 0 5 10 15 加:其他收益 164 310 368 218
固定资产及使用权资产 3,142 3,337 3,471 3,543 投资净收益 8 (7) 0 0
在建工程 401 461 521 581 公允价值变动 36 0 0 0
无形资产 157 233 314 401 减值损失 (3) (92) (102) (110)
商誉 2 173 173 173 资产处置收益 1 (8) 0 0
长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 1,533 1,834 2,119 2,368
其他非流动资产 585 685 685 685 营业外净收支 (4) 7 18 17
资产总计 17,276 21,159 24,455 28,145 利润总额 1,529 1,841 2,137 2,385
流动负债 5,788 8,117 9,892 11,886 减:所得税 208 258 299 334
短期借款及一年内到期的非流动负债 82 113 113 113 净利润 1,321 1,584 1,838 2,051
经营性应付款项 5,166 7,093 8,618 10,336 减:少数股东损益 11 32 37 41
合同负债 40 35 42 50 归属母公司净利润 1,309 1,552 1,801 2,010
其他流动负债 499 876 1,120 1,387
非流动负债 3,073 3,384 3,384 3,384 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.46 1.73 2.01 2.24
长期借款 48 48 48 48
应付债券 2,592 2,592 2,592 2,592 EBIT 1,496 1,938 2,227 2,447
租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 1,850 2,390 2,745 3,031
其他非流动负债 422 733 733 733
负债合计 8,861 11,501 13,277 15,270 毛利率(%) 19.65 19.65 18.83 18.83
归属母公司股东权益 7,998 9,209 10,693 12,349 归母净利率(%) 10.90 10.01 9.80 9.21
少数股东权益 417 448 485 526
所有者权益合计 8,415 9,657 11,178 12,876 收入增长率(%) 20.91 29.02 18.55 18.80
负债和股东权益 17,276 21,159 24,455 28,145 归母净利润增长率(%) 8.32 18.51 16.07 11.59
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 867 1,472 2,051 2,086 每股净资产(元) 12.87 10.04 11.70 13.54
投资活动现金流 (3,756) (976) (780) (791) 最新发行在外股份（百万股） 898 898 898 898
筹资活动现金流 2,596 (398) (476) (512) ROIC(%) 14.20 14.14 14.53 14.23
现金净增加额 (299) 88 795 782 ROE-摊薄(%) 16.37 16.85 16.84 16.28
折旧和摊销 354 452 518 584 资产负债率(%) 51.29 54.36 54.29 54.25
资本开支 (782) (955) (775) (786) P/E（现价&最新股本摊薄） 17.84 15.05 12.97 11.62
营运资本变动 (772) (878) (548) (802) P/B（现价） 2.02 2.59 2.22 1.92
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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