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东吴证券研究所
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永兴股份（601033）
2026年三季报点评：26Q1-3业绩同增11%；
26Q3单季度业绩同增9%，信用减值冲回
2026年10月30日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 陈孜文
执业证书：S0600523070006
chenzw@dwzq.com.cn
研究助理 田源
执业证书：S0600125040008
tiany@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 15.16
一年最低/最高价 13.15/17.23
市净率(倍) 1.23
流通A股市值(百万元) 3,638.40
总市值(百万元) 13,644.00
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.31
资产负债率(%,LF) 55.42
总股本(百万股) 900.00
流通A股(百万股) 240.00
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,765 4,287 4,489 4,768 5,026
同比（%） 6.45 13.88 4.70 6.23 5.40
归母净利润（百万元） 820.57 860.55 959.64 1,055.08 1,154.13
同比（%） 11.67 4.87 11.52 9.95 9.39
EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 0.96 1.07 1.17 1.28
P/E（现价&最新摊薄） 15.80 15.07 13.51 12.29 11.24
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入34.33亿元，同增5.61%；归
母净利润8.31亿元，同增11.49%。
◼ 26Q1-3归母净利润同增11%，投资收益转正&所得税下降。26Q1-3公
司营收34.33亿元、同增5.61%；归母净利润8.31亿元，同增11.49%；
销售毛利率41.66%、同减2.17pct，毛利14.30亿元、同增+0.40%；加
权平均ROE 7.57%、同增0.51pct。归母增速高于收入增速，主要系：1）
投资收益0.46亿元、同比增加0.31亿元，主要系上年同期存在因收购
忻州项目导致长期股权投资由权益法转为成本法的影响；2）所得税费
用0.78亿元、同减0.30亿元，实际税率8.42%、同降3.96pct，主要系
以前期间所得税调整的冲减（根据26H1中报）；3）其他收益0.58亿元、
同比增加 0.16亿元；4）信用减值损失转回 0.13亿元（上年同期转回
0.01亿元） 、资产减值损失转回0.03亿元，合计增厚0.14亿元。
◼ 单季度看，26Q3归母同增8.64%，信用减值转回是主要增量。26Q3单
季营收11.80亿元、同减0.46%；归母净利润3.09亿元、同增8.64%；
销售毛利率42.33%、同减2.31pct；加权平均ROE 2.81%、同增0.13pct。
Q3业绩增长主要来自：1）信用减值损失转回0.30亿元，上年同期为计
提0.10亿元，同比增厚0.40亿元；2）其他收益0.28亿元、同比增加
0.15亿元。
◼ 现金流持续向好，自由现金流同增 24.9%。26Q1-3公司经营性现金流
净额18.12亿元、同增22.45%，净现比2.15（上年同期1.95）；购建固
定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金4.27亿元、同增15.0%；
我们测算简易自由现金流13.85亿元、同增24.9%，现金流状况持续向
好，为高分红提供支撑。
◼ 费用管控良好，期间费用率同降 0.97pct。26Q1-3 公司期间费用率
16.11%、同降0.97pct。1）财务费用：2.06亿元，同减1.86%，财务费
用率5.99%、同降0.46pct。2）管理费用：2.39亿元，同增6.25%，管理
费用率6.96%、同增0.04pct。3）研发费用：1.08亿元，同减10.66%，
研发费用率3.14%、同降0.57pct。4）销售费用：73.5万元（上年同期
8.3万元） 。
◼ 积极拓展供热业务，有望成为新增量。2026H1公司对外提供蒸汽13.20
万吨，同比增长49.49%。公司正全力推进从化、增城、南沙、花都等区
域重点供热管网建设项目，供热有望成为未来重要增长点。
◼ 盈利预测与投资评级：公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极推进供热
业务拓展，现金流持续向好，具备长期分红能力。我们维持2026-2028
年归母净利润9.60/10.55/11.54亿元，对应PE 14/12/11倍，维持“买入”
评级。（估值日期：2026/10/28）
◼ 风险提示：补贴政策风险，供热拓展不及预期，应收账款风险。
-15%
-13%
-11%
-9%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
永兴股份 沪深300
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公司点评报告
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永兴股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,856 4,115 4,914 5,926 营业总收入 4,287 4,489 4,768 5,026
货币资金及交易性金融资产 629 836 1,453 2,297 营业成本(含金融类) 2,529 2,661 2,848 3,013
经营性应收款项 2,714 2,762 2,939 3,103 税金及附加 82 85 88 91
存货 96 96 98 99 销售费用 0 0 0 1
合同资产 1 1 1 1 管理费用 306 314 334 352
其他流动资产 416 420 423 425 研发费用 153 148 153 151
非流动资产 21,092 20,933 20,356 19,581 财务费用 283 294 294 285
长期股权投资 326 376 426 476 加:其他收益 62 65 90 101
固定资产及使用权资产 11,752 11,904 11,565 11,027 投资净收益 30 46 52 55
在建工程 422 418 414 412 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 7,398 7,098 6,798 6,498 减值损失 (46) 0 0 0
商誉 15 15 15 15 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 47 52 57 62 营业利润 981 1,096 1,193 1,290
其他非流动资产 1,131 1,070 1,080 1,090 营业外净收支 2 2 2 6
资产总计 24,948 25,048 25,271 25,507 利润总额 983 1,098 1,195 1,296
流动负债 3,858 4,036 4,279 4,499 减:所得税 106 121 121 121
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,022 1,038 1,038 1,038 净利润 877 977 1,074 1,175
经营性应付款项 1,845 1,942 2,078 2,198 减:少数股东损益 17 18 19 21
合同负债 52 55 58 61 归属母公司净利润 861 960 1,055 1,154
其他流动负债 939 1,002 1,105 1,202
非流动负债 10,044 9,614 9,215 8,816 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.96 1.07 1.17 1.28
长期借款 9,262 8,862 8,462 8,062
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,297 1,392 1,489 1,580
租赁负债 9 10 11 12 EBITDA 2,277 2,452 2,536 2,621
其他非流动负债 773 742 742 742
负债合计 13,902 13,650 13,494 13,315 毛利率(%) 41.02 40.71 40.27 40.04
归属母公司股东权益 10,812 11,146 11,506 11,900 归母净利率(%) 20.07 21.38 22.13 22.96
少数股东权益 234 252 271 292
所有者权益合计 11,047 11,398 11,777 12,192 收入增长率(%) 13.88 4.70 6.23 5.40
负债和股东权益 24,948 25,048 25,271 25,507 归母净利润增长率(%) 4.87 11.52 9.95 9.39
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,826 2,398 2,444 2,526 每股净资产(元) 12.01 12.38 12.78 13.22
投资活动现金流 (526) (853) (416) (204) 最新发行在外股份（百万股） 900 900 900 900
筹资活动现金流 (1,860) (1,339) (1,410) (1,478) ROIC(%) 5.57 5.81 6.29 6.73
现金净增加额 (560) 206 617 844 ROE-摊薄(%) 7.96 8.61 9.17 9.70
折旧和摊销 980 1,060 1,046 1,040 资产负债率(%) 55.72 54.50 53.40 52.20
资本开支 (859) (906) (403) (194) P/E（现价&最新股本摊薄） 15.07 13.51 12.29 11.24
营运资本变动 (325) 110 61 53 P/B（现价） 1.20 1.16 1.13 1.09
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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