2026 年 08 月 26 日
持续深耕数据中心 液冷赛道，业绩稳步上升
—
依米康 （300249.SZ ）公司事件点评报告
买入(维持)
事件
分析师：任春阳 S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
基本数据 2026-08-25
当前股价（元） 13.05
总市值（亿元） 60
总股本（百万股） 458
流通股本（百万股） 374
52 周价格范围（元） 11.08-19.78
日均成交额（百万元） 468.96
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《依米康（300249）：数据中心
温控解决方案服务商，定增加码液
冷促进产品升级》2026-06-09
依米康 发布 2026 年半年度报告： 报告期内公司实现营收
9.19 亿元，同比增长 24.71%；实现归母净利润 2099.26 万
元，同比增长 40.74%。其中 2026Q2 单季度实现营收 5.02 亿
元，同比增长 19.85%，实现归母净利润 1160.80 万元，同比
增长 47.38%。
投资要点
▌聚焦算力液冷主线，订单持续放量
报告期内，公司精密温控设备业务实现营业收入 8.69 亿元，
同比增长 83.03%。主要系 公司聚焦数据中心全生命服务周
期，持续加大对核心温控设备及系统的产能布局 ：在报告期
内顺利完成定向增发，稳步推进募投项目有序建设，加速产
能落地转化 ，提升液冷一次侧大功率 干冷器、 二次侧大流量
CDU、预制化环网、Manifold、液冷机柜等液冷系统产品的制
造与交付能力，实现订单持续放量 。其中， 液冷系统及风液
同源产品新增订单占比超 50%，带动精密温控设备收入 显著
增长。
▌全球化战略成效初显，海外收入大幅增长
分区域来看， 1H2026 公司 境内收入 7.48 亿元，同比增长
10.85%；境外收入（直接出口订单）达到 1.71 亿元，同比高
增 174.76%。公司加快全球化布局， 主动链接海外知名 IDC
厂商与本地运营商 ，成功进入谷歌、亚马逊等国际头部客户
供应链。 报告期内， 公司筹建印尼区域服务中心 、连续中标
亚太头部 IDC 服务商数据中心改造、园区级精密空调及水系
统设备维护服务项目，实现海外份额的持续增长。截至 2026
年半年度，海外客户的订单达到 3.11 亿元（包括通过国内客
户出口到海外的订单），同比增长 457.10%。
▌费用管控有效，盈利能力稳健
成本端，销售费用率 /管理费用率/财务费用率分别为 2.96%
（同比-0.68pct）/3.28%（同比-0.69pct）/1.07%（同比-
0.09pct）；研发费用同比增长 22.3%达到 2903.92 万元，主
要系精密温控设备研发投入增加所致 。综合来看公司费用管
理有效，定增 募集资金落地进一步 优化负债结构、 助力公司
稳健成长 。2026 年上半年 公司毛利率 /归母净利率分别为
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
(%) 依米康 沪深300
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
证券研究报告
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16.09%（同比-0.37pct）/2.28%（同比+0.26pct）， 伴随高
毛利海外业务的进一步释放，有望提高公司盈利水平。
▌盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 19.72、26.19、34.26 亿
元，EPS 分别为 0.13、0.22、0.34 元，当前股价对应 PE 分
别为 103、61、38 倍。维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
智算中心资本开支不及预期；行业竞争加剧；液冷行业技术
路线迭代；海外业务发展不及预期等。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,452 1,972 2,619 3,426
增长率（%） 26.8% 35.8% 32.8% 30.8%
归母净利润（百万元） 31 58 99 157
增长率（%） -135.1% 90.3% 69.7% 58.9%
摊薄每股收益（元） 0.07 0.13 0.22 0.34
ROE（%） 9.8% 16.7% 24.0% 30.6%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 187 142 205 269
应收款 755 919 1,055 1,201
存货 315 401 464 542
其他流动资产 58 71 92 110
流动资产合计 1,315 1,533 1,816 2,122
非流动资产:
金融类资产 1 0 0 0
固定资产 81 86 89 89
在建工程 24 26 28 33
无形资产 291 276 261 248
长期股权投资 12 19 27 36
其他非流动资产 111 111 111 111
非流动资产合计 519 518 516 516
资产总计 1,834 2,051 2,332 2,638
流动负债:
短期借款 225 195 171 141
应付账款、票据 869 1,083 1,299 1,511
其他流动负债 165 165 165 165
流动负债合计 1,378 1,594 1,808 2,005
非流动负债:
长期借款 129 94 99 106
其他非流动负债 14 14 14 14
非流动负债合计 143 108 113 120
负债合计 1,522 1,702 1,921 2,125
所有者权益
股本 440 458 458 458
股东权益 313 349 411 514
负债和所有者权益 1,834 2,051 2,332 2,638
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 30 59 102 165
少数股东权益 0 1 3 8
折旧摊销 8 23 22 22
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 33 -18 17 -15
经营活动现金净流量 71 66 145 181
投资活动现金净流量 -14 -13 -12 -14
筹资活动现金净流量 -102 -88 -59 -86
现金流量净额 -45 -35 74 81
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,452 1,972 2,619 3,426
营业成本 1,201 1,618 2,135 2,771
营业税金及附加 6 8 10 14
销售费用 60 83 109 143
管理费用 66 91 118 152
财务费用 20 8 7 6
研发费用 52 77 101 130
费用合计 197 258 335 430
资产减值损失 -20 -22 -24 -26
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 0 0 0 0
营业利润 28 66 113 183
加:营业外收入 2 1 1 1
减:营业外支出 1 1 1 1
利润总额 29 66 113 183
所得税费用 -2 6 11 17
净利润 30 59 102 165
少数股东损益 0 1 3 8
归母净利润 31 58 99 157
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 26.8% 35.8% 32.8% 30.8%
归母净利润增长率 -135.1% 90.3% 69.7% 58.9%
盈利能力
毛利率 17.3% 17.9% 18.5% 19.1%
四项费用/营收 13.6% 13.1% 12.8% 12.6%
净利率 2.1% 3.0% 3.9% 4.8%
ROE 9.8% 16.7% 24.0% 30.6%
偿债能力
资产负债率 83.0% 83.0% 82.4% 80.5%
营运能力
总资产周转率 0.8 1.0 1.1 1.3
应收账款周转率 1.9 2.1 2.5 2.9
存货周转率 3.8 4.1 4.6 5.1
每股数据(元/股)
EPS 0.07 0.13 0.22 0.34
P/E 187.9 102.7 60.5 38.1
P/S 4.0 3.0 2.3 1.7
P/B 18.9 17.6 15.0 12.1
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 中小盘&北交所组介绍
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华
鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8 月加盟华鑫证券研究所。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
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报告编号：HX-260826141122