重点推荐主题及个股

重点推荐主题及个股
智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外）风险提示：宏观环境变化、IPO 政策变动、再融资政策变动、并购政策变动。【非银金融】非银金融行业2026 年度投资策略：景气向好，攻守兼备——行业投资策略-20260112高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 | 张恩琦（联系人）证书编号：S0790125080012券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会（1）2025 前3 季度39 家纯上市券商归母净利润同比+64%，扣非业绩同比+71%，单Q3 归母净利润同比+117%，环比+33%，投资收益驱动业绩超预期。经纪、投行和资管三项手续净收入同比增速均走扩。在3 季度债市显著承压下，券商FICC 业务彰显韧性，权益投资业绩弹性突出。其中，多数头部券商加权ROE 在10%以上，表现优于中小券商。（2）“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，低利率持续下，居民财富向资本市场迁移的趋势明显，券商有望持续分享发展红利。慢牛格局延续，券商经纪业务和投资收益表现先行，随着牛市持续，券商投行、公募基金和衍生品业务有望加速改善。我们看好本轮行情下券商海外业务新叙事，供给端看，2025 中报券商国际业务收入同比高增，体量创历史新高，海外业务综合服务能力持续提升；需求端，企业出海需求旺盛，机构与居民跨境投资需求持续增长。往后看，美联储降息预期下，海外业务资金成本持续降低，券商跨境衍生品业务需求旺盛，港股有望维持高景气度，看好头部券商海外业务持续表现。（3）监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业2026 年盈利景气度，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，看好券商板块布局机会，短期看业绩预告和政策端有望带来催化。推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H 和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。多元金融板块我们推荐高股息率、盈利稳增的江苏金租。保险：业绩和负债端展望乐观，关注资产端弹性释放业绩端高基数下同比扩张，权益弹性突出。5 家A 股上市险企前3 季度合计归母净利润同比+33.5%，较中报的+3.7%明显扩张，新华保险和中国人寿净利润增速超过50%。投资收益在高基数下实现高增长是业绩超预期主因，资产规模增长、积极增配权益和3 季度科技股牛市共振。人身险负债端边际改善，财险COR 同比回落。预定利率调降带来催化，3 季度新单保费同比增速延续改善趋势，个险渠道企稳，银保渠道高增，3 季度NBV 同比增速多数呈扩张态势；财险COR 同比下降，3 季度环比略有提升或受赔付增加影响。展望2026 年：保持高ROE，负债端有望稳健增长，关注利率催化。（1）慢牛趋势下，险企持续增配权益资产，总投资收益率有望保持高位，上市险企有望保持较高的ROE 水位。（2）负债端看，个险渠道有望企稳回升，银保渠道有望延续较快增长，健康险有望迎来产品创新机遇，看好负债端在2026 年实现稳健增长，分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。（3）资产端长端利率底部企稳，净资产压力缓解，中长期维度看险企利差有望持续改善，驱动上市险企估值提升，推荐中国平安、中国人寿H 和中国太保。风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。【传媒】AI 应用精彩纷呈，继续布局AI 营销/社交/游戏——行业周报-20260111方光照（分析师）证书编号：S0790520030004晨会纪要GEO 开启AI 营销新范式，营销公司或迎来价值重估GEO，即生成式引擎优化（GenerativeEngineOptimization），其概念于2024 年6 月首次提出，是AI 搜索优化的多元拓展，聚焦于生成式AI 环境下的内容整合与结构化数据应用，目标是通过生产或调整内容，当用户通过AI 工具提问时，让AI 快速提取内容中的关键信息，并在生成答案时优先引用品牌内容，实现“答案即品牌”。GEO基于直击用户需求点的主动搜索、模型学习、内容生成及精准营销，或实现对传统SEO 市场的不断替代，据秒针营销科学院测算，2025 年全球及中国GEO 市场规模分别为112 亿美元和29 亿元，到2030 年分别有望达到1007亿美元和240 亿元，CAGR 分别达到55%和53%，且GEO 有望重构营销产业链分配格局，中游的营销代理公司基于品牌/用户数据储备、算法积累和内容策划经验，或持续赋能品牌广告主完善自身品牌内容体系，引导搜索答案指向自身品牌，其产业链价值分配地位或上升，当前营销代理公司亦纷纷布局GEO。我们认为GEO 将成为AI营销领域快速增长方向，推动AI 营销市场规模继续高增长，并重构产业链格局，带来营销公司价值重估，建议积极布局，重点推荐汇量科技、引力传媒、天下秀，受益标的包括蓝色光标、易点天下、利欧股份、浙文互联、青木科技、福石控股等。MiniMax 上市首日上涨109%或提振AI 社交估值，继续布局AI 社交/游戏国内大模型及C 端AI 社交应用企业Minimax 于1 月9 日港交所上市首日大涨109.09%，收盘市值1054 亿港币，按照Wind 一致预期营业收入（2023-2027 年CAGR224%）对应的2025/2026 年PS 分别为167/64 倍，PS/G分别为0.75/0.29 倍。MiniMax 上市或提升其资金实力、融资能力、品牌知名度，助力其加强模型研发迭代升级，及用户、渠道、商业化拓展，并有望持续提振AI 社交板块估值。A 股上市公司中，昆仑万维持续研发迭代及开源“天工”系列大模型，旗下AI 短剧平台DramaWave、AI 音乐产品Mureka、AI 游戏《猫森学园》、AI 社交产品Linky 等AI 社交娱乐应用均处于商业化快速成长期；盛天网络深耕AI 社交赛道，2023 年于国内市场推出AI 音乐社交产品“给麦”并开启商业化，2025 年推出模型层VRACEAI 平台，并推动AI 音乐社交、工具产品出海。游戏方面，金山软件独家代理并与虎牙联合发行的《鹅鸭杀》手游国服1.7 上线后，至1.11 维持iPhone 游戏免费榜第1，或验证大DAU 属性并迎来流水持续爬升；心动公司《心动小镇》国际服1.8 正式上线后登顶全球50+地区，用户量或持续增长，为后续商业化打下基础，且《心动小镇》国服将开启系列IP 联动及新春运营活动，叠加寒假春节假期，月流水或再创新高。资本化或继续助力中国AI 社交应用加快全球扩张，游戏行业旺季将至，供需共振及AI 赋能或延续其高景气，建议继续布局AI 社交/游戏，重点推荐心动公司、巨人网络、恺英网络，受益标的包括昆仑万维、盛天网络、Minimax、三七互娱、金山软件、虎牙等。风险提示：AI 应用收入、游戏流水等低于预期，新游上线推迟等。【机械】新剑传动启动上市辅导，特斯拉供应链核心资产有望迎来价值重估——行业周报-20260111孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 | 欧阳蕤（分析师）证书编号：S0790525060002人形机器人板块呈震荡向上，趋势确立近期人形机器人板块指数在前一周强劲上涨后呈现震荡向上走势。本周（1 月5 日-1 月9 日，全文同）沪深300 指数上涨2.79%，科创50 指数上涨9.80%；人形机器人行业核心公司指数上涨3.50%，跑赢沪深300 指数。周涨跌幅榜排名前五的是：斯菱智驱（30.45%）、新泉股份（16.17%）、万向钱潮（15.41%）、五洲新春（11.62%）、汉威科技（10.60%）；周涨跌幅最后五位的是：恒勃股份（-8.76%）、新坐标（-6.19%）、浙海德曼（-5.38%）、步科股份（-3.52%）、浙江荣泰（-3.39%）。本周维持震荡向上走势，我们认为主要系审厂定点与量产验证暂未完全落地叠加整体指数的连续上涨带动效应，同时机器人板块与商业航天板块形成联动，马斯克在跨年演讲中为人形机器人2026 年的量产与交付按下了明确的“加速键”，计划26 年实现一万台量产优先部署特斯拉超级工厂，并计划选拔部分机器人参与火星前期基建，目标在2026 年11-12 月实现“星舰+机器人”无人火星登录。新剑传动启动上市辅导，机器人核心零部件有望迎来价值重估本周新剑传动开启上市之旅，我们认为是人形机器人行业标志性事件：1）新剑上市是对特斯拉机器人核心零晨会纪要部件资产的一次重新定价，为产业链其他优质公司作为资产价值重估的参考。此前特斯拉机器人核心供应链上市公司多数聚焦于执行器模组环节，新剑是丝杠环节重要供应商。其上市后的估值锚，将为整个机器人核心零部件板块（特别是丝杠、减速器等高壁垒环节）提供新的定价参照，带动产业链优质资产进行价值重估。2）丝杠是人形机器人最核心部件，新剑作为核心供应商，相关合作公司有望直接受益。丝杠是人形机器人价值量最高的核心硬件，其中，行星滚柱丝杠直接决定了机器人的负载、精度与可靠性，这也是公司最核心也是最重要的产品。我们认为，其相关合作公司（包括行星滚柱丝杠、手部微型丝杠及模组总成）有望深度受益，其中丝杠环节的核心合作公司为五洲新春，公司在2025 年3 月和新剑签订了战略合作协议；手部总成环节的核心合作为信质集团。3）新剑未来上市后，特斯拉核心供应商的确定性和量产份额或将更加明确和清晰，重视“确定性”标的和细分方向。新剑传动的上市进程，使其供应链的份额与确定性问题成为焦点，随着上市进程的推进，产业链供应商的份额将会更加清晰和明确。我们认为，后续需更加关注各环节的强确定性标的和新的确定性方向。4）新剑上市有望推动其100 万台丝杠产能建设加速落地，相关配套设备端公司有望持续受益。上市后，产能建设项目将加速落地，相关配套设备公司（如检测及标准化设备等）有望持续受益，受益标的如集智股份、双元科技，订单加速放量。相关标的和公司相关标的：（1）头部总成：受益标的：蓝思科技、均胜电子;（2）轴承：推荐五洲新春，受益标的：万向钱潮；（3）结构件：受益标的：模塑科技、蓝思科技、长盈精密;（4）关节总成：受益标的：拓普集团、三花智控；（5）灵巧手：推荐震裕科技、五洲新春、骏鼎达，受益标的：浙江荣泰、日盈电子、恒勃股份；（6）行星滚柱丝杠：推荐震裕科技、五洲新春，受益标的：恒立液压；（7）减速器：推荐隆盛科技；（8）轻量化：推荐唯科科技，受益标的：旭升集团、星源卓镁、中欣氟材；（9）电机：受益标的：德昌股份、金力永磁、伟创电气、步科股份、雷赛智能；（10）电子皮肤及覆盖材料：受益标的：日盈电子、岱美股份、恒辉安防;（11）检测和标准化：推荐标的：集智股份，受益标的：双元科技。风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。【非银金融】预计投行和资管环比增长，看好板块ROE 持续改善——上市券商2025Q4 基本面前瞻-20260111高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002预计Q4 投行和资管环比增长，看好板块ROE 持续改善（1）2025 年股市上涨明显，交易活跃，投行IPO 复苏，券商经纪、投资收入同比高增驱动净利润增长，预计2025 年上市券商扣非归母净利润同比+61%（前三季为+71%），Q4 单季度同比+38%，环比-19%，主因交易量和股市表现环比弱于Q3，预计投行和资管收入环比增长支撑Q4 净利润。预计2025 年加权ROE 有望达到8.8%。券商行业监管政策进入“积极”周期，投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业2026 年盈利景气度。当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，截至1 月9 日券商板块PB（LF）1.41 倍，为十年以来分位数38%，而ROE（2025E）为十年分位数89%且2026 年有望持续提升，PE(TTM)18 倍，为十年以来分位数17%。2025年板块滞涨，看好券商板块戴维斯双击，短期看业绩预告和政策端有望带来催化。(2)三条主线：国际业务优秀且低估值的头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H 和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。2025Q4 交易量环比微降，IPO 持续回暖，净值驱动公募权益AUM 增长（1）经纪与两融：2025 年市场交易量活跃，Q4 环比微降。2025Q4 单季度日均股基成交额为2.45 万亿，环比-3%，同比+17%；2025 年为2.08 万亿，同比+70%，较前三季度的112%增速下降。2025 年1-12 月新开户2744万户，同比+10%。2025 年末融资规模2.52 万亿，同比+36%，较Q3 末+6%。2025Q1 市场日均股基成交额1.8 万亿，基数较低，预计2026Q1 券商经纪业务有望延续同比高增。（2）投行：2025 年IPO 有所复苏，态势向好，预计券商大投行业务收入增长。2025Q4A 股IPO 单数38 单，IPO 承销金额545 亿，环比+36%。2025 年A 股IPO 单数116 单，同比+16%，A 股IPO 承销金额1318 亿，同比晨会纪要+96%。（3）大资管：居民财富迁移进行中，新发偏股基金同比改善，公募偏股AUM 高增，预计AUM 驱动券商大资管收入持续增长。2025Q4 新发偏股基金份额1419 亿份，环比-30%，2025 全年新发偏股5859 亿份，同比+83%。2025 年10 月末偏股/非货规模10.2/21.9 万亿元，较年初+28%/+14%，权益AUM 增长主因净值驱动，看好持续低利率下，资本市场生态持续改善吸引并承接居民财富，大财富管理成长空间广阔。2025Q4 股市微涨、债市修复，券商投资收益表现或介于2025Q1 和Q3 之间（1）投资：2025 年股市上涨明显，债市表现弱于2024 年。2025 年沪深300 上涨18%（2024 年上涨15%），创业板指数和科创50 指数上涨50%、36%（2024 年上涨13%、16%），股市整体延续上涨，科技类股票表现显著优于2024 年，利好券商权益投资以及PE\VC 等一级投资。2025 年中证综合债指数上涨0.7%（2024 年上涨7.9%），表现弱于2024 年，券商债券自营投资承压。综合2025Q4 股市微涨、债市改善的环境，我们预计单季度券商投资收益表现介于2025Q1 和Q2 之间，较Q3 环比下降。（2）海外业务：港股Q4 交易量扩张，IPO 保持高景气。2025 年港股市场联交所ADT2498 亿港元，同比+90%，较前三季度的126%增速小幅回落。2025 年港股新上市公司119 家（Q3 末为69 家），同比+68%，IPO 金额2858亿港元，同比+225%（2025Q1-3 为1829.18 亿港元，同比+229%）。预计头部券商海外业务部保持高增长。2025年美联储降息3 次，每次下降25BP，降息趋势延续，利好港股市场，券商海外业务受益。风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；行业竞争加剧。【电子】Vera Rubin NVL72 推出，六芯协同架构重塑AI 算力基建——行业点评报告-20260111陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 | 仇方君（分析师）证书编号：S0790525050004NVIDIARubin 平台亮相CES，协同设计打造最强AI 超算1 月6 日，黄仁勋在CES 上展示了NVIDIA 首个采用极致协同设计的AI 平台Rubin。通过对VeraCPU、RubinGPU、NVLink6 交换机、ConnectX9SuperNIC、BlueField4DPU 和Spectrum6 以太网交换机六款芯片进行极致协同设计，大幅缩短训练时间并降低推理token 成本。其机柜级解决方案RubinNVL72 不仅实现了性能的倍数级提升，更在架构设计上完成了颠覆性革新。RubinNVL72 机柜级解决方案六芯协同实现性能与成本的飞跃RubinNVL72 机架级系统通过无缆互联架构整合18 个计算托盘（每托盘集成2 个VeraCPU 与4 块RubinGPU的Superchip，共72GPU 与36CPU）与9 个NVLink6 交换托盘。计算层依托NVLink-C2C 实现1.8TB/sCPU-GPU互联，HBM4 显存提供单GPU288GB 容量与22TB/s 带宽。网络层以NVLink6 交换机达成GPU 间3.6TB/s 全互联Scale-up，结合Spectrum-XCPO 交换机（512×200Gbps）实现Scale-out 扩展，BlueField-4DPU 统筹管理、安全与存储卸载，并集成150TBNAND 上下文存储池（每GPU 分配16TB）。辅助层采用全覆盖液冷系统与机架级机密计算、RAS 引擎，通过模块化无线缆托盘设计优化维护效率。高带宽，无缆化，高拓展性，深度互联多向升级重塑AI 算力基建RubinNVL72 机架级系统的创新趋势呈现五大核心方向：极致带宽、易维护性、高效扩展性、深度协同和安全性。（1）高带宽：在Scale-up 层面，第六代NVLink 技术使单GPU 带宽和机柜总带宽均实现翻倍，支撑超大规模模型协同计算，而非松散耦合的集群。（2）无缆化：物理连接形态上，采用Cable-Free 无缆托盘与高密度Midplane背板设计，降低对线缆的依赖度，同时采用热插拔，实现系统运行时的故障组件直接更换，大幅提升装配及维护效率。（3）高拓展性：Scale-out 扩展性方面，以CPO 技术替代可插拔光模块，显著提升能效，实现横向扩展和跨区域扩展。（4）深度互联：CPU 与GPU 通过NVLink-C2C 实现超高速互联，消除PCIe 总线的带宽瓶颈，让CPU和GPU 能够以接近内存速度共享数据，实现模型加载、预处理和计算之间的零拷贝切换。晨会纪要受益标的：（1）整机组装：工业富联；（2）连接器：立讯精密、汇聚科技、瑞可达等；（3）PCB：胜宏科技、沪电股份、生益科技、景旺电子等；（4）散热：英维克、领益智造、蓝思科技、思泉新材、中石科技；（5）电源：欧陆通、奥海科技。风险提示：AI 产业发展不及预期、国际贸易不确定性风险、宏观经济发展不及预期。【海外消费】节后离岛免税销售延续景气，表演机器人预计2026 年租赁市场超百亿元——行业周报-20260111初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010 | 李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004海南/演艺：节后离岛免税销售延续景气，2026 年表演机器人租赁市场或超百亿海南跟踪：根据海口海关，我们测算1 月4 日至7 日全省离岛免税购物金额4.98 亿元/同比增长50%，件数38.2 万件/同比增长12%，人数6.55 万人次/同比增长18%，隐含客单价7603 元/同比增长27.4%，销售延续假期景气度。演艺机器人：2025 年至今表演机器人软硬件性能持续提升，在大型演唱会场景取得技术验证。基于可复用性提升和规模化快速降本，未来可支持大范围会演唱会、文旅驻场演出、专业会展、运动会等复杂和专业化商业场景。2025 年12 月智元机器人发布国内首个机器人租赁平台，针对差异化场景输出定制化组合服务方案，已覆盖全国50 个核心城市，据智元机器人预计2026 年机器人租赁市场规模不低于100 亿元。GEO 变革：紧抓互联网流量转移的第三次革命，关注“AI+广告”、“AI+运营”逻辑：当传统搜索（谷歌、百度等）被AI 搜索（ChatGPT、豆包等）替代，关注互联网流量转移的第三次重大革命，根据弗若斯特沙利文，全球AI 搜索用户数量从2024 年1 月的3.1 亿用户，激增至2025 年2 月的19.8亿，同比增长率高达538.7%。定义：GEO 是面向AI 搜索的内容优化方式，核心是让品牌信息被AI 优先读懂、引用，实现零点击曝光，区别于传统SEO 的网页排名争夺，是AI 流量时代的营销必然选择。行业：根据中国商务广告协会发布的《2025 中国GEO 行业发展报告》，预计2030 年全球GEO 市场规模将增长至1007 亿美元，中国GEO 市场规模到2030 年将增长至240 亿元人民币，CAGR 为53%。“AI+广告”受益标的：汇量科技、万咖壹联、明略科技。“AI+运营”：代运营公司同时具备电商购物背景+头部消费品客户+用户数据底层优势，有望受益于GEO 变革大潮。青木科技AI 赋能后，公司代运营、AI 技术解决方案（公司为小米、OPPO 等公司提供系统+工具解决方案，优化投流效率等）均受益，自有品牌业务矩阵逐渐成熟贡献业绩增量。美丽：毛戈平合作路威凯腾打开全球化空间，可复美潮宏基合作传递情感价值美丽：毛戈平公告与LVMH 旗下消费投资机构路威凯腾达成合作：路威凯腾协助并赋能毛戈平集团旗下品牌拓展海外高端零售渠道；双方拟共同组建股权投资基金，为毛戈平集团的长期发展注入新动力。可复美与潮宏基联合推出定制新年礼盒，传递品牌情感价值。本周行情：港股传媒/零售板块跑赢恒生指数，消费者服务跑输恒生指数本周（2026.1.5-2026.1.9）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数-3.06%/-0.78%/-0.95%，较恒生指数涨跌幅-2.66/-0.38/-0.54pct，在30 个一级行业中排名第29/21/23；本周传媒上涨排名靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。【地产建筑】二手房成交面积环比增长，打造公平公正市场竞争环境——行业周报-20260111齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 | 胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001 | 杜致远（联系人）晨会纪要证书编号：S0790124070064
核心观点：二手房成交面积环比增长，打造公平公正市场竞争环境
本周我们跟踪的68 城新房成交环比下降，同比下降，20 城二手房成交面积环比增长，同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比下降。国内信用债发行规模同比下降。本周财上海住建部提出进一步健全公平竞争审查机制，在政策文件制定和招标文件编制中落实公平竞争审查要求。大力推进异常低价识别和处置，防止“内卷式”竞争。进一步规范工程招标代理行。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，2025 年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房地产市场进一步稳定。在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级。打造公平公正市场竞争环境，沈阳优化公积金政策上海：打造公平公正市场竞争环境，上海市住建委将按照国家和上海市关于促进公平竞争和统一大市场的工作部署，推进三方面工作。进一步健全公平竞争审查机制，在政策文件制定和招标文件编制中落实公平竞争审查要求。大力推进异常低价识别和处置，防止“内卷式”竞争。沈阳：灵活就业缴存人、异地职工及现役军人申请“商转公”贷款时，不再设原商贷已偿还年限门槛，且贷款比例上限由房屋价格的60%提高至80%。此外，新市民、青年人公积金贷款额度上浮30%的适用范围从新建商品房扩大到新建商品房和二手自住住房。市场端：土地成交面积同比下降，溢价率环比下降销售端：根据房管局数据，2026 年第2 周，全国68 城商品住宅成交面积170 万平米，同比下降32%，环比下降39%；从累计数值看，年初至今68 城成交面积达447 万平米，累计同比下降29%。全国20 城二手房成交面积为208 万平米，同比增速-6%，前值-24%；年初至今累计成交面积350 万平米，同比增速-14%，前值-24%。投资端：2026 年第2 周，全国100 大中城市推出土地规划建筑面积2258 万平方米，成交土地规划建筑面积2489 万平方米，同比下降19%，成交溢价率为0.5%。一线城市成交土地规划建筑面积100 万平方米，同比下降30%；二线城市成交土地规划建筑面积1190 万平方米，同比增加13%；三线城市成交土地规划建筑面积1199 万平方米，同比下降35%。融资端：国内信用债发行规模同比减少2026 年第2 周，信用债发行28.8 亿元，同比减少73%，平均加权利率2.51%，环比增加30BP。信用债累计发行规模28.8 亿元，同比减少74%。风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。、晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。