[Table_RightTitle]
证券研究报告|社会服务
[Table_Title] 三季度营收增速放缓，利好催化下景气有望
改善
[Table_StockRank]
增持(维持)
[Table_StockName]
——
岭南控股（000524）点评报告
[Table_ReportDate] 2026 年 10 月 26 日
[T able_Summary] 报告关键要素:
10 月 24 日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营
业收入 35.93 亿元（YoY+5.25%） ，实现归母净利润 7487.08 万元
（YoY+14.20%） ，实现扣非归母净利润6260.33 万元（YoY+3.67%）。Q3
单季，公司实现营业收入 13.57 亿元（YoY+2.47%） ，实现归母净利润
1844.45 万元（ YoY+15.04%） ，实现扣非归母净利润 1324.48 万元
（YoY+5.92%）。
投资要点:
营收增速放缓，利润增长稳健。Q3 单季，公司实现营业收入 13.57 亿
元，同比增速回落至+2.47%（Q2 为+4.28%） ，暑期营收增速有所放缓。
利润端，前三季度归母净利润 同比增长 14.20%，Q3 单季 同比增长
15.04%，保持稳健增长。前三季度非经常性损益净额约1226.75 万元，
主要来自非流动性资产处置损益 1181.99 万元及政府补助 351.89 万
元，剔除后前三季度扣非归母净利润同比增长3.67%，Q3 单季扣非归母
净利润同比增长5.92%，主业盈利小幅稳健提升。
费用端整体平稳， 管理费用率改善对冲销售费用率抬升。前三季度公司
综合毛利率17.80%( YoY+0.11pct)、 净利率2.24%( YoY+0.18pct)。费
用端看， 前三季度销售费用率7.16%（YoY+0.20pct） 、 管理费用率7.11%
（YoY-0.41pct） 、财务费用率0.07%（YoY+0.19pct），由去年同期的净
收益转为净费用， 主因利息收入减少及岭南酒店合作经营酒店项目租赁
利息费用增加；Q3 单季销售费用率6.94%（YoY+0.32pct） 、 管理费用率
7.02%（YoY-0.23pct） 、财务费用率0.06%（同比基本持平） 。费用结构
整体平稳，管理费用率改善对冲销售费用率抬升。
国庆假期与广交会窗口下， 酒店住宿与商旅出行有望保持韧性。展望四
季度， 公司经营迎来多个催化节点。 国庆假期期间， 公司全业态销售实
现同比双位数增长，其中商旅出行板块出境游销售额同比增长超两成，
入境游市场延续修复， 假期接待入境游客数量同比增长约51%；酒店住
宿、餐饮、目的地运营等板块保持正增长。10 月中旬第 140 届广交会
开幕后， 公司旗下广州花园酒店、 中国大酒店、 东方宾馆等城央酒店一
期预订率超95%， 广之旅同步承接境外采购商团组的入境接待， 酒店住
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4503.95 4977.00 5542.28 6089.18
增长比率(%) 4.52 10.50 11.36 9.87
归母净利润(百万元) 70.06 86.34 108.71 126.01
增长比率(%) -53.34 23.24 25.91 15.91
每股收益(元) 0.10 0.13 0.16 0.19
市盈率(倍) 82.17 66.68 52.96 45.69
市净率（倍） 2.52 2.43 2.32 2.21
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总 股 本 （ 百 万 股 ） 670.21
流通A股 （ 百 万 股 ） 670.01
收 盘 价 （ 元 ） 8.59
总 市 值 （ 亿 元 ） 57.57
流通A股 市 值 （ 亿 元 ） 57.55
[Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
营收利润双增主业稳健， 全国化布局深化蓄
力新程
拟收购广电城服补强城市服务板块， 战略定
位升级
产业链协同助力旅行社增长， 酒店管理项目
稳步扩张
[Table_Authors] 分析师: 叶柏良
执业证书编号： S0270524010002
电话： 18125933783
邮箱： yebl@wlzq.com.cn
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
岭南控股 沪深300
证
券
研
究
报
告
公
司
点
评
报
告
公
司
研
究
3035
[Table_Pagehead2]
证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页
宿与商旅出行板块有望受益于会展客流旺季。 整体来看， 四季度受益于
国庆假期、 广交会及后续重大展会节点， 公司文旅主业景气度有望环比
改善。
盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅
深耕出境游与银发客群， 产品体系精准匹配市场需求； 酒店管理轻资产
输出模式持续扩张， 都市酒店资产注入预期。 文旅产业链覆盖 “吃、 住、
行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步
延伸消费场景。 由于公司并购广电城服的交易尚需履行多项决策及审批
程序， 存在被暂停、 中止或取消及不被批准的风险， 且标的资产的预估
值及交易价格尚未确定， 我们暂不调整公司盈利预测， 预计公司2026-
2028 年 归 母 净 利 润 为 0.86/1.09/1.26 亿 元 ， 对 应 EPS 为
0.13/0.16/0.19 元/股,10 月 23 日股价对应 PE 为 67/53/46 倍，维持
公司“增持”评级。
风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险， 自然灾害和安全事故
风险，宏观经济增长不及预期风险。
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告
$$start$$ $$end$$
[T able_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4504 4977 5542 6089 货币资金 1809 2121 2511 2878
同比增速(%) 4.52 10.50 11.36 9.87 交易性金融资产 0 0 0 0
营业成本 3679 4045 4489 4930 应收票据及应收账款 121 172 152 204
毛利 825 932 1054 1159 存货 11 15 13 18
营业收入(%) 18.31 18.73 19.01 19.03 预付款项 106 116 129 142
税金及附加 36 40 45 49 合同资产 0 0 0 0
营业收入(%) 0.80 0.81 0.81 0.81 其他流动资产 97 122 112 140
销售费用 333 366 408 448 流动资产合计 2145 2546 2919 3383
营业收入(%) 7.39 7.35 7.36 7.36 长期股权投资 16 16 16 16
管理费用 344 388 429 473 固定资产 407 373 337 300
营业收入(%) 7.63 7.80 7.74 7.76 在建工程 8 5 3 2
研发费用 16 18 20 22 无形资产 445 426 405 385
营业收入(%) 0.35 0.36 0.36 0.36 商誉 50 47 43 40
财务费用 -9 -5 -9 -19 递延所得税资产 115 115 115 115
营业收入(%) -0.20 -0.11 -0.17 -0.32 其他非流动资产 683 597 518 402
资产减值损失 -2 0 0 0 资产总计 3872 4125 4356 4642
信用减值损失 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0
其他收益 10 10 11 12 应付票据及应付账款 384 440 474 530
投资收益 -3 0 0 0 预收账款 0 0 0 0
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 388 447 489 539
公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 134 155 169 187
资产处置收益 -2 -3 -3 -3 应交税费 17 21 22 25
营业利润 109 132 170 195 其他流动负债 263 285 308 332
营业收入(%) 2.43 2.66 3.06 3.21 流动负债合计 1186 1347 1462 1613
营业外收支 4 0 0 0 长期借款 0 0 0 0
利润总额 114 132 170 195 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 2.53 2.66 3.06 3.21 递延所得税负债 85 85 85 85
所得税费用 39 40 53 60 其他非流动负债 288 288 288 288
净利润 75 93 116 135 负债合计 1560 1720 1835 1986
营业收入(%) 1.66 1.86 2.10 2.22 归属于母公司的所有者权益 2287 2373 2482 2608
归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 70 86 109 126 少数股东权益 25 31 39 48
同比增速(%) -53.34 23.24 25.91 15.91 股东权益 2312 2405 2521 2656
少数股东损益 5 6 8 9 负债及股东权益 3872 4125 4356 4642
EPS（元/股） 0.10 0.13 0.16 0.19
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 240 404 530 521
投资 172 16 -8 -8
基本指标 资本性支出 -221 -92 -116 -130
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 23 0 0 0
EPS 0.10 0.13 0.16 0.19 投资活动现金流净额 -25 -77 -123 -138
BVPS 3.41 3.54 3.70 3.89 债权融资 0 0 0 0
PE 82.17 66.68 52.96 45.69 股权融资 0 0 0 0
PEG -1.54 2.87 2.04 2.87 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0
PB 2.52 2.43 2.32 2.21 筹资成本 -61 -16 -16 -16
EV/EBITDA 22.98 11.12 8.26 6.39 其他 -42 0 0 0
ROE 3.06% 3.64% 4.38% 4.83% 筹资活动现金流净额 -103 -16 -16 -16
ROIC 2.75% 3.39% 4.02% 4.24% 现金净流量 111 311 391 367
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
万联证券股份有限公司 （以下简称 “本公司” ） 是一家覆盖证券经纪、 投资银行、 投资管理和证券咨询等多项业
务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下， 本报告中的信息
或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体
投资目的、 财务状况以及特定需求。 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本公司不对任何人因使用本
报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公
司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。
市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证这些信息的
准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资
料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。
本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。
未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的
权利。
[Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所
上海浦东新区世纪大道 1528 号
陆家嘴基金大厦
北京西城区平安里西大街 28 号中海国际中心
深圳福田区深南大道 2007 号金地中心
广州天河区珠江东路 11 号高德置地广场