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策略组分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn机构ETF 继续明显净赎回，两融转向净流出宏观流动性：上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率分别不变/回升，通胀预期小幅回落。离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。交易热度、波动与流动性：市场交易热度明显回落，上证50、中证500 的波动率均回升。军工、电新、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度均处于90%分位数以上。各类板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下。机构调研：电子、电新、汽车、计算机、机械等板块调研热度居前，仅银行等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全A 的26/27 年净利润预测同时被上调。行业上，农林牧渔、有色、消费者服务、计算机、电子等26/27 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、上证50 的26/27 年净利润预测均被上调，沪深300 的26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、中盘/小盘价值的26/27 年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长的26/27 年的净利润预测分别被上调/下调。北上活跃度有所回落，继续净买入A 股节奏上，北上的行为存在明显反复。基于前10 大活跃股口径，北上在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色等板块回落。基于北上持股数量小于3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块。两融活跃度继续回落至2025 年7 月下旬以来的低位上周两融净卖出82.65 亿元，行业上，主要净买入有色、金融、食品饮料等板块，净卖出TMT、医药、家电等板块。各板块的融资买入占比均有所回落。风格上，两融继续净买入大盘成长/价值板块。龙虎榜交易热度继续回升上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比则有所回落。行业层面，建材、电新、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位继续回落，ETF 仍被大幅净赎回基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓轻工、银行、医药等板块，主要减仓电新、通信、化工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/略回落。上周ETF 继续大幅被净赎回，且以机构ETF 为主。从ETF 跟踪的指数来看，红利、中证2000、券商等ETF 被主要净申购，沪深300、中证1000、上证50 等ETF 被主要净赎回。从ETF 分拆行业来看，ETF 净卖出各类板块，其中，电子、金融、电新等板块被主要净卖出。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回落且开始净卖出，龙虎榜活跃度依然维持高位，相应的，ETF 继续被大幅净赎回且仍均来自机构ETF，而个人ETF 同样延续被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上资金则继续回流但行为反复明显。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回落。这意味着个人投资者内部开始分化(个人ETF 继续被净申购、但两融等投资者开始转向净流出)，北上仍延续回流但行为反复明显，而机构ETF 则依然是主要卖出力量，未来仍需关注交易层面的扰动。风险提示测算误差。资金跟踪系列之三十年01 月26策略专题研究报告策略专题研究报告扫码获取更多服务策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表8： 上周市场整体交易热度明显回落，军工、电新、消费者服务等板块的交易热度均处于90%分位数以上 7
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1、美元指数回落，离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面均衡偏紧
1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”继续加深，通胀预期小幅回落上周(20260119-20260123，下同)美元指数有所回落。截至2026 年1 月20 日，美元净空头头寸规模有所回升。10Y 中国国债/美债利率分别回落/不变，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率分别不变/回升，其背后隐含的是通胀预期小幅回落。
图表1：上周美元指数有所回落
图表2：截至1 月20 日，美元净空头头寸规模有所回升
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深
图表4：上周10Y 美债利率维持震荡
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所1.2 离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面均衡偏紧对于海外而言，上周离岸美元流动性整体宽松，具体而言：3 个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差分别回升/回落。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡偏紧，流动性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001 均上升，R001 与DR001 之差小幅走阔。1Y/10Y 国债到期收益率分别上升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄。美元指数-40000-2000020000400006000020000400006000080000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量-3-2-12016-…2016-…2016-…2016-…2016-…2017-…2017-…2017-…2017-…2018-…2018-…2018-…2018-…2019-…2019-…2019-…2019-…2020-…2020-…2020-…2020-…2021-…2021-…2021-…2021-…2021-…2022-…2022-…2022-…2022-…2023-…2023-…2023-…2023-…2024-…2024-…2024-…2024-…2025-…2025-…2025-…2025-…2025-…中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年0.51.01.52.02.53.03.5-2-1美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%)策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表5：上周3 个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落
来源：wind，国金证券研究所
图表6：上周DR001/R001 均上升，R001 与DR001 之差小
幅走阔
图表7：上周1Y/10Y 国债到期收益率分别上升/回落，期
限利差(10Y-1Y)收窄来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
2、市场交易热度明显回落，上证50、中证500 波动率均回升
2.1 市场交易热度明显回落，军工、电新、消费者服务等交易热度均处于90%分位数以上上周市场整体交易热度明显回落，军工、电新、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度均处于90%分位数以上。-90-60-303M货币互换基差(bp):日元vs美元3M货币互换基差(bp):欧元vs美元0.51.52.53.54.55.56.5-0.50.00.51.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴-0.30.00.30.60.91.21.50.61.21.82.43.03.64.22016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年中债国债到期收益率(%):10年策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表8：上周市场整体交易热度明显回落，军工、电新、消费者服务等板块的交易热度均处于90%分位数以上
来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010 年1 月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。2.2 上证50、中证500 波动率均回升，各类板块波动率均仍处于80%分位数以下波动率方面，指数上，上证50、中证500 的波动率均回升，沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率均回落；行业上，建材、石油石化、钢铁、房地产等板块波动率上升较快，各类板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下。
图表9：上周上证50、中证500 的波动率回升
图表10：上周深证100、科创50、创业板指的波动率均
回落来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所0%20%40%60%80%100%0%3%6%9%12%15%18%日均换手率2026-01-16日均换手率2026-01-23日均换手率历史分位数:右轴10%20%30%40%50%60%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01波动率上证50波动率沪深300波动率中证500波动率中证100015%35%55%75%95%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01波动率深证100波动率创业板指波动率科创50策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表11：上周建材、石油石化、钢铁、房地产等板块波动率上升较快
来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010 年1 月第一周。2.3 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下上周市场流动性指标有所回落，行业上，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下。
图表12：上周市场流动性指标有所回落
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。近一周近两周近四周近一周近两周近四周历史分位数:近一周上一周近一周历史分位数:近一周石油石化7.76%7.33%11.72%0.83%0.73%0.75%16.40%2.45%3.08%70.10%煤炭1.44%-1.94%3.43%0.43%0.37%0.40%3.80%3.14%3.18%45.30%有色金属5.97%9.18%19.08%6.71%6.24%6.29%80.60%3.75%3.90%61.20%电力及公用事业2.24%1.99%1.99%2.06%1.91%1.84%16.30%1.77%1.87%36.50%钢铁6.98%5.25%8.17%0.83%0.75%0.71%22.20%3.03%3.50%71.60%基础化工5.73%7.07%11.84%7.28%6.73%6.97%77.90%3.62%3.78%77.00%建筑1.68%1.74%6.61%1.61%1.49%1.41%12.00%2.53%2.52%34.40%建材9.18%8.65%11.58%1.04%0.84%0.89%15.40%2.72%3.60%64.50%轻工制造4.59%3.50%6.46%1.09%1.08%1.19%9.30%2.55%2.75%50.60%机械4.12%5.54%12.69%8.53%8.22%8.64%91.30%2.87%2.99%53.80%电力设备及新能源2.77%3.15%6.20%10.17%9.20%8.60%93.40%4.00%3.97%76.90%国防军工4.72%-1.21%17.51%5.49%5.90%6.72%98.70%4.92%4.90%79.00%汽车2.21%2.94%7.32%3.94%3.76%4.01%53.20%2.28%2.33%23.70%商贸零售2.24%2.07%3.25%1.10%1.29%1.31%14.20%3.45%3.48%76.50%消费者服务2.54%1.52%4.71%0.65%0.71%0.69%37.60%2.94%2.93%42.20%家电0.44%0.34%3.24%1.53%1.47%1.50%28.20%1.30%1.28%1.60%纺织服装3.52%2.64%6.19%0.49%0.51%0.59%3.80%2.57%2.70%57.20%医药-0.38%-1.10%4.36%4.04%4.80%4.51%1.70%3.37%3.35%65.50%食品饮料-1.57%-3.57%-3.74%1.17%1.08%1.09%0.30%1.67%1.71%8.70%农林牧渔0.67%-2.85%-1.69%0.88%0.85%0.97%2.30%1.91%1.84%12.70%银行-2.69%-5.22%-6.08%1.22%1.12%1.10%6.00%1.63%1.68%13.00%非银行金融-1.49%-4.20%-3.45%1.82%2.22%2.37%0.40%2.19%2.23%15.00%房地产5.14%1.69%6.89%1.20%1.05%1.10%3.20%2.88%3.26%50.70%交通运输1.63%0.44%-0.28%1.01%0.97%1.04%0.20%1.82%1.87%26.10%电子1.58%5.28%12.84%17.70%15.96%15.75%97.90%4.05%3.97%66.60%通信-1.68%-0.92%-0.49%5.33%5.69%5.92%85.60%3.88%3.74%65.40%计算机-0.46%3.83%13.47%7.86%10.00%9.07%70.80%3.39%3.36%36.70%传媒0.96%4.33%21.16%3.68%4.74%4.14%63.50%4.19%4.17%65.40%综合3.51%1.69%4.15%0.15%0.14%0.17%1.80%3.37%3.42%57.00%综合金融1.76%-0.66%7.02%0.15%0.20%0.25%76.10%3.46%3.39%68.80%行业涨跌幅成交额占比周收益波动率(12期滚动)0.20.40.60.82010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-10流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):4周移动平均:Wind全A流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):12周移动平均:Wind全AWind全A:右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表13：上周各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。
3、电子、电新、汽车、计算机、机械等板块调研热度居前
上周电子、电新、汽车、计算机、机械等板块调研热度居前，仅银行等板块的调研热度环比仍在上升。此外，主动偏股基金前100 大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50 的调研热度均有所回落。
图表14：上周电子、电新、汽车、计算机、机械等板块调研热度居前
来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12 周滚动平均，下同。0%20%40%60%80%100%0.10.20.30.40.5流动性指标(MA4) 2026-01-16流动性指标(MA4) 2026-01-23流动性指标(MA4) 历史分位数:右轴0.40.81.21.62.4调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2025/12/31调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/1/9调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/1/16调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/1/23策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表15：上周主动偏股基金前100 大重仓股的调研热度
继续回落
图表16：上周创业板指、沪深300、中证500、上证50
的调研热度均有所回落来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
4、分析师同时上调了全A 的2026/2027 年的净利润预测
基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，分析师预测的变动与主动偏股基金行为可能存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。4.1 全A 中2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均继续上升上周全A 中2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均继续上升。相对应地，全A 中2026/2027 年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均延续下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时上调了全A 的2026/2027 年的净利润预测。
图表17：上周全A 中2026/2027 年净利润预测上调的个
股比例均继续上升
图表18：上周全A 中2026/2027 年净利润预测下调的个
股比例均延续下降来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY 上调表示盈利上调分组。来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY 下调表示盈利下调分组。调研强度(12周移动平均) 前100大重仓股调研强度(12周移动平均) 沪深300调研强度(12周移动平均) 中证500调研强度(12周移动平均) 上证50调研强度(12周移动平均) 创业板0%8%16%24%32%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/11数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调16%24%32%40%48%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/11数量占比:当年净利润预测YtoY下调数量占比:下一年净利润预测YtoY下调策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表19：上周分析师同时上调了全A 的2026/2027 年的净利润预测
来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY 整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。4.2 农林牧渔、有色、消费者服务、计算机等板块的2026/2027 年净利润预测均被上调上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升，大多数行业的2026/2027 年净利润预测均被继续上调，其中，农林牧渔、有色、消费者服务、计算机、电子等板块的2026/2027 年净利润预测被主要上调。
图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升
来源：wind，国金证券研究所-16%-12%-8%-4%0%4%8%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/11预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体今明两年净利润预测均上调的行业数量(个):相较于最近一期财报披露前的最后一次预测净利润预测环比上升的行业数量(个):12周移动平均Wind全A:右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表21：上周农林牧渔、有色、消费者服务等板块2026 年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所
图表22：上周农林牧渔、有色、电子等板块2027 年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所4.3 创业板指、中证500、上证50 的26/27 年净利润预测均被上调指数上，上周分析师同时上调了创业板指、中证500、上证50 的2026/2027 年净利润预测，分别下调/上调了沪深300 的2026/2027 年净利润预测。-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%-45%-30%-15%0%15%净利润预测变化(当年) 2026/1/16净利润预测变化(当年) 2026/1/23净利润预测变化(当年) 环比变动:右轴-2.4%-1.2%0.0%1.2%-30%-15%0%15%净利润预测变化(下一年) 2026/1/16净利润预测变化(下一年) 2026/1/23净利润预测变化(下一年) 环比变动:右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表23：上周创业板指、中证500、上证50 的2026 年
净利润预测均被上调
图表24：上周创业板指、中证500、上证50、沪深300
的2027 年净利润预测均被上调来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所4.4 大盘成长、中盘/小盘价值的26/27 年的净利润预测均被上调风格上，大盘成长、中盘/小盘价值的26/27 年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的26/27 年的净利润预测均被下调，中盘成长的26/27 年的净利润预测分别被上调/下调。
图表25：上周大盘/中盘成长板块的2026 年净利润预测
均被上调
图表26：上周中盘/小盘价值板块的2026 年净利润预测
被上调来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表27：上周大盘成长板块的2027 年净利润预测被上调
图表28：上周中盘/小盘价值板块的2027 年净利润预测
均被上调来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所-25%-15%-5%5%15%25%预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指-25%-15%-5%5%15%预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-16%-8%0%8%16%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/042024/112025/06预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长-16%-8%0%8%16%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/042024/112025/06预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值-16%-8%0%8%16%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/042024/112025/06预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长-16%-8%0%8%16%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/042024/112025/06预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值策略专题研究报告扫码获取更多服务
5、北上交易活跃度有所回落，整体继续净买入A 股
上周北上资金活跃度有所回落，具体而言：北上近5 日日均买卖总额回落，近5 日北上买卖总额占全A 成交额之比则从上上周的11.58%回升至上周的12.09%。相应的，基于我们的测算，上周北上整体继续净买入A 股，节奏上，北上的行为存在明显反复。
图表29：上周北上近5 日日均买卖总额有所回落
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表30：上周近5 日北上买卖总额占全A 成交额之比继续回升
来源：港交所，wind，国金证券研究所日均成交额(亿元):陆股通:MA5日均成交额(亿元):陆股通:MA20Wind全A:右轴0%5%10%15%20%北上买卖总额/全A成交额:MA5北上买卖总额/全A成交额:MA20Wind全A:右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表31：上周北上继续净买入A 股
来源：港交所，wind，国金证券研究所5.1 基于前10 大活跃股：北上在电子、汽车、家电等板块买卖总额之比上升基于前10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色等板块的买卖总额之比回落。
图表32：基于前10 大活跃股看，上周北上在电子、汽车、家电等板块买卖总额之比上升
来源：wind，国金证券研究所5.2 北上持股小于3000 万股的标的：北上主要净买入电子、电新、化工等板块基于陆股通持股数量小于3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块。-10002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/01北上累计净买入(亿元)Wind全A:右轴2026/1/162026/1/23当前历史分位数环比变动2026/1/162026/1/23当前历史分位数环比变动电子3.02%3.28%90.10%0.26%19.95%18.90%10.70%-1.05%汽车0.08%0.12%13.10%0.04%29.21%31.78%94.10%2.57%家电0.30%0.33%26.50%0.03%10.24%9.97%0.80%-0.27%房地产0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%石油石化0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%建筑0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%计算机0.82%0.82%43.60%0.00%14.37%14.95%24.00%0.58%机械0.07%0.06%33.60%0.00%11.07%15.59%18.30%4.52%医药0.27%0.27%4.20%-0.01%27.54%26.96%16.90%-0.58%消费者服务0.06%0.05%21.80%-0.01%12.41%12.41%21.90%0.00%基础化工0.06%0.05%28.40%-0.01%15.06%15.05%12.60%-0.01%传媒0.17%0.15%81.60%-0.02%8.32%8.32%51.00%0.00%农林牧渔0.02%0.00%0.00%-0.02%63.48%0.00%0.00%-63.48%电力及公用事业0.05%0.03%25.30%-0.02%26.60%25.76%24.30%-0.83%银行0.07%0.04%0.20%-0.03%39.63%16.68%0.00%-22.95%建材0.04%0.00%0.00%-0.04%30.61%0.00%0.00%-30.61%国防军工0.33%0.28%98.80%-0.05%8.39%8.49%86.80%0.10%非银行金融0.63%0.56%30.20%-0.07%14.90%15.09%4.60%0.19%食品饮料0.43%0.35%0.00%-0.08%27.93%24.23%0.00%-3.70%有色金属1.51%1.37%86.30%-0.14%22.78%22.00%50.00%-0.78%电力设备及新能源2.15%2.01%37.70%-0.14%26.04%23.71%15.20%-2.34%通信2.71%2.45%94.70%-0.26%18.30%18.11%53.80%-0.19%行业买卖总额之比:北上前10大活跃/北上整体:MA20北上买卖总额/对应成交额:北上前10大活跃:MA20策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表33：北上持股小于3000 万股的标的：上周北上主要净买入电子、电新、化工等板块
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表34：北上持股小于3000 万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10 大个股
来源：港交所，wind，国金证券研究所
6、两融活跃度继续回落至2025 年7 月下旬以来的低位
6.1 两融主要净买入有色、金融、食品饮料等板块上周两融活跃度继续回落，两融投资者净卖出82.65 亿元，相应地，当前两融平均担保比例有所回升。行业上，两融主要净买入有色、金融、食品饮料等板块，净卖出TMT、医药、家电等板块。-20-10北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:20260119-20260123北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:过去10个交易日股票代码股票简称行业周度净买入(20260119-20260123，亿元)股票代码股票简称行业周度净买入(20260119-20260123，亿元)301377.SZ鼎泰高科机械6.35603667.SH五洲新春机械-6.27688256.SH寒武纪-U电子5.51300346.SZ南大光电电子-5.03300724.SZ捷佳伟创机械5.44002428.SZ云南锗业有色金属-3.26688072.SH拓荆科技电子5.14002850.SZ科达利机械-2.91688027.SH国盾量子通信4.93688521.SH芯原股份电子-2.86002916.SZ深南电路电子4.34600118.SH中国卫星国防军工-2.62300666.SZ江丰电子电子4.08000657.SZ中钨高新有色金属-2.53688361.SH中科飞测电子3.74301171.SZ易点天下传媒-2.46300757.SZ罗博特科机械3.30688484.SH南芯科技电子-2.28300223.SZ北京君正电子3.09603650.SH彤程新材基础化工-2.28净买入最多的10只卖出最多的10只排序持股数量在3000万股以下的陆股通个股策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表35：上周两融活跃度继续回落
图表36：上周两融主要净买入有色、金融、食品饮料等
板块来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表37：上周两融平均担保比例有所回升
来源：wind，国金证券研究所6.2 各板块的融资买入占比均有所回落上周各板块的融资买入占比均有所回落，其中，建筑、纺服、商贸零售等板块融资买入占比回落相对较少。5%7%9%11%13%15%17%19%HS300融资买入额/全A成交额:右轴0%3%6%9%12%-50-40-30-20-10有色金属非银行金融银行食品饮料建筑建材煤炭基础化工电力设备及新能源农林牧渔交通运输纺织服装电力及公用事业钢铁综合金融房地产商贸零售轻工制造消费者服务通信石油石化综合国防军工汽车机械家电传媒医药计算机电子两融净买入(亿元):20260119-20260123两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴10000120001400016000180002000022000240002600028000融资余额(亿元):全A融资融券:市场平均担保比例:右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表38：上周各板块的融资买入占比均有所回落
来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014 年1 月。6.3 两融继续净买入大盘成长/价值对于成长风格，上周两融继续净买入大盘成长，净卖出中盘/小盘成长；而对于价值风格，两融同样继续净买入大盘价值，净卖出中盘/小盘价值。
图表39：上周两融继续净买入大盘成长
图表40：上周继续两融净买入大盘价值
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所近一周近两周近四周2026/1/162026/1/23建筑1.68%1.74%6.61%8.01%7.72%-0.29%47.50%纺织服装3.52%2.64%6.19%5.38%4.95%-0.43%74.70%商贸零售2.24%2.07%3.25%5.99%5.51%-0.48%23.90%消费者服务2.54%1.52%4.71%7.37%6.83%-0.54%92.50%建材9.18%8.65%11.58%7.33%6.66%-0.67%59.50%机械4.12%5.54%12.69%9.23%8.21%-1.02%87.80%钢铁6.98%5.25%8.17%9.87%8.83%-1.04%30.40%传媒0.96%4.33%21.16%9.67%8.50%-1.18%71.60%通信-1.68%-0.92%-0.49%11.97%10.77%-1.19%78.90%食品饮料-1.57%-3.57%-3.74%7.59%6.38%-1.21%24.90%综合3.51%1.69%4.15%6.22%5.01%-1.21%17.40%轻工制造4.59%3.50%6.46%5.82%4.59%-1.22%47.00%石油石化7.76%7.33%11.72%8.66%7.43%-1.23%23.10%国防军工4.72%-1.21%17.51%10.58%9.31%-1.27%48.80%煤炭1.44%-1.94%3.43%9.91%8.63%-1.28%25.40%农林牧渔0.67%-2.85%-1.69%8.33%6.99%-1.34%54.50%交通运输1.63%0.44%-0.28%9.19%7.59%-1.59%51.60%有色金属5.97%9.18%19.08%11.43%9.83%-1.60%42.00%电子1.58%5.28%12.84%11.94%10.34%-1.60%72.00%基础化工5.73%7.07%11.84%9.59%7.97%-1.62%80.40%汽车2.21%2.94%7.32%9.72%8.08%-1.64%69.70%医药-0.38%-1.10%4.36%9.95%8.30%-1.65%58.70%计算机-0.46%3.83%13.47%11.04%9.39%-1.65%48.80%电力设备及新能源2.77%3.15%6.20%10.13%8.48%-1.65%71.60%银行-2.69%-5.22%-6.08%10.40%8.72%-1.67%12.70%综合金融1.76%-0.66%7.02%11.41%9.70%-1.71%38.60%电力及公用事业2.24%1.99%1.99%9.51%7.72%-1.79%62.10%家电0.44%0.34%3.24%10.56%8.39%-2.17%72.80%房地产5.14%1.69%6.89%9.84%7.49%-2.35%16.90%非银行金融-1.49%-4.20%-3.45%14.82%11.70%-3.11%31.70%2020年以来两融余额变化行业融资买入/成交额融资买入/成交额:环比变化近一周融资买入占比:历史分位数涨跌幅-400-200大盘成长:两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)-500-400-300-200-100大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)小盘价值:两融累计净买入(亿元)策略专题研究报告扫码获取更多服务
7、龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比则有所回落。行业层面，建材、电新、石油石化的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。
图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回升
图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比有所回
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20 只个股
来源：wind，国金证券研究所2010/012010/052010/082010/122011/052011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/072024/112025/032025/072025/10龙虎榜买卖总额(亿元,MA20):整体10%30%50%70%0%2%4%6%2010/012010/082011/032011/102012/052012/122013/072014/022014/092015/042015/112016/062017/012017/082018/032018/102019/052019/122020/072021/022021/092022/042022/112023/062024/012024/082025/032025/10龙虎榜买卖总额占全A之比:MA20龙虎榜买卖总额占上榜标的成交额之比:MA20:右轴2026/1/162026/1/23周环比变动2026/1/162026/1/23周环比变动300379.SZ东方通49.40%57.47%8.06%2.011.85-0.15603616.SH韩建河山0.00%29.92%29.92%0.000.900.90603078.SH江化微0.00%28.60%28.60%0.008.698.69605060.SH联德股份0.00%28.52%28.52%0.005.445.44605365.SH立达信0.00%23.26%23.26%0.003.203.20001260.SZ坤泰股份25.75%22.51%-3.23%2.632.720.09603001.SH奥康国际0.00%21.78%21.78%0.002.612.61300780.SZ德恩精工14.12%20.98%6.86%2.5210.658.13301023.SZ江南奕帆0.00%20.32%20.32%0.005.695.69002165.SZ红宝丽0.00%20.24%20.24%0.0019.1519.15002716.SZ湖南白银0.00%20.08%20.08%0.0073.5573.55002201.SZ正威新材0.00%19.10%19.10%0.0020.2420.24603216.SH梦天家居0.00%18.66%18.66%0.005.085.08600586.SH金晶科技0.00%18.45%18.45%0.004.494.49688390.SH固德威0.00%18.45%18.45%0.0012.5012.50002931.SZ锋龙股份0.00%17.90%17.90%0.008.568.56002131.SZ利欧股份22.71%17.38%-5.33%72.8030.68-42.12000670.SZ盈方微0.00%17.17%17.17%0.005.355.35601133.SH柏诚股份9.00%16.80%7.80%2.115.693.57600759.SH洲际油气0.00%16.68%16.68%0.0017.1317.13个股代码个股简称龙虎榜买卖总额占成交额之比龙虎榜买卖总额(亿元)策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表44：上周建材、电新、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升
来源：wind，国金证券研究所
8、主动偏股基金仓位继续回落，ETF 仍被大幅净赎回
8.1 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工、银行、医药等板块上周主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓轻工、银行、医药等板块，主要减仓电新、通信、化工等板块。2026/1/162026/1/23周环比变动2026/1/162026/1/23周环比变动建材0.70%2.77%2.07%8.2440.2832.04传媒4.15%2.14%-2.01%396.03108.60-287.42电力设备及新能源1.63%1.88%0.25%228.76258.6929.94石油石化0.43%1.66%1.23%4.7319.0014.27有色金属0.07%1.54%1.47%6.72141.94135.21轻工制造0.63%1.18%0.55%11.2117.165.95机械0.58%1.16%0.58%79.42137.3457.92房地产1.35%1.13%-0.22%21.6318.66-2.97纺织服装0.00%1.11%1.11%0.007.477.47建筑1.23%0.99%-0.24%29.0121.80-7.21钢铁0.19%0.94%0.75%2.1110.538.43电子0.56%0.87%0.31%131.92200.2868.36计算机1.64%0.79%-0.86%321.3783.23-238.14煤炭0.16%0.66%0.50%0.883.963.08基础化工0.88%0.60%-0.29%92.3758.65-33.72家电0.00%0.53%0.53%0.0011.1911.19国防军工3.05%0.47%-2.58%311.7034.09-277.61通信1.45%0.32%-1.13%144.0322.86-121.17商贸零售0.84%0.31%-0.53%20.664.71-15.95农林牧渔0.54%0.22%-0.32%7.602.70-4.90汽车2.00%0.16%-1.84%124.988.97-116.01交通运输0.00%0.12%0.12%0.001.711.71医药1.38%0.11%-1.27%124.515.91-118.60食品饮料0.31%0.05%-0.26%5.260.82-4.44电力及公用事业0.14%0.03%-0.11%4.220.96-3.26银行0.00%0.00%0.00%0.000.000.00综合金融2.39%0.00%-2.39%11.220.00-11.22综合0.00%0.00%0.00%0.000.000.00消费者服务0.64%0.00%-0.64%8.250.00-8.25非银行金融0.19%0.00%-0.19%8.140.00-8.14行业龙虎榜买卖总额占成交额之比龙虎榜买卖总额(亿元)策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表45：上周主动偏股基金仓位继续回落
来源：wind，国金证券研究所
图表46：上周主动偏股基金在轻工、军工、石油石化等板块仓位提升
来源：wind，国金证券研究所88.0%89.0%90.0%91.0%92.0%93.0%94.0%86.0%87.0%88.0%89.0%90.0%91.0%92.0%93.0%2024/12/312025/1/132025/1/232025/2/122025/2/242025/3/62025/3/182025/3/282025/4/102025/4/222025/5/72025/5/192025/5/292025/6/112025/6/232025/7/32025/7/152025/7/252025/8/62025/8/182025/8/282025/9/92025/9/192025/10/92025/10/212025/10/312025/11/122025/11/242025/12/42025/12/162025/12/262026/1/92026/1/21偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴-0.12%-0.10%-0.08%-0.06%-0.04%-0.02%0.00%0.02%0.04%轻工制造国防军工石油石化银行医药商贸零售钢铁房地产纺织服装综合综合金融煤炭电力及公用事业建材交通运输建筑传媒汽车非银行金融家电食品饮料有色金属计算机农林牧渔消费者服务机械电子基础化工通信电力设备及新能源偏股混合型基金：20260119-20260123持仓变动普通股票型基金：20260119-20260123持仓变动策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓轻工、银行、医药等板块
来源：wind，国金证券研究所。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*（1+T 期涨跌幅）求和）。8.2 主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落。
图表48：上周主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上
图表49：上周主动偏股基金与大盘/中盘价值的相关性上
来源：wind，国金证券研究所。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。来源：wind，国金证券研究所8.3 新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模分别回升/略回落上周新成立的主动/被动偏股基金规模分别217.14 亿元、71.11 亿元，主动/被动偏股基金的平均发行天数分别为12.63 天、25.23 天。-0.12%-0.10%-0.08%-0.06%-0.04%-0.02%0.00%0.02%0.04%轻工制造银行医药国防军工石油石化商贸零售钢铁纺织服装房地产综合综合金融煤炭电力及公用事业交通运输建材建筑传媒非银行金融汽车食品饮料家电计算机有色金属农林牧渔消费者服务机械电子基础化工通信电力设备及新能源偏股混合型基金：20260119-20260123持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20260119-20260123持仓变动(剔除涨跌幅)1%11%21%31%41%51%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12主动偏股基金:大盘成长主动偏股基金:中盘成长主动偏股基金:小盘成长0%9%18%27%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为217.14 亿
元，平均发行天数为12.63 天
图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为71.11 亿
元，平均发行天数为25.23 天来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所8.4 从跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、上证50 等相关的ETF 被主要净赎回上周ETF 被大幅净赎回，从ETF 跟踪的指数来看，与红利、中证2000、券商等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证1000、上证50 等相关的ETF 被主要净赎回。
图表52：上周与沪深300、中证1000、上证50 等相关的ETF 被主要净赎回
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026 年1 月23 日。8.5 将指数拆分来看：ETF 主要净卖出电子、金融、电新等板块将ETF 跟踪的指数拆分来看，上周ETF 净卖出各类板块，其中，电子、金融、电新等板块被主要净卖出。2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-042025-062025-082025-102025-12当周新成立规模(亿元) 主动偏股基金平均发行天数(天) 主动偏股基金:右轴2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-042025-062025-082025-102025-12当周新成立规模(亿元) 被动偏股基金平均发行天数(天) 被动偏股基金:右轴上周(0119-0123)过去10个交易日过去20个交易日去年全年今年以来37205.72-3341.62-4723.38-4550.923669.71-4684.33沪深3008540.30-2384.52-3419.69-3395.6248.89-3384.25科创501590.19-146.57-422.26-445.58-628.46-449.58中证5002006.92-84.74-235.97-173.5743.72-199.03上证501289.73-361.26-557.52-578.1312.09-561.14创业板指1079.63-89.52-333.31-350.39-447.45-334.00中证10001133.27-787.67-880.60-820.80204.86-853.77科创创业50339.96-12.21-23.68-21.68-142.22-18.81上证180245.04-0.44-1.21-4.35-34.51-3.91创业板50342.80-15.88-29.50-35.03-122.06-68.04中证80062.47-0.18-0.96-3.47-18.33-0.88中证200072.1410.7912.5722.12-10.9718.98科创100316.550.6410.1236.30-104.9316.04红利1328.5326.5042.5044.58417.3331.59券商1405.154.2113.6522.25771.2511.66中证A5002830.30-100.90-199.94-238.5434.41-331.68ETF类型相关ETF规模(亿元)ETF净申购(亿元)ETF整体主要ETF策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表53：上周ETF 净卖出各类板块，其中，电子、金融、电新等板块被主要净卖出
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026 年1 月23 日。注：我们按照上个月末ETF 跟踪指数的行业权重，以及相关ETF 的净申购金额，汇总计算各行业被ETF 净买入的情况8.6 分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF 分别被净申购/净赎回上周以个人持有为主的ETF 被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF 中，与科技、周期、医药、消费等板块ETF 被净申购。另外，上周以机构持有为主的ETF 继续被大幅净赎回，且以宽基ETF 为主。
图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF 分别被净申购/净赎回
来源：wind，国金证券研究所-1000-900-800-700-600-500-400-300-200-100综合综合金融纺织服装消费者服务轻工制造房地产商贸零售建材钢铁石油石化煤炭传媒农林牧渔建筑基础化工国防军工家电交通运输电力及公用事业汽车有色金属机械计算机医药食品饮料通信电力设备及新能源非银行金融银行电子ETF净买入(亿元):20260119-20260123ETF净买入(亿元):过去10个交易日-150010500120002020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/022021/032021/042021/062021/072021/082021/092021/112021/122022/012022/022022/032022/052022/062022/072022/082022/092022/112022/122023/012023/032023/042023/052023/062023/082023/092023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/072024/082024/092024/102024/122025/012025/022025/032025/052025/062025/072025/082025/092025/112025/122026/01ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表55：上周个人ETF 中，主题ETF 被主要净申购
图表56：上周个人ETF 中，科技、周期、医药、消费等
板块ETF 被净申购来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表57：上周机构ETF 中，宽基ETF 被主要净赎回
图表58：上周机构ETF 中，军工等板块ETF 被主要净赎
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所-200-100主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETFETF净申购(亿元):个人持有为主: 2025/12/31ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/9ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/16ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/23-100-50ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2025/12/31ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/9ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/16ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/1/23-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETFETF净申购(亿元):机构持有为主: 2025/12/31ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/9ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/16ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/23-40-20ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2025/12/31ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/9ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/16ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/1/23策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表59：近期ETF 行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所行业20251229-2025123120260105-2026010920260112-2026011620260119-2026012320210310-20260123累计变化综合-0.12-0.03-0.44-1.28综合金融-0.100.26-1.11-3.12纺织服装0.01-0.44-1.48-3.58消费者服务2.892.08-6.00-7.69轻工制造-0.060.53-1.42-8.36房地产-2.121.08-8.45-14.50商贸零售0.41-0.55-2.94-14.62建材-0.390.06-7.37-15.16钢铁4.862.49-4.25-22.94石油石化1.153.77-15.40-32.94煤炭-0.930.33-28.67-37.57传媒0.5812.6552.95-39.55农林牧渔-4.93-3.27-16.49-46.60建筑-0.87-3.14-19.93-50.59基础化工2.5729.79-23.01-51.72国防军工-18.0134.54-8.82-71.70家电-0.55-2.77-37.15-83.89交通运输2.21-1.82-39.30-96.09电力及公用事业-0.38-4.05-42.31-100.28汽车-0.03-0.53-51.63-127.29有色金属37.4784.4155.02-147.13机械2.04-7.26-80.44-153.59计算机-12.92-15.0774.75-164.16医药-1.97-3.11-107.27-203.75食品饮料-6.63-15.34-82.47-210.38通信-9.59-15.50-74.22-211.21电力设备及新能源-3.93-31.82-172.45-250.07非银行金融4.1211.75-150.29-324.76银行-11.59-19.37-161.29-351.83电子-19.96-69.25-361.22-514.18策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所行业20251229-2025123120260105-2026010920260112-2026011620260119-2026012320210310-20260123累计变化有色金属-0.3682.0960.3251.06非银行金融-18.2759.0480.7322.68银行-7.5938.7529.6014.67食品饮料4.67-6.5423.499.75建筑-0.941.0120.928.29建材0.07-0.32-1.963.03煤炭-0.241.101.112.82基础化工-5.8142.2437.050.48电力设备及新能源-15.1746.4071.230.40农林牧渔-6.936.455.230.26交通运输-2.458.037.100.16纺织服装-0.184.402.13-0.22电力及公用事业10.88-0.6432.46-0.90钢铁-1.0011.204.99-1.48综合金融2.191.681.31-1.99房地产1.8710.194.33-2.26商贸零售-0.982.740.97-2.76轻工制造1.073.771.42-3.41消费者服务1.96-1.735.05-4.47通信-16.0745.2081.23-5.01石油石化-4.6714.30-1.54-5.60综合-0.912.624.41-5.60国防军工50.9585.0228.00-10.49汽车9.5128.8919.35-12.36机械8.2454.2454.42-14.90家电9.1616.5819.95-19.53传媒9.5833.5663.37-22.99医药-13.2520.8167.18-23.02计算机-3.4574.5586.77-31.05电子-15.53123.42197.51-38.51策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表61：近期偏股混合型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业20251229-2025123120260105-2026010920260112-2026011620260119-2026012320210310-20260123累计变化轻工制造0.00%-0.01%-0.02%0.02%银行-0.01%0.02%0.00%0.02%医药0.02%-0.01%-0.07%0.02%国防军工-0.03%-0.08%-0.12%0.02%石油石化0.00%-0.01%0.03%0.01%商贸零售0.01%-0.02%-0.04%0.01%钢铁0.00%-0.01%-0.03%0.01%纺织服装0.00%0.00%-0.01%0.01%房地产0.00%-0.01%0.02%0.01%综合0.00%-0.01%0.00%0.01%综合金融-0.01%-0.01%0.00%0.00%煤炭0.00%0.00%0.01%0.00%电力及公用事业0.01%-0.01%-0.01%0.00%交通运输-0.02%-0.01%-0.03%0.00%建材0.00%-0.01%0.00%0.00%建筑0.00%-0.01%0.00%0.00%传媒-0.02%-0.11%-0.41%0.00%非银行金融0.01%0.11%-0.05%-0.01%汽车0.01%-0.01%0.00%-0.01%食品饮料0.02%0.02%-0.02%-0.01%家电0.00%0.00%-0.01%-0.01%计算机-0.01%-0.07%-0.27%-0.01%有色金属0.00%0.01%-0.08%-0.01%农林牧渔0.01%0.00%-0.01%-0.02%消费者服务-0.03%-0.03%-0.08%-0.02%机械-0.01%-0.05%-0.08%-0.03%电子0.03%0.02%-0.09%-0.04%基础化工0.01%0.04%0.00%-0.05%通信0.04%0.01%-0.25%-0.07%电力设备及新能源0.03%0.00%-0.05%-0.10%策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表62：近期普通股票型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业20251229-2025123120260105-2026010920260112-2026011620260119-2026012320210310-20260123累计变化国防军工-0.02%-0.07%-0.09%0.02%医药0.01%-0.02%-0.06%0.02%石油石化0.01%-0.01%0.03%0.01%银行0.00%0.02%0.00%0.01%轻工制造0.00%-0.01%-0.02%0.01%钢铁0.00%-0.01%-0.03%0.01%有色金属0.01%0.02%-0.06%0.01%综合0.00%-0.01%0.00%0.01%交通运输-0.02%-0.01%-0.01%0.01%纺织服装0.00%-0.01%-0.02%0.01%房地产0.00%-0.01%0.01%0.01%汽车0.01%-0.01%0.00%0.00%商贸零售0.01%-0.02%-0.05%0.00%煤炭0.00%-0.01%0.01%0.00%电力及公用事业0.01%-0.01%0.00%0.00%消费者服务-0.02%-0.02%-0.05%0.00%建筑0.00%-0.01%0.00%0.00%综合金融-0.01%-0.03%-0.03%0.00%建材0.00%-0.01%0.00%0.00%食品饮料0.01%0.01%-0.01%0.00%家电0.00%-0.01%-0.01%-0.01%传媒-0.02%-0.08%-0.33%-0.01%非银行金融0.01%0.08%-0.04%-0.01%机械-0.01%-0.05%-0.08%-0.01%农林牧渔0.00%0.00%0.00%-0.01%计算机-0.01%-0.06%-0.24%-0.02%电子0.02%0.00%-0.10%-0.04%基础化工0.01%0.02%-0.01%-0.05%通信0.05%0.02%-0.25%-0.06%电力设备及新能源0.03%0.00%-0.04%-0.08%策略专题研究报告扫码获取更多服务
图表63：4 周移动平均来看，上周ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回落
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的买入共识度指的是：北上与ETF 共同买入行业的数量，其中，ETF 分行业净买入额是依据单一ETF 净买入额与ETF跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净买入该行业基于北上持仓3000 万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎榜的买入共识板块指的是，两融净买入且龙虎榜交易活跃度提升的板块数量。
图表64：4 周移动平均来看，上周ETF 和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度均回升
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的卖出共识度指的是：北上与ETF 共同卖出行业的数量，其中，ETF 分行业净卖出额是依据单一ETF 净买入额与ETF跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净卖出该行业基于北上持仓3000 万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎榜的买入共识板块指的是，两融净卖出且龙虎榜交易活跃度回落的板块数量。买入共识度(4周移动平均): ETF&北上买入共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜Wind全A: 右轴卖出共识度(4周移动平均): ETF&北上卖出共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜Wind全A: 右轴策略专题研究报告扫码获取更多服务
9、风险提示
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。策略专题研究报告扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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