证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
13%
19%
25%
川仪股份 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 17.97
总股本/流通股本（亿股）5.12 / 5.12
总市值/流通市值（亿元）92 / 92
52 周内最高/最低价 26.90 / 16.58
资产负债率(%) 48.8%
市盈率 14.26
第一大股东
中国机械工业仪器仪表
集团有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
川仪股份(603100)
业绩维持稳健，国际化战略稳步推进
l 事件描述
公司发布 2026 年三季报，实现营收 51.57 亿元，同增 5.46%；实
现归母净利润 4.55 亿元，同减 1.53%；实现扣非归母净利润 4.34 亿
元，同增 3.27%。其中，单 Q3 公司实现营收 17.39 亿元，同增 8.07%；
实现归母净利润 1.71 亿元，同增 24.68%；实现扣非归母净利润 1.44
亿元，同减 5.23%。
l 事件点评
业绩维持稳健，经营韧性突出。2026 年 1-9 月，公司实现营收
51.57 亿元，同比增长 5.46%，增长主要来自复合材料业务规模扩大；
受产品结构变化、利息收入下降及减值损失计提等因素影响，归母净
利润有所下滑。面对激烈的市场竞争，公司保持战略定力，深耕现有
市场的同时拓展新市场新领域，扣非归母净利润实现增长，经营韧性
突出。
毛利率、费用率均有所下降。2026Q1-3 公司毛利率同减 1.17pct
至 33.12%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同减 0.86pct 至
23.67%，其中销售费用率同减 0.21pct 至 12.36%，管理费用率同减
0.35pct 至 5.07%，财务费用率同增 0.32pct 至-0.18%，研发费用率
同减 0.62pct 至 6.42%。
海外新签订单维持较快增长，国际化战略稳步推进。2026H1 公
司海外新签订单同比增长 26%，其中自主出口占比持续提升。公司坚
持“借船出海”与“自主探路”并举：一是深化与国内大型总包公司
合作，挖掘 EPC 配套订单增量；二是积极利用控股股东海外业务资
源，完善海外业务运营与市场拓展体系，不断提升自主获客能力；三
是加快推进市场产品认证与供应商准入，通过沙特、意大利、阿联酋
等多国企业的产品认证及供应商资质审核。
多产品可用于算力液冷领域，正处于市场推广阶段。公司智能温
度仪表、智能压力变送器、智能流量计、PH 电导率及浊度水质分析
仪、电动执行器、智能调节阀、电气成套等均可应用于算力中心液冷
系统。目前该业务整体处于客户小批量试用和市场推广阶段。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 71.32、77.28、83.75 亿元，
同比增速分别为 4.81%、8.35%、8.37%；归母净利润分别为 6.43、
7.12、8.05 亿元，同比增速分别为 0.06%、10.77%、13.07%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 14.30、12.91、11.42，维持“买入”
评级。
l 风险提示
行业景气度不及预期风险；竞争加剧风险。
发布时间：2026-11-02
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n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 6805 7132 7728 8375
增长率(%) -10.36 4.81 8.35 8.37
EBITDA（百万元） 686.66 747.47 825.19 918.74
归属母公司净利润（百万元） 642.55 642.92 712.14 805.21
增长率(%) -17.42 0.06 10.77 13.07
EPS(元/股) 1.26 1.26 1.39 1.57
市盈率（P/E） 14.31 14.30 12.91 11.42
市净率（P/B） 1.96 1.84 1.71 1.60
EV/EBITDA 13.11 8.02 6.79 5.64
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 6805 7132 7728 8375 营业收入 -10.4% 4.8% 8.4% 8.4%
营业成本 4470 4757 5160 5598 营业利润 -15.4% -2.3% 12.9% 13.1%
税金及附加 47 50 54 59 归属于母公司净利润 -17.4% 0.1% 10.8% 13.1%
销售费用 880 892 947 1005 获利能力
管理费用 361 371 394 419 毛利率 34.3% 33.3% 33.2% 33.2%
研发费用 480 485 514 544 净利率 9.4% 9.0% 9.2% 9.6%
财务费用 -30 -41 -45 -50 ROE 13.7% 12.9% 13.3% 14.0%
资产减值损失 -21 -33 -36 -40 ROIC 10.5% 12.0% 12.4% 13.1%
营业利润 717 700 790 894 偿债能力
营业外收入 4 16 0 0 资产负债率 48.8% 47.3% 47.5% 47.6%
营业外支出 4 2 0 0 流动比率 1.70 1.76 1.77 1.79
利润总额 717 714 790 894 营运能力
所得税 64 64 71 80 应收账款周转率 4.23 4.54 4.79 4.87
净利润 652 649 719 813 存货周转率 3.84 3.92 4.10 4.21
归母净利润 643 643 712 805 总资产周转率 0.77 0.75 0.77 0.78
每股收益（元） 1.26 1.26 1.39 1.57 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.26 1.26 1.39 1.57
货币资金 3002 3229 3617 4038 每股净资产 9.16 9.78 10.49 11.26
交易性金融资产 2 2 2 2 估值比率
应收票据及应收账款 1638 1619 1729 1848 PE 14.31 14.30 12.91 11.42
预付款项 107 119 129 140 PB 1.96 1.84 1.71 1.60
存货 1203 1222 1293 1368
流动资产合计 7511 7806 8516 9285 现金流量表
固定资产 746 785 808 828 净利润 652 649 719 813
在建工程 118 114 122 137 折旧和摊销 115 75 79 75
无形资产 58 58 58 58 营运资本变动 -100 65 -17 -18
非流动资产合计 1772 1820 1851 1886 其他 -57 -44 -32 -34
资产总计 9283 9627 10367 11171 经营活动现金流净额 610 746 750 836
短期借款 14 14 14 14 资本开支 -150 -96 -110 -110
应付票据及应付账款 2479 2577 2795 3032 其他 155 77 97 105
其他流动负债 1915 1840 1991 2154 投资活动现金流净额 5 -20 -13 -5
流动负债合计 4407 4431 4800 5200 股权融资 0 -29 0 0
其他 123 122 122 122 债务融资 -86 -168 0 0
非流动负债合计 123 122 122 122 其他 -304 -300 -349 -410
负债合计 4530 4553 4921 5322 筹资活动现金流净额 -390 -498 -349 -410
股本 513 513 513 513 现金及现金等价物净增加额 224 227 388 421
资本公积金 629 609 609 609
未分配利润 3315 3563 3821 4096
少数股东权益 66 73 80 88
其他 230 315 422 542
所有者权益合计 4753 5074 5445 5849
负债和所有者权益总计 9283 9627 10367 11171
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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