证券研究报告·公司深度研究·通用设备
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优利德（688628）
测试仪器仪表领军企业，受益光通信、电力等 AI
基建需求上行
2026 年 08 月 11 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 66.49
一年最低/最高价 30.41/120.00
市净率(倍) 5.55
流通 A 股市值(百万元) 7,431.43
总市值(百万元) 7,431.43
基础数据
每股净资产(元,LF) 11.98
资产负债率(%,LF) 23.52
总股本(百万股) 111.77
流通 A 股(百万股) 111.77
相关研究
买入（首次）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,130 1,221 1,542 1,899 2,237
同比（%） 10.81 7.99 26.28 23.18 17.83
归母净利润（百万元） 183.40 151.23 249.24 344.63 416.91
同比（%） 13.64 (17.54) 64.81 38.28 20.97
EPS-最新摊薄（元/股） 1.64 1.35 2.23 3.08 3.73
P/E（现价&最新摊薄） 40.53 49.15 29.82 21.57 17.83
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进
优利德深耕测试测量领域二十余年， 形成覆盖通用仪表、 专业仪表、 测试仪器、
温度与环境测试仪表四大产品体系，产品型号超过 1000 个，并拥有松山湖、
河源、越南三大生产基地，年产量超过 1000 万台。2021 年上市以来公司营收
保持稳健增长，2021-2025 年 CAGR 10%。 公司持续推进产品高端化升级，2025
年测试仪器收入 1.81 亿元，占总收入 15%，为增长最快的业务板块；同时通
过自有品牌、ODM、电商多渠道布局全球市场，2025 年海外收入 6.7 亿元，
占比超过 50%。2026 年以来，随着高端测试仪器放量、海外需求恢复及越南
基地产能释放，公司收入利润迎来向上拐点，上半年预计营收 8.2 亿元，同比
增长 32%， 其中外销收入4.7 亿元， 同比增长51%； 预计归母净利润1.4 亿元，
同比增长 43%。
◼ 测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI 发展
电子测量仪器产业链下游覆盖通信、 工业电子、 教育和科研、 国防等， 是科技
产业链发展基石。2024 年全球电子测量仪器市场规模约 571 亿元，其中数字
示波器/微波射频仪器分别为 144/200 亿元，占比 25%/35%，为核心产品。展
望后续， 预计全球电子测量仪器市场维持5%复合增速：1）5G/6G 技术、 光通
信、高速 IDC 的发展要求仪器具备验证更高频率和带宽的能力，2）电动车和
再生能源领域技术迭代驱动仪器和方案的需求，3）芯片迭代升级，将提高对
精准自动化测试的需求。 电子测量仪器市场中高端产品价值量占比高， 且基本
被海外厂商垄断。2024 年海外龙头 Keysight 全球份额达 29%，内资龙头普源
精电、
鼎阳科技全球合计份额仅约 1%，成长空间广阔。近年来我国电子测量
仪器产业技术实力持续增强， 出口金额逐年增长，2016-2023 年出口金额从 12
亿美元增长至 28 亿美元，CAGR 约 13%，贸易逆差逐年缩小。但从金额看，
国内电子测量仪器进口依赖度仍然较高， 年进口金额在 30-50 亿美元之间，进
口替代空间较大。2021 年起政府持续出台政策支持电子测量仪器国产替代，
公司有望持续受益。
◼ 光模块测试需求爆发，公司快速切入赛道打开成长空间
2025 年全球算力需求爆发， 算力竞争持续升级， 其中光模块作为AI 核心基础
设施， 技术升级和扩产提速。 光模块研发、 量产环节均需检测， 尤其量产环节
客户基本要求全检，随光模块速率升级（800G→1.6T→3.2T） 、形态演进（可
插拔→CPO） ，配套的测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将
翻倍。其中，采样示波器为光模块测试核心仪器，根据我们测算其 2027 年市
场规模预计突破 300 亿元。 过去光模块测试仪器由海外龙头是德科技、 安立等
垄断， 国产化率不足20%。 由于科学仪器赛道特殊性， 本身扩产困难， 外资龙
头难以满足增量需求， 供需缺口和国产替代趋势下， 已有技术和渠道储备的国
产龙头迎来发展机遇。 优利德2026 年收购信测通信 51%股权， 补齐光功率计、
OTDR、光纤熔接机、电磁环境监测等光测能力，与公司原有实时示波器、矢
量网络分析仪、电源负载等电测产品形成协同，构建 “光测+电测”一体化测试
平台，有望受益 AI 基础设施建设和光通信产业升级。
◼ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 2.5/3.4/4.2
亿元， 当前市值对应PE 分别为 30/22/18 倍。 公司是国内领先的综合性测试
仪器仪表企业， 产品覆盖通用仪表、 专业仪表、 测试仪器及温度与环境测试
仪表，下游广泛应用于电子通信、电力新能源、工业制造及教育科研等领
域。 考虑到公司： （1） 通用仪表基本盘稳固， 测试仪器与专业仪表占比提升
有望推动产品结构持续升级； （2） 收购信测通信补齐基础光测产品， 有望受
-16%
6%
28%
50%
72%
94%
116%
138%
160%
182%
2025/8/11 2025/12/10 2026/4/10 2026/8/9
优利德 沪深300
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益于 AI 数据中心光模块测试需求增长； （3） 越南工厂满产后对美交付能力
增强，叠加北美电力及数据中心基础设施建设需求旺盛，海外收入增长和
盈利能力有望进一步改善。首次覆盖，给予“买入”评级。
◼ 风险提示：新产品开发风险、 核心技术人员流失的风险、 地缘政治风险、汇
率波动风险
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内容目录
1. 优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进 ...................................................... 6
1.1. 优利德：民营仪器仪表龙头，深耕行业二十余年................................................................. 6
1.2. 专业仪表为增长基本盘，测量仪器打开成长空间 ................................................................ 9
1.3. 收购信测通信切入光通信赛道，强强联合打开成长空间................................................... 13
2. 测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI 发展 .................................................................... 17
2.1. 电子测量仪器：工程师日用研发工具，服务通信、新能源及半导体............................... 17
2.2. 海外龙头基本垄断中高端市场，国产化率仅为个位数....................................................... 19
2.3. 中高端产品严重依赖进口，政策加速国产替代................................................................... 20
2.4. 行业技术、品牌和渠道壁垒均高，国产龙头弯道超车....................................................... 22
3. 光模块测试需求爆发，公司快速切入打开成长空间 .................................................................... 26
3.1. 光模块等 AI 基础设施需求爆发，测试仪器量价齐升 ........................................................ 26
3.1.1. AI 算力快速发展，超高速光模块需求爆发................................................................. 26
3.1.2. 测试仪器：AI 基建关键赋能者和卖铲人，快速迭代且充分受益 ........................... 30
3.2. 收购信测通信补齐光测能力，构建光电测试平台............................................................... 33
4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 35
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 38
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图表目录
图 1： 优利德发展历程........................................................................................................................... 6
图 2： 优利德股权结构（截至 2026 年 3 月 31 日）........................................................................... 6
图 3： 公司部分管理层介绍................................................................................................................... 7
图 4： 优利德产品矩阵（2025 年）...................................................................................................... 8
图 5： 公司经销模式长期占营收比例约 50% ...................................................................................... 9
图 6： 毛利率排序：电商自营＞其他客户＞经销＞ODM ................................................................. 9
图 7： 2026H1 公司营业收入预计同比+32% ....................................................................................... 9
图 8： 2023-2025 年公司通用仪表营收占比高于 50% ...................................................................... 10
图 9： 2025 年公司测试仪器营收同比+17% ...................................................................................... 10
图 10： 2026H1 海外营业收入预计同比增长 51% ............................................................................ 10
图 11： 2026 年 6 月 DMI（美国非住宅建筑业投资活跃度）指数 272，同比+17%/环比-2%..... 11
图 12： 2026 上半年公司归母净利润预计同比增长 43% ................................................................. 11
图 13： 2026 上半年公司毛利率预计同比增长 3.3pct ....................................................................... 11
图 14： 2025 年公司海外毛利率承压.................................................................................................. 12
图 15： 测试仪器毛利率持续提升....................................................................................................... 12
图 16： 公司越南工厂建设进度........................................................................................................... 12
图 17： 2021-2025 年公司研发费用率持续增长 ................................................................................ 13
图 18： 2025 年公司员工人数同比+22% ............................................................................................ 13
图 19： 信测通信发展历程................................................................................................................... 14
图 20： 优利德收购信测通信分两期交割........................................................................................... 14
图 21： 信测通信产品覆盖光通信基础测试领域............................................................................... 15
图 22： 2025 年营业收入 0.84 亿元，同比+9% ................................................................................. 15
图 23： 2025 年公司员工人数同比+22% ............................................................................................ 15
图 24： 2025 年归母净利润 0.16 亿元，同比+11% ........................................................................... 16
图 25： 2025 年毛利率/净利率分别为 50.8%/19.4%，同比+2.8pct/+0.4pct .................................... 16
图 26： 电子测量仪器产业链............................................................................................................... 17
图 27： 电子测量仪器工作原理........................................................................................................... 17
图 28： 电子测量仪器可分为专用仪器和通用仪器........................................................................... 18
图 29： 2024 年全球电子测量仪器市场规模约 571 亿元，预计未来保持 5%复合增速 ............... 19
图 30： 2024 年全球电子测量仪器市场竞争格局.............................................................................. 19
图 31： 2024 年中国电子测量仪器市场竞争格局.............................................................................. 19
图 32： 通用电子测量仪器市场主要参与者....................................................................................... 20
图 33： 我国的示波器、频谱仪等电子测量仪器进口依赖度仍较高............................................... 21
图 34： 电子测量仪器国产替代政策梳理........................................................................................... 21
图 35： 各公司数字示波器带宽突破历程........................................................................................... 22
图 36： 各公司自研芯片布局情况（截止 2025 年底）..................................................................... 23
图 37： 电子测量仪器厂商销售&管理费用率对比 ........................................................................... 24
图 38： 直销+经销销售模式构筑客户资源壁垒 ................................................................................ 24
图 39： 优利德测试仪器产品矩阵....................................................................................................... 24
图 40： 优利德与电子科大在数字示波器领域具有二十余年产学研合作基础............................... 25
图 41： 优利德对迅芯微两次投资合计持股 0.92% ........................................................................... 25
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图 42： 光模块主要由光发射器件（TOSA） 、光接收器件（ROSA） 、电芯片、PCB、结构件等
组成.......................................................................................................................................................... 26
图 43： 800G/1.6T 光模块 2026 年出货量有望超 5200 万个 ............................................................ 27
图 44： 2024 年光模块主要由国内出口至美国&泰国基地，2025 年以来头部光模块厂商海外基
地陆续投产.............................................................................................................................................. 27
图 45： 光模块按传输速率进行分类及其具体应用场景................................................................... 28
图 46： 光模块演进带来的功耗和成本变化....................................................................................... 28
图 47： 1.6T 光模块 2025-2026 年出货量预期（万支） ................................................................... 29
图 48： 800G 光模块 2025-2026 年出货量预期（万支） ................................................................. 29
图 49： 各大厂商加速落地产能，并配合海外客户建设海外产能（截止 2025 年底）................. 29
图 50： 光模块测试 TX/RX 段所需主要仪器..................................................................................... 30
图 51： 光模块测试仪器主要技术参数............................................................................................... 30
图 52： 2024 年全球光模块测试仪器市场由美日龙头主导（按收入）.......................................... 30
图 53： 光模块测试流程和主要仪器................................................................................................... 31
图 54： 光模块测试流程：需要模拟不同温度环境........................................................................... 31
图 55： 可以使用光开关提高设备的使用效率................................................................................... 31
图 56： 全球高速互联技术演进路线................................................................................................... 32
图 57： 我们预计到 2027 年全球采样示波器市场规模约 353 亿元................................................. 33
图 58： 光模块测试全流程所需设备主要类别................................................................................... 34
图 59： 优利德盈利预测表（单位：百万元）................................................................................... 36
图 60： 可比公司估值表....................................................................................................................... 37
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1. 优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进
1.1. 优利德：民营仪器仪表龙头，深耕行业二十余年
民营仪器仪表领军企业，高端化、专业化、全球化发展。优利德前身为创始人洪佳
宁先生 1988 年于深圳创立“骏溢电子厂”，正式成立于 2003 年，总部位于东莞，是一家
集仪器仪表自主研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业，主要向全球用户提供通
用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表等产品，以及多元化测试测量综合
解决方案。公司成立至今持续拓展产品线、生产基地和销售渠道，截至 2025 年底已覆
盖数十种物理单位的测试测量，产品型号超千个，拥有松山湖、河源和越南三大生产基
地，年产量可达 1000 万台以上。2021 年公司登陆科创板。
图1：优利德发展历程
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
民营企业、家族控股合计 51.93%，股权结构稳定。公司实际控制人为洪氏家族洪
佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林四人，截至 2026 年 3 月 31 日合计持股 51.93%；洪佳
宁、吴美玉为夫妻关系，洪少俊、洪少林系洪佳宁、吴美玉之子。目前洪少俊任公司董
事长、总经理，洪少林任副董事长、副总经理，股权结构稳定、经营决策高效。
图2：优利德股权结构（截至 2026 年 3 月 31 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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管理层仪器仪表产业经验积累深厚，核心技术人员激励充分。洪少俊自 2007 年加
入公司，先后负责财务、国际销售、制造及国内销售，具备较完整的经营管理经验，现
任董事长、 总经理， 统筹公司整体经营； 洪少林具备电子工程硕士及海外研发背景，2010
年加入后长期负责技术中心和研发体系。 杨志凌、 孙乔分别深耕测试仪表与测试仪器研
发，在公司任职十年有余，且均有股权激励计划覆盖，激励充分。
图3：公司部分管理层介绍
姓名 职务 持股情况 个人介绍
洪少俊 董事长、总经理 实际控制人之一
1982 年生，中国香港籍，清华大学 EMBA 在读。2007 年加入公
司，历任财务总监、国际销售总监、制造中心总经理、中国销售
总经理等职务，具备财务、销售和制造全链条管理经验；2017 年
起任公司董事长、总经理，负责公司战略规划及整体经营。
洪少林
副董事长、副总经
理、技术中心总
监、核心技术人员
实际控制人之一
1982 年生，中国香港籍，电子工程硕士。曾任伟易达加拿大产品
研究及开发中心软件设计工程师，2010 年加入公司后历任技术总
监、副董事长、副总经理，长期负责研发体系及技术平台建设，
现兼任广东省仪器仪表工程技术研究中心负责人。
杨志凌
董事、核心技术人
员、技术中心副总
监
直接持股 2.90 万
股，约占 0.026%
1984 年生，华南理工大学硕士、高级工程师。曾任香港新科集团
东莞时力科技电子厂工程师、东莞新能源项目工程师；2013 年加
入公司，历任测试仪表开发部经理，2021 年起任技术中心副总
监，主要负责测试仪表产品研发及技术管理。
孙乔
董事、核心技术人
员、成都分公司总
经理
直接持股 0.84 万
股，约占 0.01%
1985 年生，电子科技大学硕士。曾从事数字 IC 设计与测试工
作，2011 年加入公司，历任仪器产品开发部逻辑工程师、副经
理，2024 年起任成都分公司总经理，主要负责测试仪器及数字逻
辑技术研发。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
公司产品包括测试仪器、通用仪表、温度与环境测试仪表、专业仪表四大类： （1）
测试仪器：技术壁垒最高、成长空间最大的产品线，包括示波器、信号发生器、矢量网
络分析仪、频谱分析仪、射频信号源、电源负载、安规等产品。（2）通用仪表：包括数
字万用表、数字钳形表、电压及连续性测试仪、测电笔等基础仪表。行业增速慢、格局
稳。（3）温度与环境：包括红外热成像仪、红外测温仪及环境测试仪表等，广泛应用于
工业生产过程控制、安防、冷暖通、器械检修、教育科研、电池安全检测等诸多温度和
环境监测领域。（4）专业仪表：产品包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电气综合
测试仪等，用于电网输电、配电、送电、变电设备的维修维保。受益于电力、新能源行
业发展，仍在持续增长。
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图4：优利德产品矩阵（2025 年）
业务 营业收
入
营收占
比 毛利率 产品 示例 下游应用场景
通用仪表 6.73 56% 42.5%
数字万用表、数字钳形
表、电压及连续性测试
仪、测电笔、网络寻线
仪、激光测距仪、激光水
平仪等应用场景较为普遍
的基础仪表
数字万用表
主要用于电信号采集、测量、监
控等；应用于电子产品、物联网
智能传感器、电器产品、机电设
备、轨道交通、汽车、矿冶石化
设备等的研发、制造、安装调试
和维修维护等
专业仪表 1.11 9% 51.2%
绝缘电阻测试仪、接地电
阻测试仪、电气综合测试
仪、漏电保护开关测试
仪、高压核相电缆识别仪
等存在专用指标参数及特
殊认证要求的专业化测量
仪表
绝缘电阻测试仪
主要用以整个电网的输电、配
电、送电、变电的关键电器设备
进行测量、检修和维护；广泛用
于新能源、电力、气象、油田、
机电安装维修等领域
测试仪器 1.81 15% 44.9%
实验系统综合测试平台、
示波器、信号发生器、矢
量网络分析仪、频谱分析
仪、射频信号源、电源负
载、安规等产品
数字示波器
25MHz-13GHz 带宽
以高频电压信号为测量主体；应
用于电子制造、通讯、高等教育
及科研实验、计量检测认证机
构、集成电路设计及测试等领域
温度与环
境测试仪
表
2.41 20% 41.0% 红外热成像仪、红外测温
仪及环境测试仪表等
红外热成像仪
通过传感器或信号的采集系统和
控制系统检测出测量对象的各种
参数；应用于工业生产过程控
制、安防、冷暖通、器械检修、
教育科研、电池安全检测等诸多
温度和环境监测领域
数据来源：优利德年报，东吴证券研究所
公司采用自主品牌“UNI-T”、ODM 相结合的销售模式：公司自主品牌销往全球超
过 80 个国家和地区，在全球有近 400 家经销商，直接销售网络覆盖了主要发达国家、
新兴国家等重要市场。同时，公司在各大主流电子商务平台开展电商自营店铺，实现线
上线下双渠道发力。
公司各类销售模式占营收比例较为稳定， 经销、ODM 分别占比 50%/35%， 盈利中
枢均稳中有升。2025 年经销/ODM/电商自营分别占营收比重 50%/35%/7%， 销售毛利率
分别为 46%/36%/55%。2025 年 ODM 模式毛利率下降系越南公司前期产能爬坡。
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图5：公司经销模式长期占营收比例约 50% 图6：毛利率排序： 电商自营＞其他客户＞经销＞ODM
数据来源：优利德年报，东吴证券研究所 数据来源：优利德年报，东吴证券研究所
1.2. 专业仪表为增长基本盘，测量仪器打开成长空间
上市以来营收稳健增长，2026 年增速迎向上拐点。2021 年上市以来公司营收保持
稳健增长，2021-2025 年 CAGR 10%，2025 年营收 12.2 亿元，同比增长 8%。2026 年受
益于海外电力基建需求提升、高端产品线拓展，公司营收再迎向上拐点，上半年公司预
计营收 8.2 亿元，同比增长 32%，其中外销收入 4.7 亿元，同比增长 51%。
分产品，2025 年通用仪表占公司营收 55%， 为公司第一大业务板块， 测试仪器占营
收比重 15%，受益于产品高端化，增速较快。
图7：2026H1 公司营业收入预计同比+32%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4.1 4.3 5.1 5.9 6.3
3.1 3.3 3.8 3.9 3.9
0.6 0.7 0.6 0.7 0.9
0.6 0.6 0.7 0.7 0.9
0
2
4
6
8
10
12
14
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
2021 2022 2023 2024 2025
单位：亿元
其他客户 电商自营 ODM 经销
51% 51%
54% 55% 55%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
2021 2022 2023 2024 2025
经销 ODM 电商自营
其他客户 合计
4.0 4.6 5.4
8.9 8.4 8.9
10.2 11.3 12.2
8.2
16% 16%
64%
-5%
6%
14% 11% 8%
32%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2
4
6
8
10
12
14
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1E
营业总收入（亿元） YOY
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图8：2023-2025 年公司通用仪表营收占比高于 50% 图9：2025 年公司测试仪器营收同比+17%
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
分区域，公司国内、海外营收占比各半，齐头并进：
（1）国内业务以自有品牌经销为主，产品分为店面（通用产品） 、电力及热像、工
业测试仪器、教育仪器及工业物联网五种，增长依托于高端化升级。2021-2025 年公司
国内营收从 3.8 亿元增长至 5.4 亿元，CAGR 约 9%。2026 上半年公司预计实现营收 3.4
亿元，同比+14%。
（2） 海外业务以 ODM、 电商自营和经销相结合， 其中ODM 占比约 59%（按 2025
年） 。公司与KLEIN TOOL、Southwire Company 等美欧知名仪表品牌商长期合作，关系
稳定。2021-2025 年公司海外营收从 4.6 亿元增长至 6.7 亿元 ，CAGR 约 10%。2026 上
半年受益于美国电力基建需求增长，公司预计实现海外营收 4.7 亿元，同比大增 51%。
图10：2026H1 海外营业收入预计同比增长 51%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
60% 58% 55%
5% 8% 9%
22% 19% 20%
13% 14% 15%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2023 2024 2025
其它 仪器类
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2024 2025
通用仪表 专业仪表
温度与环境 测试仪器
2.2 2.4 2.7
4.6 3.8 3.7 4.2 5.1 5.4
3.4
1.8 2.2 2.7
4.2 4.6 5.2
5.9
6.2 6.7
4.7
51%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2
4
6
8
10
12
14
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1E
国内营收（亿元） 海外营收（亿元） 国内营收YOY 海外营收YOY
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展望后续，北美数据中心及电力基础设施建设高景气，公司海外营收增长可持续。
2026 年 6 月美国 DMI 指数（非住宅建筑投资活跃度）为 272，同比+17%/环比-2%，保
持历史高位， 且非住宅建设需求正由数据中心向电力设施、 医疗保健及办公楼等领域扩
散。数据中心建设涉及供配电、UPS、备用电源、制冷及机房布线等大量机电系统，其
安装调试及后续运维均需使用万用表、钳形表、绝缘电阻测试仪、功率及热成像检测设
备；优利德通用仪表、专业仪表及温度环境测试产品有望持续受益。
图11：2026 年 6 月 DMI（美国非住宅建筑业投资活跃度）指数 272，同比+17%/环比-2%
数据来源：Wind，道奇建筑网，联合租赁，东吴证券研究所
产品高端升级、海外产能爬坡，利润率中枢持续上移：公司 2021-2024 年以来利润
保持稳健增长，归母净利润由 1.1 亿增长至 1.8 亿元，CAGR 约 18%，毛利率由 34.3%
逐步提升至 45.2%。2025 年受越南工厂投建影响，毛利率同比下降 1.9pct（ODM 毛利
率下降 7pct） ，归母净利润1.5 亿元，同比下降 18%。2026 年随越南工厂产能爬坡、高
端测试仪器占比提升，利润同样迎上行拐点。2026 上半年公司预计实现归母净利润 1.4
亿元，同比增长 43%。
图12：2026 上半年公司归母净利润预计同比增长 43% 图13：2026 上半年公司毛利率预计同比增长 3.3pct
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
272
50
100
150
200
250
300
350
2016/1
2016/5
2016/9
2017/1
2017/5
2017/9
2018/1
2018/5
2018/9
2019/1
2019/5
2019/9
2020/1
2020/5
2020/9
2021/1
2021/5
2021/9
2022/1
2022/5
2022/9
2023/1
2023/5
2023/9
2024/1
2024/5
2024/9
2025/1
2025/5
2025/9
2026/1
2026/5
Dodge Momentum Index
1.1 1.2
1.6
1.8
1.5 1.4
-26%
8%
37%
14%
-18%
43%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1E
归属母公司股东的净利润（亿元） YOY
34.3% 36.3%
43.3% 45.2% 43.2% 45.4%
12.8% 12.9% 15.5% 15.9%
11.7%
17.2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1E
毛利率 净利率
注：DMI 通过追踪北美处于规划阶段的非住宅建筑项目衡量未来市场需求。两大核心成分分别为：
① 商业建筑： 涵盖办公楼、仓库、零售店、酒店及数据中心；②机构建筑： 涵盖医疗保健设施、教育建筑、公共行政及
休闲设施。
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图14：2025 年公司海外毛利率承压 图15：测试仪器毛利率持续提升
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
越南工厂产能释放， 推动盈利能力修复。公司越南基地已于 2025Q4 实现批量交付，
于 2026Q1 进入满产运行状态 （产值约3 亿元） ， 基本覆盖公司以ODM 为主的对美销售
需求。 通过越南基地承接对美出口， 公司可规避中国生产产品被加征额外25%的 301 关
税。随产能利用率提升，前期人员培训、生产磨合及固定成本摊销压力减轻，叠加部分
客户愿意分享关税节省、 接受提货价格上调， 越南基地达产有望通过规模效应与价格改
善推动毛利率回升。
图16：公司越南工厂建设进度
时间 建设阶段 具体进展
2024 年 2 月 主体设立 越南优利德完成工商登记，注册资本约 399 万美元，由香港优利德全资持
有。
2024 年 6 月 厂房建设及产线筹
备 计划于 2024 年第四季度投产。
2025 年 1 月 开业 越南优利德已在北宁省正式投入运营，导入生产设备、技术和本地化人员。
2025 年 5 月 生产体系
完善
组织代理商参观越南北宁生产基地，逐步建立覆盖研发、生产及销售的运营
体系。
2025H1 量产 越南生产基地由试生产阶段进入量产阶段。
2025Q4 正常生产及批量交
付 越南基地经过前期产能爬坡，已于第四季度实现正常生产及批量交货。
2026Q1 满产运行 越南工厂满产，推动海外订单交付能力提升，前期产能爬坡对毛利率的负面
影响基本消除。
数据来源：优利德官网，东吴证券研究所
2021-2025 年研发费用率、 销售费用率持续增长。2021-2025 年， 公司期间费用率由
36.1%
33.9%
41.5% 44.3%
44.4%
32.6%
37.8%
44.7% 46.0%
42.5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2021 2022 2023 2024 2025
国内毛利率 海外毛利率
38%
43%
48%
53%
2023 2024 2025
通用仪表 温度与环境
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19.9%提升至 29.9%，其中研发费用率由 7.0%提升至 12.0%，销售费用率由 7.3%提升至
10.8%，费用率提升主要系（1）产品高端化延展，研发投入增强， （2）越南工厂投建，
人员团队扩张。展望后续，随着越南工厂产能爬坡、高端仪器与专业仪表放量，规模效
应将摊薄期间费用。
图17：2021-2025 年公司研发费用率持续增长 图18：2025 年公司员工人数同比+22%
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.3. 收购信测通信切入光通信赛道，强强联合打开成长空间
2026 年公司收购信测通信， 于光通信赛道协同共进。信测通信 2004 年创立于上海，
主要从事光网络建设维护产品及电磁环境安全监测产品的研发销售， 已获得国家级专精
特新“小巨人”认定。信测通信在行业内有超过20 年经验积累，2025 年实现营收 0.84 亿
元、净利润 0.16 亿元。
2026 年 4 月， 优利德公告拟以现金 8,160 万元收购浙江信测通信股份有限公司 51%
股权。该收购将通过两期股份交割的方式：第一期完成交易对方所持无限售股的交割，
且各交易对方将持有的第二期交割股份所对应的全部表决权无条件、 不可撤销地委托给
优利德行使， 委托期限自第一期交割日起至第二期交割日止； 第二期待交易对方上述限
售股解除限售时完成该部分股份的交割，待二期交割完成后，信测通信并表。通过收购
信测通信，优利德将实现“电+光”一体化布局，利用全球渠道和产能优势助力信测通信
产品规模化销售。
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1
销售费用 管理费用
研发费用 财务费用
985 1054 988
1353
1651
7.0%
-6.3%
36.9%
22.0%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2021 2022 2023 2024 2025
员工人数 yoy
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图19：信测通信发展历程
数据来源：信测通信官网，东吴证券研究所
图20：优利德收购信测通信分两期交割
转让方 受让方 转让比例 第一期交割股份比例
（已于 2026 年 7 月 9 日完成）
第二期交割股份比例
（预计不早于 2027 年 2 月交割）
刘平
优利德
19% 8% 11%
夏震宇 17% 7% 10%
翟朝文 8% 3% 5%
沈阳 6% 3% 4%
杨明 1% 1% 0%
合计 51% 21% 30%
数据来源：信测通信官网，东吴证券研究所
信测通信产品覆盖光模块及光器件产线基础测试、 光网络建设运维和电磁环境安全
监测三大领域。①光模块产线基础测试产品主要包括光功率计、 光衰减器等， 用于测量
光功率、插入损耗等基础光学参数； ②光网络建设运维 产品主要包括光时域反射仪
（OTDR） 、光纤熔接机、 光纤识别仪及红光笔等， 覆盖光纤接续、 链路检测、故障定位
及日常维护；③电磁环境安全监测产品主要包括电磁辐射检测仪及相关监测系统， 用于
通信基站、电力设施等场景的电磁环境检测与安全评估。
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图21：信测通信产品覆盖光通信基础测试领域
产品分类 示例 产品名称 产品功能
光模块产线基
础测试
台式光功率计
光功率计 测量光模块发射端输出光功率，判断是否达标
光衰减器 对光信号进行可控衰减，模拟不同链路损耗或调节进入接
收端的光功率
光开关 在多路光纤通道之间切换光路，提高多通道、多工位测试
效率
稳定光源 输出特定波长和功率的标准光信号，通常与光功率计配合
进行损耗和校准测试
光网络建设运
维
OTDR 光时域反射仪
OTDR 光时域反
射仪
通过分析光纤中的反射/散射信号，测量光纤长度、损耗、
断点和故障位置
PON 光功率计 分波长测量 PON 网络上下行光功率，判断光纤接入网络
功率是否正常
红光寻障笔 发出可见红光，快速定位光纤短距离断点、弯折或接头异
常
光纤熔接机 将两根光纤精密对准并熔接，实现低损耗连接
光纤监控系统 结合远程 OTDR、光开关和软件平台，对光纤链路进行远
程监控和故障定位
电磁环境安全
监测
电磁辐射检测仪
电磁辐射检测
仪
测量环境中的电场、磁场或电磁辐射强度，评估是否符合
安全标准
频谱/场强监测
设备
对特定频段信号强度和频谱分布进行监测，识别异常电磁
信号
在线监测系统 对固定区域电磁环境进行长期在线监测，并支持数据记
录、报警和远程管理
数据来源：信测通信官网，东吴证券研究所
光通信产品为信测营收增长主要来源。信测通信 2019-2025 年营收 CAGR 11%，其
中 2021 年业绩高增主要系光时域反射仪系列新品放量，以及 5G 基站建设带来的电磁
测量设备订单高增。伴随 AI 数据中心建设、互联需求提升，光纤网络部署和运维需求
持续增长，信测通信 2025 年营收 0.84 亿元，同比+9%，其中光电测量基础仪表/光时域
反射仪表系列产品分别同比+15%/+16%。
图22：2025 年营业收入 0.84 亿元，同比+9% 图23：2025 年公司员工人数同比+22%
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
4,548
6,834
9,174
7,178 7,559 7,765 8,443
28.3%
50.2%
34.2%
-21.8%
5.3% 2.7% 8.7%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
2000
4000
6000
8000
10000
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
营业总收入（万元） YOY
57% 65% 50% 51% 49% 53% 56%
30% 21%
28% 36% 33% 31% 33%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
其他业务 其他主营业务
电磁测量设备 光时域反射仪表
光电测量基础仪表
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图24：2025 年归母净利润 0.16 亿元，同比+11%
图25：2025 年毛利率/净利率分别为 50.8%/19.4%，同
比+2.8pct/+0.4pct
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
540
1,174
2,117
1,772
1,301
1,473
1,638
-14.6%
117.6%
80.3%
-16.3%
-26.6%
13.2%11.2%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
0
500
1000
1500
2000
2500
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
归属母公司股东的净利润（万元）
48.1% 46.9%
52.5%
47.7% 44.7% 48.0% 50.8%
11.9%
17.2%
23.1% 24.7%
17.2% 19.0% 19.4%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
销售毛利率 销售净利率
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2. 测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI 发展
2.1. 电子测量仪器：工程师日用研发工具，服务通信、新能源及半导体
电子测量仪器是测试电参数（电压、电流和电阻） 的硬件装置，用于验证电子电路
及元件的性能、 品质和可靠性， 又被称为“工业的眼睛”。电子测量仪器主要服务于通信、
新能源、半导体、教育与科研领域，需求由下游产业的创新驱动。
图26：电子测量仪器产业链
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
图27：电子测量仪器工作原理
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
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电子测量仪器产品众多， 示波器为核心产品之一。电子测量仪器按照功能可分为示
波器、频谱分析仪、信号发生器、网络分析仪等，各类产品适用领域不同，互相协作。
示波器是电子测量仪器核心产品之一， 应用范围极为广泛， 包括USB、HDMI 等高
速接口测试，手机信号完整性测试，军工和航空的雷达通信系统测试等。
图28：电子测量仪器可分为专用仪器和通用仪器
数据来源：中商产业研究院，东吴证券研究所
根据弗若斯特沙利文，2024 年全球电子测量仪器市场规模约 571 亿元，其中数字
示波器/微波射频仪器分别为 144/200 亿元，占比 25%/35%，为核心产品。
展望后续，预计全球电子测量仪器市场维持 5%复合增速：1）5G/6G 技术、光通
信、高速 IDC 的发展要求仪器具备验证更高频率和带宽的能力，2）电动车和再生能源
领域技术迭代驱动仪器和方案的需求，3） 芯片迭代升级， 将提高对精准自动化测试的需
求。
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图29：2024 年全球电子测量仪器市场规模约 571 亿元，预计未来保持 5%复合增速
数据来源：
普源精电招股书，东吴证券研究所测算
2.2. 海外龙头基本垄断中高端市场，国产化率仅为个位数
美日德龙头主导电子测量仪器市场， 竞争格局相对集中。下游电气、 电子设备的技
术迭代和市场规模扩张是电子测量仪器行业发展的主要
驱动力。 上一轮行业需求大幅上
行源于二战，军方为开发新式电子信息装备大量采购电子测量仪器。战后随通信、航空
航天、消费电子等产业发展，行业持续增长，期间是德科技、罗德与施瓦茨、泰克等海
外厂商快速崛起，经过近百年的发展，占据市场主导地位。2024 年全球电子测量仪器
CR5 约 71%，市场格局相对集中。其中是德科技为第一大龙头，市占率达29%。
图30：2024 年全球电子测量仪器市场竞争格局 图31：2024 年中国电子测量仪器市场竞争格局
数据来源：Frost&Sullivan，东吴证券研究所 数据来源：Frost&Sullivan，东吴证券研究所
111 119 129 133 137 143 148 154 160 167
79 84 86 88 90 92 96 100 105 111
168 183 185 192 200 208 218 228 240 253 110 122 128 136 144 152 160 170 180 192
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E
数字示波器 微波射频仪器 直流精密仪器 其他
是德科技,
29.4%
罗德与施瓦
茨, 23.8%泰克, 7.6%
安立, 5.8%
NI, 4.4%
力科, 3.5%
横河电
机,
2.5%
普源精电,
1.1%
电科思仪,
1.0%
固纬电子,
1.0%
其他,
19.9%
是德科技,
32.6%
罗德与施瓦
茨, 13.7%
电科思仪,
2.8%
横河电机,
2.6%
泰克,
2.3%
安立, 2.1%
普源精电, 2.0%
优利德, 1.6%
固纬电子, 1.4%
鼎阳科技, 1.0% 其他, 37.9%
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图32：通用电子测量仪器市场主要参与者
注：①罗德与施瓦茨营收数据为 2024/2025 财年；优利德营收与净利率为 2025Q1-Q3；安立财务数据为 2024
年
②汇率使用 1 美元=7.15 人民币、1 欧元=7.44 人民币、1 日元=0.051 人民币、1 台币=0.23 人民币
数据来源：各公司官网，普源精电招股书，东吴证券研究所
2.3. 中高端产品严重依赖进口，政策加速国产替代
国内中高端电子测量仪器进口依赖度高。近年来我国电子测量仪器产业技术实力持
续增强，出口金额逐年增长，2016-2025 年出口金额从 12 亿美元增长至 27 亿美元，
CAGR 约 9%。从进口端看，国内电子测量仪器进口依赖度逐年降低，2025 年进口金额
约 37 亿美元，贸易逆差逐年缩小，2026 年 M1-6 出口额已接近进口额。
国务院印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》（2026 年 1
月 1 日起施行）。 与此前2022 年底教育贴息支持政策等不同， 本次政府采购支持政策明
确了受益对象为境内生产、境内生产的组件占比达一定比例的“本国产品”，效果可期。
此外， 随1880 亿面向设备更新的超长期特别国债落地，国产化+更新需求推动，技术领
先的国产科学仪器厂商有望受益。
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图33：我国的示波器、频谱仪等电子测量仪器进口依赖度仍较高
数据来源：海关总署，东吴证券研究所
图34：电子测量仪器国产替代政策梳理
数据来源：政府官网，东吴证券研究所
14 12 13
15 15
19 20
22
28
25
27
17
37
34 33
38 39
47 45 44
40
36 37
17
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026M1-6
出口金额：示波器、频谱仪等电子测量仪器（亿美元）
进口金额：示波器、频谱仪等电子测量仪器（亿美元）
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2.4. 行业技术、品牌和渠道壁垒均高，国产龙头弯道超车
中高端电子测量仪器具备技术+品牌+渠道三大进入壁垒，头部企业护城河深。
1）技术：电子测量仪器属于技术密集型行业，本质上是多学科、多领域技术共同
驱动的产业。先进入者技术团队完备，产业经验丰富，先发优势明显。以数字示波器为
例，海外龙头泰克于 2000 年推出 4GHz 数字示波器，目前产品最高带宽已达 70GHz。
我国第一款 4GHz 带宽示波器 2020 年才落地，整体落后于海外 20 年。
图35：各公司数字示波器带宽突破历程
数据来源：各公司官网，东吴证券研究所整理
芯片为电子测量仪器技术痛点， 自主化难度极大。芯片是制约电子测量仪器的硬件
性能的核心零部件之一。 海外龙头仪器厂为了提高产品性能、 实现产品高端化和差异化，
均自主研发核心芯片。 国内多数电子测量仪器厂的芯片依赖海外供应商， 近年来海外对
高性能芯片的出口管制加剧，影响国内电子测量仪器的发展。
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图36：各公司自研芯片布局情况（截止 2025 年底）
公司名称 自研芯片布局 外采芯片种类 外采厂商 外采国家
是德科技 实现自主可控 / / /
力科 实现自主可控 / / /
泰克 实现自主可控 / / /
罗德与施瓦茨 实现自主可控 / / /
优利德 2021 年开始研发 2GHz 示
波器芯片 FPGA、ADC、DAC 赛灵思 美国
普源精电
2006 年开始布局，2017 年
推出“凤凰座”自研芯片
组，2022 年推出“半人马
座”自研芯片组
FPGA、ADC、DAC（目前
仅有示波器和波形发生器搭
载自研芯片，其他产品芯片
仍需外购）
赛灵思、英特尔、
亚德诺、德州仪器 美国
鼎阳科技 2021 年开始研发 4GHz 示
波器芯片
ADC、DAC、FPGA、处理
器及放大器等 IC 芯片 亚德诺、德州仪器 美国
创远仪器 无 核心算法芯片、FPGA 芯片 - 美国
思林杰 无 FPGA、ADC、DAC 亚德诺、赛灵思 美国
坤恒顺维 无 FPGA、ADC 赛灵思、
阿尔特拉 美国
万里眼
实现自主可控（独创慧眼
架构，以算法优势弥补硬
件短板，绕开针对 ADC、
FPGA 的出口管制）
/ / /
数据来源：各公司官网，东吴证券研究所整理
2）品牌+渠道： 电子测量仪器的最终使用者为工程师个人，属于工程师的“日常用
品”， 具备一定消费品属性： 即终端消费者结构分散， 购买决策受品牌口碑、 推广强度和
厂商渠道建设的影响。业务宣传费一向为厂商的支出大头，销售费用率普遍较高。头部
厂商经过多年发展和口碑积累， 销售渠道完善， 品牌效应显著， 下游客户信任度和粘性
强，护城河逐年拓宽。
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图37：电子测量仪器厂商销售&管理费用率对比 图38：直销+经销销售模式构筑客户资源壁垒
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：亚马逊网站，东吴证券研究所整理
优利德测试仪器矩阵覆盖主流产品，布局完善且持续深化，将持续受益国产替代。
图39：优利德测试仪器产品矩阵
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
公司与迅芯微、 电子科大深入合作， 于芯片等核心技术领域共进共赢。优利德长期
与电子科技大学开展高性能数字示波器技术研发及成果转化， 并通过参股迅芯微合作开
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025
普源精电 鼎阳科技 优利德
华盛昌 是德科技 安立
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发关键模拟前端芯片，逐步形成“优利德主导整机与算法、电子科大提供高速采样技术
积累、迅芯微承担定制芯片开发”的协同模式。
图40：优利德与电子科大在数字示波器领域具有二十余
年产学研合作基础
图41：优利德对迅芯微两次投资合计持股 0.92%
数据来源：公司公告，国家标准信息公共服务平台，东
吴证券研究所 数据来源：公司公告，国家标准信息公共服务平台，东
吴证券研究所
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3. 光模块测试需求爆发，公司快速切入打开成长空间
3.1. 光模块等 AI 基础设施需求爆发，测试仪器量价齐升
光通信是以光波作为信息传输的载体， 以光纤作为信息传输媒介的通信方式，具有
高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，在无线通信、光纤宽带、数据中心和消费电子
等领域广泛应用。光模块是光通信系统的核心组件， 用于光通信系统的发射端与接收端
进行光电信号的转换。
图42：光模块主要由光发射器件（TOSA） 、光接收器件（ROSA） 、电芯片、PCB、结构件等组成
数据来源：光电子技术和芯片知识，东吴证券研究所
3.1.1. AI 算力快速发展，超高速光模块需求爆发
高带宽、 低延时和高密度是数通市场对光模块的核心需求， 需求持续加速放量。光
模块速率以 400G/800G 为主，并向 1.6T 演进，并且受到 AI 算力与云计算的需求驱
动，技术迭代较快，需求快速增长。微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等
国内外云厂商数据中心采购量逐年增长。
全球光模块 2026 年有望出货 7000 万支，800G 以上有望超过 5200 万支。2026 年
全球 800G 以上光模块加速放量，2026 年 LightCounting 预计 800G 出货约 4100 万支，
1.6T 出货约 2000 万支。2025 年以来，光模块厂商海外基地加速扩产，出货地已陆续转
移至泰国等海外基地。
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图43：800G/1.6T 光模块 2026 年出货量有望超 5200 万
个
图44：2024 年光模块主要由国内出口至美国 &泰国基
地，2025 年以来头部光模块厂商海外基地陆续投产
数据来源：LightCounting，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
光模块根据传输速率可以分为低速模块、 中高速模块和超高速模块三类。①低速模
块：传输速率 1G/2.5G/10G，广泛用于传统以太网、接入网等领域；②中高速模块：传
输速率为 25G/40G/100G， 主要应用于 5G 前传、 数据中心内部互联等；③超高速模块：
传输速率可达 400G/800G/1.6T，可支撑 AI 算力中心、骨干网扩容等应用
对低成本和高效率的追求是驱动模块迭代的核心因素， 光电I/O 带宽每 3-4 年就会
翻倍，成本和功耗效率遵循“摩尔定律”。光模块平均每四年左右演进一代，每 bit 成本
下降一半， 每bit 功耗下降一半， 称为光电领域的“光摩尔定律”。 近年来， 人工智能大模
型快速发展， 需要高性能计算的支持训练， 而采用分布式架构通过多个节点进行并行训
练已成为通用做法。分布式的计算架构下， 不同节点之间需要频繁同步模型参数， 因此
对光收发模块大带宽、 低延时等性能提出了更高要求， 推动超高速光模块在数据中心快
速落地应用。
1287 1359 1793 1822221 993
1953
4157
270
480
2019
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
2023 2024 2025 2026
1.6T出货（万个）
800G出货（万个）
400G及以下出货（万个）
7.0 12.2 25.3
59.8
113.7
59.4
0
20
40
60
80
100
120
140
2023 2024 2025
美国（万个） 泰国（万个）
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图45：光模块按传输速率进行分类及其具体应用
场景
图46：光模块演进带来的功耗和成本变化
类别 典型传输速率 应用场景
低速模块 1G/2.5G/10G 传统以太网、接入
网
中高速模
块 25G/40G/100G 5G 前传、数据中
心内部互联
超高速模
块 400G/800G/1.6T AI 算力中心、骨
干网扩容
数据来源：光模块行业公开技术资料，东吴证券
研究所 数据来源：光模块行业公开技术资料，东吴证券研究所
头部厂商 2026 年光模块出货迎来爆发式增长。1.6T 光模块方面， 预计2026 年中际
旭创/
新易盛/Mellanox/Coherent 出货量达 805/302/287/230 万支， 相比2025 年实现 10 倍
增长；800G 光模块方面，预计 2026 年
中际旭创/新易盛/Mellanox/Coherent 出货量达
1456/1146/75/722 万支，实现翻倍以上增长。2026 年光模块的爆发式增长，对光模块企
业的扩产能力提出了较大挑战。
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图47：1.6T 光模块 2025-2026 年出货量预期（万支） 图48：800G 光模块 2025-2026 年出货量预期（万支）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
头部厂商光模块出货迎来爆发式增长， 产能加速落地。随着需求爆发， 各大厂商加
速落地产能布局，中际旭创泰国基地已投产，新易盛、
光迅科技等头部厂商加速落地有
望带动设备需求落地。同时，为配合海外客户供应链，各大玩家均新建东南亚产能。
图49：各大厂商加速落地产能，并配合海外客户建设海外产能 （截止 2025 年底）
公司 基地 总产能规划 扩产进度
中际旭创 苏州总部 月产能 200 万只 已建成
泰国工厂 月产能 50 万只 已建成
新易盛
成都总部 - 已建成
泰国工厂一期 - 已建成
泰国工厂二期 - 在建
光迅科技 武汉总部 - 已建成
武汉东湖基地 年产 499.2 万只光模块 在建
汇绿生态（武汉钧
恒）
武汉总部 - 已建成
鄂州基地 - 已建成
鄂州二期 - 在建
合肥基地 - 规划中
马来西亚基地 - 规划中
Coherent（高意）
美国谢尔曼、瑞典
亚尔法拉 2026 年底磷化铟产能翻番 产线升级进行中，全球独家 6 英
寸磷化铟生产线
马来西亚、越南 - 模块组装产能同步扩张，订单已
排满 2026 全年
Lumentum 全球多基地 - 已建成
数据来源：各公司公告，东吴证券研究所
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3.1.2. 测试仪器：AI 基建关键赋能者和卖铲人，快速迭代且充分受益
光模块在研发与生产过程中均需经过测试。 光模块为光通信系统关键器件， 性能直
接决定通信传输的效率和稳定性。为确保光模块在光通信系统中的可靠性，IEEE（电气
与电子工程师协会） 、ITU-T（国际电信联盟的电信标准化部门） 、OIF（光网络论坛） 等
行业协会对于各类光模块参数制定了详细的标准。光模块测试可以分成发射端（TX 测
试）和接收端（RX 测试） ，需使用采样示波器、 误码分析仪、时钟恢复单元、波长计等
多种仪器。目前全球光模块测试仪器市场仍被是德科技、安立等美、日海外龙头垄断，
2024 年国内企业份额不足 20%。
图50：光模块测试 TX/RX 段所需主要仪器
测试对象 测试内容 主要测试仪器 覆盖核心指标 / 典型用途
光模块发射端 / 光发射
器件（TOSA）
光信号质量与调制性能测
试
采样示波器、时钟恢复单
元（CRU/CDR） 、波长计
眼图、抖动、TDECQ、消光
比（ER） 、光信号波长与功
率
光谱与功率特性测试 光功率计、光谱分析仪
（OSA）
输出光功率（AOP/OMA）、
中心波长、光谱宽度
光模块接收端 / 光接收
器件（ROSA）
接收灵敏度与误码性能测
试
误码分析仪（BERT）、
光衰减器（VOA） 、突发
误码分析仪
误码率（BER） 、接收灵敏
度、抖动容限
系统级通信与协议验证 网络测试仪
连续信号误码测试、PON
突发信号测试、以太网跑流
测试
数据来源：
联讯仪器招股说明书，东吴证券研究所
图51：光模块测试仪器主要技术参数
图52：2024 年全球光模块测试仪器市场由美日龙头主导
（按收入）
数据来源：联讯仪器招股说明书，东吴证券研究所 数据来源：联讯仪器招股说明书，东吴证券研究所
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光模块测试可以分成发射端（TX 测试）和接收端（RX 测试） ，采样示波器和误码
仪为核心设备。其中，采样示波器国产化程度最低，高度依赖Keysight 等海外厂商。单
台单波 100G 采样示波器价格在 30-90 万元，单波 200G 价格则在 120-360 万元/台，是
测试仪器价值量最大的环节。
图53：光模块测试流程和主要仪器
数据来源：Keysight 官网，联讯仪器招股说明书，东吴证券研究所
图54：光模块测试流程：需要模拟不同温度环境 图55：可以使用光开关提高设备的使用效率
数据来源：Keysight 官网，联讯仪器招股说明书，东吴
证券研究所 数据来源：Keysight 官网，联讯仪器招股说明书，东吴
证券研究所
单通道传输速率提高推升测试难度，对测试设备要求提升。在 AI 算力革命和数据
中心的双重驱动下，超高速光传输向更高速率、更大带宽发展。单通道传输速率的提高
会使得通道损耗、噪声、抖动和串扰对信号质量的影响更加显著，对测试设备的要求也
将持续提升。
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一般而言，800G 光模块测试需要带宽约 35GHz 的采样示波器，1.6T 光模块测试
则需要带宽约 60GHz 的采样示波器。 当光模块技术向3.2T 发展， 采样示波器带宽需突
破 100GHz。
图56：全球高速互联技术演进路线
数据来源：是德科技官网，东吴证券研究所
核心假设：
（1）2026 年 800G/1.6T 产线分别扩产 1800 万支/1750 万支，2027 年 800G/1.6T 分
别扩产 4000 万支/5000 万支；
（2）800G 产线采样示波器使用单波 100G 测试方案，进口品牌售价约 80 万元，
国产品牌约 64 万元；1.6T 产线使用单波 200G 测试方案，进口品牌售价约 200 万元，
国产品牌约 160 万元。
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图57：我们预计到 2027 年全球采样示波器市场规模约 353 亿元
数据来源：Wind，东吴证券研究所测算
3.2. 收购信测通信补齐光测能力，构建光电测试平台
光模块测试覆盖高速信号、 光学性能、 电通道、 供电功耗及可靠性验证等多个环节
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通过收购信测通信，优利德将实现“光测+电测”一体化布局：①优利德主要覆盖实
时示波器、 矢量网络分析仪及电源负载等电测环节；②信测通信补充光功率计等基础光
学测试和光纤链路运维产品。 采样示波器、 误码仪、CDR 及高端光谱分析仪等核心设备
为未来关键突破方向。
图58：光模块测试全流程所需设备主要类别
类别 功能 具体仪器 业务范围
高速信号测试
测量眼图、抖动、TDECQ、误
码率及接收灵敏度，是光模块
测试的高价值环节
采样示波器、CDR、误码仪、
实时示波器
优利德覆盖实时示波器，
采样示波器待突破
光学性能测试 测量光功率、 插损、 中心波长、
光谱宽度及通道一致性
光功率计、可变光衰减器、光
开关、光谱分析仪、波长计
信测通信覆盖基础光功率
测试产品，OSA、 波长计等
尚未覆盖
高速电通道测试 测量电接口的插损、回损、串
扰和阻抗连续性
矢量网络分析仪、TDR/TDT、
高带宽示波器 优利德覆盖
供电与功耗测试 测量模块供电稳定性、功耗、
纹波及动态响应
可编程电源、电子负载、功率
计、万用表、示波器 优利德覆盖
环境与可靠性测试 验证高低温、 老化、EMC 及电
气安全条件下的性能稳定性
高低温箱、老化柜、频谱分析
仪、安规仪器、电磁辐射检测
仪
优 利 德覆盖部分温度、
EMC 及安规仪器；信测通
信覆盖电磁环境监测
光纤链路运维 检测链路损耗和断点，完成光
纤接续及现场维护
OTDR、 光纤熔接机、 光纤识别
仪、红光笔 信测通信覆盖
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
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4. 盈利预测与投资评级
考虑 AI 基础设施建设和光通信产业升级，公司海外营收敞口较高将充分受益，且
随越南工厂产能爬坡，公司毛利率快速修复，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收
入 15.4/19.0/22.4 亿元，同比增长 26%/23%/18%，归母净利润为 2.5/3.4/4.2 亿元，同比
增长 65%/38%/21%。
核心假设：
（1）通用仪表：通用仪表作为公司第一大业务板块，是公司当前主要收入与利润
来源。我们预计该业务 2026-2028 年收入为 875/1093/1312 百万元，同比+30%/+25%/+20%，
预计毛利率为 48%/49%/49%。
（2）温度与环境测试仪表：我们预计该业务 2026-2028 年收入为 277/305/335 百万
元，同比+15%/+10%/+10%，预计毛利率为 42%/43%/43%。
（3）测试仪器：随着光模块等 AI 基础设施需求爆发，测试仪器作为 AI 基建关键
赋能者和卖铲人 ，迎来量价齐升，是公司成长空间最大的业务板块。 我们预计该业务
2026-2028 年 收 入 为 235/318/381 百 万 元 ， 同 比+30%/+35%/+20% ， 预 计 毛 利 率 为
48%/48%/49%。
（4） 专业仪表：专业仪表受益于电力、 新能源行业发展， 仍在持续增长。我们预计
该业务 2026-2028 年收入为 139/166/191 百万元， 同比+25%/+20%/+15%， 预计毛利率为
52%/52%/53%。
（5）其他业务 ：我们预计 该业务 2026-2028 年收入为 16/16/17 百万元，同比
+5%/+5%/+5%，预计毛利率为 30%/30%/30%。
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图59：优利德盈利预测表（单位：百万元）
单位：百万元 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
通用仪表 609 660 673 875 1,093 1,312
YOY 8% 2% 30% 25% 20%
毛利率 44.1% 46.0% 42.5% 48% 49% 49%
收入占比 60% 58% 55% 57% 58% 59%
温度与环境测试仪表 407 165 206 220 219 241 277 305 335
YOY -59% 25% 7% 0% 10% 15% 10% 10%
毛利率 43.7% 39.5% 35.4% 40.5% 42.3% 41.0% 42% 43% 43%
收入占比 46% 20% 23% 22% 19% 20% 18% 16% 15%
测试仪器 71 94 105 135 155 181 235 318 381
YOY 31% 12% 29% 15% 17% 30% 35% 20%
毛利率 26.9% 26.6% 29.2% 40.9% 42.6% 44.9% 48% 48% 49%
收入占比 8% 11% 12% 13% 14% 15% 15% 17% 17%
专业仪表 53 92 111 139 166 191
YOY 73% 21% 25% 20% 15%
毛利率 53% 51% 51% 52% 52% 53%
收入占比 5% 8% 9% 9% 9% 9%
其他业务 8 5 10 3 5 15 16 16 17
YOY -31% 101% -68% 49% 204% 5% 5% 5%
毛利率 18% 56% 46% 35% 31% 26% 30% 30% 30%
收入占比 1% 1% 1% 0% 0% 1% 1% 1% 1%
营业收入 886 842 891 1,020 1,130 1,221 1,542 1,899 2,237
YOY -5% 6% 14% 11% 8% 26% 23% 18%
综合毛利率 38.4% 34.3% 36.3% 43.3% 45.2% 43.2% 47.1% 47.6% 47.8%
归母净利润 147.0 108.7 117.4 161.4 183.4 151.2 249.2 344.6 416.9
YOY -26% 8% 37% 14% -18% 65% 38% 21%
归母净利润率 16.6% 12.9% 13.2% 15.8% 16.2% 12.4% 16.2% 18.1% 18.6%
PE 30 22 18
数据来源：Wind，东吴证券研究所测算
我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 2.5/3.4/4.2 亿元，当前市值对应 PE 分别
为 30/22/18 倍。公司是国内领先的综合性测试仪器仪表企业，产品覆盖通用仪表、专业
仪表、测试仪器及温度与环境测试仪表，下游广泛应用于电子通信、电力新能源、工业
制造及教育科研等领域。因此，我们选取同样从事电子测量仪器研发生产的普源精电、
鼎阳科技， 以及以通用仪表和专业测量仪器为主、 产品及海外销售模式与公司较为接近
的华盛昌作为可比公司。 相较于可比公司， 公司2026-2028 年估值均低于行业平均水平。
考虑到公司： （1）通用仪表基本盘稳固，测试仪器与专业仪表占比提升有望推动产
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品结构持续升级； （2）收购信测通信补齐基础光测产品，有望受益于 AI 数据中心光模
块测试需求增长； （3）越南工厂满产后对美交付能力增强，叠加北美电力及数据中心基
础设施建设需求旺盛， 海外收入增长和盈利能力有望进一步改善。 首次覆盖， 给予“买入”
评级。
图60：可比公司估值表
2026/8/10
货币
收盘价
（元）
市值 归母净利润（亿元） PE
代码 公司 (亿元) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E
688337.SH
普源精
电
CNY 43.56 90 0.9 1.5 2.4 3.5 104 60 38 26
688112.SH
鼎阳科
技
CNY 50.81 81 1.4 1.9 2.4 3.3 57 43 33 25
002980.SZ 华盛昌 CNY 84.52 159 0.9 2.6 5.4 7.4 179 62 30 22
平均 1.1 2.0 3.4 4.7 113 55 34 24
688628.SH 优利德 CNY 66.49 74 1.5 2.5 3.4 4.2 49 30 22 18
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：普源精电归母净利润预测来自东吴证券预测，鼎阳科技、华盛昌归母净利润预测来自 Wind 一致预期（截至
2026/8/10）。
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5. 风险提示
（1）新产品开发风险：国外优势企业高端产品技术成熟且市场经验丰富，若公司
无法按预期推出高端产品， 将会影响公司核心竞争力， 进而对公司的盈利能力造成不利
影响。
（2）核心技术人员流失的风险：仪器仪表研发与生产涉及硬件设计、软件设计、
结构设计、应用创新及生产工艺设计等综合技术，技术壁垒较高。如果公司核心人员流
失，可能削弱公司核心竞争力。
（3）地缘政治风险：当前全球宏观环境面临高度不确定性，公司2025 年海外营收
占比 55%， 若外销业务所涉及国家和地区的法律法规、 产业政策或者政治经济环境发生
重大变化，可能对公司外销业务开展带来不利影响。
（4）汇率波动风险：公司外销业务主要以美元等外币进行结算，若人民币与外币
汇率发生大幅波动，将产生汇兑损益，进而对公司经营业绩及盈利水平造成影响。
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公司深度研究
东吴证券研究所
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优利德三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 944 1,247 1,336 1,508 营业总收入 1,221 1,542 1,899 2,237
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 84 249 270 579 营业成本(含 金 融 类) 694 816 995 1,168
经 营 性 应 收 款 项 179 230 310 334 税 金 及 附 加 12 15 19 22
存货 480 566 553 389 销售费用 131 156 186 213
合同资产 0 0 0 0 管理费用 92 116 137 157
其 他 流 动 资 产 201 201 203 205 研发费用 146 185 209 246
非流动资产 713 681 615 537 财务费用 (5) (3) (4) 0
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 6 8 9 11
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 588 525 449 363 投 资 净 收 益 3 5 6 7
在建工程 0 20 30 35 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 42 43 44 45 减值损失 (11) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 16 15 14 16 营业利润 148 270 373 451
其 他 非 流 动 资 产 67 78 78 78 营 业 外 净 收 支 (1) (1) (1) (1)
资产总计 1,657 1,927 1,951 2,044 利润总额 147 269 372 450
流动负债 349 546 500 563 减:所 得 税 4 27 37 45
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 58 58 48 38 净利润 142 242 335 405
经 营 性 应 付 款 项 177 340 276 324 减:少 数 股 东 损 益 (9) (7) (10) (12)
合同负债 70 77 95 112 归属母公司净利润 151 249 345 417
其 他 流 动 负 债 43 71 81 89
非流动负债 43 78 93 58 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.35 2.23 3.08 3.73
长期借款 3 43 63 33
应付债券 0 0 0 0 EBIT 140 266 368 449
租赁负债 38 33 28 23 EBITDA 198 369 474 555
其 他 非 流 动 负 债 3 3 3 3
负债合计 392 624 593 621 毛利率(%) 43.16 47.10 47.60 47.80
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,265 1,311 1,375 1,453 归 母 净 利 率(%) 12.39 16.17 18.15 18.63
少 数 股 东 权 益 0 (8) (18) (30)
所有者权益合计 1,265 1,303 1,358 1,423 收 入 增 长 率(%) 7.99 26.28 23.18 17.83
负债和股东权益 1,657 1,927 1,951 2,044 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (17.54) 64.81 38.28 20.97
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 50 404 335 717 每 股 净 资 产(元) 11.32 11.73 12.30 13.00
投 资 活 动 现 金 流 (11) (68) (36) (21) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 112 112 112 112
筹 资 活 动 现 金 流 (188) (170) (278) (386) ROIC(%) 10.05 17.11 22.59 26.85
现 金 净 增 加 额 (149) 165 21 309 ROE-摊薄(%) 11.95 19.01 25.06 28.69
折 旧 和 摊 销 58 103 106 106 资 产 负 债 率(%) 23.67 32.39 30.42 30.37
资本开支 (84) (56) (36) (21) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 49.15 29.82 21.57 17.83
营 运 资 本 变 动 (145) 61 (104) 210 P/B（ 现 价 ） 5.87 5.67 5.40 5.11
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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