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证券研究报告/行业研究 2026 年 10 月 14 日
板块普跌估值消化，AI 办公应用
逆势增长，建议关注人工智能 ETF
智能科技行业 9 月报（20260901-0930）
研报摘要
行情回顾：9 月智能科技板块行情呈现“普跌调整、估值消化”特征。宽
基指数层面，上证指数月度下跌3.61%，沪深 300 下跌 5.78%，创业板指
下跌 8.82%，科创50 下跌9.17%，中证2000 相对抗跌，月度下跌2.29%。
智能科技主题内部，人工智能产业指数月度下跌8.30%，中证人工智能主
题指数下跌 7.12%，创业板人工智能指数下跌5.94%；软件、云计算、信
创、 数字经济等指数跌幅居前，中证计算机、 数字经济、国证信创分别下
跌10.29%、10.00%、10.68%； 恒生互联网科技业、 中证海外中国互联网50
分别下跌 8.04%、7.01%。经过 9 月调整，人工智能产业指数 PE 回落至
42.24 倍，3 年以来估值分位数降至25.88%。
数据跟踪：1）游戏数据：2026 年 9 月全球移动游戏总下载量环比回升超
4.35%， 同比增幅重回两位数； 预估总收入环比下降约4.16%， 同比增长超
3.73%， 美国、 中国、 日本收入贡献占比分别为26.8%、18.8%、16.2%。2）
AI 应用数据：9 月 AI 应用MAU 多数回落， 豆包以3.13 亿MAU 居国内总榜
首位，千问、DeepSeek MAU 分别环比增长1.71%、3.98%；增速榜上百度
搭子、腾讯 WorkBuddy 分别环比增长 17.79%、10.77%，办公与 Agent 类
产品增长领先。3）影视数据：2026 年 9 月全国电影票房 13.7 亿元，同
比下降48.5%，《欢迎来龙餐馆》以3.53 亿元当月票房居首。
行业要闻：1）
摩尔线程获京东云十万卡GPU 集群订单，国产GPU 首次进
入头部AI 云十万卡级核心智算集群。2）传媒板块并购整合提速： 新华传
媒拟收购界面财联社，
分众传媒收购新潮传媒获批。
投资建议：建议关注人工智能主题ETF。9 月智能科技板块普跌调整，人
工智能主题指数估值分位回落至近三年较低水平；大模型密集迭代与
Agent 生态开放持续推进，AI 办公与 Agent 类应用流量逆势增长。 板块内
部表现分化， 硬件等业绩支撑公司相对体现韧性， 软件端相对疲软； 后续
需进一步观察板块个股订单、 业绩、 现金流等能否转化为公司业绩， 部分
公司或待估值消化后陆续关注。人工智能主题ETF“软硬混合”，是布局
AI 产业 Beta 的便捷工具，建议结合风险偏好逢低配置。
风险提示：政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪
误差风险、ETF 流动性风险、AI 推理算力供需阶段性紧张风险。
中性（维持)
行业指数与大盘走势对比
证券分析师
徐娜
S0670524020001
xuna@jrjzq.com.cn
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04-14 05-14 06-14 07-14 08-14 09-14
传媒 沪深300
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目录
一、行情回顾 ............................................................................................................ 4
（一）ETF 行情：智能科技主题 ETF 全线调整，估值明显消化 .................................. 4
（二）板块行情：申万一级行业普跌，房地产领涨，电子、计算机领跌 ................... 7
二、行业动态 ............................................................................................................ 9
（一）游戏数据：9 月全球移动游戏下载量环比回升超4.35% ..................................... 9
（二）AI 应用数据：9 月AI 应用MAU 多数回落，办公/Agent 类产品逆势增长 ....... 10
（三）影视数据：2026 年9 月全国电影票房13.7 亿元，同比下降48.5%................ 11
（四）行业要闻：摩尔线程获京东云十万卡GPU 集群订单，传媒并购整合提速 ..... 13
三、投资建议 .......................................................................................................... 13
四、风险提示 .......................................................................................................... 14
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图表目录
图表 1：2026 年 1 月以来智能科技主题代表性 ETF 净值走势 ............................................. 4
图表 2：2026 年 9 月智能科技主题代表性 ETF 资金净流入（亿元） ................................. 5
图表 3：智能科技主题 ETF 对应指数当前 PE 及 3 年以来分位数（%） ............................ 5
图表 4：2026 年 9 月智能科技主题 ETF 业绩表现 ................................................................. 6
图表 5：2026 年 9 月 A 股主要宽基指数市场情况 ................................................................. 7
图表 6：2026 年 9 月智能科技主题 ETF 跟踪指数市场情况 ................................................. 7
图表 7：2026 年 9 月申万计算机和申万传媒板块涨跌幅情况 .............................................. 8
图表 8：计算机子板块，软件开发超额收益最大 ................................................................... 8
图表 9：传媒子板块，出版超额收益最大 ............................................................................... 8
图表 10：重点申万计算机/传媒板块上市公司 2026H1 业绩情况 ......................................... 9
图表 11：2026 年 9 月全球移动游戏下载排行榜 .................................................................. 10
图表 12：2026 年 9 月全球移动游戏收入排行榜 .................................................................. 10
图表 13：2026 年 9 月 AI 产品榜-全球总榜情况 ................................................................... 11
图表 14：2026 年 9 月 AI 产品榜-国内总榜情况 ................................................................... 11
图表 15：2026 年 9 月 AI 产品榜-全球增速榜情况 ............................................................... 11
图表 16：2026 年 9 月 AI 产品榜-国内增速榜情况 ............................................................... 11
图表 17：2015-2026 年 9 月单月电影票房趋势情况 ............................................................. 12
图表 18：2026 年 9 月票房 Top10 重点电影 .......................................................................... 12
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一、行情回顾
（一）ETF 行情：智能科技主题 ETF 全线调整，估值明显消化
9 月智能科技 ETF 行情呈现“普跌调整、估值消化”格局。人工智能、云计算、大数据、
信创、 软件、 传媒、游戏等主题ETF 月度全线收跌，其中跟踪创业板人工智能指数的产品
跌幅相对较小，跟踪国证信创、中证计算机、数字经济指数的产品跌幅居前。9 月板块调
整一方面来自前期涨幅积累后的估值消化压力， 人工智能产业指数3 年以来估值分位数回
落至 25.88%； 另一方面， 港股互联网板块延续调整， 恒生互联网科技业指数月度下跌8.04%。
图表 1：2026 年 1 月以来智能科技主题代表性 ETF 净值走势
资料来源：IFinD，
金融街证券研究所
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2026/2/2
2026/2/6
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2026/2/26
2026/3/4
2026/3/10
2026/3/16
2026/3/20
2026/3/26
2026/4/1
2026/4/8
2026/4/14
2026/4/20
2026/4/24
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2026/5/11
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2026/5/21
2026/5/27
2026/6/2
2026/6/8
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2026/6/18
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2026/7/1
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2026/7/17
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2026/8/10
2026/8/14
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2026/8/26
2026/9/1
2026/9/7
2026/9/11
2026/9/17
2026/9/23
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华泰柏瑞沪深300ETF 软件ETF嘉实 计算机ETF天弘 金融科技ETF华宝
云计算ETF易方达 游戏ETF华夏 传媒ETF广发 恒生互联网ETF华夏
中概互联网ETF易方达 人工智能ETF易方达
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图表 2：2026 年 9 月智能科技主题代表性 ETF 资金净流入（亿元）
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
图表 3：智能科技主题 ETF 对应指数当前 PE 及 3 年以来分位数（%）
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
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华宝中证金融科技主题ETF
易方达中证云计算与大数据主题ETF
天弘中证计算机主题ETF
华夏中证动漫游戏ETF
广发中证传媒ETF
华夏恒生互联网科技业(QDII-ETF)
易方达中证海外中国互联网50(QDII-ETF)
易方达中证人工智能主题ETF
嘉实中证软件服务ETF
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当前PE 3年以来分位数（%，右轴）
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图表 4：2026 年 9 月智能科技主题 ETF 业绩表现
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
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图表 5：2026 年 9 月 A 股主要宽基指数市场情况
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
图表 6：2026 年 9 月智能科技主题 ETF 跟踪指数市场情况
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
（二）板块行情：申万一级行业普跌，房地产领涨，电子、计算机领跌
9 月A 股主要宽基指数普跌，智能科技相关板块同步调整。申万一级行业中仅房地产、医
药生物、 银行、 美容护理上涨， 月度涨幅分别为6.28%、2.47%、2.32%、0.80%； 有色金属、
电力设备、机械设备、电子跌幅居前，分别下跌12.87%、9.46%、8.53%、8.22%。申万计
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算机月度下跌7.66%， 相对上证指数3.61%的月度跌幅跑输4.04 个百分点； 申万传媒下跌
3.92%， 相对抗跌。 计算机子行业内部， 计算机设备月度下跌9.13%，IT 服务下跌7.10%，
软件开发下跌7.07%； 传媒子行业内部， 出版上涨4.31%， 数字媒体上涨3.94%， 影视院线
下跌 0.72%，电视广播下跌 3.71%，游戏、广告营销分别下跌 6.54%、6.83%。整体来看，
年初以来涨幅居前的电子、通信等 AI 硬件方向 9 月调整幅度居前，传媒板块相对抗跌。
图表 7：2026 年 9 月申万计算机和申万传媒板块涨跌幅情况
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
图表 8：计算机子板块，软件开发超额收益最大 图表 9：传媒子板块，出版超额收益最大
资料来源：IFinD，金融街证券研究所 资料来源：IFinD，金融街证券研究所
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计算机设备 IT服务Ⅱ 软件开发
月涨跌幅 相对计算机超额收益 相对上证超额收益
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游戏Ⅱ 广告营销 影视院线 数字媒体 出版 电视广播Ⅱ
月涨跌幅 相对传媒超额收益 相对上证超额收益
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图表 10：重点申万计算机/传媒板块上市公司 2026H1 业绩情况
资料来源：IFinD，金融街证券研究所
二、行业动态
（一）游戏数据：9 月全球移动游戏下载量环比回升超 4.35%
2026 年 9 月全球移动游戏市场下载端回暖、 收入端延续回落。根据点点数据统计，9 月全
球移动游戏总下载量环比回升超4.35%，同比增幅重回两位数；其中Google Play 平台下
载量持续增长，贡献占比进一步上升至68.9%，国内安卓平台下载量仍小幅下滑，增长主
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要由海外Android 生态及头部市场带动。收入端，9 月全球移动游戏预估总收入环比下降
约 4.16%，同比增长超3.73%；App Store 与Google Play收入均有所回落，App Store收
入贡献占比提升至61.1%； 美国（26.8%） 、中国 （18.8%） 、日本（16.2%） 三地收入贡献占
比居前，合计超过六成，角色扮演类别以超28.4%的贡献占比保持领先。
图表 11：2026 年 9 月全球移动游戏下载排行榜 图表 12：2026 年 9 月全球移动游戏收入排行榜
资料来源：点点数据，金融街证券研究所 资料来源：点点数据，金融街证券研究所
（二）AI 应用数据：9 月 AI 应用 MAU 多数回落，办公/Agent 类产品逆势增长
9 月国内 AI 应用 MAU 整体回落，头部产品分化明显。据AI 产品榜数据显示，9 月国内总
榜中， 豆包以3.13 亿MAU 居首， 环比微降0.39%； 千问MAU 为 2.76 亿， 环比增长1.71%；
DeepSeek MAU为 1.39 亿， 环比增长3.98%； 夸克、Kimi 智能助手、 百度文库、 纳米AI 搜
索、 腾讯元宝MAU 分别环比下降12.44%、12.38%、11.16%、7.64%、4.81%。 全球总榜中，
ChatGPT 以10.9 亿MAU 居首， 环比增长6.13%；Gemini MAU达2.40 亿， 环比增长27.17%。
与此同时，AI 办公与Agent 类产品流量保持增长。9 月国内增速榜中， 百度搭子环比增长
17.79%居首，腾讯 WorkBuddy 以 494 万 MAU、10.77%的环比增速位列第二，Get 笔记、
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MiniMax、 豆包爱学分别环比增长4.92%、3.18%、2.83%； 全球增速榜中，Claude、Gemini
环比分别增长 36.63%、27.17%，腾讯 WorkBuddy 位列全球增速榜第十。随着大模型能力
向长上下文、 多模态及Agent 场景演进，AI 应用竞争正从通用入口向办公、Agent 等工作
流场景延伸，办公智能体与开发者生态有望成为下一阶段用户与商业化增长的核心载体。
图表 13：2026 年 9 月 AI 产品榜-全球总榜情况 图表 14：2026 年 9 月 AI 产品榜-国内总榜情况
资料来源：AI 产品榜，金融街证券研究所 资料来源：AI 产品榜，金融街证券研究所
图表 15：2026 年 9 月 AI 产品榜-全球增速榜情况 图表 16：2026 年 9 月 AI 产品榜-国内增速榜情况
资料来源：AI 产品榜，金融街证券研究所 资料来源：AI 产品榜，金融街证券研究所
（三）影视数据：2026 年 9 月全国电影票房 13.7 亿元，同比下降 48.5%
根据拓普数据显示，2026 年 9 月全国电影票房13.7 亿元，同比下降48.5%，单月票房为
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2015 年以来同期次低，仅高于2022 年同期的12.8 亿元。单片来看， 《欢迎来龙餐馆》以
3.53 亿元当月票房、25.8%票房占比位列第一； 《空枪》 以2.30 亿元位列第二， 《奥德赛》
以 1.47 亿元位列第三。9 月票房前十影片中 6 部为暑期档上映存量影片，合计贡献前十
影片当月票房约81%， 当月缺乏头部新片供给， 市场主要依赖暑期档头部影片的长尾贡献。
图表 17：2015-2026 年 9 月单月电影票房趋势情况
资料来源：拓普数据，金融街证券研究所
图表 18：2026 年 9 月票房 Top10 重点电影
排名 电影名称 上映日期 美誉度 当月票房(万) 票房占比 累计票房(万)
1 欢迎来龙餐馆 8 月 11 日 9.43 35,308 25.80% 235,978
2 空枪 8 月 19 日 8.73 22,995 16.80% 65,953
3 奥德赛 8 月 14 日 9.17 14,741 10.80% 76,714
4 八仙! 7 月 18 日 9.17 14,296 10.40% 204,095
5 复仇者联盟 4：终局之战
（加码臻享版）
9 月 25 日 8.9 10,913 8.00% 14,991
6 蜘蛛侠：崭新之日 7 月 29 日 8.67 4,752 3.50% 158,677
7 坠落 2：死点 9 月 4 日 6.93 4,215 3.10% 4,224
8 杀死比尔：血色全传 9 月 4 日 9 3,954 2.90% 4,787
9 老江湖 9 月 25 日 8.01 3,048 2.20% 3,094
10 功夫女足 7 月 11 日 8.2 3,036 2.20% 234,571
资料来源：拓普电影，金融街证券研究所
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月度票房（亿） 月度票房同比
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（四） 行业要闻：摩尔线程获京东云十万卡 GPU 集群订单， 传媒并购整合提速
摩尔线程获京东云十万卡GPU 集群订单， 国产GPU 首入头部AI 云十万卡级集群。在 2026
京东全球科技探索者大会（JDDiscovery-2026）上，摩尔线程宣布获得京东云十万卡GPU
集群订单， 用于京东云拟建设的超大规模国产智算基础设施。 该集群以摩尔线程全功能GPU
为算力底座，聚焦大模型训练、 推理及具身智能等领域， 并向全行业开放算力。这标志着
国产 GPU 首次进入头部AI 云企业十万卡级核心智算集群。 （中国证券网）
IDC 与
浪潮信息报告：智能体推高算力需求，全球算力供需缺口将长期存在。国际数据公
司（IDC）与浪潮信息联合发布《2026 年中国人工智能计算力发展评估报告》 ，预计2026
年中国智能算力规模将达2576.5 EFLOPS。 报告指出， 智能体 （Agent） 规模化运行持续推
高 AI 算力需求，但芯片、存储、服务器等关键基础设施扩张周期难以同步，加之能源供
给约束，全球 AI 算力需求满足率将由2024 年的 79%下降至 2027 年的 71%，2030 年也仅
回升至77%，供需矛盾将长期存在。 （
新华网）
传媒板块并购整合提速：
新华传媒拟收购界面财联社， 分众传媒收购新潮传媒获批。 传媒
行业资本运作密集。9 月 18 日，新华传媒公告拟以发行股份方式购买上海界面财联社科
技股份有限公司100%股权（发行价3.93 元/股） ，预计构成重大资产重组及关联交易，股
票于 9 月 21 日复牌；10 月 10 日，市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准分众传
媒收购成都新潮传媒股权案，梯媒（电梯媒体）行业整合取得重要进展。（中国经济网）
AMD 拟 82 亿美元收购 World Labs，物理AI 热度再升温。9 月28 日，AMD 宣布拟以约 82
亿美元全股票交易收购李飞飞联合创办的 World Labs ，交易预计于 2026 年底前完成。
World Labs 聚焦空间智能和世界模型，核心方向是让 AI 理解、模拟三维物理世界，并
服务机器人、 仿真等物理AI 场景。 此次交易也进一步释放出行业信号：AI 竞争正从语言
模型向真实物理世界延伸。随着全球科技巨头加码世界模型与物理 AI， “产业投资+真实
场景+运营反馈”正在成为观察物理AI 商业化的重要维度。（和讯网）
三、投资建议
9 月智能科技板块普跌调整， 人工智能产业指数PE 回落至42.24 倍，3 年以来估值分位数
降至 25.88%，处于近三年较低水平。行业层面，9 月国内大模型延续密集迭代，千问、
DeepSeek 相继发布新模型，腾讯WorkBuddy 开放平台上线并引入超百家生态伙伴，AI 应
用竞争加速从通用入口向办公、Agent 等工作流场景延伸；国产算力与超节点等新品陆续
发布， 摩尔线程获京东云十万卡GPU 集群订单， 智能体规模化运行持续推高算力需求。 我
们认为，当前人工智能赛道内部分化态势进一步加剧。 具备业绩兑现能力的算力硬件方向
展现出一定抗跌韧性， 产业链呈现结构性轮动； 而应用与软件层面则整体承压、 交投清淡。
展望后市， 需重点跟踪相关企业订单落地、 盈利质量及经营性现金流等核心指标的改善节
奏， 待部分标的估值泡沫充分出清后， 板块内具备真实成长性的公司， 有望迎来重新定价
的机会。投资方面，人工智能主题 ETF 涵盖电子、通信、计算机、传媒等多个行业， “软
硬混合” ，是布局AI 产业Beta 的便捷工具，建议关注人工智能ETF。
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四、风险提示
政策监管风险、 技术发展不及预期风险、 市场波动风险、 跟踪误差风险、ETF 流动性风险、
AI 推理算力供需阶段性紧张风险。
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分析师声明
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公司评级
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增持--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益 10%~20%
持有--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%~10%
卖出--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%以下
行业评级
强于大市--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅 5%以上
中性--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%-5%
弱于大市--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%以下
相关证券市场代表性指
数说明
本报告采用的基准指数--沪深 300 指数（简称基准）
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