敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速——生猪养殖行业月度跟踪看好/维持农林牧渔行业报告行业供需表现：5 月猪价震荡，月度均价小幅回升。农业农村部监测数据显示，2026年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.35元/公斤、10.15元/公斤和20.03元/公斤，环比变化分别为-0.63%、0.80%和-1.67%。猪价3-4 月份加速下行触底后小幅反弹，5 月维持底部震荡，均价小幅回升，截至6 月10 日，全国外三元生猪均价9.50 元/公斤。供应端：5 月生猪正常出栏，市场供给充足；下旬出栏均重略降，月末养殖端存在看涨情绪，但短期供给宽松局面未扭转，制约猪价上行空间。6 月出栏日少于5 月，日出栏压力增强，前期压栏与二育猪源仍在持续释放，短期出栏压力仍未缓解。需求端：五一后终端需求惯性回落，5 月生猪屠宰开工率环比下滑1.81 个百分点至33.5%。屠宰企业很多处于满库状态，终端走货偏慢，冻品入库支撑不足。天气转暖后标肥价差收窄，抑制二育补栏。进入6 月，传统端午补库行情未有明显体现，6 月需求整体偏弱，预计短期猪价底部震荡为主。产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量3904 万头，同比下降3.3%，相比25 年末下降1.44%。5 月产能去化继续加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降1.10%（4 月-0.70%），钢联样本数据环比下降1.32%（3 月-0.89%）。截至26 年6 月19 日，行业平均自繁自养生猪亏损345.53元/头，外购仔猪亏损339.09 元/头，25 年以来行业亏损已达8-9 个月。6 月仔猪价格已跌至年内低位，仔猪进入淡季，行业亏损补栏需求下滑。前期压栏猪源及消费淡季对6-7 月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡。政策调控修订，调控细则持续落实。2026 年政策精细化调控趋势持续，5 月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750 万头左右。产能调控细则在持续落实：新版调控方案出台后，6 月10 日《山东省生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》发布，山东省是首个公开发布具体生猪调控目标及细则的省级行政区。方案明确，在2025 年末能繁母猪存栏基础上再调减17.9 万头，减幅约6.7%，占全国生猪总产能调控目标的11.9%。近日农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。政策层面持续加码产能逆周期调控，我们判断3750 万头产能调控目标将有序完成。后市周期预判：短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控目标有望有序完成。我们判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB 处于低位，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我们认为产能去化加速已初步兑现，磨底与去化将持续进行，预计去化持续将提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的
牧原股份，其他受益标的包含
温氏股份、德康农牧、
天康生物、
神农集团等。未来3-6 个月行业大事：行业基本资料占比%股票家数2.23%行业市值(亿元)11591.220.94%9197.390.9%行业平均市盈率59.87/行业指数走势图分析师：程诗月执业证书编号：S1480519050006-22.9%-11.4%0.1%11.6%23.1%34.6%6/249/2312/233/246/23农林牧渔沪深300P2东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
5 月上市企业销售数据：
销售均价环比回升。牧原股份、温氏股份、
正邦科技和
新希望5 月份实现生猪销售均价分别为9.80、9.70、10.01 和9.48 元/公斤，均价环比分别回升3.70%、4.64%、8.10%和3.61%。出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技5月份实现生猪销量分别为688、265、136 和96 万头，环比分别变动-3.64%、-18.15%、-0.12%和-7.71%，合计出栏量环比下降6.73%。出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望4 月出栏均重分别为126.98、119.16和101.26公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分下降，平均出栏体重下降。风险提示：产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源目 录插图目录图1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 4图2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 4图3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 4图4： 大宗原料市场价（元/公斤） ........................................................................................................................................ 5图5： 大宗原料期货价格（元/吨） ........................................................................................................................................ 5图6： 全国能繁母猪存栏及变化（万头 %） .......................................................................................................................... 6图7： 仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤） .............................................................................................................................. 6图8： 生猪养殖盈利（元/头） ................................................................................................................................................ 6图9： 生猪养殖指数PB 估值 ................................................................................................................................................. 6图10： 上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） ............................................................................................................. 7图11： 上市生猪养殖企业月度销量（万头） ......................................................................................................................... 7图12： 上市生猪养殖企业出栏均重（公斤） ......................................................................................................................... 9表格目录表1： 上市猪企出栏量（万头）情况 ...................................................................................................................................... 8表2： 上市猪企养殖成本梳理（元/公斤） .............................................................................................................................. 9P4东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
1. 猪价小幅回升，产能去化加速
5 月猪价震荡，月度均价小幅回升。农业农村部监测数据显示，2026 年5 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.35 元/公斤、10.15 元/公斤和20.03 元/公斤，同比变化分别为-40.34%、-32.35%和-22.32%，环比变化分别为-0.63%、0.80%和-1.67%。猪价3-4 月份加速下行触底后小幅反弹，5 月维持底部震荡，均价小幅回升，截至6 月10 日，全国外三元生猪均价9.50 元/公斤。图1：猪价走势（元/千克）供应端：5 月生猪正常出栏，市场供给充足；下旬出栏均重略降，月末养殖端存在看涨情绪，但短期供给宽松局面未扭转，制约猪价上行空间。6 月出栏日少于5 月，日出栏压力增强，前期压栏与二育猪源仍在持续释放，短期出栏压力仍未缓解。需求端：五一后终端需求惯性回落，5 月生猪屠宰开工率环比下滑1.81 个百分点至33.5%。屠宰企业很多处于满库状态，终端走货偏慢，冻品入库支撑不足。天气转暖后标肥价差收窄，抑制二育补栏。进入6 月，传统端午补库行情未有明显体现，6 月需求整体偏弱，预计短期猪价底部震荡为主。图2：生猪屠宰开工率图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）2011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02市场价:仔猪:全国:月:平均值市场价:活猪:全国:月:平均值市场价:猪肉:全国:月:平均值2023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05生猪:屠宰开工率:全国月%2022-10-282023-10-282024-10-282025-10-28东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至6 月11 日，全国玉米市场价2.49 元/公斤，同比上涨1.2%；全国豆粕市场价3.21 元/公斤，同比下降4.70%。由于猪价小幅反弹，5 月猪粮比价回升至4 以上，截至6 月19 日，全国猪粮比价小幅回升至4.05:1。图4：大宗原料市场价（元/公斤）图5：大宗原料期货价格（元/吨）行业深亏，产能去化加速。国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量3904 万头，同比下降3.3%，相比25 年末下降1.44%。从三方数据来看，5 月产能去化继续加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降1.10%（4 月-0.70%），钢联样本数据环比下降1.32%（3 月-0.89%）。截至26 年6 月19 日，行业平均自繁自养生猪亏损345.53 元/头，外购仔猪亏损339.09 元/头，25 年以来行业亏损已达8-9 个月。6 月仔猪价格已跌至年内低位，仔猪进入淡季，行业亏损补栏需求下滑。前期压栏猪源及消费淡季对6-7 月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡，产能去化将持续推进。政策调控修订，调控细则持续落实。2026 年政策精细化调控趋势持续，2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控。5 月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750 万头左右，继2024 年2 月的3900 万头再次下调。26 年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，相比新的正常保有量仍有4.1%的超额。产能调控细则在持续落实：新版调控方案出台后，6 月10 日《山东省生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》发布，山东省是首个公开发布具体生猪调控目标及细则的省级行政区。方案明确，在2025 年末能繁母猪存栏基础上再调减17.9 万头，减幅约6.7%，占全国生猪总产能调控目标的11.9%。近日农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。政策层面持续加码产能逆周期调控，我们判断3750 万头产能调控目标将有序完成。我们认为，短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控目标有望有序完成。我们判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。市场价:玉米:全国市场价:豆粕:全国1,0002,0003,0004,0005,000大连商品交易所:豆粕:主力合约收盘价:当周值大连商品交易所:玉米:主力合约收盘价:当周值P6东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头 %）图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤）目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB 处于低位，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我们认为产能去化加速已初步兑现，磨底与去化将持续进行，预计去化持续将提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。图8：生猪养殖盈利（元/头）图9：生猪养殖指数PB 估值
2. 销售均价回升，出栏量及体重环比下降
销售均价环比回升。生猪养殖企业5 月份销售均价环比小幅回升，其中牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望5 月份实现生猪销售均价分别为9.80、9.70、10.01 和9.48 元/公斤，均价环比分别回升3.70%、4.64%、8.10%和3.61%。-60-40-201,0002,0003,0004,0005,0006,0002010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-082025-08全国:能繁母猪存栏全国:能繁母猪存栏:同比全国:能繁母猪存栏:环比平均价:二元母猪市场价:仔猪:全国市场价:活猪:全国-2000-1000养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）月度出栏量大部下滑。大部分企业5 月出栏量环比下滑，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技5 月份实现生猪/商品猪销量分别为688、265、136 和96 万头，环比分别变动-3.64%、-18.15%、-0.12%和-7.71%。图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）5月合计出栏量环比下降。我们在统计可比的19家上市猪企26年5月合计出栏1692万头，同比增长8.10%，环比下滑6.73%；26 年1-5 月合计销量同比增长9.74%，累积销量同比增长超过50%仅有正邦科技一家。-1月2月3月4月5月第一季第二季2022年2023年2024年2025年2026年均价：牧原股份均价：温氏股份均价：正邦科技均价：新希望均价：
天邦食品均价：中粮家佳康均价：天康生物均价：
金新农均价:
华统股份均价：
京基智农均价：
东瑞股份均价:
巨星农牧均价: 德康集团-100%-50%0%50%100%150%200%250%1,0001,5002,0002,5002019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月2025年1月2025年4月2025年7月2025年10月2026年1月2026年4月P8东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源表1：上市猪企出栏量（万头）情况
26 年5 月销量
销量环比销量同比
26 年1-5 月销量
销量同比牧原股份(商品猪）-3.64%7.45%3.23%温氏股份-18.15%-6.55%6.49%新希望-0.12%2.01%-3.92%德康集团4.95%26.36%15.26%正邦科技-7.71%50.92%59.85%天邦食品10.31%47.18%31.06%中粮家佳康4.29%4.10%5.78%
唐人神-28.56%-18.23%8.40%
大北农（参股）-11.86%-12.81%16.96%巨星农牧-16.68%3.41%28.14%神农集团-2.35%33.81%11.60%天康生物-8.23%14.63%12.75%华统股份-5.64%18.83%27.62%京基智农-17.71%3.37%29.87%
傲农生物-22.44%13.06%41.18%金新农8.61%95.93%47.99%东瑞股份-27.89%-24.13%19.27%罗牛山20.84%77.74%40.09%
正虹科技-41.72%4.76%17.49%合计销量-6.73%8.10%9.74%出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望5 月出栏均重分别为126.98、119.16 和101.26 公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重绝大部分下降，平均出栏体重下降。东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）养殖成本决定经营韧性。我们预计26 年猪价与产能的拉锯会拉长磨底期。养殖成本决定了企业是否穿越周期，攫取行业超额收益。牧原股份、温氏股份、德康农牧属于成本领先梯队，具备成本优势的养殖龙头企业，具备长期攫取超额收益的竞争优势，推荐关注成本领先的头部猪企。表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）上市猪企
2026 最新成本
2026 目标成本
牧原股份11.6（5 月）11.50温氏股份11.8（4 月）11.80德康农牧11.9（4 月）11.30新希望12.22（Q1 正常场线）天邦食品12.66（Q1）大北农12（3 月）天康生物12.28（3 月）12.00金新农12.77（4 月）12.50京基智农13.3（3 月）12.00神农集团12.1（3 月）11.50东瑞股份13.8（4 月）13.00巨星农牧12.7（Q1)12.00正邦科技13.3（3 月生产端)
3. 风险提示
-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月第一季第二季第三季第四季第一季第二季2025年2026年均重:牧原股份均重:温氏股份均重:新希望均重:天邦食品均重:京基智农均重:东瑞股份均重:神农集团均重:华统股份P10东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速 P11敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源报告类型标题日期行业深度报告农林牧渔行业2026 年中期策略：周期蓄势，静待曙光2026-06-22行业深度报告农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注
农产品“天气溢价”2026-06-02行业普通报告农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订—生猪养殖行业月度跟踪2026-05-22行业普通报告农林牧渔行业：3 月生猪亏损加剧，能繁去化累积—生猪养殖行业月度跟踪2026-04-24行业深度报告农林牧渔行业：南非一型口蹄疫传入，关注畜牧业供给收缩和疫苗进展2026-04-16行业普通报告农林牧渔行业：节后猪价加速下行，产能去化在即—生猪养殖行业月度跟踪2026-03-20行业普通报告农林牧渔行业：节前猪价转跌，1 月出栏环比下行—生猪养殖行业月度跟踪2026-02-26行业普通报告农林牧渔行业：提升农业综合生产力，强化生猪产能综合调控—2026 年中央一号文件点评2026-02-05行业普通报告农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势—生猪养殖行业月度跟踪2026-01-30行业普通报告农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好2025-12-25公司普通报告
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