汽车/摩托车及其他
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涛涛车业（301345.SZ）
2026 年 10 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 131.95
一年最高最低(元) 291.28/125.54
总市值(亿元) 143.89
流通市值(亿元) 46.39
总股本(亿股) 1.09
流通股本(亿股) 0.35
近 3 个月换手率(%) 220.64
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 业绩维持高增处预告中枢，
中长期看好核心主业球车增长 +新业
务放量潜力 —公司信息更新报告》
-2026.9.1
《2026Q2 高尔夫球车销量超预期， 剔
除汇率影响后预计利润仍有超预期表
现—公司信息更新报告》-2026.7.3
《2026Q1 业绩延续高增长， 继续看好
LSEV 核心基本盘高增 &关注智能新
品类逐步落地 —公司信息更新报告》
-2026.4.29
2026Q3 毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率， 关注
2027 年燃气轮机放量潜力
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 林文隆（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q3 毛利率拖累盈利，关注 2027 年新业务放量，维持“买入”评级
2026Q3 营收 14.7 亿元（+38%） ，归母净利润2.7 亿元（+2%） ，扣非归母净利润
2.6 亿元 （-0.9%） 。 单季度利润增速较低主要受到毛利率拖累， 但考虑2027 年起
燃气轮机新业务放量潜力，我们调整盈利预测， 预计2026-2028 年公司归母净利
润为 10.00/17.43/24.16 亿元（原值为 12.72/17.83/23.52 亿元），对应 EPS 为
9.17/15.98/22.15 元， 当前股价对应PE 分别为 14.4/8.3/6.0 倍，继续关注长期行业
监管收紧下高尔夫球车持续增长； 此外燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务
放量潜力，较高盈利的新业务或有望拉动公司业绩加速增长，维持 “买入” 评级。
⚫ 2026Q3 球车稳定增长，特种车业务低基数下高增，关注 2027 年新业务放量
收入拆分：（1）高尔夫球车：Q1-Q3 销量 5.1 万台，预计 Q3 销量 1.7 万台（同
比增长 30%左右） ，价格环比维持稳定。整体销量较此前预期低或系 9 月产能受
到天气等影响。（2）全地形车&越野摩托车：全地形车 Q1-Q3 销量超 11 万台，
收入同比增长超 30%。越野摩托车 Q1-Q3 销量超 4 万台， 收入同比增长超30%。
结合公司 2026H1 特种车业务增速高单位数，预计 Q3 在同期低基数下全地形车
和越野摩托车实现高增。（3）电动滑板车：Q1-Q3 销量 24 万台左右，收入同比
下降约 10%。展望后续，2027 年核心主业高尔夫球车将同时发力 2C 端高端车型
&高端品牌+2B 场内球车+2B 商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依
托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。 新业务方面， 公司当前燃气轮
机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利， 核心人员陆续到位/部分
核心零部件资源锁定，2027 年有望逐步兑现，弹性值得期待。
⚫ 2026Q3 毛利率受海运+汇率等多方面扰动，为拖累利润率核心因素
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 40.9%/43.3%/39.2%（+3.7/+1.6/-6.9pct），Q3 毛利率降
幅较大或系海运+汇率等多方面扰动所致， 预计海运成本为拖累毛利率核心因素。
费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别 20.2%/14.6%/17.6%（-0.7/+2.3/+2.0pct），
Q2 起费用率有所提升系销售费用和汇兑损失增加。 其中2026Q3 销售/管理/研发
/财务费用率同比分别+0.5/-1.0/-0.3/+2.8pct，销售费用率有所提升系租赁 和仓储
等费用增加，财务费用较大幅度提升系汇兑损失（预计 Q3 汇兑损失 4000 万）。
综合影响下 2026Q1/Q2/Q3 归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct。
⚫ 风险提示：LSEV 销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,977 3,941 5,676 9,336 12,577
YOY(%) 38.8 32.4 44.0 64.5 34.7
归母净利润(百万元) 431 816 1,000 1,743 2,416
YOY(%) 53.8 89.3 22.5 74.4 38.6
毛利率(%) 35.0 41.5 39.7 39.8 40.4
净利率(%) 14.5 20.7 17.6 18.7 19.2
ROE(%) 13.6 22.5 21.6 27.9 28.3
EPS(摊薄/元) 3.95 7.49 9.17 15.98 22.15
P/E(倍) 33.4 17.6 14.4 8.3 6.0
P/B(倍) 4.5 4.0 3.1 2.3 1.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2025-10 2026-02 2026-06
涛涛车业 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3560 4155 6190 10429 12390 营业收入 2977 3941 5676 9336 12577
现金 1530 1375 1981 3258 4389 营业成本 1935 2307 3422 5621 7491
应收票据及应收账款 698 939 1419 2460 2765 营业税金及附加 13 13 20 35 47
其他应收款 31 23 54 73 98 营业费用 313 352 482 887 1195
预付账款 19 30 40 75 80 管理费用 130 159 210 345 465
存货 1206 1706 2615 4481 4976 研发费用 125 123 148 261 377
其他流动资产 76 82 82 82 82 财务费用 -55 20 160 50 50
非流动资产 979 1751 2098 2805 3431 资产减值损失 -9 -9 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 16 20 20 20
固定资产 569 729 975 1545 2014 公允价值变动收益 0 -4 -1 -1 -1
无形资产 236 559 654 769 906 投资净收益 1 4 -1 1 1
其他非流动资产 174 463 470 492 511 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0
资产总计 4539 5906 8288 13234 15821 营业利润 515 951 1215 2116 2931
流动负债 1264 2101 3499 6814 7093 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 415 858 1873 4177 4116 营业外支出 2 4 3 3 3
应付票据及应付账款 680 913 1451 2432 2744 利润总额 513 947 1212 2113 2928
其他流动负债 169 330 175 205 234 所得税 82 131 212 370 512
非流动负债 93 184 169 179 184 净利润 431 816 1000 1743 2416
长期借款 0 0 4 11 15 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0
其他非流动负债 93 184 166 167 169 归属母公司净利润 431 816 1000 1743 2416
负债合计 1358 2286 3668 6993 7277 EBITDA 529 1005 1303 2305 3189
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.95 7.49 9.17 15.98 22.15
股本 110 109 109 109 109
资本公积 1923 1890 1890 1890 1890 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1196 1632 2241 3393 5137 成长能力
归属母公司股东权益 3181 3621 4620 6241 8544 营业收入(%) 38.8 32.4 44.0 64.5 34.7
负债和股东权益 4539 5906 8288 13234 15821 营业利润(%) 51.1 84.7 27.8 74.2 38.5
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 53.8 89.3 22.5 74.4 38.6
获利能力
毛利率(%) 35.0 41.5 39.7 39.8 40.4
净利率(%) 14.5 20.7 17.6 18.7 19.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 13.6 22.5 21.6 27.9 28.3
经营活动现金流 212 754 232 -70 2099 ROIC(%) 11.3 18.0 15.8 17.5 19.9
净利润 431 816 1000 1743 2416 偿债能力
折旧摊销 37 48 59 87 124 资产负债率(%) 29.9 38.7 44.3 52.8 46.0
财务费用 -55 20 160 50 50 净负债比率(%) -33.1 -11.6 -1.8 15.3 -2.7
投资损失 -1 -4 1 -1 -1 流动比率 2.8 2.0 1.8 1.5 1.7
营运资金变动 -303 -247 -1007 -1992 -532 速动比率 1.8 1.1 1.0 0.8 1.0
其他经营现金流 103 120 19 43 43 营运能力
投资活动现金流 -523 -318 -409 -794 -750 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9
资本支出 525 212 425 793 748 应收账款周转率 4.6 4.8 4.8 4.8 4.8
长期投资 0 -15 0 0 0 应付账款周转率 4.2 3.5 3.5 3.5 3.5
其他投资现金流 2 -90 16 -1 -2 每股指标（元）
筹资活动现金流 -264 -455 -694 -128 -124 每股收益(最新摊薄) 3.95 7.49 9.17 15.98 22.15
短期借款 191 443 1015 2304 -61 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.95 6.91 2.13 -0.64 19.25
长期借款 -15 0 4 8 4 每股净资产(最新摊薄) 29.17 33.20 42.37 57.23 78.35
普通股增加 0 -1 0 0 0 估值比率
资本公积增加 24 -33 0 0 0 P/E 33.4 17.6 14.4 8.3 6.0
其他筹资现金流 -465 -864 -1713 -2439 -66 P/B 4.5 4.0 3.1 2.3 1.7
现金净增加额 -556 -19 -871 -992 1226 EV/EBITDA 25.2 13.9 11.0 6.7 4.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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公司信息更新报告
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