一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘

一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘
● 截至3月13日收盘，本周公用事业板块上涨3.1%，表现优于大盘；沪深300上涨0.2%到4669.14；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（5.0%）、电力设备（4.6%）、建筑装饰（4.1%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-6.6%）、石油石化（-4.3%）、综合（-4.3%）。图 1：各行业板块一周表现（%）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0煤炭电力设备建筑装饰公用事业银行农林牧渔环保基础化工家用电器食品饮料通信轻工制造医药生物房地产纺织服饰社会服务计算机交通运输美容护理电子建筑材料钢铁商贸零售汽车非银金融机械设备传媒有色金属综合石油石化国防军工● 截至3月13日收盘，电力板块本周上涨3.42%，燃气板块下跌0.07%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.97%，水力发电板块上涨1.58%，核力发电上涨4.48%，热力服务上涨8.49%，电能综合服务上涨1.99%，光伏发电上涨5.31%，风力发电上涨8.49%。图 2：公用事业各子行业一周表现（%）-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7● 截至3月13日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：新天绿能（16.95%）、大唐发电（15.33%）、南网能源（14.47%），主要公司涨跌幅后三名分别为：桂冠电力（-10.14%）、晋控电力（-2.58%）、上海电力（-2.53%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：新天然气(11.25%)、深圳燃气(8.51%)、新奥股份(6.29%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：水发燃气(-15.30%)、九丰能源(-7.04%)、大众公用(-5.99%)。图 3：电力板块重点个股表现（%）-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00新天绿能大唐发电南网能源江苏新能国投电力浙江新能福能股份中国核电中国广核龙源电力三峡能源华能国际湖北能源粤电力A中闽能源广州发展深圳能源川投能源华能水电华电国际申能股份浙能电力皖能电力长江电力国电电力南网储能上海电力晋控电力桂冠电力图 4：燃气板块重点个股表现（%）-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00二、电力行业数据跟踪
1、 动力煤价格
● 长协煤价格：3月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为682元/吨，月环比上涨2元/吨。● 港口动力煤市场价：截至3月13日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比下跌14元/吨。● 产地动力煤价格：截至3月13日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价705元/吨，周环比下跌5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 546元/吨，周环比下跌5.46元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 585元/吨，周环比下跌30.00元/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00● 海外动力煤价格：截至3月12日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格88.5美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价120.05美元/吨，周环比下跌3.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价95.25美元/吨，周环比上涨1.45美元/吨。截至3月13日，纽卡斯尔NEWC指数价格129.6美元/吨，周环比上涨13.5美元/吨。截至3月13日，广州港印尼煤(Q5500)库提价864.99元/吨，周环比上涨8.67元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价875.88元/吨，周环比上涨16.82元/吨。图 8：国际动力煤FOB 变动情况（美元/吨）图 9：广州港：印尼煤&澳洲煤库提价（元/吨）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/02库提价(含税):动力煤:印尼5500:广州港库提价(含税):动力煤:澳洲5500:广州港图 10：纽卡斯尔NEWC 指数价格（美元/吨）价 动力 煤 林车 价 大 煤价 含税 煤 大 大 南动力煤 价洲 港动力煤 价理 港动力煤 价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 90.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/03
2、 动力煤库存及电厂日耗
● 港口煤炭库存：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660万吨，周环比增加93万吨。图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1● 内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至3月12日，内陆17省煤炭库存7889.5万吨，较上周下降223.7万吨，周环比下降2.76%；内陆17省电厂日耗为311.3万吨，较上周下降54.4万吨/日，周环比下降14.88%；可用天数为25.34天，较上周增加3.2天。● 沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至3月12日，沿海8省煤炭库存3397.9万吨，较上周增加35.9万吨，周环比上升1.07%；沿海8省电厂日耗为188.6万吨，较上周下降16.0万吨/日，周环比下降7.82%；可用天数为18天，较上周增加1.6天。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10图 12：内陆17 省区煤炭库存变化情况（万吨）图 13：沿海8 省区煤炭库存变化情况（万吨）3000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.0011000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/11000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1图 14：内陆17 省区日均耗煤变化情况（万吨）图 15：沿海8 省区日均耗煤变化情况（万吨）150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/15.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1图 16：内陆17 省区煤炭可用天数变化情况（天）图 17：沿海8 省区煤炭可用天数变化情况（天）5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/10.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11
3、水电来水情况
● 三峡水库流量：截至3月13日，三峡出库流量8800立方米/秒，同比上升12.97%，周环比下降6.48%。图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1
4、重点电力市场交易电价
● 广东日前现货市场：截至3月13日，广东电力日前现货市场的周度均价为288.04元/MWh，周环比下降6.09%，周同比下降25.3%。● 广东实时现货市场：截至3月13日，广东电力实时现货市场的周度均价为298.01元/MWh，周环比上升1.41%，周同比下降19.5%。图19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/10.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12● 山西日前现货市场：截至3月12日，山西电力日前现货市场的周度均价为215.18元/MWh，周环比下降47.80%，周同比下降25.0%。● 山西实时现货市场：截至3月12日，山西电力实时现货市场的周度均价为210.23元/MWh，周环比下降43.95%，周同比下降33.7%。图21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1● 山东日前现货市场：截至3月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为263.05元/MWh，周环比下降20.63%，周同比上升16.9%。● 山东实时现货市场：截至3月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为291.36元/MWh，周环比下降19.73%，周同比上升16.5%。图23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1三、天然气行业数据跟踪
1、国内外天然气价格
● 国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌截至3 月13 日，上海石油天然气交易中心LNG 出厂价格全国指数为4881 元/吨（约合3.49 元/方），同比上升6.88%，环比上升12.31%；2025 年12 月，国内LNG 进口平均价格为490.97 美元/吨（约合2.44 元/方），同比下降14.99%，环比上升2.80%。截至3 月12 日，中国进口LNG 到岸价为18.92 美元/百万英热（约合4.83 元/方），同比上升42.88%，环比持平。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13图25：上海石油天然气交易中心LNG 出厂价格全国指数（元/吨）图26：布伦特原油期货价&JCC 指数&LNG 进口平均价格0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/11,0001,2002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01LNG进 平均单价（美元/百万英热，左）布伦特原油期 结算价（美元/桶，右）日本原油鸡尾酒价格（美元/桶，右）图27：中国LNG 到岸价（美元/百万英热）● 欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨截至3 月12 日，欧洲TTF 现货价格为16.98 美元/百万英热，同比上升25.2%，周环比上升0.7%；美国HH 现货价格为3.27 美元/百万英热，同比下降21.8%，周环比上升13.1%；中国DES 现货价格为18.92 美元/百万英热，同比上升46.8%，周环比下降14.1%。图28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）2022/10/62022/10/262022/11/152022/12/52022/12/252023/1/142023/2/32023/2/232023/3/152023/4/42023/4/242023/5/142023/6/32023/6/232023/7/132023/8/22023/8/222023/9/112023/10/12023/10/212023/11/102023/11/302023/12/202024/1/92024/1/292024/2/182024/3/92024/3/292024/4/182024/5/82024/5/282024/6/172024/7/72024/7/272024/8/162024/9/52024/9/252024/10/152024/11/42024/11/242024/12/142025/1/32025/1/232025/2/122025/3/42025/3/242025/4/132025/5/32025/5/232025/6/122025/7/22025/7/222025/8/112025/8/312025/9/202025/10/102025/10/302025/11/192025/12/92025/12/292026/1/182026/2/72026/2/27洲TTF美国HH中国
2、欧盟天然气供需及库存
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14● 供给：欧盟天然气供应量周环比上升2026 年第9 周，欧盟天然气供应量66.9 亿方，同比上升10.3%，周环比上升2.7%。其中，LNG 供应量为33.3 亿方，周环比上升6.3%，占天然气供应量的49.7%；进口管道气33.6 亿方，同比上升2.3%，周环比下降0.6%，进口俄罗斯管道气3.785 亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%）。2026 年1-9 周，欧盟累计天然气供应量563.9 亿方，同比上升10.1%。其中，LNG 累计供应量为266.8 亿方，同比上升15.8%，占天然气供应量的49.7%；累计进口管道气297.1 亿方，同比上升5.7%，累计进口俄罗斯管道气34.8 亿方（占欧盟天然气供应量的6.2%）。图29：欧盟天然气供应量（百万方）图30：欧盟LNG 进口量（百万方）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00010 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52-1,0001,5002,0002,5003,0003,5001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53图 31：2022-2025 年欧盟天然气供应结构（百万方）图32：2022-2025 年欧盟管道气供应结构（百万方）-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00023W1管道气LNG请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15● 库存：欧盟天然气库存周环比下降2026 年第9 周，欧盟天然气库存量为334.86 亿方，同比下降23.09%，周环比下降4.65%。截至2026 年3 月11日，欧盟天然气库存水平为29.2%。图 33：欧盟天然气库存量（百万方）图 34：欧盟各国储气量及库存水平200004000060000800001000001200001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51最小值最大值21.8%45.3%21.9%35.6%33.8%30.3%48.3%25.9%55.7%29.7%20.5%27.2%25.2%39.1%19.1%76.7%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0德国意大法国荷兰奥地匈牙捷克波兰洛伐克班牙马尼拉脱维丹麦比 时保加克 地葡萄牙储气量（TWh)库存水平● 需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降2026 年第9 周，欧盟天然气消费量（我们估算）为83.3 亿方，周环比下降16.7%，同比下降7.0%；2026 年1-9周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为951.5 亿方，同比上升5.1%。图35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00011 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
3、国内天然气供需情况
● 需求：2025年12月，国内天然气表观消费量同比上升2025年12月，国内天然气表观消费量为385.70亿方，同比上升1.9%。2025年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4265.50亿方，累计同比上升0.1%。● 供给：2025年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升2025年12月，国内天然气产量为229.80亿方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG进口量为848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%。2025年12月，PNG进口量为497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%。2025年1-12月，国内天然气产量累计为2618.90亿方，累计同比上升6.3%。2025年1-12月，LNG进口量累计为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 166843.00万吨，累计同比下降10.7%。2025年1-12月，PNG进口量累计为5943.00万吨，累计同比上升8.0%。图36：国内天然气月度表观消费量（亿方）图37：国内天然气月度产量（亿方）150.00250.00350.00450.00550.00650.00750.00850.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图 38：国内LNG 月度进口量（万吨）图39：国内PNG 月度进口量（万吨）200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月四、本周行业新闻
1、 电力行业相关新闻
⚫大唐集团中标宁夏中卫260 万千瓦“算电协同”项目，标志着算力与电力融合从政策概念加速迈向规模化实践。为破解数字经济爆发式增长带来的算力需求与西部绿电富集之间的时空错配难题，自2023 年国家五部门提出算力电力协同机制以来，政策持续加码，明确枢纽节点新建数据中心绿电占比不低于80%并确立绿电直连框架。2026 年政府工作报告更首次将“算电协同”纳入国家战略。在此背景下，大唐集团依托此前在卫宁基地成功实践的“源网荷储”一体化项目经验，创新采用“物理直供”与“虚拟直供”相结合模式，此次拟中标260 万千瓦（含60 万千瓦光伏与200 万千瓦风电）项目，将通过风光互补有效保障数据中心全天候绿电需求，并提升新能源消纳水平。此举不仅体现了发电央企加速从传统发电向“电-算”融合转型的趋势，也以大唐、华电等企业的深度介入，在西部枢纽节点逐步构建起“算力即绿电，绿电定算力”的新型发展模式，为全国一体化算力网提供了坚实的能源底座。（资料来源：能见）
2、 天然气行业相关新闻
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 17⚫乌克兰对俄境内“土耳其溪”和“蓝溪”管道供气设施发起无人机袭击，再度引发俄方对关键能源设施安全的担忧。3 月11 日，俄罗斯国防部证实，乌克兰使用固定翼攻击无人机对位于俄克拉斯诺达尔边疆区的一处天然气压缩站发动袭击，该站负责向“土耳其溪”天然气运输管道供气。同时，乌方还试图用14 架无人机攻击为“蓝溪”管道供气的另一压缩站，所有袭击均被俄防空和电子战部队击退。俄罗斯天然气工业股份公司表示，自2 月24 日以来，其位于俄南部的关键能源基础设施已累计遭到12 次袭击，这些设施是“土耳其溪”和“蓝溪”管道运行的重要保障。俄总统普京此前曾警告，有人正准备针对黑海海底的这两条天然气管道发起爆炸袭击，要求加强反恐防护。（资料来源：华气能源猎头库）⚫受美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断影响，三艘原计划运往欧洲的美国LNG 油轮改道亚洲。Kpler 船舶追踪数据显示，“UMM Ghuwailina”号、“Elisa Ardea”号和“Pan Americas”号在启航后相继将目的地从欧洲港口变更为亚洲。其中，装载于3 月1 日从美国路易斯安那州启运的“UMM Ghuwailina”号最初申报目的地为比利时泽布吕赫港，现已改航中国天津港，这将是自去年2 月以来首批从美国运抵中国大陆的LNG 货物；另一艘从得克萨斯州自由港装货的“Elisa Ardea”号则将原定驶往荷兰的航程改向台湾地区。此次大规模船货改道，直接源于近期美国与以色列对伊朗境内目标的打击及伊朗的报复性导弹回击，冲突致使作为全球能源运输咽喉的霍尔木兹海峡航运中断，严重影响了卡塔尔这一全球第二大LNG 出口国的能源外运，进而引发国际LNG 现货流向的结构性调整。（资料来源：俄罗斯卫星通讯社）五、本周重要公告【新天绿能】根据公司初步统计，2026 年2 月，公司及子公司按合并报表口径完成发电量1,354,848.11 兆瓦时，同比减少4.65%。截至2026 年2 月28 日，累计完成发电量3,094,135.39 兆瓦时，同比增加5.60%。2026 年2 月，本公司及子公司按合并报表口径完成输/售气量40,624.91 万立方米，同比减少44.79%，其中售气量36,336.98 万立方米，同比减少46.52%；代输气量4,287.93 万立方米，同比减少24.02%。截至2026 年2 月28 日，累计完成输/售气量112,935.32 万立方米，同比减少20.07%，其中售气量103,242.75 万立方米，同比减少20.35%；代输气量9,692.57 万立方米，同比减少17.01%。【龙源电力】龙源电力集团股份有限公司2026 年2 月按合并报表口径完成发电量6,372,929 兆瓦时，较2025 年同期同比增长0.73%。本月风电发电量同比下降2.13%，太阳能发电量同比增长20.67%。截至2026 年2 月28 日，公司2026 年累计完成发电量13,535,661 兆瓦时，较2025 年同期同比增长6.42%，其中风电同比增长3.04%，太阳能发电同比增长31.06%。【湖北能源】2026 年2 月，公司完成发电量33.54 亿千瓦时，同比增加14.20%。其中水电发电量同比增加109.00%，火电发电量同比减少3.99%，新能源发电量同比减少9.45%。公司本年累计完成发电量76.17 亿千瓦时，同比增加20.69%。其中水电发电量同比增加129.51%，火电发电量同比增加4.19%，新能源发电量同比减少11.41%。【天壕能源】天壕能源股份有限公司拟使用自有资金和/或自筹资金不低于10,000 万元（含）且不超过15,000 万元（含），以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于注销并减少注册资本。回购股份的价格不超过8.40 元/股（含），回购股份的实施期限为自公司股东会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。具体回购股份的资金金额、回购股份数量、回购价格等将以回购期限届满时的实际回购情况为准。本次回购方案已经公司2026 年1 月30 日召开的第五届董事会第二十六次会议、2026 年3 月6 日召开的2026 年第一次临时股东会审议通过。公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立了回购专用证券账户，该账户仅用于回购公司股份。【蓝焰控股】近日，公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司正式取得由山西省自然资源厅颁发的山西省沁水盆地法中区块探矿权证（证号：DT1400002026031040000013），主要内容如下：勘查项目名称：山西省沁水盆请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 18地法中区块煤层气勘查。地理位置：山西省长治市沁源县、沁县、屯留区。面积：297.8986 平方公里。勘查矿种：煤层气。权利期限：2026 年2 月28 日至2031 年2 月28 日。探矿权人：山西蓝焰煤层气集团有限责任公司。六、投资建议和估值表⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。表1：公用事业行业主要公司估值表股票名称（元）归母净利润（百万元）EPS（元/股）PE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E华能国际7.85101351522315609163860.460.960.981.0317.078.228.017.63*国电电力5.090.550.360.410.469.2414.1412.4111.07华电国际5.320.560.590.640.679.508.978.357.92大唐发电4.740.160.360.380.4029.1013.2912.5111.75浙能电力5.570.580.580.600.609.609.679.229.22湖北能源0.280.370.320.3417.8813.7015.5014.93申能股份9.190.800.860.900.9011.4610.6610.1910.19上海电力21.20.620.901.141.4334.3523.5618.6814.83内蒙华电5.370.340.370.400.4115.7914.5113.5913.10广州发展7.870.500.670.630.6615.8911.7812.4911.96*粤电力A5.310.180.170.220.2328.9131.2424.1423.09*皖能电力8.890.911.020.991.049.778.768.958.56*新集能源8.280.920.911.061.119.009.107.817.46长江电力27.42324963380435233366361.331.441.501.5020.6519.0018.3218.32*国投电力14.780.870.900.930.9517.0516.4215.8915.56华能水电10.490.440.480.500.5323.8421.9820.8319.94川投能源15.720.930.991.051.0916.9115.8514.9714.38桂冠电力9.840.280.380.410.4435.4625.8023.8322.51中国广核4.331081410599115220.210.190.210.2320.2322.2920.6919.07中国核电9.2410029112830.460.460.490.5519.9620.0018.9116.84三峡能源4.430.210.230.250.2520.7519.2617.9317.93龙源电力18.430.750.740.800.8624.4624.9122.9821.43新天绿能9.590.400.480.650.7323.9819.9814.7513.14吉电股份8.010.380.250.280.2821.0832.6928.6128.61请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 19福能股份11.041.001.071.121.2811.0410.309.888.61中闽能源6.750.340.330.400.4719.7320.7717.0214.29南网储能15.570.350.460.530.5944.4934.0929.3826.54南网能源9.97-58-0.020.140.160.19-73.8561.3551.58东方电气38.40.941.171.401.5740.8532.8127.4924.43青达环保26.660.761.662.052.4335.0816.0613.0010.99西子洁能18.910.580.540.620.7532.6034.9830.6025.17*新奥股份22.661.461.842.052.2715.5212.3211.059.98*广汇能源7.510.450.550.650.7116.6913.6511.5510.58九丰能源42.92.472.352.673.0717.3718.2616.0913.98*新天然气42.142.803.233.563.8415.0513.0511.8410.97年3 月13 日）七、风险因素宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 20研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作，现任信达证券研发中心负责人。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、下属煤矿副矿长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 21