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证券研究报告 | 2026年10月29日
优于大市
科达利（002850.SZ）
结构件业务稳健增长，机器人业务快速推进
核心观点 公司研究·财报点评
电力设备·电池
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全
010-88005313 021-60375434
wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn
S0980520080003 S0980524070002
联系人：王喆萱
wangzhexuan@guosen.com.cn
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 162.98 元
总市值/流通市值 46676/34180 百万元
52周最高价/最低价 237.77/135.88 元
近3 个月日均成交额 702.55 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《科达利（002850.SZ）-收入快速增长，机器人业务加速推进》
——2026-08-17
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进》 ——2026-05-26
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布局》 ——2025-07-22
《科达利（002850.SZ）-结构件业务稳步增长，机器人业务加速
推进》 ——2025-04-28
公司2026前三季度实现归母净利润15.27亿元，同比+29%。公司2026年前
三季度实现营收149.78亿元，同比+41%；归母净利润15.27亿元，同比+29%；
毛利率为20.85%，同比-2.31pct；净利率为10.10%，同比-1.01pct。公司
2026Q3实现营收57.69亿元，同比+46%、环比+14%；归母净利润为5.84亿
元，同比+41%，环比+21%。
公司2026Q3盈利能力环比稳步改善。2026Q3公司毛利率为21.06%，同比
-2.59pct、环比+0.70pct；净利率为10.04%，同比-0.38pct、环比+0.60pct。
公司积极传导原材料成本压力，助力毛利率环比稳中向好；同时，公司扎实
推进降本增效，做好成本精细化管控，并持续优化生产经营模式，夯实盈利
基础。
公司深耕行业头部客户，全球化布局提升服务能力。公司与全球知名电池及
整车制造企业建立长期稳固的战略合作，覆盖
宁德时代、中创新航、亿纬锂
能、
欣旺达、LG、松下、三星等国内外知名厂商。公司稳步推进全球化产业
布局，在欧洲、美国、泰国等多个国家和地区进行产能布局。公司国内积极
推进江苏四期以及四川四期产能扩建项目，扩大国内产能规模，夯实国内市
场领先优势。海外德国、瑞典、匈牙利厂区已实现投产，美国基地建设有序
推进，海外本土化配套和服务能力持续提升。
公司机器人业务布局加速推进。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、
以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。目前，公司机器
人业务国内外生产及客户拓展工作稳步推进，江门基地根据客户需求配套生
产，泰国基地正推进设备进场与安装调试，将逐步实现产能起量。
风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波
动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。
投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于原材料价格波动
对公司经营影响，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利
润21.60/29.13/36.50 亿元（原预测为22.69/31.08/38.18亿元），同比
+22%/+35%/+25%，EPS为7.54/10.17/12.75元，动态PE为20/15/12倍。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,030 15,213 21,217 26,900 32,455
(+/-%) 14.4% 26.5% 39.5% 26.8% 20.7%
净利润(百万元) 1472 1764 2160 2913 3650
(+/-%) 22.5% 19.9% 22.4% 34.9% 25.3%
每股收益（元） 5.42 6.42 7.54 10.17 12.75
EBIT Margin 15.3% 14.7% 11.9% 12.8% 13.3%
净资产收益率（ROE） 13.2% 14.0% 15.4% 18.2% 19.8%
市盈率（PE） 28.0 23.6 20.1 14.9 11.9
EV/EBITDA 18.7 16.7 16.7 13.2 11.3
市净率（PB） 3.52 3.11 2.91 2.54 2.21
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司毛利率、净利率情况 图6：公司费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2102 2575 2049 2123 3355 营业收入 12030 15213 21217 26900 32455
应收款项 3825 4702 5522 6780 8003 营业成本 9100 11605 16770 21173 25487
存货净额 832 988 1511 1842 2223 营业税金及附加 86 110 125 145 162
其他流动资产 4333 6644 8078 9839 11565 销售费用 44 55 64 75 84
流动资产合计 11093 14910 17161 20585 25145 管理费用 318 325 386 457 536
固定资产 7178 7332 7864 8083 8246 研发费用 639 883 1347 1614 1882
无形资产及其他 400 392 376 360 345 财务费用 133 148 46 68 73
其他长期资产 377 378 424 538 649 投资收益 16 17 15 15 15
长期股权投资 3 16 16 16 16
资产减值、信用减值及
公允价值变动 (149) (108) (145) (110) (80)
资产总计 19051 23028 25841 29582 34402 其他收入 142 115 115 115 115
短期借款及交易性金融
负债 206 37 50 50 50 营业利润 1718 2111 2464 3387 4281
应付款项 4986 7192 8127 9491 11474 营业外净收支 (26) (39) 0 0 0
其他流动负债 336 455 824 1045 1263 利润总额 1692 2072 2464 3387 4281
流动负债合计 5540 7689 9002 10586 12786 所得税费用 224 321 283 474 642
长期借款及应付债券 1404 1451 1451 1451 1451 少数股东损益 (3) (13) 21 0 (12)
其他长期负债 422 474 474 474 474 归属于母公司净利润 1472 1764 2160 2913 3650
长期负债合计 1826 1925 1925 1925 1925 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 7366 9614 10927 12512 14712 净利润 1472 1764 2160 2913 3650
少数股东权益 43 40 61 61 49 资产减值准备 (19) (47) (55) (30) (20)
股东权益 11641 13374 14853 17010 19641 折旧摊销 751 834 735 796 853
负债和股东权益总计 19051 23028 25841 29582 34402 公允价值变动损失 0 0 0 0 0
财务费用 133 148 46 68 73
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (601) (295) (1478) (1766) (1128)
每股收益 5.42 6.42 7.54 10.17 12.75 其它 412 (502) 61 15 (7)
每股红利 2.02 2.52 2.64 3.56 4.46 经营活动现金流 2148 1901 1468 1996 3421
每股净资产 42.90 48.64 51.86 59.39 68.58 资本开支 (1243) (755) (1250) (1000) (1000)
ROIC 13% 14% 16% 18% 21% 其它投资现金流 (19) (711) (32) (99) (96)
ROE 13% 14% 15% 18% 20% 投资活动现金流 (1262) (1467) (1282) (1099) (1096)
毛利率 24% 24% 21% 21% 21% 权益性融资 76 515 11 0 0
EBIT Margin 15% 15% 12% 13% 13% 负债净变化 (79) 47 0 0 0
EBITDA Margin 22% 20% 15% 16% 16% 支付股利、利息 (538) (695) (738) (824) (1092)
收入增长 14% 26% 39% 27% 21% 其它融资现金流 (342) (170) 13 0 0
净利润增长率 23% 20% 22% 35% 25% 融资活动现金流 (882) (302) (713) (824) (1092)
资产负债率 39% 42% 42% 42% 43% 现金净变动 203 473 (526) 73 1232
息率 1.3% 1.7% 1.7% 2.3% 2.9% 货币资金的期初余额 1899 2102 2575 2049 2123
P/E 27.97 23.64 20.11 14.91 11.90 货币资金的期末余额 2102 2575 2049 2123 3355
P/B 3.52 3.11 2.91 2.54 2.21 企业自由现金流 506 1672 241 984 2382
EV/EBITDA 18.71 16.72 16.68 13.23 11.28 权益自由现金流 (81) 1378 214 926 2320
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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