证券研究报告·公司点评报告·光伏设备
东吴证券研究所
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拉普拉斯（688726）
2026 年中报点评：Q2 单季净利润增长显著，
半导体业务加速突破
2026 年 08 月 25 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 47.02
一年最低/最高价 34.60/85.99
市净率(倍) 4.44
流通 A 股市值(百万元) 10,340.85
总市值(百万元) 19,058.44
基础数据
每股净资产(元,LF) 10.60
资产负债率(%,LF) 70.04
总股本(百万股) 405.33
流通 A 股(百万股) 219.92
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 5,728 5,462 5,550 6,186 6,518
同比（%） 93.12 (4.64) 1.61 11.46 5.36
归母净利润（百万元） 729.32 622.87 646.91 779.58 857.92
同比（%） 77.53 (14.60) 3.86 20.51 10.05
EPS-最新摊薄（元/股） 1.80 1.54 1.60 1.92 2.12
P/E（现价&最新摊薄） 26.13 30.60 29.46 24.45 22.21
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ Q2 归母净利润同环比增长显著：2026 年 H1 公司实现营业总收入 23.09 亿
元， 同比-24.6%； 归母净利润3.16 亿元， 同比-20.4%； 扣非归母净利润3.01
亿元，同比-11.1%，主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响。2026Q2 单季
营收 13.42 亿元，同比-16.7%，环比+38.65%；归母净利润 1.96 亿元，同比
+35%，环比 +62.65%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比 +47.9%，环比
+64.73%。
◼ 毛利率 2026H1 同比改善，Q2 单季同环比上升：2026 年 H1 公司综合毛利
率为 34.90%，同比+5.24pct。销售净利率 13.8%，同比+0.73pct；期间费用
率为 15.3% ， 同 比+3pct ， 其 中 销 售/ 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 分 别 为
1.6%/5.8%/0.8%/7.1%， 同比+0.4/+0.6/+0.1/+1.9pct。2026Q2 单季销售毛利率
35.43%，同比+5.24pct，环比+1.25%；销售净利率 14.68%，同比+0.73pct，
环比+2.19%。
◼ 经营现金流大幅上升：截至 2026 年 H1， 公司存货38.71 亿元， 同比+6.8%；
合同负债 58.55 亿元，同比+84%。2026 年 H1 经营活动净现金流 24.58 亿
元， 同比+3229.1%， 主要是销售收款增加所致。2026Q2 单季经营活动净现
金流 24.81 亿元，同环比转正。
◼ 光伏设备强化优势，半导体业务加速突破：（1）光伏设备：公司以“热、
电、气、光”底层技术为基础，持续强化 TOPCon、XBC 核心工艺设备优
势。TOPCon 产能通过半片/多分片、 边缘钝化 （EPD） 、 激光Poly 减薄及栅
线优化提升效率；XBC 产能则依托硅片优化、满屏组件、栅线优化及减银
/去银技术实现降本增效，同时持续开发了半片/多分片、边缘钝化（EPD）、
激光 Poly 减薄以及减银/去银相关设备。 （2）先进封装设备：在研电镀设
备（电化学沉积设备、ECD）可兼容 8-12 英寸晶圆，支持铜、镍、金、锡
银、镍铁等电镀，可用于 TSV、微凸块、RDL 等工艺；该设备已完成α机
内部验证，现已进入β机客户端验证阶段，正向正式销售推进。
◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：考 虑 到 光 伏 行 业 周 期 波 动 ， 我 们 维 持 公 司
2026/2027/2028 年归母净利润为 6.5/7.8/8.6 亿元，当前市值对应 2026-
2028 年动态 PE 分别为 29/24/22X，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。
-29%
-19%
-9%
1%
11%
21%
31%
41%
51%
61%
2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23
拉普拉斯 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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拉普拉斯三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9,051 10,100 11,274 12,531 营业总收入 5,462 5,550 6,186 6,518
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,649 4,192 4,753 6,047 营业成本(含 金 融 类) 3,857 3,947 4,377 4,583
经 营 性 应 收 款 项 2,902 1,262 1,405 1,479 税 金 及 附 加 40 55 62 52
存货 3,013 1,622 1,799 1,883 销售费用 63 67 74 78
合同资产 471 1,942 2,227 2,027 管理费用 291 294 328 345
其 他 流 动 资 产 1,016 1,082 1,090 1,095 研发费用 385 444 464 489
非流动资产 1,193 1,214 1,225 1,228 财务费用 9 6 8 8
长 期 股 权 投 资 2 3 5 5 加:其 他 收 益 76 28 31 33
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 284 293 285 267 投 资 净 收 益 52 0 0 0
在建工程 37 23 17 13 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 142 167 191 215 减值损失 (309) (6) (7) (7)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 14 14 14 14 营业利润 636 759 898 988
其 他 非 流 动 资 产 714 714 714 714 营 业 外 净 收 支 75 0 0 0
资产总计 10,245 11,315 12,499 13,759 利润总额 712 759 898 988
流动负债 6,027 6,448 6,852 7,252 减:所 得 税 88 110 117 128
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 180 131 141 164 净利润 623 649 781 860
经 营 性 应 付 款 项 2,066 2,452 2,467 2,650 减:少 数 股 东 损 益 0 2 1 2
合同负债 3,254 3,330 3,692 3,866 归属母公司净利润 623 647 780 858
其 他 流 动 负 债 527 535 552 573
非流动负债 126 126 126 126 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.54 1.60 1.92 2.12
长期借款 80 80 80 80
应付债券 0 0 0 0 EBIT 609 742 881 970
租赁负债 21 21 21 21 EBITDA 682 787 929 1,021
其 他 非 流 动 负 债 25 25 25 25
负债合计 6,153 6,575 6,978 7,378 毛利率(%) 29.38 28.88 29.24 29.69
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,075 4,722 5,501 6,359 归 母 净 利 率(%) 11.40 11.66 12.60 13.16
少 数 股 东 权 益 17 19 20 22
所有者权益合计 4,092 4,740 5,521 6,381 收 入 增 长 率(%) (4.64) 1.61 11.46 5.36
负债和股东权益 10,245 11,315 12,499 13,759 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (14.60) 3.86 20.51 10.05
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 159 2,663 615 1,331 每 股 净 资 产(元) 10.05 11.65 13.57 15.69
投 资 活 动 现 金 流 (108) (71) (65) (60) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 405 405 405 405
筹 资 活 动 现 金 流 (290) (49) 10 23 ROIC(%) 12.90 13.58 14.28 13.60
现 金 净 增 加 额 (247) 2,543 560 1,294 ROE-摊薄(%) 15.29 13.70 14.17 13.49
折 旧 和 摊 销 73 44 48 51 资 产 负 债 率(%) 60.06 58.11 55.83 53.63
资本开支 (149) (70) (63) (60) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 30.60 29.46 24.45 22.21
营 运 资 本 变 动 (773) 1,964 (220) 414 P/B（ 现 价 ） 4.68 4.04 3.46 3.00
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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