[Table_Title]
万联晨会
[Table_MeetReportDate]
2026年 10月 26日 星期一
[Table_Summary]
概览
核心观点
【市场回顾】
上周五 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.89%，深成指
收涨 2.79%，创业板指收涨 4.16%。沪深两市成交额 19559.25 亿元。
申万行业方面，计算机、传媒、电力设备领涨，银行、公用事业、钢
铁领跌；概念板块方面，MLOps、华为欧拉、科创次新股概念涨幅居
前，兵装重组、可燃冰、赛马概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收
涨 0.69%，恒生科技指数收涨 2.05%；海外方面，美国三大指数集体
收跌，道指收跌 1.23%，标普 500收跌 0.52%，纳指收跌 0.21%。
（资讯来源：
同花顺 iFinD、万联证券研究所整理）
【重要新闻】
【上交所将实施修订后的上证系列综合指数编制方案】10 月 26 日，
上交所将实施修订后的上证系列综合指数编制方案，修订指数包括上
证指数、上证 A 股指数、上证流通指数、科创综指及衍生指数等。此
次上证系列综合指数修订的主要内容包括：增加单个样本权重不超过
15%的权重上限规则，将风险警示证券的剔除时间从“风险警示实施日
次月第二个星期五的下一交易日”调整为“风险警示公告日次月第二
个星期五的下一交易日”。指数编制方案其余部分保持不变。
（资讯来源：上海证券报、万联证券研究所整理）
【中国人民银行将于 10 月 26 日开展 7000 亿元 MLF操作】中国人民
银行将于 10月 26日开展 7000亿元 MLF操作。由于 10 月有 9000亿
元 MLF 到期，这意味着 10 月 MLF续作将缩量 2000亿元。专家认为，
10 月 MLF 缩量，有助于引导货币市场短端利率适度回升，同时避免
中长期流动性过度叠加。
（资讯来源：中国经济网、万联证券研究所整理）
研报精选
剥极必复，待旦而行——关注 A 股岁末配置机遇
能繁母猪去化超预期，猪价拐点有望出现
商品零售迈向质的升级，品质化、智能化成重要方向
智能控制部件发力，多业务协同驱动 2026Q3 业绩维持高增
产品结构持续升级，短期销量有所承压
前三季度业绩稳健增长，Q3收入增速提升
[Table_InnerMarketIndex]
国内市场表现
指数名称
收盘
涨跌幅%
上证指数 3,690.48
0.89%
深证成指 11,673.83
2.79%
沪深 300 4,105.33
1.71%
科创50 1,345.51
3.04%
创业板指 2,684.10
4.16%
上证50 2,757.68
1.21%
上证 180 9,094.25
1.36%
上证基金 6,585.42
1.06%
国债指数
231.57
-0.01%
[Table_InterIndex]
国际市场表现
指数名称
收盘
涨跌幅%
道琼斯 52,215.16
-1.23%
S&P500 7,623.68
-0.52%
纳斯达克 25,955.34
-0.21%
日经 225 62,693.16
-0.34%
恒生指数 23,093.37
0.69%
美元指数
101.81
0.20%
[Table_MeetContact]
主持人: 熊子轩
Email: xiongzx@wlzq.com.cn
证
券
研
究
报
告
晨
会
纪
要
市
场
研
究
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
$$start$$
[Table_Content]
核心观点
【市场回顾】
上周五 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.89%，深成指收涨 2.79%，创业板
指收涨 4.16%。沪深两市成交额 19559.25 亿元。申万行业方面，计算机、传媒、电力设
备领涨，银行、公用事业、钢铁领跌；概念板块方面，MLOps、华为欧拉、科创次新股概
念涨幅居前，兵装重组、可燃冰、赛马概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 0.69%，
恒生科技指数收涨 2.05%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 1.23%，标普 500
收跌 0.52%，纳指收跌 0.21%。
（资讯来源：同花顺 iFinD、万联证券研究所整理）
【重要新闻】
【上交所将实施修订后的上证系列综合指数编制方案】10月 26日，上交所将实施修订后
的上证系列综合指数编制方案，修订指数包括上证指数、上证 A 股指数、上证流通指数、
科创综指及衍生指数等。此次上证系列综合指数修订的主要内容包括：增加单个样本权重
不超过 15%的权重上限规则，将风险警示证券的剔除时间从“风险警示实施日次月第二个
星期五的下一交易日”调整为“风险警示公告日次月第二个星期五的下一交易日”。指数
编制方案其余部分保持不变。
（资讯来源：上海证券报、万联证券研究所整理）
【中国人民银行将于 10月 26 日开展 7000亿元 MLF操作】中国人民银行将于 10 月 26 日
开展 7000 亿元 MLF 操作。由于 10 月有 9000 亿元 MLF 到期，这意味着 10 月 MLF 续作将
缩量 2000亿元。专家认为，10月 MLF缩量，有助于引导货币市场短端利率适度回升，同
时避免中长期流动性过度叠加。
（资讯来源：中国经济网、万联证券研究所整理）
分析师 冯永棋 执业证书编号 S0270525110002
研报精选
剥极必复，待旦而行——关注 A 股岁末配置机遇
——策略快评报告
投资要点：
近期，受海外市场波动传导及场内微观流动性扰动影响，全球主要权益市场出现同步
回调，A 股市场亦经历了一轮快速的估值与情绪调整。但伴随“9·29”一揽子宏观托底
新政及近期
金融街论坛系列增量政策逐步显效，我国四季度消费与投资企稳回升动能坚
实，叠加三季报结构性业绩亮点频现，基本面改善预期较强。此外，市场估值处于历史高
性价比区间以及中长期资金有望加速入市，市场信心或将迎来实质性修复，当前正是“待
旦而行”、积极把握岁末年初配置窗口的有利时机。
l9月下旬以来市场调整或更多是在外部情绪扰动下，场内部分存量资金因连续回调
影响带来交易行为变化，微观交易结构阶段性走弱，导致市场情绪趋于谨慎。在系列利好
政策支持及宏观经济韧性彰显下，后续市场定价将更多回归基本面。
从宏观基本面来看，存量与增量政策协同发力，正推动四季度内需与经济运行稳步改
善。自“9·29”新政出台以来，稳增长、扩内需的一系列宏观托底举措正加速向实物工
作量转化。财政政策方面，地方政府专项债、超长期特别国债及新型政策性金融工具落地
提速，“两重”“两新”及“六张网”等新老基建投资在四季度持续发挥托底拉动作用。
消费方面，随着消费品以旧换新政策扩容优化及文体、康养等服务消费潜力释放，四季度
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
社零有望延续企稳回暖态势。我国经济“动能向新、结构向优”的长期支撑条件依然强劲，
宏观经济的韧性将为 A 股市场构筑坚实支撑。
从微观企业盈利与估值维度来看，已披露的 A 股三季报业绩亮点纷呈，当前估值已具
备较高的安全边际与配置性价比。当前进入三季报披露期，国内众多优质企业的盈利景气
度依然呈现出诸多结构性亮点。一方面，以高端装备制造、智能汽车、国产 AI 算力与应
用、半导体为核心的新质生产力领域，在技术创新与产业链协同带动下保持高景气增长；
另一方面，具备技术、成本与供应链优势的出海龙头企业展现出较强的盈利韧性，部分顺
周期与大众消费板块盈利也出现边际改善拐点。在盈利改善的同时，经过前期调整，当前
A股核心宽基指数及众多优质龙头公司的市盈率、市净率均处于历史偏低分位，估值具有
修复潜力，当前配置性价比较高。
资本市场内在稳定性机制与增量资金供给也呈现积极而深刻的变化。在 2026 金融街
论坛年会上，监管释放了明确的稳市信号：一方面，央行会同金融监管总局、证监会设立
应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，有助于降低系统性流动性风险溢价，促进市场
平稳运行；另一方面，适配长期投资的长周期考核机制加快健全，首批 18 只聚焦均衡、
价值、红利等稳健策略的主动 ETF 获批注册，正携手保险、社保、理财等耐心资本源源不
断地为市场注入增量活水。
投资建议：展望后市，政策暖风、盈利韧性与长线资金入市有望带动投资者预期改善。
在岁末年初的布局方向上，建议投资者保持客观理性，秉持“待旦而行”的积极心态把握
三条主线：（1）受益于中长期资金入市、高分红高股息且现金流稳健的央国企及红利价
值板块；（2）三季报业绩高景气验证、契合“十五五”科技创新导向的新质生产力赛道，
可关注人工智能+、半导体、高端制造等；（3）受益于“9·29”新政及四季度扩内需政
策落地的顺周期核心资产。
风险因素：国内经济表现不及预期、政策效果不及预期、市场环境发生重大变化等。
分析师 郦彬 执业证书编号 S0270526090001
分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001
能繁母猪去化超预期，猪价拐点有望出现
——生猪养殖 3Q2026 存栏数据跟踪
投资要点：
三季度能繁母猪存栏量同比-10.7%，去化幅度超预期。国家统计局数据显示，截至
3Q2026，我国能繁母猪存栏量为 3602万头，较去年同期减少 433万头，同比-10.7%，降
幅较 2Q2026 扩大 4.2pct；环比-4.7%，降幅较 2Q2026 扩大 1.5pct，产能去化提速明显，
当前存栏量为正常保有量的 96.1%，处于农业农村部能繁母猪存栏量调控的绿色区间中部
偏下的位置。从高点看，本轮产能收缩的累积效应已比较可观。
生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降。2026Q1-Q3，我国累计生猪出栏量为 53739
万头，同比+1.4%，较上半年回落 0.3pct；3Q2026 生猪出栏量为 16493 万头，同比+0.7%，
维持较低增速。截至 3Q2026，我国生猪存栏量为 42533 万头，同比-2.6%，已由上半年的
增长转为下降，生猪补栏速度已低于出栏消耗，出栏增速的高点大概率已过。
养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整。2026 年 10 月 22 日，生猪
全国均价已跌至 9.53 元/千克，维持下降趋势，且低于行业多数企业的盈亏平衡线。仔猪
价格 10 月 22 日降至约 16.43 元/千克，补栏意愿低迷。此外，双节旺季涨价预期落空进
一步挫伤养殖端信心。政策端，农业农村部持续实施生猪产能综合调控，叠加地方层面的
产能压减要求，集团场加快落实减产。在政策与市场双重约束下，产能调减的持续性有保
障。
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
产能去化向猪价的传导存在约 10 个月时滞，猪价拐点可能在 4Q2026 出现。从能繁
母猪配种到商品猪出栏的周期约 10 个月，本轮产能去化带来的供给增量收缩有望自
4Q2026起逐渐显化，猪价拐点有望随之出现。后续，随着 3Q2026产能去化显著提速，叠
加行业持续亏损、补栏意愿低迷，产能出清进入后半程，2027年供给收缩有望进一步兑
现，猪价有望进入趋势性回升通道。
投资建议：3Q2026 能繁母猪去化幅度超预期，生猪供给开始放缓，存栏同比转为下
降，预计猪价拐点将在 4Q2026 出现，建议关注：1）成本与现金流优势显著，能够在深亏
期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。
风险因素：猪价回升不及预期风险；产能去化不及预期风险；动物疫病防控风险；养
殖成本上升风险。
分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001
商品零售迈向质的升级，品质化、智能化成重要方向
——商贸零售行业快评报告
报告关键要素：
2026 年 10 月 22 日，国务院新闻办公室在北京举行“开局起步‘十五五’”系列主
题新闻发布会，介绍推进“十五五”时期商务高质量发展有关情况。
投资要点：
我国消费市场已进入转型升级新阶段，结构正从商品为主向商品和服务并重转变。本
次发布会明确指出，近年来，随着居民生活水平提高，物质基础更加稳固，消费市场已进
入转型升级新阶段：一是整体结构上，消费正由商品为主向商品和服务并重转变，服务消
费需求旺盛，自 2023年 7月以来，服务零售额增速一直高于商品零售额；二是消费理念
上，居民消费正在由追求“量的满足”向“质的提升”转变，消费者更加注重商品和服务
的质量，同时，绿色、智能、健康等消费需求不断释放。
持续推动商品消费扩容升级，进一步培育智能消费新增长点。随着电视、冰箱、洗衣
机等耐用消费品普及率提高，居民消费需求逐步从满足基本使用功能转向更加关注品质、
智能化及个性化体验。本次发布会明确提出，将全链条扩大汽车消费，发展汽车消费新业
态、新模式，并计划出台加快智能产品在消费领域应用的工作方案。我们认为，相较于传
统消费品普及阶段，未来商品零售的增长有望更多依赖新技术催生的产品迭代、消费场景
拓展及品牌附加值提升，智能穿戴、智能家居及新型智能产品等方向值得关注。
入境消费有望为国货品牌与实体零售带来增量需求。本次发布会重点介绍了入境消
费的新变化，外国消费者的购物需求正由茶叶、丝绸等传统特色商品延伸至科技好物、国
潮穿搭、美妆潮玩及中式养生等品类，购物也逐步从旅游附属活动向重要出行动机转变。
政策方面，商务部将继续扩大离境退税覆盖范围，优化外卡支付及消费服务环境。截至目
前，全国退税商店已超过 1.8万家，比 2024年底增长 4 倍，2026年 1-8 月全国离境退税
销售额同比增长约 60%，办理退税人数增长 3 倍。我们认为，随着入境消费便利度提升，
国货潮流品牌有望迎来入境客流的需求扩容，核心商圈、百货及免退税相关业态也有望受
益于入境客流的增长。
投资建议：总体来看，我们认为商品消费的投资逻辑正在由普遍性需求扩张转向结构
性升级，后续可重点关注优质国货美妆、潮玩、服饰、智能终端产品和线下零售渠道。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、消费需求恢复不及预期风险、行业竞争加剧
风险。
分析师 李滢 执业证书编号 S0270522030002
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
智能控制部件发力，多业务协同驱动 2026Q3业绩维持高增
——
视源股份（002841）点评报告
报告关键要素:
公司于2026年10月21日披露2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入252.52
亿元，同比增长 39.61%；归母净利润 24.77 亿元，同比增长 185.63%；扣非归母净利润
19.77亿元，同比增长 189.37%。Q3单季度实现营业收入 108.63亿元，同比增长 44.41%；
归母净利润 9.56亿元，同比增长 103.62%；扣非归母净利润 9.95 亿元，同比增长 148.97%。
投资要点:
l2026年收入端单季度维持高速增长，智能控制部件成为核心增长引擎。从全年单季
度营收来看，2026 年 Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别为 62.03/81.86/108.63 亿元，同比分
别增长 23.95%/47.22%/44.41%，维持高速增长趋势。结合半年报数据，我们认为公司实
现收入放量是由三部分共同驱动：
（1）夯实智能控制部件主业，巩固板卡与家电控制器优势，发力汽车及电力电子新
赛道驱动增长。2026H1该板块收入 88.80 亿元、同比增长 61.54%，其中液晶显示主控板
卡 45.99 亿元（+49.15%）、家用电器控制器 16.77亿元（+29.07%）、汽车电子 9.09 亿
元（+371.48%），电力电子亦实现较快增长。板卡业务的增长兼具“量”“价”两重逻辑：
一方面海外新兴市场 TV需求与大尺寸化趋势支撑出货，另一方面存储芯片等原材料价格
上行沿产业链向下游整机厂商传导，推高单板价值量与收入口径；汽车电子则受益于前期
定点车厂项目陆续转入量产交付。我们预计公司 2026Q3持续在细分业务深耕，延续上半
年的增长趋势。
（2）MAXHUB 出海打开企业服务增量空间。2026H1 企业服务品牌业务收入 17.14 亿
元、同比增长 38.43%，其中 MAXHUB 出海实现收入 4.38 亿元、同比增长 50.42%。公司多
款产品已通过微软 TeamsRooms 认证，成功嵌入海外主流办公协作生态，并围绕海外办公
协作场景推出适配当地需求的一揽子产品，持续建设本地化营销与服务团队、布局海外产
能以提升交付灵活性，在 2026Q3持续带动企业服务品牌业务增长及收入结构优化。
（3）教育业务由硬件向“AI+解决方案”迁移，增速保持平稳。根据迪显《2026H1 全
球 IFPD 整体市场研究报告》，希沃交互智能平板 2026 年上半年在国内教育市场出货份
额提升至 45.5%，持续保持行业领先地位。2026H1 教育品牌业务收入 18.35 亿元、同比增
长 2.87%，增速平稳，业务结构正从硬件销售向教室 AI基础设施改造升级。截至 2026 年
6月底，希沃课堂智能反馈系统已建成 19 个重点应用示范区，覆盖超 7,000 所学校、超
3万间教室，希沃 AI 备课激活用户数超 150 万，为后续“算力-终端-应用”一体化解决
方案的规模化变现奠定基础。
盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028 年营收分别为 334.38/394.05/457.32 亿
元，同比增速分别为 37.30%/17.85%/16.05%，归母净利润分别为 28.31/31.29/33.33 亿
元，同比增速分别为 179.36%/10.52%/6.52%，对应 EPS 为 4.05/4.48/4.77 元，对应 10
月 22日收盘价的 PE 为 10.84X/9.81X/9.21X。维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞
争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期。
分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001
分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
产品结构持续升级，短期销量有所承压
——
珠江啤酒（002461）点评报告
报告关键要素:
10月 22日，公司发布 2026 年三季度报告。报告显示，公司 2026年前三季度累计实
现营业收入 52.32 亿元（YoY+3.14%），归母净利润 9.90亿元（YoY+4.87%），扣非归母
净利润 9.40 亿元（YoY+4.40%）。其中，公司 2026年第三季度实现营业收入 18.74 亿元
（YoY-0.10%），归母净利润 3.16亿元（YoY-4.64%），扣非归母净利润 3.00亿元（YoY-
4.16%）。
投资要点:
l公司营收表现平稳，需求端承压下利润端保持韧性。由于餐饮业整体复苏节奏放缓，
需求端持续承压，公司 2026年 Q3 实现营收 18.74 亿元（YoY-0.10%），基本与去年同期
持平。归母净利润 3.16亿元（YoY-4.64%），扣非归母净利润 3.00亿元（YoY-4.16%），
近三年来首次出现同比下跌。整体利润规模依然保持在较高水平，前三季度累计归母净利
润 9.90 亿元（YoY+4.87%），扣非归母净利润 9.40 亿元（YoY+4.40%）均同比增长，经营
展现韧性。
l 毛利率、净利率小幅回落，期间费用率有所优化。2026 年第三季度公司毛利率为
50.05%，同比-0.88pcts；净利率为 17.06%，同比-0.77pcts,毛利率和净利率小幅降低。
2026 年第三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为
13.04%/6.01%/3.46%/-1.65%，同比-2.41pcts/-0.52pcts/+0.31pcts/+0.49pcts，销售费
用率下降较多，整体期间费用管控良好，费用端的有效收缩对冲了部分营收波动压力。
l 产品结构持续升级，短期销量有所承压。2026 年，珠江啤酒加强市场营销，在广
东、福建等华南多地举办了啤酒节活动，并通过赞助龙舟比赛等形式深入拓展区县级市
场，同时，公司持续进行产品结构升级。前三季度，公司实现销量120.87万吨，同比+0.43%，
啤酒吨价 4328.88 元/吨，同比+2.70%，销量微增，营收增长主要由吨价提升贡献。其中
2026 年第三季度销量 45.86 万吨，同比-2.30%，三季度由于华南地区降雨频繁持续，叠
加现饮消费需求疲软等因素，短期销量有所承压。
l盈利预测与投资建议：考虑由于天气原因 Q3 销量承压,我们下调此前盈利预测，预
计公司 2026-2028 年归母净利润为 9.52/9.91/10.22 亿元（更新前为 9.71/10.05/10.36
亿元），同比增长 5.35%/4.10%/3.10%，10月 22日收盘价对应 PE为 19.43/18.67/18.11
倍。公司作为广东区域啤酒龙头，近年来在高端市场持续布局，产品结构提升仍有空间，
维持“增持”评级。
风险因素：销量持续下滑或旺季动销不及预期风险、产品结构升级放缓风险、销售费
用再度投放拖累利润风险、原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风
险、经济复苏不及预期风险
分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001
前三季度业绩稳健增长，Q3 收入增速提升
——
好太太（603848）点评报告
报告关键要素:
公司发布 2026年三季报。2026Q1-Q3，公司实现营收 11.63亿元（同比+9.77%），归
母净利润 1.57亿元（同比+9.63%）。
投资要点:
前三季度业绩稳健增长，Q3收入增速环比提升。2026Q1-Q3 公司实现营收 11.63 亿元
（同比+9.77%），归母净利润 1.57 亿元（同比+9.63%），扣非归母净利润 1.47 亿元（同
比+5.40%）。分季度看，26Q1/Q2/Q3营收分别同比+21.68%/+4.72%/+7.23%，Q3 收入增速
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
较 Q2 提升 2.51pcts，归母净利润分别同比+21.37%/+16.90%/-3.97%。此外，2026Q1-Q3
公司经营性现金流净额为 2.09 亿元（同比+51.15%），现金流大幅改善。
净利率基本持平，销售费用率有所提升。2026Q1-Q3 公司毛利率同比-0.48pcts 至
47.59%，主因原材料成本上涨影响，净利率基本持平，同比-0.02pcts至 13.49%。费用率
方面，2026Q1-Q3 销售费用率同比+1.96pcts 至 25.43%，主因电商平台服务费、推广费投
入增加；管理/研发/财务费用率分别为 5.71%/2.86%/-0.40%，同比分别-0.92/-
0.15/+0.26pcts。
盈利预测与投资建议：公司围绕智能家居领域展开布局，积极升级产品、调整渠道、
优化生产，近年来在原材料成本上升、需求偏弱的环境下，依靠产品结构升级实现了业绩
逆势增长，市占率持续提升。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年的
EPS分别为 0.57/0.64/0.73 元/股，对应 2026年 10月 22日收盘价的 PE分别为 22/19/17
倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、房地产市场变化风险、
原材料价格大幅波动风险。
分析师 李滢 执业证书编号 S0270522030002
万千财富，与您相
连
万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
[Table_PromiseInfo]
证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、
客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中
的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Table_MeetReliefTip]
免责声明
本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。
本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完
整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变
更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更
新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在
分析师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客
户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有
必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或
被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表
现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来
自这一投资的收入产生不良影响。
那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任
何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自
行承担风险。
本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公
司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得
将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有
悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经
济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。
[Table_AdressInfo]
万联证券股份有限公司 研究所
上海 浦东新区世纪大道 1528号
陆家嘴基金大厦
北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心
深圳 福田区深南大道 2007号金地中心
广州 天河区珠江东路 11 号高德置地广场